• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    基于模糊綜合評判法的農(nóng)村中小企業(yè)融資效率評價研究

    2021-11-09 19:20:55丁克
    南方農(nóng)村 2021年5期
    關(guān)鍵詞:融資效率融資方式模糊綜合評價

    丁克

    摘 ?要:農(nóng)村中小企業(yè)融資效率評價具有一定的模糊性。本文根據(jù)農(nóng)村中小企業(yè)特性選擇融資成本、融資風(fēng)險、清償能力、資金利用率、融資機制規(guī)范制度和融資主體自由度等6項指標(biāo)對其融資效率的影響進行評價分析。對農(nóng)村中小企業(yè)的股權(quán)融資、債券融資、政策融資及內(nèi)部融資的融資效率進行分析評價。研究發(fā)現(xiàn),農(nóng)村中小企業(yè)融資效率由高到低的融資方式依次為政策融資、內(nèi)部融資、債券融資和股權(quán)融資。

    關(guān)鍵詞:農(nóng)村中小企業(yè);融資方式;融資效率;模糊綜合評價

    一、引言

    實踐證明,中小企業(yè)是社會經(jīng)濟發(fā)展中重要的組成部分,在國家經(jīng)濟發(fā)展、稅收、勞動就業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新等方面起著舉足輕重的作用。中共十九大指出要加強農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展,促進社會主義新農(nóng)村建設(shè),農(nóng)村中小企業(yè)在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的重要性迅速凸顯。與大中型企業(yè)相比,農(nóng)村中小企業(yè)在經(jīng)營管理上具有較高的自主性和靈活性,中小企業(yè)能有效促進鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展、解決農(nóng)業(yè)就業(yè)、促進農(nóng)民增收、帶動農(nóng)村現(xiàn)代化的發(fā)展[1]。而其中,充足的資金支持是保障農(nóng)村中小企業(yè)生存和可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)和必要條件。而農(nóng)村中小企業(yè)融資受制于其本身規(guī)模小、關(guān)鍵財務(wù)信息缺失及經(jīng)營效益不高等因素,導(dǎo)致融資約束成為制約農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”,融資效率低下嚴(yán)重制約了農(nóng)村中小企業(yè)的發(fā)展[2]。胡君等學(xué)者將企業(yè)融資效率定義為:在實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的過程中,企業(yè)某種融資方式或融資制度體現(xiàn)出特有的融資“療效”[3]

    學(xué)者們對于中小企業(yè)融資效率的影響因素進行了深入研究。鄭伯良認(rèn)為:有很多因素會影響到中小企業(yè)的融資效率,比如企業(yè)本身的法人治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)、金融機構(gòu)下的融資機制規(guī)范度和宏觀環(huán)境等[4] ;鄧紅征和周長信則認(rèn)為企業(yè)融資的成本、融資風(fēng)險和企業(yè)價值有著密切的關(guān)系[5] 。對于如何提升中小企業(yè)的融資效率,學(xué)者們從不同角度給出了自己的見解,何娜認(rèn)為應(yīng)該通過改善公司的治理結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)技術(shù)水平、增強風(fēng)險約束等方式來改善公司融資效率;魏開文則認(rèn)為應(yīng)該擴展融資渠道以提高企業(yè)的融資效率,建議企業(yè)的融資順序為自有資金、非正規(guī)信貸融資和正規(guī)信貸融資[6]。

    綜合而言,已有的研究大多集中在農(nóng)村中小企業(yè)的融資困境的原因分析、影響農(nóng)村中小企業(yè)融資效率的因素和提高融資效率的對策建議分析方面。而對于融資效率及效率評價指標(biāo)的研究方面文獻較少。因此本研究以模糊綜合評判法為基礎(chǔ),充分考慮農(nóng)村中小企業(yè)的融資環(huán)境、融資能力、融資風(fēng)險和融資成本,對農(nóng)村中小企業(yè)融資效率進行模糊綜合評價分析。

    二、農(nóng)村中小企業(yè)融資效率評價模型

    模糊評判法(Fuzzy Comprehensive Evaluation method,簡稱FCE)是一種基于模糊學(xué)術(shù)的評價方法,在不確定情況下考慮多種因素的影響,合理做出綜合決策的方法[7,8]。農(nóng)村中小企業(yè)融資效率和融資指標(biāo)都難以通過明確的定量方法進行預(yù)測和評估,帶有一定的模糊性,因此適用于模糊評價法的運用。

    (一)構(gòu)造評價因素集

    評價因素集是被評價對象的多種因素的集合,通過定義,判斷農(nóng)村中小企業(yè)融資效率的維度和相關(guān)因素,本文使用表示:

    上式中,Uii第個影響農(nóng)村中小企業(yè)融資效率的子因素,m則表示影響農(nóng)村中小企業(yè)融資效率因素的個數(shù)。根據(jù)對相關(guān)文獻的梳理,借鑒前人的研究成果,本文根據(jù)農(nóng)村中小企業(yè)特性選取融資成本(u1)、資金利用率(u2)、融資風(fēng)險(u3)、清償能力(u4)、融資機制規(guī)范制度(u5)和融資主體自由度(u6)等六個指標(biāo)進行評價。

    (二)建立模糊評價集

    通過德爾菲法和專家評議法,邀請12名高校財經(jīng)專家、5名銀行信貸負(fù)責(zé)人及23名中小企業(yè)負(fù)責(zé)人進行打分,對打分進行加權(quán)平均,統(tǒng)計匯總后獲得農(nóng)村中小企業(yè)融資效率評價的權(quán)重集為:

    (三)建立評價等級集

    評價等級集用來描述畫每一種影響因素所處的狀態(tài),即企業(yè)融資效率影響因素可能的評價結(jié)果,用表示:

    (四)單因素模糊評價矩陣構(gòu)建

    根據(jù)上述方法,對全部因素分別進行評價后,得到模糊評價矩陣:

    三、單因素影響融資效率的隸屬度分析

    本文先研究單一因素對農(nóng)村中小企業(yè)融資效率的影響[9]。即分別分析融資成本(u1)、資金利用率(u2)、融資風(fēng)險(u3)、清償能力(u4)、融資機制規(guī)范制度(u5)和融資主體自由度(u6)中單一因素在不同融資環(huán)境下對農(nóng)村中小企業(yè)融資效率影響程度的隸屬度。本研究借鑒并采用已有研究成果(張家林,2016),將隸屬度劃分如表1。

    現(xiàn)有的企業(yè)融資主要有股權(quán)融資、債券融資、貿(mào)易融資、內(nèi)部融資、項目融資、政策融資等幾種方式。其中,股權(quán)融資包括股權(quán)出讓、增資擴股、產(chǎn)權(quán)交易、引進風(fēng)險、投資銀行、國內(nèi)上市和境外上市等方式;債券融資主要有民間借貸、銀行貸款、信用擔(dān)保、債券發(fā)行和金融租賃等方式;貿(mào)易融資包括國際貿(mào)易和補償貿(mào)易等;內(nèi)部融資包括留存盈余、資產(chǎn)管理、票據(jù)貼現(xiàn)、資產(chǎn)典當(dāng)融合商業(yè)信用融資等;項目融資有項目包裝、BOT項目融資和IFC國際投資等;政策融資則有專項資金投資與產(chǎn)業(yè)政策投資等。

    事實上,農(nóng)村中小企業(yè)因受限于企業(yè)規(guī)模、技術(shù)堡壘、區(qū)域限制和財務(wù)信息質(zhì)量等因素,存在貿(mào)易融資和項目融資的情況較少。因此,本文只討論股權(quán)融資、債券融資、內(nèi)部融資和政策融資對農(nóng)村中小企業(yè)融資效率的影響。

    (一)融資成本隸屬度分析

    融資成本作為資金所有權(quán)與使用權(quán)分離的產(chǎn)物,其本質(zhì)為資金使用者向所有者所支付的報酬[10]。例如企業(yè)委托金融機構(gòu)作為其行使債權(quán)和股票代理,在這個過程中向委托機構(gòu)支付代理費和注冊費,或是企業(yè)向銀行支付借款手續(xù)費。融資成本的高低與融資效率的高低呈負(fù)相關(guān),即融資成本越低則融資效率越高,反之亦然。股權(quán)融資成本主要包含注冊費、代理費、手續(xù)費等,成本相對是最高的;債券融資主要包括支付給銀行等機構(gòu)的手續(xù)費,相較于股權(quán)融資成本而言,成本較低;而內(nèi)部融資則是“剩余價值的資本化”,是企業(yè)將資本金、折舊基金轉(zhuǎn)化為重置投資和留存收益以新增企業(yè)總體投資的融資,雖然內(nèi)部融資不直接產(chǎn)生成本,但是也存在機會成本等系列成本問題;政策融資主要包含財政撥款、機構(gòu)或個人捐贈等,并不直接產(chǎn)生成本。就農(nóng)村中小企業(yè)的幾類融資方式而言,融資成本由低到高的順序為:政策融資<內(nèi)部融資<債券融資<股權(quán)融資。

    通過邀請的高校專家、財務(wù)部門主管和銀行信貸人員進行統(tǒng)計、加權(quán)和評價,得出不同融資方式下融資成本對融資效率影響的隸屬度,結(jié)果如表2所示。

    (二)資金利用率隸屬度分析

    資金利用率包含資金投向和資金到位率。企業(yè)內(nèi)部融資因為只需企業(yè)決策者決定,到位率最高,而股權(quán)融資好債券融資受到證券市場認(rèn)購不足和信貸審批程序的阻礙,到位率較低,政策融資到位率則同樣要受限于政府審核等問題,到位率也不高。資金投向方面,股權(quán)融資中存在的溢價發(fā)行資金沉淀問題,使用率低;債券融資往往依據(jù)需求去籌集資金,使用率較高;內(nèi)部融資也是因急需資金才會將留存收益和折舊等轉(zhuǎn)為新增投資,利用率高;而政策融資屬于企業(yè)“意料之外”的資金融資過程,利用率低。綜合考慮資金投向和到位率情況,資金利用率由隸屬度低至高依次為:政策融資<股權(quán)融資<債券融資<內(nèi)部融資,其隸屬度如表3。

    (三)融資風(fēng)險隸屬度分析

    在債務(wù)融資中,受到信用等級和抵押物價值低等問題,導(dǎo)致農(nóng)村中小企業(yè)的債務(wù)融資呈現(xiàn)融資期短,融資利率偏高,因為財務(wù)杠桿的放大會面臨嚴(yán)峻的債務(wù)負(fù)擔(dān),風(fēng)險較高;與債券融資相比,股權(quán)融資風(fēng)險相對較低;內(nèi)部融資由于受到資金使用期限的約束較小,因此對企業(yè)預(yù)期收益的影響也較小,風(fēng)險偏低;而政策融資由于不存在融資成本,融資風(fēng)險則近乎為零。

    (四)清償能力隸屬度分析

    清償能力主要是指融資期限到期之后的利息和本金的償還能力。因政策融資和內(nèi)部融資不涉及本金償還,所以不需要承擔(dān)償還債務(wù)導(dǎo)致的不利影響和風(fēng)險。對于清償能力而言,融資效率高,相應(yīng)的隸屬度可以直接認(rèn)定為1,效率中和效率低的隸屬度可以定義為0。對于農(nóng)村中小企業(yè)而言,資信度低、經(jīng)營效益差、資金周轉(zhuǎn)困難,借款容易出現(xiàn)逾期不還,清償能力差,導(dǎo)致融資效率低,因此融資效率高的隸屬度較低。

    (五)融資機制規(guī)范度隸屬度分析

    融資機制規(guī)范度指的是資金市場的融資渠道多寡、風(fēng)險高低、效率高下,表現(xiàn)為融資的成熟度。股權(quán)融資市場主要為證券市場,而我國證券市場起步相對較晚,已有上市公司數(shù)量不多,運作不夠規(guī)范,對中小企業(yè)的融資需求難以滿足。與證券市場相比,債券融資市場發(fā)展較為規(guī)范,多為國有金融機構(gòu),其貸款流程和過程都較規(guī)范。而內(nèi)部融資有會計制度和公司法進行約束,其融資管理較為規(guī)范,但相比債券融資和股權(quán)融資而言規(guī)范性較低。政策融資主要由政府部門作為融資主體給企業(yè)以政策資金支持和捐贈,風(fēng)險低,機制相對規(guī)范,但融資能力有限。綜合分析可知融資機制規(guī)范度由低到高的順序為:內(nèi)部融資<股權(quán)融資<政策融資<債券融資。

    (六)融資主體自由度隸屬度分析

    融資主體自由度指的是法律、規(guī)章制度和體制對融資主體的約束程度。政策融資中的資金扶持和捐贈一旦發(fā)放到企業(yè),企業(yè)可自由支配和使用資金,束縛條件較少,自由度相對較高。中小企業(yè)的內(nèi)部融資不會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)和控制權(quán)的變更,自由度相對也高。由于股權(quán)融資在一定程度上會改變企業(yè)經(jīng)營主體的控股數(shù)和股民所擁有的投票權(quán),對募集資金支配程度較大,其主體自由度較低。而針對債券融資,在借款協(xié)議中要明確規(guī)定??顚S?,有明確的貸款利率、還款日期等等限制,自由度很低。因此,融資主體自由度隸由低到高排序為債券融資<股權(quán)融資<內(nèi)部融資<政策融資。

    四、農(nóng)村中小企業(yè)多因素模糊綜合分析

    通過上述中關(guān)于單因素評價的分析可知,單因素分析主要是考慮單一因素對企業(yè)整體融資效率的評價,但是對于農(nóng)村中小企業(yè)融資效率而言,其融資并非只是受單一因素的影響,而是多個因素影響的結(jié)果。因此,在評價中還需運用多因素模糊綜合評價對所有因素對融資效率進行綜合評價分析。將權(quán)重集A與單因素評價矩陣R進行模糊變換得到模糊綜合評價模型,用B表示,則B=A*R

    五、結(jié)論與啟示

    在農(nóng)村中小企業(yè)融資效率的評價中,主要依據(jù)模糊分布和最大隸屬度兩個原則。模糊分布原則以bj作為評價結(jié)果,被評價對象通過不同指標(biāo)反映所在評價特征方面的分布狀態(tài);最大隸屬度原則以評價集V中與bj最大值相對應(yīng)的vj值作為評價結(jié)果。

    根據(jù)模糊分布原則可知債券融資效率高的隸屬度為0.5,而根據(jù)最大隸屬度原則,在四種融資方式中,股權(quán)融資的效率最低。這也就意味著在所有被調(diào)查對象中有50%的被訪者認(rèn)為債券融資的效率高;股權(quán)融資效率高的隸屬度為37.5%;內(nèi)部融資效率高的隸屬度為65.5%;政策融資效率高的隸屬度為66.5%。各融資方式效率高的隸屬度排序為66.5%>65.5%>50%>37.5。由此可知,不同融資方式對農(nóng)村中小企業(yè)融資效率的影響排序為:政策融資≥內(nèi)部融資>債券融資>股權(quán)融資,其中政策融資和內(nèi)部融資效率相當(dāng)。

    根據(jù)上述分析可知:在各類融資方式當(dāng)中,政策專項助農(nóng)資金和科技創(chuàng)新專項資金等相關(guān)政策性扶持資金是農(nóng)村中小企業(yè)的主要融資渠道,政府融資以其零融資成本和零融資風(fēng)險成為農(nóng)村中小企業(yè)融資的主要方式;而利用留存收益和折舊轉(zhuǎn)增資本的內(nèi)部融資方式也因為較低的融資成本、較低的融資風(fēng)險、較高的資金利用率、較強的清償能力和較高的主體自由度成為農(nóng)村中小企業(yè)的主要融資渠道;債券融資受限于企業(yè)區(qū)域地理位置限制、管理方式和技術(shù)滯后,承受較高的融資成本和融資風(fēng)險;股權(quán)融資要求具有較高的市場準(zhǔn)入和要求,融資成本和融資風(fēng)險也高,鑒于農(nóng)村中小企業(yè)規(guī)模小、財務(wù)管理欠缺規(guī)范等原因,股權(quán)融資擁有最低的融資效率。

    從融資效率角度來看,以政策融資和內(nèi)部融資作為主要融資方式的農(nóng)村中小企業(yè)需要努力提升技術(shù)核心、加強科技創(chuàng)新、不斷完善財務(wù)管理制度、保持穩(wěn)健的財務(wù)狀況以維持合理適度的負(fù)債比率,降低融資成本和融資風(fēng)險,盡量爭取相關(guān)資金的扶持。當(dāng)然,債券融資是企業(yè)發(fā)展必不可少的融資渠道,但是在申請債券融資時,需要充分考慮自身資金需求和可承受的財務(wù)風(fēng)險,合理分配債券融資的比例。有條件的農(nóng)村中小企業(yè)也可考慮積極上市,在有充分把握的情況下,加大股權(quán)融資,完善和構(gòu)建合理的企業(yè)融資體系。

    參考文獻:

    [1] 邢道均. 農(nóng)村中小企業(yè)融資效率及區(qū)域比較研究[D].南京農(nóng)業(yè)大學(xué),2011.

    [2] 李芳,王超. 創(chuàng)新型中小企業(yè)融資效率評價體系構(gòu)建[J].統(tǒng)計與決策,2014(02):172-175.

    [3] 胡君,賀銀娟.中小企業(yè)融資效率評價與分析——以江西省中小企業(yè)融資情況為例[J].企業(yè)經(jīng)濟,2010(07):181-183.

    [4] 鄭伯良,中小企業(yè)融資效率的模糊綜合評價[J].科技進步與對策,2002(11):134-136.

    [5] 鄧紅征,周長信,中小企業(yè)融資效率的模糊綜合評價[J].企業(yè)經(jīng)濟,2003(02):66-68.

    [6] 魏開文,中小企業(yè)融資效率模糊分析[J].金融研究,2001(06):67-74.

    [7] 李剛,游慶田,王開斌,馬傳紅,王軍威,羅自祥,吳一兵,程輝. 灰色模糊綜合評判在篩選適合信陽區(qū)域種植的油菜新品種的應(yīng)用[J].農(nóng)業(yè)科技通訊,2019(11):147-150.

    [8] 潘麗,基于改進ENTROPY-TOPSIS法的中小企業(yè)人力資源風(fēng)險評價研究[J].全國流通經(jīng)濟,2019(30):97-99.

    [9] 田芬,基于多因素的企業(yè)集團融資效率比較[J].統(tǒng)計與決策,2011(08):179-182.

    [10] 付向群,我國企業(yè)融資成本與融資風(fēng)險的分析[J]. 經(jīng)濟技術(shù)協(xié)作信息,2005(24):27.

    責(zé)任編輯:李韻婷)

    Research on Financing Efficiency Evaluation of Rural Small and Medium-sized Enterprises Based on Fuzzy Comprehensive Evaluation Method

    Ding Ke

    (School of Economics and Management, Liupanshui Normal University, Liupanshui 553000)

    Abstract: the evaluation of financing efficiency of rural small and medium-sized enterprises has a certain fuzziness. According to the characteristics of rural small and medium-sized enterprises, this paper selects six indicators such as financing cost, financing risk, solvency, capital utilization rate, financing mechanism, standard system and financing subject freedom to evaluate and analyze the impact on their financing efficiency. This paper analyzes and evaluates the financing efficiency of equity financing, bond financing, policy financing and internal financing of rural small and medium-sized enterprises. It is found that the financing modes of rural small and medium-sized enterprises from high to low are policy financing, internal financing, bond financing and equity financing.

    Key Words: Rural Small and Medium-sized Enterprises; Financing Methods; Financing Dfficiency; Fuzzy Comprehensive Evaluation

    猜你喜歡
    融資效率融資方式模糊綜合評價
    中小企業(yè)融資效率影響因素研究
    第三方物流配送網(wǎng)絡(luò)運行能力評價
    我國物流企業(yè)融資效率研究
    表外融資對企業(yè)財務(wù)狀況的影響及對策
    基于組合評價法的企業(yè)融資效率動態(tài)綜合評價
    淺析互聯(lián)網(wǎng)金融下小微企業(yè)的融資方式
    小微企業(yè)融資問題研究
    基于層次分析法與模糊綜合評價法的醫(yī)療設(shè)備采購績效評價
    我國高速公路融資方式的創(chuàng)新探究
    高職數(shù)學(xué)分層教學(xué)學(xué)生成績評價的數(shù)學(xué)模型
    嫩草影院入口| 极品教师在线免费播放| www.自偷自拍.com| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 无限看片的www在线观看| 99精品在免费线老司机午夜| 看免费av毛片| 99精品在免费线老司机午夜| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 国产免费男女视频| 亚洲最大成人中文| 麻豆成人av在线观看| 亚洲电影在线观看av| 亚洲成人久久性| 在线视频色国产色| 久久天堂一区二区三区四区| 亚洲熟妇熟女久久| 综合色av麻豆| 免费观看人在逋| 国产精品一区二区三区四区久久| 2021天堂中文幕一二区在线观| 久久精品人妻少妇| av中文乱码字幕在线| 悠悠久久av| 亚洲欧美日韩无卡精品| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 哪里可以看免费的av片| 免费大片18禁| 亚洲精品久久国产高清桃花| 高清毛片免费观看视频网站| 国产成人aa在线观看| 免费看日本二区| 国产 一区 欧美 日韩| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 欧美日韩国产亚洲二区| av天堂中文字幕网| 国产爱豆传媒在线观看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 成人三级黄色视频| 免费av毛片视频| 欧美日本亚洲视频在线播放| 丁香欧美五月| 国产精品一区二区免费欧美| 久久午夜亚洲精品久久| 国产成人影院久久av| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 成人av在线播放网站| 国产亚洲欧美98| 中出人妻视频一区二区| 免费观看精品视频网站| 亚洲成av人片在线播放无| 一个人看视频在线观看www免费 | 99热这里只有是精品50| 精品无人区乱码1区二区| 青草久久国产| 日韩有码中文字幕| xxxwww97欧美| 美女高潮的动态| 免费在线观看成人毛片| 成熟少妇高潮喷水视频| 伦理电影免费视频| 脱女人内裤的视频| 超碰成人久久| 在线观看免费视频日本深夜| 久久久久亚洲av毛片大全| 一级a爱片免费观看的视频| 日本五十路高清| 又粗又爽又猛毛片免费看| 亚洲一区二区三区色噜噜| netflix在线观看网站| 欧美高清成人免费视频www| 特级一级黄色大片| 国产熟女xx| 免费无遮挡裸体视频| 999久久久国产精品视频| 亚洲真实伦在线观看| 国产精品影院久久| 久久亚洲精品不卡| 国产成年人精品一区二区| 亚洲中文av在线| av视频在线观看入口| 黄片大片在线免费观看| 欧美中文日本在线观看视频| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 欧美乱码精品一区二区三区| 欧美日韩黄片免| av中文乱码字幕在线| 午夜免费观看网址| 精品国产乱码久久久久久男人| 偷拍熟女少妇极品色| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 日韩欧美免费精品| 丝袜人妻中文字幕| 校园春色视频在线观看| 欧美国产日韩亚洲一区| 成人一区二区视频在线观看| 国产精品国产高清国产av| 欧美又色又爽又黄视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 天堂√8在线中文| 视频区欧美日本亚洲| 亚洲精华国产精华精| 亚洲成人久久爱视频| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 亚洲av成人一区二区三| 亚洲专区国产一区二区| 国产乱人视频| 精品国产三级普通话版| 亚洲精品粉嫩美女一区| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 久久久国产精品麻豆| 这个男人来自地球电影免费观看| 麻豆国产av国片精品| 老司机午夜福利在线观看视频| 亚洲在线自拍视频| 黄色成人免费大全| 不卡一级毛片| 91av网一区二区| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲五月天丁香| 欧美日韩一级在线毛片| 亚洲精品456在线播放app | 成人三级做爰电影| 欧美最黄视频在线播放免费| 成人永久免费在线观看视频| 国产精品亚洲一级av第二区| 国产男靠女视频免费网站| 99久久精品热视频| 国产一区二区激情短视频| 嫩草影院精品99| 亚洲五月婷婷丁香| 免费在线观看成人毛片| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲av成人精品一区久久| 超碰成人久久| 久久久久久人人人人人| 欧美午夜高清在线| 亚洲av电影在线进入| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 国产成人影院久久av| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产亚洲av高清不卡| 草草在线视频免费看| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 人妻久久中文字幕网| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 露出奶头的视频| 最近最新中文字幕大全免费视频| 首页视频小说图片口味搜索| 国产免费男女视频| 午夜a级毛片| 久久久精品欧美日韩精品| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 麻豆国产av国片精品| 国产视频内射| 99久久精品一区二区三区| 日本免费一区二区三区高清不卡| 国产一区在线观看成人免费| 亚洲av熟女| 99久久综合精品五月天人人| 淫妇啪啪啪对白视频| 欧美乱色亚洲激情| 国产亚洲av高清不卡| 国产成人系列免费观看| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 欧美在线一区亚洲| 日韩有码中文字幕| 99热精品在线国产| 白带黄色成豆腐渣| 午夜a级毛片| 欧美日韩乱码在线| bbb黄色大片| 亚洲在线观看片| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲美女黄片视频| 亚洲,欧美精品.| 69av精品久久久久久| 亚洲人成伊人成综合网2020| 亚洲在线自拍视频| 欧美日韩国产亚洲二区| 两个人的视频大全免费| 欧美黄色片欧美黄色片| 九色成人免费人妻av| 久久久国产成人免费| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 国产1区2区3区精品| 国产黄片美女视频| 国产av在哪里看| 51午夜福利影视在线观看| 1024手机看黄色片| 99久国产av精品| 精品国产乱子伦一区二区三区| 久久精品91蜜桃| 国产又色又爽无遮挡免费看| 制服丝袜大香蕉在线| 在线看三级毛片| 看片在线看免费视频| 国产乱人伦免费视频| 色噜噜av男人的天堂激情| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产成人啪精品午夜网站| 国产精品99久久久久久久久| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 国产免费av片在线观看野外av| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 99久久精品国产亚洲精品| 观看免费一级毛片| 亚洲专区国产一区二区| 男女床上黄色一级片免费看| 精品欧美国产一区二区三| 黑人欧美特级aaaaaa片| 99视频精品全部免费 在线 | 观看美女的网站| 欧美黑人巨大hd| 母亲3免费完整高清在线观看| 欧美色视频一区免费| 欧美中文综合在线视频| 少妇熟女aⅴ在线视频| 麻豆久久精品国产亚洲av| 一区福利在线观看| 我要搜黄色片| 99精品久久久久人妻精品| 美女被艹到高潮喷水动态| 1000部很黄的大片| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 高清毛片免费观看视频网站| 成人欧美大片| 老汉色∧v一级毛片| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 日韩av在线大香蕉| www.熟女人妻精品国产| 国产精品99久久99久久久不卡| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 日本 欧美在线| 伦理电影免费视频| 韩国av一区二区三区四区| 美女大奶头视频| 亚洲国产精品成人综合色| 欧美丝袜亚洲另类 | 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 日韩欧美精品v在线| 久久久久久大精品| 女警被强在线播放| 午夜日韩欧美国产| 好男人电影高清在线观看| 国内揄拍国产精品人妻在线| 亚洲精品美女久久av网站| 91av网站免费观看| 久久草成人影院| 国产精品乱码一区二三区的特点| 精品国产美女av久久久久小说| 麻豆成人午夜福利视频| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 黄色视频,在线免费观看| 很黄的视频免费| 国产激情欧美一区二区| 在线观看66精品国产| 国产视频一区二区在线看| 美女免费视频网站| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 很黄的视频免费| 窝窝影院91人妻| 亚洲成人免费电影在线观看| 精品国产三级普通话版| 国产精品精品国产色婷婷| 18美女黄网站色大片免费观看| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 97碰自拍视频| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 操出白浆在线播放| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国产主播在线观看一区二区| 国产成人精品久久二区二区91| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲无线观看免费| 老汉色∧v一级毛片| 国产成人福利小说| 无人区码免费观看不卡| 亚洲 欧美一区二区三区| 欧美日韩国产亚洲二区| 久久精品91蜜桃| 一进一出好大好爽视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 老司机福利观看| 精品不卡国产一区二区三区| 国产高清激情床上av| 麻豆av在线久日| 亚洲男人的天堂狠狠| 久久香蕉精品热| 国产一区二区激情短视频| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲人与动物交配视频| 在线播放国产精品三级| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲av电影在线进入| 免费在线观看亚洲国产| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 18禁黄网站禁片午夜丰满| 精品国产亚洲在线| 男插女下体视频免费在线播放| 精品福利观看| 母亲3免费完整高清在线观看| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 成人特级av手机在线观看| 精品久久久久久久久久免费视频| 在线免费观看的www视频| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 在线视频色国产色| 免费看日本二区| 99国产极品粉嫩在线观看| 精品一区二区三区视频在线 | 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 欧美国产日韩亚洲一区| 婷婷六月久久综合丁香| 婷婷丁香在线五月| 日本黄大片高清| 岛国在线观看网站| 2021天堂中文幕一二区在线观| 18禁美女被吸乳视频| 成人18禁在线播放| 国产三级中文精品| 免费看美女性在线毛片视频| 欧美中文综合在线视频| 久久香蕉精品热| 国产精品日韩av在线免费观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 午夜视频精品福利| 欧美日韩一级在线毛片| 好男人电影高清在线观看| 麻豆国产av国片精品| 999久久久精品免费观看国产| 午夜免费激情av| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 一边摸一边抽搐一进一小说| 欧美日韩精品网址| 中国美女看黄片| 黄色日韩在线| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 欧美日韩精品网址| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 国产高清视频在线观看网站| 免费观看精品视频网站| 久久久水蜜桃国产精品网| 亚洲在线观看片| 97超视频在线观看视频| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 亚洲av免费在线观看| 中文在线观看免费www的网站| 婷婷六月久久综合丁香| 一本精品99久久精品77| 99精品欧美一区二区三区四区| 日本一本二区三区精品| 久久精品国产清高在天天线| 亚洲av成人精品一区久久| 日韩欧美三级三区| 91老司机精品| 变态另类丝袜制服| 啦啦啦韩国在线观看视频| 长腿黑丝高跟| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 床上黄色一级片| 窝窝影院91人妻| 亚洲国产欧美人成| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 我要搜黄色片| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲国产精品合色在线| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 国产真实乱freesex| 一进一出抽搐gif免费好疼| 1024手机看黄色片| 成人国产一区最新在线观看| 在线免费观看不下载黄p国产 | 亚洲男人的天堂狠狠| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 午夜精品一区二区三区免费看| 国产成年人精品一区二区| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲中文日韩欧美视频| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 一个人看视频在线观看www免费 | www.999成人在线观看| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 18禁美女被吸乳视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 久久香蕉精品热| 听说在线观看完整版免费高清| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 国产99白浆流出| 国产高清有码在线观看视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 午夜亚洲福利在线播放| 91在线观看av| 老汉色av国产亚洲站长工具| 欧美国产日韩亚洲一区| 成年版毛片免费区| 国语自产精品视频在线第100页| 欧美黑人欧美精品刺激| 欧美色欧美亚洲另类二区| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产伦人伦偷精品视频| 精品国内亚洲2022精品成人| 九九久久精品国产亚洲av麻豆 | 精品久久久久久久久久免费视频| avwww免费| 国内精品久久久久久久电影| 搡老岳熟女国产| 亚洲男人的天堂狠狠| 精品国产美女av久久久久小说| 观看免费一级毛片| 国产一区二区激情短视频| netflix在线观看网站| 观看美女的网站| 曰老女人黄片| 日本一二三区视频观看| 精品电影一区二区在线| 国产97色在线日韩免费| 一区福利在线观看| 亚洲在线自拍视频| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国产毛片a区久久久久| 免费看十八禁软件| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 成年免费大片在线观看| 草草在线视频免费看| 国产 一区 欧美 日韩| 亚洲熟妇熟女久久| 国产伦在线观看视频一区| 亚洲av熟女| 国产亚洲av高清不卡| 精品一区二区三区视频在线 | 偷拍熟女少妇极品色| 成人国产综合亚洲| 亚洲成av人片免费观看| 午夜福利在线在线| 热99re8久久精品国产| 日韩人妻高清精品专区| 99精品久久久久人妻精品| 国产午夜福利久久久久久| 制服丝袜大香蕉在线| 欧美一级a爱片免费观看看| 免费电影在线观看免费观看| 久久草成人影院| 欧美黑人欧美精品刺激| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 欧美乱码精品一区二区三区| 久久久久久久午夜电影| 天堂网av新在线| 国产91精品成人一区二区三区| 国产精品永久免费网站| 色噜噜av男人的天堂激情| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 久久人人精品亚洲av| 在线观看免费午夜福利视频| av在线蜜桃| 一边摸一边抽搐一进一小说| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 免费在线观看日本一区| 国产精品久久久人人做人人爽| 免费看日本二区| 国产精品影院久久| av片东京热男人的天堂| 99久久精品热视频| 国产精品野战在线观看| 亚洲av熟女| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 亚洲真实伦在线观看| 国产激情久久老熟女| 国产精品一区二区三区四区久久| 一本综合久久免费| 99riav亚洲国产免费| 国产高清视频在线播放一区| 国产精品亚洲av一区麻豆| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 国产激情欧美一区二区| 欧美成人性av电影在线观看| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 亚洲av电影在线进入| 日韩精品中文字幕看吧| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 午夜福利在线在线| 国产精品永久免费网站| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 欧美高清成人免费视频www| 舔av片在线| 国产视频内射| 欧美极品一区二区三区四区| 不卡一级毛片| 99国产精品一区二区蜜桃av| 一级毛片精品| 国产av不卡久久| 淫妇啪啪啪对白视频| 精品国产亚洲在线| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 日本a在线网址| 久久久久免费精品人妻一区二区| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 免费看光身美女| 久久九九热精品免费| 波多野结衣高清无吗| 亚洲男人的天堂狠狠| 亚洲精品美女久久av网站| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 两性夫妻黄色片| 久久国产乱子伦精品免费另类| 日韩欧美国产在线观看| 精品久久久久久久毛片微露脸| 国产乱人伦免费视频| 可以在线观看的亚洲视频| 色噜噜av男人的天堂激情| 欧美最黄视频在线播放免费| 欧美激情在线99| 国产高潮美女av| 色av中文字幕| 国产av不卡久久| 欧美精品啪啪一区二区三区| 久久久国产成人免费| 美女午夜性视频免费| 日韩大尺度精品在线看网址| 日本a在线网址| 日本黄大片高清| 久久久久国产一级毛片高清牌| 波多野结衣高清作品| 国产精品乱码一区二三区的特点| 最近在线观看免费完整版| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 国产一区二区三区视频了| 欧美3d第一页| 波多野结衣高清作品| 日本熟妇午夜| 精品一区二区三区视频在线 | 老汉色av国产亚洲站长工具| 国产毛片a区久久久久| 亚洲人成电影免费在线| 最新中文字幕久久久久 | 97超视频在线观看视频| 老司机深夜福利视频在线观看| tocl精华| 亚洲成人中文字幕在线播放| 成人一区二区视频在线观看| 天天躁日日操中文字幕| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 一本精品99久久精品77| 观看美女的网站| 麻豆久久精品国产亚洲av| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| h日本视频在线播放| 精品无人区乱码1区二区| 国产91精品成人一区二区三区| 亚洲专区字幕在线| 麻豆国产av国片精品| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 这个男人来自地球电影免费观看| 久久久国产欧美日韩av| 日韩大尺度精品在线看网址| 免费搜索国产男女视频| av天堂在线播放| 最近最新中文字幕大全电影3| 黄频高清免费视频| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 免费高清视频大片| 欧美日韩精品网址| 99久久精品国产亚洲精品| 国产成年人精品一区二区| 日韩精品中文字幕看吧| 精品无人区乱码1区二区| 久久久久久久久久黄片| 国产毛片a区久久久久| 美女 人体艺术 gogo| 香蕉av资源在线| 超碰成人久久| 国产麻豆成人av免费视频| 18禁国产床啪视频网站| 日韩国内少妇激情av| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 久久精品国产清高在天天线| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 在线观看免费午夜福利视频| 亚洲激情在线av| 亚洲欧美日韩东京热| 99久久国产精品久久久| 国产精品免费一区二区三区在线| 欧美日韩瑟瑟在线播放| x7x7x7水蜜桃| www.999成人在线观看| 国产精品98久久久久久宅男小说| 久久久久性生活片| 九九久久精品国产亚洲av麻豆 | 99国产极品粉嫩在线观看| 免费看日本二区| 国产极品精品免费视频能看的| 国产精品女同一区二区软件 | 少妇的逼水好多| 最近最新免费中文字幕在线| 久久香蕉精品热| 最新在线观看一区二区三区| 国产一区在线观看成人免费|