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    臺(tái)灣證券市場(chǎng):股市大起大落 證券商合并再轉(zhuǎn)型

    2015-01-08 00:53許育圣
    海峽科技與產(chǎn)業(yè) 2014年12期
    關(guān)鍵詞:生技證券商金控

    許育圣

    2014年7月底,生技股王基亞生技被市場(chǎng)看好的肝癌新藥PI-88,由于第三期的人體臨床實(shí)驗(yàn)不如預(yù)期,讓原本每股459元的高檔股價(jià)連續(xù)跌停20個(gè)交易日,最終股價(jià)跌至112.5元,不但創(chuàng)下臺(tái)股連續(xù)跌停的最高紀(jì)錄,還影響其他生技類股票一片慘淡。股市的大起大落,我們也看到證券商經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變。

    臺(tái)灣證券市場(chǎng)自1962年開始正式運(yùn)作,隨證券市場(chǎng)及證券商相關(guān)規(guī)定松綁,證券商總家數(shù)于1990年達(dá)到顛峰,總計(jì)約有381家。但好景不常,自1990年下半年“第三次石油危機(jī)”爆發(fā)后,國(guó)際原油價(jià)格大漲,全球經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊,臺(tái)股亦無(wú)法幸免,再加上當(dāng)時(shí)“政府”決定實(shí)施“證券交易稅”課征,造成投資人過(guò)度預(yù)期,股市交易量大幅萎縮。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境及“政府”政策改變下,許多證券商難以維持營(yíng)運(yùn),只好選擇停業(yè)或解散。

    為避免證券市場(chǎng)再次受創(chuàng),“政府”遂推動(dòng)證券商合并及營(yíng)業(yè)讓與等配套政策,再加上后續(xù)金融控股公司法等相關(guān)規(guī)定的實(shí)施,促使證券商逐漸走向家數(shù)少、規(guī)模大、綜合化以及金控制度下跨業(yè)整合等發(fā)展模式。

    合并再合并 擁金控資源者勝

    根據(jù)臺(tái)灣“金管會(huì)”證期局統(tǒng)計(jì)2009年至2013年證券商總家數(shù)(如圖1),截至2013年底證券商(含專營(yíng)及兼營(yíng))總數(shù)共121家,相較于近5年家數(shù)最多時(shí)期減少了10家,主要原因是證券商之間的合并行為。例如群益證券于2010年5月合并金鼎證券,元大證券于2012年4月合并寶來(lái)證券,凱基證券于2013年6月合并大華證券等,顯示證券商合并案屢見不鮮。證券商合并也導(dǎo)致部分業(yè)者面臨裁員壓力或員額遇缺不補(bǔ),再加上股市交易量萎縮,難以恢復(fù)過(guò)去水平,讓部分證券從業(yè)者轉(zhuǎn)而投向期貨業(yè)或保險(xiǎn)業(yè)另尋發(fā)展。截至2013年底證券商從業(yè)員工總數(shù)共36,920人,相較于近5年人數(shù)最多時(shí)期減少4,435人(如圖2)。

    觀察中華征信所出版的《臺(tái)灣地區(qū)大型企業(yè)排名TOP5000》資料(如表1),2013年證券商TOP10業(yè)者排名依次為元大寶來(lái)證券、凱基證券、富邦綜合證券、群益金鼎證券、永豐金證券、元富證券、統(tǒng)一綜合證券、日盛證券、兆豐證券、摩根證券均屬規(guī)模大、業(yè)務(wù)廣、擁有背后金控集團(tuán)資源的大型證券商,當(dāng)年度前5名市占率合計(jì)高達(dá)36.25%。

    交易量萎縮 手續(xù)收入銳減

    觀察TOP10業(yè)者營(yíng)收變化(如圖3),各家在2009年至2011年間表現(xiàn)相當(dāng),其中又以2011年為近5年的高峰。自2012年起營(yíng)收大幅下滑,TOP10業(yè)者中除當(dāng)年度已合并更名的元大寶來(lái)證券之外,其他多家業(yè)者營(yíng)收相較于2011年皆呈現(xiàn)衰退趨勢(shì),其中最嚴(yán)重的是兆豐證券,營(yíng)收縮減33.1%。2013年臺(tái)灣證券商TOP10業(yè)者營(yíng)收縮減至547.48億元新臺(tái)幣,相較于2012年同期衰退21.02%。

    臺(tái)灣證券交易所統(tǒng)計(jì),2013年臺(tái)灣股票總交易值約為新臺(tái)幣18.94兆元,相較于2012年縮減6.42%。鑒于股票交易與證券手續(xù)收入息息相關(guān),深入了解2013年證券商前5名的手續(xù)費(fèi)收入比重(如表2),除凱基證券經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)僅占營(yíng)收的35%外,其余證券商均超過(guò)40%,又以元大寶來(lái)證券及富邦綜合證券的47%最高,突顯出臺(tái)灣股市交易狀況對(duì)證券商營(yíng)運(yùn)發(fā)展有巨大影響力。

    臺(tái)灣證券商轉(zhuǎn)型在即 但該如何改變?

    現(xiàn)況來(lái)看,2013年外資在證券市場(chǎng)比重是近5年的最高,約占整體證券市場(chǎng)的33.14%,而隨著美國(guó)量化寬松政策即將退場(chǎng),預(yù)期美國(guó)進(jìn)行利率調(diào)升,部分外資恐將撤離臺(tái)股,臺(tái)股成交量勢(shì)必又面臨大幅縮減。此外,近年島內(nèi)產(chǎn)官學(xué)界爭(zhēng)論不休的證券交易所得稅議題,也會(huì)造成廣大投資人預(yù)期心態(tài),在大戶條款限制下資金回流臺(tái)股的誘因大大減少。

    資本市場(chǎng)是企業(yè)籌資最重要的渠道,但隨著臺(tái)股交易的萎縮,不僅影響證券商營(yíng)運(yùn)狀況,也降低了已掛牌公司的籌資功能,以及未掛牌公司的掛牌意愿。在諸多因素相互影響下,證券市場(chǎng)的營(yíng)運(yùn)將更為艱難。

    在產(chǎn)業(yè)型態(tài)上,證券商產(chǎn)業(yè)早期屬于完全競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè),數(shù)十年間經(jīng)證券商間的多次合并,現(xiàn)已由大型金控轉(zhuǎn)投資或大型綜合證券商主導(dǎo),寡占態(tài)勢(shì)已形成,未來(lái)中小型證券商的市占率將持續(xù)遭遇壓縮,再度合并儼然是必經(jīng)的過(guò)程。在業(yè)務(wù)范圍上,股市成交量難以回到以往水平,多數(shù)證券商逐漸轉(zhuǎn)型或增加業(yè)外業(yè)務(wù),包括跨足財(cái)務(wù)管理事業(yè)、借由轉(zhuǎn)投資公司拉升整體獲利等,也有部分證券商因看好電子商務(wù),持續(xù)拓展網(wǎng)絡(luò)交易功能,也可降低人力及營(yíng)運(yùn)成本,對(duì)于證券商而言不失為一種開源節(jié)流的方法。再加上近年兩岸金融主管機(jī)構(gòu)互動(dòng)密切,人民幣投資理財(cái)也成為證券商角逐焦點(diǎn)。

    隨著證券商總家數(shù)持續(xù)減少,未來(lái)業(yè)者必將朝向規(guī)模大、業(yè)務(wù)綜合化,以及金控制度下跨業(yè)整合等模式發(fā)展。如何鞏固市占率,增加更多元的業(yè)務(wù)范圍及專業(yè)服務(wù),以及整合金控或集團(tuán)資源等,將是證券商能否持續(xù)壯大的關(guān)鍵。

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