善管與善治：資本市場誠信檔案信用價(jià)值探索的倫理視角

曹玉 武家鵬

摘？要：誠信檔案是資本市場良性運(yùn)行的保障，國家先后頒布多項(xiàng)法律法規(guī)強(qiáng)化資本市場信用制度體系建設(shè)，然而近年來，資本市場失信行為有增無減，信用倫理危機(jī)日漸加重。通過相關(guān)政策性文件的梳理，分析資本市場誠信檔案信息來源與范圍及其利用方式，可以看出，現(xiàn)階段資本市場誠信檔案信用價(jià)值未得到應(yīng)有的重視，誠信信息利用意識(shí)較弱。基于“善”的倫理視角，從誠信檔案管理與數(shù)據(jù)治理兩個(gè)層面，樹立誠信檔案善治觀，激發(fā)多元治理模式，完善誠信檔案數(shù)據(jù)共治策略，以化解資本市場信用倫理危機(jī)。

關(guān)鍵詞：資本市場；誠信檔案；信用價(jià)值；數(shù)據(jù)治理

分類號(hào)：G270

Good Management and Good Governance： The View to Explore Credit Value of Integrity Archives in the Capital Market

Cao Yu1， Wu Jiapeng2

（1. School of Management of Tianjin Normal University，Tianjin300387；

2. School of Accountancy of Tianjin University of Finance and Economics，Tianjin300221）Abstract：Trust and integrity archives are the guarantee elements for Capital market to keep virtuous. Although there are a number of laws and regulations have been promulgated in order to strength the credit system， break promises is growing and the credit ethical crisis of capital market is aggravated gradually. This paper emphasis on analyzing integrity archives information sources， contents and its use of capital market by the way of teasing relevant policy documents， which shows the credit archival value of capital did not get the attention and its using consciousness is weak. Under the ethical perspective of Good， which concluding sets up the concept of good governance， inspire multiple governance model， build credit archives data management solutions， to dissolve the credit ethical crisis of capital market from integrity archives management and data governance level.

Keywords：Capital Market； Integrity Archives； Credit Value； Data Governance

2008年資本市場第一個(gè)統(tǒng)一的“誠信檔案”正式運(yùn)行；2012年，證監(jiān)會(huì)建成“資本市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫”，之后不斷擴(kuò)充誠信檔案覆蓋的主體和內(nèi)容范圍，拓展數(shù)據(jù)庫功能應(yīng)用；2020年3月，證監(jiān)會(huì)修訂《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），進(jìn)一步明確資本市場誠信建設(shè)和監(jiān)管相關(guān)事項(xiàng)。截至2020年末，誠信檔案數(shù)據(jù)庫共收錄主體信息100.95萬余條，涵蓋行政許可信息、監(jiān)管執(zhí)法信息、部際共享信息等。[1]誠信檔案數(shù)據(jù)庫與查詢平臺(tái)建設(shè)使得跨部門間的信息共享得以實(shí)現(xiàn)。然而，2020年以來，證監(jiān)會(huì)仍查出操縱市場案件90起、內(nèi)幕交易160起；做出操縱市場、內(nèi)幕交易案件行政處罰176件，罰沒金額累計(jì)超過50億元；向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌操縱市場犯罪案件線索41起、內(nèi)幕交易123起，移送犯罪嫌疑人330名。[2]這一現(xiàn)象體現(xiàn)出制度背后的失信行為，是由資本市場利益角逐所引發(fā)的資本市場信用倫理危機(jī)。為進(jìn)一步規(guī)范資本市場建設(shè)，2021年7月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》（以下簡稱《意見》），強(qiáng)調(diào)從夯實(shí)資本市場誠信建設(shè)制度基礎(chǔ)、建立健全信用承諾制度、強(qiáng)化資本市場誠信監(jiān)督三個(gè)方面加強(qiáng)資本市場信用體系建設(shè)。可見，資本市場誠信制度建設(shè)仍將是管理部門今后較長時(shí)期的重要工作。

1？資本市場誠信問題研究現(xiàn)狀

學(xué)界關(guān)于資本市場誠信問題的研究可以追溯到21世紀(jì)初，遺憾的是，近二十年間相關(guān)研究成果卻較少。筆者以“資本市場+誠信”為主題詞，通過知網(wǎng)期刊數(shù)據(jù)庫共檢索文獻(xiàn)292篇，去除新聞報(bào)道、講話稿、重復(fù)與外文文獻(xiàn)，有效文獻(xiàn)共241篇。有的學(xué)者從行政、經(jīng)濟(jì)、法律等視角探討資本市場誠信體系建設(shè)，也有學(xué)者從會(huì)計(jì)、審計(jì)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域論述從業(yè)者誠信道德；大部分學(xué)者運(yùn)用案例分析法，分析資本市場誠信建設(shè)的重要性及影響因素。就研究內(nèi)容而言，既有成果主要側(cè)重資本市場誠信體制機(jī)制建設(shè)，如楊方寧等以“兩康”（康得新與康美藥業(yè)）事件為切入點(diǎn)，分析信用機(jī)制及資本市場信用缺失的影響因素，提出構(gòu)建以信用為基礎(chǔ)的新型監(jiān)管機(jī)制對(duì)策；[3]韓遠(yuǎn)哲從金融倫理視角出發(fā)對(duì)我國股票市場20余年發(fā)展進(jìn)行評(píng)析，提出構(gòu)建資本市場倫理體系的相應(yīng)建議。[4]

相比宏觀層面的研究，從微觀層面闡釋資本市場誠信內(nèi)涵、價(jià)值等問題的研究更少，資本市場數(shù)據(jù)或信息層面的成果更為稀見，即便談及誠信檔案同樣主要聚焦于制度建設(shè)，如姚一凡立足于誠信檔案制度建設(shè)發(fā)展階段，分析誠信檔案法治化的癥結(jié)。[5]事實(shí)上，“資本市場建立在信息、信心與信用基礎(chǔ)上”[6]，其中檔案信息因具有原始性、真實(shí)性而被主體所信賴，可以說誠信檔案是強(qiáng)化資本市場主體信心與主體間信用機(jī)制的重要資源。因此，除不斷完善資本市場誠信制度體系外，還需要挖掘誠信檔案信用價(jià)值，提高市場主體善管與善治意識(shí)，以此加強(qiáng)資本市場自治能力，規(guī)范資本市場信用倫理秩序。

2？資本市場信用倫理危機(jī)現(xiàn)狀

多年來，資本市場構(gòu)建了較為縝密的誠信制度體系，強(qiáng)化失信懲戒力度，但操縱市場、“老鼠倉”等背信行為仍屢禁不止。從某種程度上講，資本市場誠信危機(jī)源于市場信息利用不當(dāng)，本質(zhì)原因在于資本市場主體誠信道德異化導(dǎo)致信用倫理失范。

2.1？資本市場失信行為概述

《中國企業(yè)信用建設(shè)報(bào)告2018—2019》第九部分指出重點(diǎn)查辦嚴(yán)重?fù)p害上市公司利益，損害中小股東合法權(quán)益的案件；嚴(yán)重積聚市場風(fēng)險(xiǎn)，危害市場平穩(wěn)運(yùn)行的違法違規(guī)案件；嚴(yán)重破壞公平交易原則，影響市場功能發(fā)揮的案件；嚴(yán)重?cái)_亂信息傳播秩序，惡意制造市場恐慌情緒的案件。[7] 縱觀近年來的資本市場失信行為，呈現(xiàn)以下三個(gè)新特點(diǎn)：首先，失信主體由少部分基金經(jīng)理人擴(kuò)大到其他金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員，以及利用信息技術(shù)非法獲取內(nèi)幕信息的相關(guān)人員。其次，失信行為由直接利用未公開信息向出售、交換未公開信息及利用未公開信息為他人賬戶交易等新形式轉(zhuǎn)變。最后，失信所得非法收益也在增加，從證監(jiān)會(huì)公開的行政處罰決定書可以看到，諸多案件涉及非法收益超千萬元。

2.2？資本市場信用危機(jī)分析

從資本市場失信行為特征可以看出，資本市場信用危機(jī)主要源于以下兩方面原因。

其一，資本市場利益相關(guān)主體的道德異化。張康之認(rèn)為，人的存在是“三位一體”的，即物理的存在、精神的存在、道德的存在。其中，道德存在是良心的體現(xiàn)。[8]在金融學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域，資本即財(cái)富，財(cái)富成了主體道德邊界的誘餌。面對(duì)誘惑，部分人違背公意，形成小團(tuán)體意愿，滿足私欲，侵害他人權(quán)益，出現(xiàn)了道德異化的現(xiàn)象。

其二，資本市場誠信檔案的信用價(jià)值有待開發(fā)。資本市場管理主體正在逐步加強(qiáng)誠信相關(guān)制度的建設(shè)，卻沒有誠信檔案管理與利用方面的詳細(xì)規(guī)定，資本市場誠信檔案重收集輕利用，加重了誠信危機(jī)的治理成本與治理難度，因此，挖掘誠信檔案的信用價(jià)值，有助于完善資本市場誠信積分、誠信監(jiān)管等各方面制度。

3？善管：正式制度下的誠信檔案管理

資本市場誠信檔案管理首先要明確正式制度準(zhǔn)予下的誠信檔案范圍、管理主體與管理方式。

3.1？法律法規(guī)規(guī)定的誠信檔案范圍

《證券法》《管理辦法》《上市公司信息披露管理辦法》所規(guī)定的誠信檔案形成主體與內(nèi)容范圍如表1所示。

從來源上看，資本市場誠信檔案的主要形成者一方面是活躍在資本市場的各類行業(yè)組織，包括證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、一級(jí)與二級(jí)市場主體、紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)構(gòu)等組織。另一方面來自個(gè)體層面，包括實(shí)際控股人和投資者。

從內(nèi)容上看，資本市場誠信檔案信息可分為市場主體基本信息、市場業(yè)務(wù)信息、信用評(píng)定信息、市場監(jiān)管信息、失信懲戒信息。《證券業(yè)務(wù)檔案管理規(guī)范》將證券業(yè)務(wù)類檔案劃分為證券業(yè)務(wù)文件，以及證券、經(jīng)紀(jì)人、投資銀行、證券投資、場外市場、信用、資產(chǎn)托管與運(yùn)營外包業(yè)務(wù)檔案八種類型。該規(guī)范中，業(yè)務(wù)誠信和主體信用的文件多被定為永久保管，包含各主體身份信息、各類協(xié)議書、委托書、申請(qǐng)表單、評(píng)估信息等資源，這是對(duì)誠信檔案作為資本市場誠信監(jiān)管的重要戰(zhàn)略資源的充分肯定，也是強(qiáng)調(diào)資本市場主體在經(jīng)營與服務(wù)過程中應(yīng)遵從法規(guī)的理念與責(zé)任。

3.2？法律法規(guī)明確的誠信檔案管理主體

《管理辦法》第11條規(guī)定，中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、證券期貨市場行業(yè)組織、證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)依其職責(zé)采集相關(guān)信息并記入誠信檔案；證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)通過政府信息公開、信用信息共享等途徑采集并記入誠信檔案。同時(shí)，該辦法第2條指出，證監(jiān)會(huì)建立全國統(tǒng)一的證券期貨市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫，記錄證券期貨市場誠信信息。通過上述法條規(guī)定可以看出，誠信檔案形成主體多元，內(nèi)容全面，但資本市場誠信檔案的管理與使用權(quán)歸屬證監(jiān)會(huì)。按照相關(guān)法律規(guī)定，證監(jiān)會(huì)有權(quán)會(huì)同國務(wù)院其他部門、地方人民政府、國家司法機(jī)關(guān)、行業(yè)組織、境外證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立誠信監(jiān)管合作機(jī)制，共享誠信信息，以此推動(dòng)健全社會(huì)信用體系。

3.3？法律法規(guī)確定的誠信檔案利用方式

證監(jiān)會(huì)及相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)誠信信息的利用包括信息披露、信息公開、數(shù)據(jù)庫建立。

信息披露，又分依法披露與自愿披露。前者指信息披露義務(wù)人采用中文文本在證券交易所網(wǎng)站和符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的媒體發(fā)布應(yīng)當(dāng)披露的文件，以及上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人等主體的公開承諾，并將披露信息置備于上市公司住所、證券交易所，供社會(huì)公眾查閱；后者指信息披露義務(wù)人可自愿披露與投資者作價(jià)值判斷和投資決策有關(guān)信息，保證披露信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

信息公開，也分主動(dòng)公開與依申請(qǐng)查詢。前者指社會(huì)公眾可通過證券期貨市場違法失信信息公開查詢平臺(tái)查詢相關(guān)主體誠信評(píng)估、信用評(píng)級(jí)、行政許可、行政處罰、市場禁入決定與違法失信等信息。后者強(qiáng)調(diào)公民、法人或者其他組織可以根據(jù)《管理辦法》規(guī)定向中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)申請(qǐng)查詢本人或本組織以及相關(guān)董事、監(jiān)事、高管、證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等組織或個(gè)人的誠信信息。

建立誠信檔案數(shù)據(jù)庫。誠信檔案數(shù)據(jù)庫旨在全面記錄誠信信息，督促資本市場參與主體自覺加強(qiáng)誠信道德意識(shí)，維系資本市場信用倫理秩序。數(shù)據(jù)庫收錄的信息包含市場主體基本信息、正面信息與負(fù)面信息三大類。負(fù)面信息主要有證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管執(zhí)法信息，市場主體公開承諾未履行信息，以及其他紀(jì)律處分措施等相關(guān)信用信息。

4？善治：誠信檔案信用價(jià)值探索路徑

誠信檔案來源分散、數(shù)據(jù)量大，在其信用價(jià)值開發(fā)過程中，“要注意誠信檔案信息來源的結(jié)構(gòu)平衡性，即不能簡單認(rèn)為誠信檔案就是尋找所謂誠信‘真相的源泉，需要具有更加開放化和批判的視野，意識(shí)到誠信的產(chǎn)生必須建立在社會(huì)正義之上的價(jià)值理念?！盵9]資本市場誠信檔案信用價(jià)值的挖掘，一方面能夠?yàn)槭胖卫硖峁┮罁?jù)，約束失信主體行為，另一方面也能夠?yàn)檎\信監(jiān)管提供信息參考，因?yàn)椤坝脵n案規(guī)范行為的憑證價(jià)值已經(jīng)向著信用預(yù)測、信用共享交易等情報(bào)價(jià)值轉(zhuǎn)化?！盵10]

4.1？樹立正義的誠信檔案善治觀

2018年，資本市場存在違法失信記錄的機(jī)構(gòu)共1251家，上市公司相關(guān)主體、私募基金管理人相關(guān)主體和非上市公眾公司相關(guān)主體約占60.8%。[11]數(shù)據(jù)顯示，上市公司責(zé)任主體信息披露違法行為占失信違法行為首位。公平與公正是資本市場最為基礎(chǔ)的倫理規(guī)范，這種非制度規(guī)范要求資本市場各參與主體的交易行為需進(jìn)行等利和等善交換，這也是資本市場能夠健康、持久發(fā)展的前提?！靶鑴?chuàng)建一種能以全部共同的力量來維護(hù)和保障每個(gè)結(jié)合者的人身和財(cái)產(chǎn)的結(jié)合形式”[12]，在這種形式內(nèi)，每個(gè)個(gè)體都能夠擁有自由，也能夠服從共同體公意，這也是資本市場想要實(shí)現(xiàn)的終極倫理規(guī)范。羅爾斯認(rèn)為，“一個(gè)良序社會(huì)的成員們欲望正義地行動(dòng)，滿足這種欲望是他們的善的一部分。一種正義感是運(yùn)用正義原則，并按照正義原則即按照正義的觀點(diǎn)去行動(dòng)的有效欲望?！盵13]因此，資本市場參與主體應(yīng)樹立一種有效的正義感，帶有正義感的倫理規(guī)范與制度建設(shè)將引導(dǎo)和鼓勵(lì)各主體理性地看待“權(quán)利”。資本市場責(zé)任主體應(yīng)樹立富有正義感的誠信檔案數(shù)據(jù)善治觀，從法律層面的懲治與威懾令其“不敢失信”，到機(jī)制層面的防范與監(jiān)督令其“不能失信”，再到道德層面的道德激勵(lì)與譴責(zé)令其“不愿失信”。[16]

4.2？激發(fā)誠信檔案多元治理模式

2015年，國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)等22家單位聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于對(duì)違法失信上市公司相關(guān)責(zé)任主體實(shí)施聯(lián)合懲戒的合作備忘錄》，對(duì)失信人施行行政管理或懲戒，起到良好的治理效果。盡管資本市場已開通資本市場電子化信息披露平臺(tái)、證券期貨市場誠信記錄查詢平臺(tái)，但從平臺(tái)利用情況來看，平臺(tái)披露的失信主體信息僅為主體基礎(chǔ)信息，對(duì)于其失信行為、失信懲戒、失信關(guān)聯(lián)信息等內(nèi)容公布較少。這反映出資本市場誠信檔案管理主體對(duì)誠信檔案信用價(jià)值的深層次開發(fā)不足，難以較好地協(xié)助誠信監(jiān)督以及多主體共治。造成這一問題的原因主要在于，資本市場檔案管理部門存在信息資源配置以及權(quán)力配置不平衡，以及檔案部門在參與資本市場誠信治理過程中同數(shù)據(jù)形成及管理主體在資源、知識(shí)、立場與能力方面未能有效銜接[14]。 為此，重視資本市場檔案管理部門誠信檔案治理主體地位，并以此為核心，通過企業(yè)自治、行業(yè)自律、社會(huì)監(jiān)督、政府監(jiān)管等機(jī)制形成多元共治的社會(huì)治理格局。[15]

當(dāng)前資本市場誠信檔案管理與利用方式過于傳統(tǒng)，未能產(chǎn)生失信懲戒實(shí)效。檔案數(shù)據(jù)治理強(qiáng)調(diào)多元主體間的協(xié)同合作，對(duì)檔案數(shù)據(jù)從生成、收集到管理、利用進(jìn)行生命周期全程管理，“建立起檔案數(shù)據(jù)治理鏈條，搭建主體間溝通合作橋梁”[16]，挖掘檔案數(shù)據(jù)價(jià)值，“使不同資源從封閉走向開放、從分散走向集中、從異構(gòu)走向整合”。[17]為此，應(yīng)加大資本市場誠信檔案信息流通與流轉(zhuǎn)力度，擴(kuò)大誠信檔案使用范圍，形成多主體共享誠信檔案的態(tài)勢(shì)，降低失信治理成本，提高失信治理效率，以提高誠信監(jiān)管范圍與監(jiān)管力度。

誠信檔案的共建共享是現(xiàn)階段國家信用體系建設(shè)的重要方向，體現(xiàn)出資本市場誠信監(jiān)管的合理追求。《管理辦法》第6條規(guī)定：“證監(jiān)會(huì)可以和國務(wù)院其他部門、地方人民政府、國家司法機(jī)關(guān)、行業(yè)組織、境外證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立誠信監(jiān)管合作機(jī)制，實(shí)施誠信信息共享，推動(dòng)健全社會(huì)信用體系?！薄吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》明確提出“擴(kuò)大基礎(chǔ)公共信息數(shù)據(jù)有序開放，建設(shè)國家數(shù)據(jù)統(tǒng)一共享開放平臺(tái)。”這些都為加強(qiáng)誠信檔案多元治理提供了充分的政策和法規(guī)依據(jù)。

4.3？完善誠信檔案數(shù)據(jù)共治策略

首先，誠信檔案數(shù)據(jù)治理要建立在完善的數(shù)據(jù)整理戰(zhàn)略規(guī)劃基礎(chǔ)上，在“誠信檔案數(shù)據(jù)收集、管理、存儲(chǔ)、利用等全生命周期”[18]中建立“完善的信用信息管理制度，明確信用失信的邊界和監(jiān)管部門，確保市場信用有法可依”。[19]

其次，逐步建立以檔案數(shù)字資源為主導(dǎo)的檔案資源體系，“通過利用數(shù)據(jù)挖掘、深度學(xué)習(xí)等治理技術(shù)，將誠信檔案數(shù)據(jù)庫中的有效信息抓取、分析、整合后形成滿足需求的精準(zhǔn)、實(shí)用的誠信檔案資源開發(fā)成果，整合激活檔案數(shù)據(jù)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值”。[20]

再次是建立數(shù)據(jù)管理體系與數(shù)據(jù)治理體系，圍繞相關(guān)的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)質(zhì)量、數(shù)據(jù)安全、元數(shù)據(jù)管理和數(shù)據(jù)生存周期等理論建構(gòu)誠信檔案數(shù)據(jù)管理模型，并保證該模型能夠有效地服務(wù)于資本市場誠信治理戰(zhàn)略，為誠信監(jiān)管提供持續(xù)可行的數(shù)據(jù)支撐。“完善資本市場信用信息檔案、信用信息平臺(tái)以及信用信息傳遞機(jī)制，構(gòu)建涵蓋信用信息的采集、歸集、共享、公開、查詢、利用等環(huán)節(jié)的信用信息傳導(dǎo)機(jī)制。”[21]通過高質(zhì)量的信息傳導(dǎo)，緩解資本市場實(shí)際控股人與投資者，監(jiān)管方與被監(jiān)管方信息不對(duì)稱問題，促進(jìn)資本市場誠信運(yùn)行更加合理化、有序化。

最后是對(duì)資本市場誠信檔案數(shù)據(jù)進(jìn)行規(guī)范化管理，做好誠信檔案數(shù)據(jù)治理的統(tǒng)籌、規(guī)劃、構(gòu)建、運(yùn)行、監(jiān)督、評(píng)價(jià)、改進(jìn)及優(yōu)化。誠信檔案數(shù)據(jù)治理需著眼于資本市場實(shí)際，打通誠信數(shù)據(jù)共享平臺(tái)與信息傳導(dǎo)渠道，關(guān)注資本市場信息弱勢(shì)群體的救濟(jì)措施，從數(shù)據(jù)層確保資本市場參與主體的信息公平。

面對(duì)資本市場實(shí)際控股人道德異化引起的失信違法行為，結(jié)合數(shù)據(jù)治理理念，重點(diǎn)挖掘誠信檔案信用價(jià)值，發(fā)揮誠信檔案在守信激勵(lì)、失信懲戒、聯(lián)合監(jiān)督等方面的積極作用，有利于形成制度完善、機(jī)制健全、倫理向善的資本市場運(yùn)行環(huán)境。

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