資本市場帶動地區(qū)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

盛希泰

資本市場建設將直接關系到我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新格局的構(gòu)建，是實現(xiàn)地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要手段之一。本文認為，用好資本市場帶動地方經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，地方企業(yè)須提高“資本意識”，善用資本為企業(yè)“造血”等。

資本市場是國之重器，是大國的重要基礎設施，也是推動地區(qū)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的核心動力，更是唯一可以與經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)、人才形成反哺作用的“造血機”。縱觀世界經(jīng)濟發(fā)展史，百年經(jīng)濟格局的構(gòu)建伴隨著數(shù)次的科技創(chuàng)新和資本推力。2020年全球五大經(jīng)濟體經(jīng)濟總量全球占比為55.8%，其資本市場規(guī)模占全球資本市場規(guī)模的89.6%?？梢哉f，資本市場發(fā)達程度是國家實力和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平的真實寫照。馬克思在《資本論》中寫道：“假如必須等待積累使個人資本增長到足以修筑鐵路的程度，恐怕直到今天世界上還沒有鐵路。但集中通過股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了?！弊鳛楫a(chǎn)業(yè)升級與科技創(chuàng)新的“幕后推手”，資本市場在歷次工業(yè)革命中都擔當重要角色，如果說資本市場的發(fā)達程度可以決定一個國家的國際競爭力，那么對于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展也是如此。

地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展階段決定金融服務模式

自新中國成立以來，我國地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展大致經(jīng)歷了三個階段，與實體經(jīng)濟發(fā)展階段相匹配，金融服務模式也在不斷改革深化進程中。

第一，計劃經(jīng)濟階段，金融系統(tǒng)僅作為執(zhí)行經(jīng)濟計劃的一個環(huán)節(jié)和手段。1949—1978年，在社會主義公有制主體下的計劃經(jīng)濟時代，我國建立了獨立完整的工業(yè)體系和國民經(jīng)濟體系，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展重點圍繞內(nèi)陸地區(qū)，尤其以北方為主的重工業(yè)產(chǎn)業(yè)（包括鋼鐵、電力、石油、煤炭、化工、機械、輕紡工業(yè)部門）在此階段得到強化。重工業(yè)基礎建設投資比重基本保持在40%～50%，工業(yè)產(chǎn)業(yè)超越農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，成為占國民經(jīng)濟總量比重最多的支柱產(chǎn)業(yè)。1978年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別占比27.7%、47.7%和24.6%（這一數(shù)據(jù)在1949年為68%、13%和19%），其中東北三省經(jīng)濟總量的全國占比達14%左右（2020年為5%），沈陽、大連、哈爾濱經(jīng)濟總量分別位列全國第五、第七和第九。這期間，我國金融系統(tǒng)服從于計劃經(jīng)濟體制的集中管理，僅作為執(zhí)行經(jīng)濟計劃的一個環(huán)節(jié)和手段，功能較為單一（圖1）。

第二，改革開放階段，伴隨著經(jīng)濟體制全面改革，資本市場應勢而生。1978年改革開放，掀開了中國對內(nèi)改革、對外開放的新篇章。從興辦經(jīng)濟特區(qū)到開放東部沿海至內(nèi)地，我國開始實施“讓一部分地方先富起來”的向東傾斜非均衡發(fā)展戰(zhàn)略，大量生產(chǎn)要素涌入東部地區(qū)，以廣東、江蘇、浙江為代表的東部沿海地區(qū)利用對外貿(mào)易和吸引外資的便利條件，實現(xiàn)經(jīng)濟高速發(fā)展，“七五”時期（1986—1990年），國家投向東、中、西部的基礎建設資金分別占56.5%、28.8%和14.7%。

與此同時，我國經(jīng)濟體制改革全面啟動，股份制經(jīng)濟又悄然興起，深圳特區(qū)證券公司于1987年成立，隨著上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立，資本市場初見雛形。1990—1995年，全國268家企業(yè)登陸A股，其中位于東部沿海地區(qū)的企業(yè)共計197家，占比高達73%（這一數(shù)據(jù)截至2000年、2010年、2021年分別為55.7%、62%和72%），可以說，我國資本市場始于東部也最先服務于東部沿海地區(qū)企業(yè)，帶動了以長三角、珠三角為重點的東部沿海經(jīng)濟發(fā)展（圖2）。而從2017年開始發(fā)生變化，伴隨著中部地區(qū)經(jīng)濟的崛起，中部地區(qū)資本市場也出現(xiàn)逐步壯大的趨勢，首次公開募股（IPO）企業(yè)數(shù)量增多。

第三，高質(zhì)量發(fā)展階段，資本市場承擔起推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要使命。黨的十九大明確指出，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，2019年中共中央政治局會議更是明確我國已進入高質(zhì)量發(fā)展階段。從需求端看，我國中高收入群體規(guī)模在不斷擴大，消費需求層次和結(jié)構(gòu)均發(fā)生了巨大變化，人民對美好生活的向往日益增強。從供給端看，因生產(chǎn)要素長期集中于中低端產(chǎn)業(yè)，中高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對滯后。為扭轉(zhuǎn)供需結(jié)構(gòu)失衡的局面，我國先后啟動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和金融服務供給側(cè)改革。

一是推進新舊動能轉(zhuǎn)換，加快產(chǎn)業(yè)基礎高級化和產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化?！笆濉逼陂g，我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)高速增長，高技術(shù)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資年均增長13.6%，高于整體制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速;高技術(shù)工業(yè)增加值年均增長達10.4%，高于GDP增速及整體工業(yè)增加值增速;高技術(shù)制造業(yè)景氣度平均52.8，高于制造業(yè)整體景氣度，高技術(shù)制造業(yè)成為經(jīng)濟增長新引擎?！笆奈濉逼陂g更是我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大的關鍵時期。

二是優(yōu)化金融市場和融資結(jié)構(gòu)，完善多層次資本市場建設。目前我國金融服務以間接融資為主，通過資本市場發(fā)行股票及股權(quán)融資的比重相對較小，為了使金融服務與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型更好匹配，增加有效、高效供給，從設立科創(chuàng)板到北京證券交易所，資本市場改革駛?cè)肟燔嚨?。自科?chuàng)板設立以來，已累計為340余家科創(chuàng)企業(yè)提供直接融資4000多億元，東部沿海地區(qū)因擁有產(chǎn)業(yè)集群、人才、資本等優(yōu)勢，占科創(chuàng)板上市企業(yè)近8成，中部地區(qū)科創(chuàng)上市企業(yè)約40家，占12%。可以說，我國資本市場是中國改革開放逐步深化和經(jīng)濟進一步發(fā)展的產(chǎn)物，也是帶動地方經(jīng)濟發(fā)展的重要動力。

資本市場是地方經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展階段不可或缺的重要一環(huán)

科技創(chuàng)新能力正成為地區(qū)競速的一個決定性因素，資本市場作為科技創(chuàng)新力的核心推手，其活躍度也成為衡量地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的重要指標，與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平呈正相關關系，與GDP形成互補，其影響力在高質(zhì)量發(fā)展階段尤為明顯。

近兩年，地區(qū)競爭格局逐漸激烈，各地政府深度剖析支柱產(chǎn)業(yè)體系，在原有傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)之上提升發(fā)展能級、布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，搶資本、搶人才、搶產(chǎn)業(yè)成為地區(qū)經(jīng)濟競速新格局。2021年3月，工信部公示全國25大先進制造業(yè)集群，東部地區(qū)占據(jù)19席，可以說東部地區(qū)憑借優(yōu)渥的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)基礎又一次抓住了資本市場深化改革紅利。具體表現(xiàn)在，一是東部地區(qū)上市企業(yè)猛增，2021年以來（截至三季度），全國共有373家企業(yè)成功登陸A股市場，廣東、浙江、江蘇、上海、山東、北京作為A股IPO最活躍的六大地區(qū)占全國經(jīng)濟總量近45%，占IPO總量的76.9%，其中東部、中部、西部、東北部新增IPO占比分別為82%、9.3%、7%和1.6%。東部地區(qū)全部上市企業(yè)數(shù)量占比再次回到70%以上（2010年為60%左右）（圖3）。二是東部地區(qū)私募股權(quán)基金投融資活躍度均居全國首位。截至2021年上半年，北京、上海、深圳、浙江省（除寧波外）和廣東?。ǔ钲谕猓┪宓厮侥蓟鸸芾砣藬?shù)量和管理規(guī)模占據(jù)半壁江山，合計分別占全國的70%和69.2%。上半年，浙江、山東、江蘇和廣東（包括深圳）新募基金數(shù)量和金額全國占比分別為56%和50%，北上深投資案例和金額占比均超50%，東部地區(qū)已將產(chǎn)業(yè)與資本深度捆綁在一起。

在高質(zhì)量發(fā)展階段，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要長期資本孵化。資本市場上市公司的數(shù)量代表過去和現(xiàn)在，私募股權(quán)基金的注冊代表未來，一個地方將過去、現(xiàn)在、未來都抓住，地方的經(jīng)濟必然能更好地發(fā)展。同樣，一個地區(qū)如果經(jīng)濟不發(fā)達，那資本市場信心也不夠。資本市場建設將直接關系到我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新格局的構(gòu)建，是實現(xiàn)地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要手段之一。

關于如何用好資本市場帶動地方經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，我想談以下幾點看法：

第一，緊抓資本市場改革紅利，中部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展有巨大機會。改革開放以來，以長三角、珠三角為主的東部沿海發(fā)達地區(qū)已步入高質(zhì)量發(fā)展道路，以安徽、湖北、湖南、四川為代表的中西部地區(qū)也在加速發(fā)展進程中。2021年7月，中共中央、國務院公布《關于新時代推動中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，作為新時代推動中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的綱領性文件，對中部地區(qū)堅持創(chuàng)新發(fā)展，構(gòu)建以先進制造業(yè)為支撐的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，給予明確指引。中部地區(qū)承東啟西、連南接北，資源要素豐富，擁有長江中游和中原兩大城市群，常駐人口超過全國的四分之一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，以湖北為例，全省上市企業(yè)前四大市值產(chǎn)業(yè)分別為信息技術(shù)、材料、工業(yè)、生物醫(yī)藥，市值分別占整體市值的33%、20%、13%和7%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)要優(yōu)于很多東部發(fā)達地區(qū)省市。

武漢、合肥、長沙、鄭州等都是中部地區(qū)GDP過萬億元的省會城市，在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本市場建設方面將起到帶頭作用。據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年1月至8月，中部地區(qū)實現(xiàn)股權(quán)融資近1122億元，遠高于2020年同期816億元的水平。其中，中部地區(qū)首發(fā)上市企業(yè)家數(shù)達26家，融資規(guī)模近188億元，這是一個積累增量、循序漸進的過程。尤其2021年設立北京證券交易所，為中部地區(qū)中小企業(yè)提供上市融資機會，全國4921家專精特新小巨人，中部六省共計1084家，占比約22%。中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展是區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略的重要一環(huán)，須緊抓資本市場改革紅利，打通資本流通的各個環(huán)節(jié)，將產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢最大化發(fā)揮出來。未來十年至幾十年，中部地區(qū)經(jīng)濟存在巨大的發(fā)展機會。

第二，地方政府須打造“資本氛圍”，帶動地區(qū)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。一是重視本地私募股權(quán)基金“高質(zhì)量”發(fā)展。2021年以來，多地政府發(fā)布關于促進股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的意見和相關措施，通過增加相關制度供給，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境，出臺推進多層次資本市場發(fā)展等政策，吸引優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)基金管理人入駐，引導設立專項發(fā)展基金，通過“以資帶產(chǎn)”高效有力地推動地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新增長。2020年，全國私募股權(quán)投資金額相當于同期新增社會融資規(guī)模的2.5%，但對于大部分地方來說，這一比例不足1%。

二是提高地區(qū)上市企業(yè)占比。上市企業(yè)對引領地方經(jīng)濟發(fā)展具有“頭雁效應”，可以說是地方經(jīng)濟發(fā)展的縮影，對加強當?shù)亟?jīng)濟活力和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級具有重要帶頭作用。例如，2021年8月安徽省發(fā)布《發(fā)展多層次資本市場服務“三地一區(qū)”建設行動方案》，方案明確了力爭到2025年末，全省上市公司數(shù)量翻一番以上、實現(xiàn)增發(fā)的上市公司達到100家左右、新三板精選層掛牌企業(yè)達到50家左右的目標，這代表著一個地區(qū)發(fā)展資本市場的信心和決心。

第三，地方企業(yè)須提高“資本意識”，善用資本為企業(yè)“造血”。過去企業(yè)發(fā)展邏輯主要看盈利，通過營收利潤、固定資產(chǎn)等以抵押、債務等方式撬動資本獲取更大的發(fā)展空間。但資本市場的邏輯完全不同。股權(quán)投資、資本市場賦予企業(yè)的價值基于其成長性和未來利潤，而非當下的現(xiàn)金流，即企業(yè)可以將技術(shù)專利、知識產(chǎn)權(quán)等作為質(zhì)押物進行融資，吸引來的資金再繼續(xù)投入創(chuàng)新主體的研發(fā)過程中，達到資本推動技術(shù)提升、技術(shù)吸引資本反哺企業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。地方企業(yè)要善用資本，對金融的意識要從為企業(yè)“輸血”轉(zhuǎn)換成“造血”。

第四，金融機構(gòu)要有“資本擔當”，與政府、企業(yè)站在一起，真心實意為地區(qū)經(jīng)濟謀發(fā)展。過去很多投資機構(gòu)選擇落地地區(qū)，一看補貼補助，二看稅收優(yōu)惠，對當?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟現(xiàn)狀沒有深入了解，這不是一個好的出發(fā)點。金融機構(gòu)作為資金管理者和運用者，要做好“資本擔當”，不僅要實打?qū)嵉赜煤糜没钯Y本，還要起到“以一帶百”的杠桿作用，帶動當?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展，吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)和人才入駐，為地區(qū)經(jīng)濟謀發(fā)展。以青島為例，2019年青島宣布面向世界打造創(chuàng)投風投中心，通過設立科技創(chuàng)新母基金“筑巢引鳳”，大量基金管理人看準機會，積極進入青島，形成資本積聚效應，帶動了資本市場和經(jīng)濟的發(fā)展，起到了良好的效果。近兩年，青島市私募基金管理行業(yè)發(fā)展速度和IPO速度遠高于全國水平。截至2021年8月，青島市已登記私募基金管理人達424家，位居全國第十，北方第三，增速連續(xù)兩年居全國首位;管理基金數(shù)量達1457只，管理規(guī)模近1500億元。值得注意的是，青島市過去兩年新增上市企業(yè)數(shù)量是過去30年的70%，占到全部上市總量的42%，發(fā)展速度極快。從青島的案例來看，政府有心，企業(yè)有意，金融機構(gòu)要有力有責，齊心協(xié)力從地區(qū)經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度出發(fā)，用資本之力帶動地方經(jīng)濟發(fā)展，三者缺一不可。