平衡市將繼續(xù)維持

尹星

大號五板重現(xiàn)江湖

主持人：本周20CM賺錢效應繼續(xù)爆棚，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也非常給力。

泛舟：一個好漢三個幫，現(xiàn)在整個市場20CM的好漢都不止一兩家，幫襯的可就更多咯。

主持人：大號五板重現(xiàn)江湖，6個交易日175%左右的升幅，這在10CM中是無法想象的。

泛舟：是的，以后這樣的只會越來越多?；久姹旧磉^硬，再加上契機出現(xiàn)，股價很容易爆發(fā)。這次從醫(yī)藥，到數(shù)字經(jīng)濟都屬于這個范疇內(nèi)。

主持人：這些都是有突發(fā)政策支持及全球行業(yè)發(fā)展動向支撐的，還有些可以預判的就是你之前說的碳中和中游。

泛舟：我在9月14日就寫了，“周期休整，中游接棒”，這周期股一旦見頂，就會發(fā)生兩件事，第一，短中期股價會出現(xiàn)寬幅震蕩。第二，中游未來利潤回升。特別是對下游溢價能力高，存在剛需的行業(yè)，鋰電池以及光伏電池片等就是如此。所以從9月14日之后，資金開始慢慢潛伏這兩個板塊，先是發(fā)動了以寧德時代為首的鋰電池板塊，億緯鋰能、欣旺達等等遙相呼應。隨后啟動以愛旭股份、中來等為首的光伏電池片公司。這些公司的股價一路高歌猛進，很多投資者看不懂市盈率那么高為何還在漲，殊不知，投資就是高PE時介入，低PE時出局。后者最典型的就是周期股，煤炭從40倍PE一路漲到現(xiàn)在，有的才5倍PE一樣跌。因為周期結(jié)束了！這些都是要經(jīng)歷了幾輪后才會深入骨髓的理解。剛開始經(jīng)歷一兩次，甚至都不會明白啥意思，十年就過去了。這一行就是在不斷反思中煎熬，熬到你開竅的那天。

主持人：短短一段話，就是十多年的投資感悟，大伙細細品味。短中期市場怎么看呢？

泛舟：市場觀點不變，雙創(chuàng)潛力巨大，上證50和滬深300震蕩筑底，還需要點時間才能企穩(wěn)。操作上繼續(xù)關(guān)注20CM方向，賺錢效應那么好，不練真是可惜了！

“再平衡”特點愈發(fā)明顯

主持人：上周我們探討了時空要素符合短期底部的特征，本周三打穿標志性的3448點就快速回升，市場這是玩了一招“不破不立”？

海風若雨蕭蕭：從盤面來看，指數(shù)主要是受到金融地產(chǎn)的影響，四季度隨著頭部地產(chǎn)公司債務問題持續(xù)演繹，市場開始預期地產(chǎn)政策會有所松動，壞到不能再壞，只要有一點點利好的影子，市場都會“自嗨”起來。至于“真假”，真的不重要。就好比元宇宙概念炒作，交易所各種問詢，重要嗎？一點也不，表現(xiàn)好的元宇宙都是上一輪2013～2015年牛市瘋炒過的網(wǎng)絡游戲股，而且已經(jīng)“躺平”三年了，也屬于壞到不能再壞，“一遇風云便化龍”的類型。這與目前市場去挖掘低位的消費、豬周期、醫(yī)藥都是一樣的思路，這就是我們之前聊過的，四季度行情很可能是“再平衡”的特點。1月以來，一線藍籌股類的萬科、恒瑞、平安都腰斬了，更不要說那些“十八線”的小品種了。當然從指數(shù)效應上講，這么多的權(quán)重股都處于超跌狀態(tài)，指數(shù)的韌性就會很強，市場大幅下行概率較低。

主持人：上半年我們探討過2021年會像哪一年行情，你當時的觀點是，類似2017年，現(xiàn)在回顧起來，包括二季度的市場筑底和三季度市場瘋炒周期股節(jié)奏是高度類似的，時至年底，你認為明年會類似2018年行情嗎？

海風若雨蕭蕭：當前市場最主要的交易邏輯其實是“衰退前期”的經(jīng)濟環(huán)境，“衰退前期”最大的特點是市場高景氣度和低景氣度行業(yè)是共存的。比如說2017年到2018年，市場高景氣度的是消費升級的醫(yī)藥白酒類、上游供給側(cè)政策驅(qū)動的周期，低景氣度的，顯然是還在消化估值泡沫的科技成長類。2021年高景氣度的是新能源、訂單持續(xù)兌現(xiàn)的軍工類和缺芯的芯片類，低景氣度的，是信用收縮的地產(chǎn)金融類和集采困擾的醫(yī)藥類以及反壟斷的互聯(lián)網(wǎng)傳媒類。“衰退前期”到政策加力的“衰退后期”，有一個時間間隔。2018年行情是直到四季度政策才開始果斷出手，所以2018年持續(xù)跌了三個季度。我認為，明年不太可能會重演2018年。

主持人：但愿如此呀。

海風若雨蕭蕭：從大環(huán)境講，2018年是因為貿(mào)易爭端、國內(nèi)貨幣收縮、美元加息三重壓力，明年至少前兩項是不存在的，出現(xiàn)美元的強力收縮最快也是下半年的事情。其次，國內(nèi)政策也并非全面從緊，像本周央行的“碳減排支持工具”，房地產(chǎn)信貸松不松的只是傳聞，“碳減排”信貸很寬松才是事實，在金融信貸支持下，新能源的景氣度很可能延續(xù)。2018年三季度高景氣板塊的調(diào)整與市場信心缺失有很大關(guān)系，但是像新能源板塊這樣政策持續(xù)加碼，出現(xiàn)信心缺失導致的補跌概率較小。最后，2018年市場跌勢連綿不絕，在于2017年漂亮50抱團行情在2018年初瓦解后，指標股價值回歸帶來了巨大的市場壓力，而2021年初藍籌股抱團就已經(jīng)瓦解，價值回歸已經(jīng)長達三個季度，釋放了高估值壓力。

結(jié)構(gòu)性機會依然明顯

主持人：本周指數(shù)再度在KDJ鈍化的情況下拉起來了，看來真如驕陽一直說的，持續(xù)震蕩下去了。

驕陽：沒辦法，始終達不到共振。上證50始終在震蕩試圖構(gòu)建底部，但是目前沒有完成的跡象。賽道個股呢，光伏依然存在內(nèi)卷，鋰電池估值高，這里上有壓力下有空間，所以目前看，整體無論是核心藍籌還是優(yōu)質(zhì)賽道都沒有穩(wěn)定突破的動力，那指數(shù)只能保持這種震蕩。不過這種震蕩和幾年前相比要安全很多，機構(gòu)體量壯大的太多了，所以會導致將來指數(shù)劇烈波動的概率減小，個股單邊漲跌的概率減弱，結(jié)構(gòu)性行情增加，沒見近一個月上證指數(shù)震蕩下跌，但是個股結(jié)構(gòu)性機會依然明顯嘛。

主持人：汽車零部件近一個月表現(xiàn)相當不錯，記得以前你曾經(jīng)說過這個板塊，詳細再聊聊？

驕陽：新能源上中下游都炒過了，但是零部件始終也沒動，隨著傳統(tǒng)汽車零部件公司介入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的比重越來越高，意味著未來業(yè)績增速預期也會越高。近一個月漲得好的，都是產(chǎn)業(yè)鏈核心公司和切入新能源較快份額較大的。從產(chǎn)業(yè)鏈整體看，后期傳統(tǒng)汽配公司想要活下去必須都要切入到新能源領(lǐng)域，所以底部沒漲起來的公司，只要是傳統(tǒng)細分領(lǐng)域龍頭的，或者加速受益新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的，后面我覺得會有清晰的轉(zhuǎn)型規(guī)劃，所以這類也是有補漲走強的機會。比如汽車輕量化上的一些公司，本周也逐漸出現(xiàn)了加速補漲跡象，之前連續(xù)走強的輪胎產(chǎn)業(yè)鏈，也是受益于黃金液體輪胎這么個節(jié)能減重題材而大漲。

主持人：電力（新能源運營商）走勢和你上周預判得差不多，先下之后反彈再下，近一個月整體走勢明顯弱化，是結(jié)束了嗎？

驕陽：這波比較純的新能源運營商相對還算穩(wěn)定，尤其是風電，之前一直是市場最亮眼的板塊，跌較多的是傳統(tǒng)火電和水電。中長期看，傳統(tǒng)龍頭火電公司轉(zhuǎn)型新能源是必然的，從這個邏輯出發(fā)，長期估值提升的動力充足，只是過程看比較累人。從板塊指數(shù)看，30天周期還有4天量價扣高，4天后開始快速降壓力，所以預期板塊4天后會扭轉(zhuǎn)。

主持人：軍工板塊本周走勢強勁，不少品種突破新高，怎么看待這個板塊？

驕陽：軍工整體三季度業(yè)績繼續(xù)超預期，持續(xù)驗證了超高景氣度的基本面。大概率四季度依然是超預期的，而且軍工板塊歷史上對估值相對不敏感，60倍不算高，80倍也正常，所以資金敢于在三季度業(yè)績明朗后重新進行布局，以機構(gòu)近期布局的成本，后面還會反復活躍。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）