增值稅稅率下調(diào)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的效應分析
——基于山西省上市公司的實證分析

肖春明，高 躍，鄭少華

（山西財經(jīng)大學 財政與公共經(jīng)濟學院，山西 太原 030006）

一、引言

黨的十九大報告指出，實現(xiàn)經(jīng)濟高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)變，必須“堅持質(zhì)量第一、效益優(yōu)先的原則，全面提高全要素生產(chǎn)率”。十四五開局之際，面臨新冠疫情對經(jīng)濟造成的下行壓力、逆全球化風險的出現(xiàn)等困難，如何構(gòu)建“雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”，成為推動我國經(jīng)濟走出逆境實現(xiàn)提質(zhì)增效的關(guān)鍵。因此，迫切需要探索引領中國經(jīng)濟增長與質(zhì)量變革的新動力，而其核心就是全要素生產(chǎn)率的改善（孫正等，2020）[1]。

為激發(fā)實體經(jīng)濟活力、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，我國推行了大規(guī)模的減稅降費。增值稅在各國稅制結(jié)構(gòu)中占有重要地位（劉行和葉康濤，2018）[2]，因此，全面“營改增”之后，我國增值稅進行了較大規(guī)模的普惠性減稅，包括稅率下調(diào)、進項加計抵減、留抵退稅等。其中2018—2019 年稅率下調(diào)成為增值稅減稅降費的主要措施，更是現(xiàn)代增值稅體系進一步完善的重要標志。

劉行和葉康濤（2018）[2]研究發(fā)現(xiàn)增值稅稅率下調(diào)通過“價格效應”和“稅負效應”促進了企業(yè)價值的提升。劉磊和張永強（2019）[3]利用CGE 模擬發(fā)現(xiàn)2019 年增值稅減稅政策有利于經(jīng)濟增長。萬瑩和陳恒（2020）[4]研究指出，2019 年增值稅稅率下調(diào)不僅可以有效刺激消費、就業(yè)、投資及經(jīng)濟增長，而且在配合加計抵減的情況下，其稅收收入效應、經(jīng)濟效應等均得到改善。龔輝文（2020）[5]研究發(fā)現(xiàn)增值稅稅率下調(diào)通過降低整個鏈條的增值稅稅負，降低了消費端的總價格，有利于刺激消費。

山西省2018—2020 年11 月共實現(xiàn)減稅降費1 100 多億元①，為全省經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展注入了活力。在推進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、促進經(jīng)濟實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級、優(yōu)化國有資本布局中，上市公司均發(fā)揮了重要作用?；诖耍疚囊陨轿魇?017—2019 年滬深A 股上市公司為樣本，以2018 年、2019 年兩次稅率下調(diào)②為準自然實驗，實證檢驗了增值稅稅率下調(diào)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的效應及機制，并根據(jù)實證結(jié)果給出增值稅稅制優(yōu)化及山西省經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的參考建議。

二、研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本處理

考慮到全面“營改增”對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，將樣本時間限定為2017—2019 年，樣本數(shù)據(jù)為山西省A 股上市公司季度財務數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于CSMAR 及RESSET 數(shù)據(jù)庫。同時，剔除了IPO、ST、*ST 及金融業(yè)等企業(yè)數(shù)據(jù)，對主要變量做1%縮尾處理，最終獲得企業(yè)數(shù)31 家，有效觀測值270 個。

（二）變量選取

1.被解釋變量：全要素生產(chǎn)率（Tfp）。在測度企業(yè)全要素生產(chǎn)率時，學術(shù)界大多采用OP 法（Olley 和Pakes，1996）[6]、LP 法（Levinsohn 和Petrin，2003）[7]等半?yún)?shù)估計方法。本文參照魯曉東和連玉君（2012）[8]的研究方法，運用LP 法對企業(yè)全要素生產(chǎn)率進行測算。

2.解釋變量：政策虛擬變量（Treatt*Policyit）。引入行業(yè)虛擬變量Treatt，即稅率下調(diào)企業(yè)，該虛擬變量為1，否則為0。引入“增值稅稅率下調(diào)”虛擬變量Policyit③，即稅率下調(diào)后，該虛擬變量為1，否則為0。本文所關(guān)心的是Treatt與Policyit的交乘項，即Treatt*Policyit（以下簡寫為Tt*Pit）。

3.中介變量。本文選取物質(zhì)資本投入（Inv 為購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金的自然對數(shù)）與人力資本投入（Hc 為平均支付職工以及為職工支付的現(xiàn)金的自然對數(shù)）作為中介變量，以分析稅率下調(diào)對全要素生產(chǎn)率的影響機制。

另外，在回歸中加入一系列企業(yè)特征作為控制變量，包括：企業(yè)規(guī)模（Size）為企業(yè)期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)，企業(yè)年齡（Age）為企業(yè)成立年限的自然對數(shù)，資產(chǎn)負債率（Lev）為負債合計與總資產(chǎn)之比，股權(quán)集中度（Equity）為第一大股東集中度，總資產(chǎn)凈利潤率（Roa）為企業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)之比，凈資產(chǎn)收益率（Roe）為凈利潤與平均股東權(quán)益之比。此外，控制了企業(yè)個體固定效應（Firm）及時間固定效應（Time）。

（三）模型設計

1.雙重差分傾向得分匹配（PSM-DID）模型。本文通過PSM-DID 實證分析稅率下調(diào)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，基本計量模型設定為：

2.中介效應模型。為挖掘稅率下調(diào)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響機制，本文從物質(zhì)資本投入（Inv）與人力資本投入（Hc）的角度進行分析。借鑒溫忠麟和葉寶娟（2014）[9]的研究，建立如下模型：

方程（1）、方程（2）、方程（3）組成中介效應遞歸模型，Mit為中介變量物質(zhì)資本投入（Inv）與人力資本投入（Hc）。根據(jù)中介效應定義，c 表示稅率下調(diào)對全要素生產(chǎn)率的總效應；a 表示稅率下調(diào)對中介變量的效應；c' 表示控制了中介變量，稅率下調(diào)對全要素生產(chǎn)率的直接效應；b 表示控制了稅率下調(diào)政策，中介變量對全要素生產(chǎn)率的效應；a×b 表示稅率下調(diào)對全要素生產(chǎn)率的間接效應。

三、實證結(jié)果分析

（一）基準回歸結(jié)果

表1 匯報了稅率下調(diào)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的PSM-DID 基準回歸結(jié)果。增值稅稅率于2018年5 月1 日下調(diào)，但第二季度的結(jié)果顯示系數(shù)c 并不顯著，一方面原因是財稅政策存在一定滯后性，另一方面原因可能是由于樣本企業(yè)為上市公司，其進行經(jīng)營決策同樣會存在時滯，故稅收政策的實施并沒有對樣本公司立即產(chǎn)生影響。但第三季度的實證結(jié)果顯示系數(shù)c 在1%的水平下顯著為正，說明稅率下調(diào)確實可以促進樣本企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升，但存在一期滯后。2018 年第四季度實證結(jié)果顯示，雖然稅率下調(diào)政策效應持續(xù)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生影響，但影響效果卻出現(xiàn)了下降的趨勢，且影響在2019 年第一季度消失。

增值稅稅率于2019 年4 月1 日第二次下調(diào)，由實證結(jié)果可知，此次稅率下調(diào)不存在滯后現(xiàn)象，且效果要強于2018 年。主要原因可能是此次稅率下調(diào)幅度要大于2018 年，且政府進一步擴大減稅降費力度的政策導向為企業(yè)帶來了更多利好。并且2019年第三季度實證結(jié)果顯示，稅率下調(diào)的政策效應非但不像2018 年存在下降的趨勢，而且出現(xiàn)了提高，進一步證實了國家減稅降費政策的乘數(shù)效應得到進一步疊加。由表1 可知，增值稅稅率下調(diào)可以有效促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。

表1 增值稅稅率下調(diào)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率基準回歸

（二）機制檢驗

表2 匯報了遞歸方程組（1）到方程組（3）中增值稅稅率下調(diào)是如何通過中介效應對企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生影響的①。列（1）是方程（1）的回歸結(jié)果，與基準回歸結(jié)果相同，可以按照中介效應立論，進而可以對方程（2）、方程（3）進行后續(xù)檢驗。列（2）及列（3）匯報了中介變量分別為Inv 及Hc 時方程（2）的回歸結(jié)果，交乘項Treati*Policyit的系數(shù)均顯著為正，可以說明稅率下調(diào)不僅可以促進企業(yè)增加物質(zhì)資本投入，還可以增加人力資本投入。列（4）及列（5）匯報了中介變量分別是Inv 及Hc 時方程（3）的回歸結(jié)果，實證結(jié)果顯示Inv 及Hc 的系數(shù)均顯著為正，說明間接效應顯著，可進一步驗證方程（3）中Treati*Policyit的系數(shù)。方程（3）中Treati*Policyit的系數(shù)均顯著為正，說明稅率下調(diào)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率存在直接效應，且影響效應為正。由于方程（2）中Treati*Policyit系數(shù)與方程（3）中Inv 及Hc 系數(shù)的乘積符號與方程（3）中Treati*Policyit符號相同，則說明企業(yè)物質(zhì)資本投入（Inv）及人力資本投入（Hc）的增加在稅率下調(diào)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間產(chǎn)生了部分中介效應。

表2 增值稅稅率下調(diào)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的中介效應回歸

四、結(jié)論與建議

本文利用2017—2019 年山西省上市公司財務數(shù)據(jù)，以增值稅稅率下調(diào)為準自然實驗，實證檢驗了稅率下調(diào)對山西省上市公司全要素生產(chǎn)率的效應及影響機制。研究發(fā)現(xiàn)：（1）兩次稅率下調(diào)均能有效促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。（2）稅率下調(diào)通過激勵企業(yè)擴大物質(zhì)資本投入和人力資本投入，對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升產(chǎn)生了中介效應。

基于實證結(jié)果，提出如下建議：

第一，優(yōu)化增值稅稅收體系，進一步降低對企業(yè)經(jīng)營決策的扭曲。增值稅應更多發(fā)揮其組織財政收入的作用，盡量降低其對企業(yè)經(jīng)營決策的扭曲，可通過測算適當縮小不同稅率檔次之間的差距，防止由于稅率差異引起資本不合理流動而造成的效率損失。

第二，地方政府在嚴格落實中央政策的基礎上，要推行適合地方情況的配套措施。地方政府要以國家減稅降費政策為基調(diào)，推行適合地方特色行之有效的配套措施，以保持減稅政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

第三，強化對物質(zhì)資本投入及人力資本投入的扶持力度。地方政府應該在促進及優(yōu)化企業(yè)物質(zhì)資本投入與人力資本投入方面出臺行之有效的政策措施，切實改善營商環(huán)境，為吸引外部資金及引進優(yōu)秀人才提供保障。