• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    政府補貼對制造業(yè)國有企業(yè)績效的影響研究*

    2021-11-09 01:03:06
    海峽科學(xué) 2021年8期
    關(guān)鍵詞:補貼國有企業(yè)政府

    陳 華 高 山

    (1.福州市委人才辦,福建 福州 350001;2.中國人民大學(xué)商學(xué)院,北京 100872)

    1 概述

    政府補貼作為刺激企業(yè)發(fā)展的重要政策工具,在中國取得顯著成效,并一直是創(chuàng)新領(lǐng)域研究的熱點問題。黨的十九屆五中全會提出,要堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位,把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐,加快建設(shè)科技強國。為促進企業(yè)發(fā)展,政府出臺了很多優(yōu)惠政策,并投入了大量財政資金[1]。政府補貼可以解決創(chuàng)新的正外部性導(dǎo)致的市場失靈問題[2],提高企業(yè)的創(chuàng)新積極性并促進企業(yè)績效的提升。由于中國經(jīng)濟發(fā)展過程中的不平衡性,政府補貼對不同地區(qū)的企業(yè)經(jīng)濟績效影響可能存在差異。因此,探討政府補貼的經(jīng)濟效果和不同地區(qū)企業(yè)補貼的效果差異,對于推進“十四五”時期中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

    在中國財政分權(quán)體制下,地方政府官員為了實現(xiàn)地方經(jīng)濟快速增長、從“晉升錦標(biāo)賽”中獲勝,會對企業(yè)進行補貼[3]。地方政府通過投資、貸款擔(dān)保、鼓勵招工、發(fā)放補貼等形式促進轄區(qū)企業(yè)發(fā)展,從而實現(xiàn)GDP增長提速、財政收入增長和失業(yè)率降低等目標(biāo)。研究發(fā)現(xiàn),我國地方政府補貼顯著地向國有企業(yè)傾斜[4-5]。從福利經(jīng)濟學(xué)角度的分析認(rèn)為,由于部分國有企業(yè)具有公共物品性質(zhì),應(yīng)該得到一定程度的政府補貼[6]。Fox和Heller認(rèn)為,政府對提供公共物品的國有企業(yè)進行補貼能夠?qū)崿F(xiàn)社會穩(wěn)定等目標(biāo)[7]。本文試圖回答的問題是,對國有企業(yè)的政府補貼是否可以提升企業(yè)的創(chuàng)新水平,從而提高企業(yè)經(jīng)濟績效?

    地方政府在選擇補貼對象時,既有可能選擇業(yè)績高增的“明星企業(yè)”,也可能選擇長期虧損的“問題企業(yè)”。政府對“明星企業(yè)”的補貼可以提高企業(yè)績效,從而使其承擔(dān)更多社會目標(biāo);對“問題企業(yè)”的補貼則可以避免在地方官員任期內(nèi)因企業(yè)破產(chǎn)或退市帶來的負(fù)面效應(yīng)[8]。政府的補貼比例與企業(yè)的員工規(guī)模、提供公共產(chǎn)品數(shù)量、納稅規(guī)模等顯著正相關(guān),與上市公司是否是當(dāng)?shù)刂攸c企業(yè)顯著負(fù)相關(guān)[9]。處于虧損和配股邊緣的公司獲得了更多的政府補貼,改善了財務(wù)狀況,從而避免破產(chǎn)或退市的出現(xiàn)[10]。政府補貼可以滿足上市公司操縱盈余的需求,幫助企業(yè)達到監(jiān)管部門制定的硬性財務(wù)指標(biāo)要求[11-12]。政府補貼也可以刺激企業(yè)擴大研發(fā)投資規(guī)模,促進企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動,彌補技術(shù)創(chuàng)新的市場失靈[13-14]。

    然而,隨著中國市場化進程日益深化,政府補貼行為受到各方質(zhì)疑。例如,政府對于一些技術(shù)落后、管理不善而導(dǎo)致競爭力不足連年虧損的企業(yè)進行補貼,不僅不能從根本上改變他們的經(jīng)營狀況,還會在形成一批長期依賴政府補貼的僵尸企業(yè),加劇相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能過剩。余明桂等發(fā)現(xiàn),因政府補貼而滋生的尋租行為會導(dǎo)致經(jīng)濟落后地區(qū)市場化進程受到嚴(yán)重阻礙,社會福利也會因此降低[4]。政府補貼導(dǎo)致了工業(yè)產(chǎn)能過剩,這對中國未來的經(jīng)濟增長和經(jīng)濟效率具有不利影響,同時可能造成世界范圍內(nèi)的市場扭曲①。部分研究發(fā)現(xiàn),政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新有擠出效應(yīng),從而削弱企業(yè)的經(jīng)濟績效[15-16]。

    本文基于2015—2019年中國上市公司數(shù)據(jù),實證檢驗了政府補貼對制造業(yè)國有企業(yè)績效的影響。國有企業(yè)是獲得政府補貼的主體,而制造業(yè)是我國經(jīng)濟的重要支柱,因此本文的研究對象是制造業(yè)國有企業(yè)。結(jié)果發(fā)現(xiàn),政府補貼提高了以資產(chǎn)收益率衡量的企業(yè)績效,對公司創(chuàng)新能力的影響則不顯著。異質(zhì)性分析表明,政府補貼對企業(yè)績效的正向影響有顯著的地區(qū)差異,對東部企業(yè)效應(yīng)較明顯,中西部企業(yè)效應(yīng)較弱。

    本文的邊際貢獻主要有以下兩點:第一,本文利用上市國有企業(yè)的數(shù)據(jù),聚焦政府補貼對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響。已有研究更多關(guān)注政府補貼的動機和影響因素,對政府補貼效果的討論相對較少,且多集中于政府補貼對企業(yè)社會效益的研究,例如對吸收就業(yè)、拉動經(jīng)濟發(fā)展等方面的影響,關(guān)于政府補貼對企業(yè)經(jīng)濟績效影響的研究較少,本文則補充了政府補貼效果的文獻。第二,本文將比較分析政府補貼對不同經(jīng)濟發(fā)展水平的地區(qū)企業(yè)的影響,拓寬了研究空間。目前討論政府補貼影響企業(yè)績效的文獻中未充分考慮各種影響因素,例如企業(yè)所在地區(qū)特征等因素對政府補貼效果的影響,本研究將豐富和發(fā)展政府補貼對不同地區(qū)企業(yè)影響差異的研究。

    本文剩余部分的結(jié)構(gòu)安排如下,第二部分為理論分析與研究假設(shè),第三部分介紹了數(shù)據(jù)和方法,第四部分為實證結(jié)果,第五部分為文章結(jié)論與對策建議。

    2 理論分析與研究假設(shè)

    2.1 理論分析

    政府補貼是我國促進企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的重要政策工具,在我國長期施行并取得了顯著成效。聚焦于政府補貼與企業(yè)績效關(guān)系的研究比較豐富,但學(xué)者們并未達成共識,已有研究對政府補貼的作用主要形成了兩種觀點。一類觀點認(rèn)為,政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新、資源配置和企業(yè)績效產(chǎn)生了正向影響。Helpman等指出,政府對出口企業(yè)進行補貼可以鼓勵出口,通過對存在外部效應(yīng)的企業(yè)進行補貼,可以促進社會資源的優(yōu)化配置[17]。Laffont等指出,政府對企業(yè)的轉(zhuǎn)移支付是一種激勵行為,促使企業(yè)在接受補貼后能夠增強創(chuàng)新水平,提高生產(chǎn)效率,最終有利于社會福利的最大化[18]。國內(nèi)相關(guān)研究表明,地方政府補貼行為在提升公司業(yè)績中起到重要作用,包括促進企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級等[11]。政府補貼能夠促進企業(yè)創(chuàng)新,且有效提高企業(yè)產(chǎn)出[19-20]。特別是研發(fā)性政府補貼對初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出具有倒 U 型影響[21]。

    另一類觀點認(rèn)為政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新、生產(chǎn)效率和社會福利產(chǎn)生了負(fù)面影響。Wren 等認(rèn)為政府補貼對于拉動就業(yè)并沒有明顯的正效應(yīng)[22]。部分國內(nèi)學(xué)者也指出了政府補貼的消極作用。安同良等指出,只有當(dāng)企業(yè)將創(chuàng)新補貼用于提高專用性人力資本時才能發(fā)揮作用[23]。陳曉等認(rèn)為,上市公司在稅收和財務(wù)方面所得到的扶持優(yōu)惠,不僅導(dǎo)致了地區(qū)間的稅務(wù)競爭現(xiàn)象,還極大地扭曲了會計信息[11]。俞喬等研究發(fā)現(xiàn),政府針對國有銀行的補貼最終通過稅收或通脹轉(zhuǎn)由社會公眾承擔(dān)[24]。林毅夫強調(diào),發(fā)展中國家普遍存在由于政府補貼引起的投資“潮涌”現(xiàn)象,這導(dǎo)致了產(chǎn)能過剩[25]。梁琦等指出,欠發(fā)達地區(qū)的財政補貼政策后果之一是導(dǎo)致效率低下的企業(yè)進入[26]。李萬福等研究發(fā)現(xiàn),政府補貼會抑制企業(yè)創(chuàng)新意愿和研發(fā)行為,不利于企業(yè)績效的提升[27]。

    2.2 研究假設(shè)

    2.2.1 政府補貼與企業(yè)績效

    中國經(jīng)濟體制改革40多年歷程也是地方政府財政分權(quán)的過程,地方政府的行政和財政職權(quán)不斷擴大,對于轄區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟調(diào)控能力也越來越大。出于政績考核等需要,地方政府對轄區(qū)內(nèi)企業(yè)給予更多的補貼,以扶植本地企業(yè),提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和社會效益,從而提高其競爭力。本文認(rèn)為,政府補貼不但可以產(chǎn)生提高就業(yè)、增加財政收入等社會效益,對企業(yè)的創(chuàng)新和經(jīng)濟效應(yīng)也能起到促進作用。如果企業(yè)將政府補貼用于購進新的生產(chǎn)設(shè)備、更新生產(chǎn)技術(shù),引進高端人才等有利于企業(yè)長期發(fā)展的用途,能提高企業(yè)的績效能力,增強競爭力。由此,本文提出如下假設(shè):

    H1:政府補貼可以提高制造業(yè)上市企業(yè)的經(jīng)濟效益。

    H2:政府補貼對制造業(yè)上市企業(yè)的創(chuàng)新能力有促進作用。

    2.2.2 政府補貼對不同地區(qū)企業(yè)績效的影響

    由于不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和市場化程度不同,企業(yè)對政府補貼的需求程度可能不同。例如,東部經(jīng)濟發(fā)展水平高的地區(qū)市場機制相對完善,企業(yè)競爭激烈,政府補貼對提高其績效可能有更明顯的作用;而西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展較落后,基礎(chǔ)設(shè)施等不完善,企業(yè)發(fā)展?jié)摿^大,對于政府補貼可能并不敏感。因此提出以下假設(shè):

    H3:政府補貼對東部地區(qū)企業(yè)的績效促進作用大于西部地區(qū)企業(yè)。

    3 模型、數(shù)據(jù)與變量

    3.1 模型設(shè)定

    為了檢驗前文提出的假設(shè),本文建立面板數(shù)據(jù)雙向固定效應(yīng)模型:

    INTAij=β0+β1subsidyit+β2sizeit+β3ageit+β4debtit+αi+ρt+εit

    (1)

    ROAij=β0+β1subsidyit+β2sizeit+β3ageit+β4debtit+αi+ρt+εit

    (2)

    其中,i和t分別表示企業(yè)和年份,αi為個體固定效應(yīng),ρt為時間固定效應(yīng)。其他主要變量符號、含義和計算方法如表1所示。

    表1 變量設(shè)定

    3.2 數(shù)據(jù)指標(biāo)說明

    本文數(shù)據(jù)來源于國泰安上市企業(yè)數(shù)據(jù)庫,共涵蓋2015—2019年期間905家持續(xù)經(jīng)營的制造業(yè)國有企業(yè)。本文在剔除主要變量缺失的樣本后,最終得共4275個觀測值。

    3.2.1 指標(biāo)選取

    為了驗證上述假設(shè),本文選取了以下兩個指標(biāo)來衡量政府補貼的效應(yīng):

    資產(chǎn)收益率(ROA)是反映公司績效的指標(biāo)。政府補貼對企業(yè)的影響體現(xiàn)在能否提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。借鑒現(xiàn)有的文獻,可以用資產(chǎn)收益率來衡量企業(yè)的經(jīng)濟績效。其中,資產(chǎn)收益率=(總利潤+利息支出)/資產(chǎn)總額。

    本文使用無形資產(chǎn)(INTA)來衡量企業(yè)創(chuàng)新水平。政府給企業(yè)特別是制造類企業(yè)補貼是為了提高其競爭力,促進其產(chǎn)業(yè)升級。因此,政府補貼對企業(yè)的效應(yīng)也體現(xiàn)在對企業(yè)技術(shù)水平的影響。對于技術(shù)水平的衡量還沒有一個標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo),本文認(rèn)為,專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)等這些無形資產(chǎn)在一定程度上可以代表企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

    3.2.2 描述性統(tǒng)計

    樣本企業(yè)在2015—2019年間幾乎都得到了補貼。政府補貼政策的連續(xù)性很強,大部分企業(yè)連續(xù)五年獲得了政府補貼,且補貼數(shù)額呈遞增趨勢。各主要變量的描述性統(tǒng)計如表2所示。ROA和INTA的標(biāo)準(zhǔn)差都較大,說明不同企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)和創(chuàng)新能力的差異性較大。

    表2 主要變量的描述性統(tǒng)計

    4 實證結(jié)果分析

    4.1 基準(zhǔn)回歸

    為檢驗假設(shè)H1、H2,本文對式(1)和式(2)的模型進行回歸,結(jié)果如表3所示。

    表3 政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新和企業(yè)績效的影響

    如表3第(1)(3)(5)列所示,企業(yè)創(chuàng)新能力與政府補貼之間關(guān)系并不顯著,這與我們的最初假設(shè)是不一致的。然而,這一結(jié)果與Carpenter等[28]、Lach[29]、安同良等[23]研究結(jié)果相同,他們均發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的創(chuàng)新能力與政府補貼之間并沒有顯著的關(guān)系。本文認(rèn)為產(chǎn)生不顯著的結(jié)果主要有兩個原因:一是數(shù)據(jù)本身較少,可能對實證結(jié)果有一定影響。二是從國有企業(yè)自身特征來看,一方面國有企業(yè)因為其特殊的所有制關(guān)系,本身對于提高競爭力的動機不足,因此對于政府補貼的使用效率不高;另一方面,國有企業(yè)承擔(dān)大量的社會責(zé)任,政府補貼主要用于解決就業(yè)或為員工提供更高的福利水平,因此對企業(yè)績效的提升不明顯。

    其次,如表3第(2)(4)(6)列所示,政府補貼對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率有正向影響,且在1%的水平上顯著,說明政府補貼對企業(yè)績效有著明顯的正效應(yīng)。這與本文的假設(shè)H1一致:政府補貼對于制造業(yè)國有企業(yè)提高績效和盈利水平作用顯著。在兩個子樣本組中,政府補貼的系數(shù)也很顯著,但地方國有企業(yè)的系數(shù)要高于中央國有企業(yè)系數(shù),這說明政府補貼對于企業(yè)績效的影響在地方國有企業(yè)中更加明顯。此外,如表3結(jié)果所示,負(fù)債規(guī)模大的創(chuàng)新能力和企業(yè)盈利能力較強;資產(chǎn)負(fù)債率和公司規(guī)模與公司的創(chuàng)新能力、資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān),其中的原因有待進一步考察。

    4.2 政府補貼對不同地區(qū)企業(yè)的異質(zhì)性影響

    為檢驗假設(shè)H3,本文將數(shù)據(jù)分為東部、西部和中部三組,分別用式(1)中的模型進行回歸,所得結(jié)果如表4所示。

    表4 政府補貼對不同地區(qū)企業(yè)績效的影響

    從表4可以看出,政府補貼對不同地區(qū)企業(yè)績效的提升效果存在顯著差異。政府補貼對東部企業(yè)績效的促進作用較明顯,對中部和西部地區(qū)的企業(yè)的影響系數(shù)雖然為正,但在統(tǒng)計意義上不顯著。因此,需要進一步地配合其他措施解決此問題。

    5 結(jié)論與政策建議

    政府期望通過給予國有企業(yè)政府補貼以提高其績效水平和創(chuàng)新能力,同時提高吸收就業(yè)能力以緩解社會就業(yè)壓力。已有研究表明,政府補貼在拉動經(jīng)濟發(fā)展、促進產(chǎn)業(yè)升級、創(chuàng)造就業(yè)機會等方面發(fā)揮了很大的作用。本文使用2015—2019年中國上市公司數(shù)據(jù),分析了政府補貼對制造業(yè)國有企業(yè)績效和創(chuàng)新能力的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn),政府補貼提高了以資產(chǎn)收益率衡量的企業(yè)績效,對公司創(chuàng)新能力的影響則不顯著。然而,政府補貼改善企業(yè)資產(chǎn)收益率的影響路徑還有待進一步探究。異質(zhì)性分析表明,政府補貼對企業(yè)績效的正向影響具有顯著的地區(qū)差異,對東部企業(yè)效應(yīng)較明顯,中西部企業(yè)效應(yīng)較弱。

    本文認(rèn)為,這一結(jié)論對政府制定政府補貼政策具有如下啟示:

    第一,提高政府補貼的精準(zhǔn)性。財政資金分配要適當(dāng)優(yōu)化,突出重點,杜絕“撒胡椒面”的做法,重點扶持新興的、有發(fā)展?jié)摿Φ某柈a(chǎn)業(yè)企業(yè),幫助處在轉(zhuǎn)型時期的企業(yè)進行技術(shù)革新;減少對失去發(fā)展?jié)摿彤a(chǎn)能過剩的行業(yè)進行“輸血續(xù)命”,完善優(yōu)勝劣汰機制,促進整體產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展。同時,也要適當(dāng)增加對中西部企業(yè)的政策傾斜,制定針對性的企業(yè)幫扶政策。

    第二,逐步減少國有企業(yè)的政策性負(fù)擔(dān)。政府補貼國有企業(yè)的主要原因在于國有企業(yè)承擔(dān)了穩(wěn)定經(jīng)濟、吸納就業(yè)等社會職能。要建立現(xiàn)代國有企業(yè)制度,需要不斷剝離國有企業(yè)的非市場化職能,減少國有企業(yè)運營成本,提高企業(yè)運行效率,增強國有企業(yè)市場競爭力。

    第三,著力激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力。堅定實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位,綜合采用政府補貼、科技獎勵、稅收優(yōu)惠、政策產(chǎn)業(yè)基金投入等措施,降低企業(yè)研發(fā)投入成本,增加企業(yè)研發(fā)投入力度,完善企業(yè)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化機制,暢通產(chǎn)學(xué)研融合發(fā)展渠道,增強企業(yè)創(chuàng)新活力。

    第四,建立政府補貼的動態(tài)激勵約束機制。要著眼于提升企業(yè)核心競爭力,提高政府補貼科學(xué)性,對政府補貼投入資金效果進行定期量化考核,并根據(jù)考核結(jié)果,對較好利用政府補貼的企業(yè)予以獎勵,對于未能達到指標(biāo)的企業(yè)應(yīng)該削減其下一年度的補貼額度,從而形成動態(tài)良性競爭機制。

    注釋:

    ①資料來源:http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2016-06-06/doc-ifxsvenx3326638.shtml

    猜你喜歡
    補貼國有企業(yè)政府
    新時期加強國有企業(yè)內(nèi)部控制的思考
    新增200億元列入耕地地力保護補貼支出
    國有企業(yè)加強預(yù)算管理探討
    如何做好國有企業(yè)意識形態(tài)引領(lǐng)工作
    活力(2019年19期)2020-01-06 07:35:32
    知法犯法的政府副秘書長
    “三清一改”農(nóng)民能得到哪些補貼?
    “二孩補貼”難抵養(yǎng)娃成本
    完善國有企業(yè)內(nèi)部審計工作思考
    晏平要補貼有多難
    汽車觀察(2016年3期)2016-02-28 13:16:26
    依靠政府,我們才能有所作為
    免费电影在线观看免费观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲国产欧美人成| 亚洲精品日韩av片在线观看| 欧美日韩国产亚洲二区| 干丝袜人妻中文字幕| 亚洲av熟女| 久久久久久久久大av| 精品人妻偷拍中文字幕| a级一级毛片免费在线观看| 色播亚洲综合网| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 亚洲欧洲日产国产| 九九在线视频观看精品| 99热精品在线国产| 色尼玛亚洲综合影院| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 床上黄色一级片| 波多野结衣高清作品| 中国国产av一级| 99国产极品粉嫩在线观看| 欧美人与善性xxx| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 亚洲最大成人手机在线| 乱人视频在线观看| 免费观看a级毛片全部| 国产爱豆传媒在线观看| 日韩成人伦理影院| 99久久精品国产国产毛片| 国产亚洲91精品色在线| 麻豆一二三区av精品| 亚洲图色成人| 丰满人妻一区二区三区视频av| 国产精品,欧美在线| 又粗又硬又长又爽又黄的视频 | 人妻夜夜爽99麻豆av| 波多野结衣高清无吗| 国产精品综合久久久久久久免费| 免费观看a级毛片全部| 国产精品久久久久久久电影| 亚洲电影在线观看av| 男人舔奶头视频| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 久久这里有精品视频免费| 国产单亲对白刺激| 又爽又黄无遮挡网站| 一本精品99久久精品77| 男女那种视频在线观看| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 久久久久久久久久久免费av| 99久久九九国产精品国产免费| 亚洲成人久久性| 国产精品国产高清国产av| 国产精品1区2区在线观看.| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 日本成人三级电影网站| 三级经典国产精品| 亚洲精品自拍成人| 日韩人妻高清精品专区| 国产不卡一卡二| 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲最大成人av| 免费看a级黄色片| 99久久精品一区二区三区| 亚洲av电影不卡..在线观看| 日本在线视频免费播放| 欧美色欧美亚洲另类二区| 亚洲欧美精品自产自拍| 99久久九九国产精品国产免费| av在线亚洲专区| 成人一区二区视频在线观看| 中文字幕免费在线视频6| 午夜激情福利司机影院| 国产69精品久久久久777片| 久久精品国产亚洲网站| 国产老妇伦熟女老妇高清| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 99热只有精品国产| 99热网站在线观看| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 免费av不卡在线播放| 中文在线观看免费www的网站| 一边摸一边抽搐一进一小说| 亚洲最大成人av| 床上黄色一级片| 美女大奶头视频| 精品人妻偷拍中文字幕| 欧美精品一区二区大全| 久99久视频精品免费| 国模一区二区三区四区视频| av视频在线观看入口| 国产一区二区在线av高清观看| 99久久精品热视频| 国产一区二区三区av在线 | 天天一区二区日本电影三级| 精品人妻偷拍中文字幕| 欧美精品一区二区大全| 欧美最新免费一区二区三区| 在线观看免费视频日本深夜| 97超碰精品成人国产| 性色avwww在线观看| 亚洲无线在线观看| 免费观看在线日韩| 不卡一级毛片| 国产精品综合久久久久久久免费| 亚洲av二区三区四区| h日本视频在线播放| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 久久久久九九精品影院| 好男人视频免费观看在线| 亚洲五月天丁香| 少妇的逼好多水| 国产精品人妻久久久影院| 色哟哟·www| 丰满的人妻完整版| av.在线天堂| kizo精华| 欧美3d第一页| 国产一区二区在线av高清观看| 蜜臀久久99精品久久宅男| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国内精品美女久久久久久| 欧美三级亚洲精品| 白带黄色成豆腐渣| 国产精品99久久久久久久久| 成人永久免费在线观看视频| 晚上一个人看的免费电影| 日韩一区二区三区影片| 99热全是精品| 亚洲欧美日韩高清专用| 男插女下体视频免费在线播放| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲内射少妇av| 亚洲精品色激情综合| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 精品国产三级普通话版| 成人毛片a级毛片在线播放| 女同久久另类99精品国产91| av福利片在线观看| 国产高清不卡午夜福利| 欧美人与善性xxx| 久久久a久久爽久久v久久| 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲av成人精品一区久久| 国产中年淑女户外野战色| 国产成人aa在线观看| 简卡轻食公司| 人妻系列 视频| 午夜爱爱视频在线播放| 午夜爱爱视频在线播放| 日韩一区二区三区影片| 亚洲久久久久久中文字幕| 啦啦啦啦在线视频资源| 极品教师在线视频| 国产在视频线在精品| 精品国内亚洲2022精品成人| 国产色婷婷99| 国产精品1区2区在线观看.| 成人一区二区视频在线观看| 国产午夜精品论理片| 亚洲中文字幕日韩| 2022亚洲国产成人精品| eeuss影院久久| 国产黄a三级三级三级人| 嫩草影院入口| 能在线免费观看的黄片| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 亚洲国产精品久久男人天堂| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 少妇熟女欧美另类| 午夜精品国产一区二区电影 | 国产伦在线观看视频一区| 黄色配什么色好看| av在线蜜桃| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲一区二区三区色噜噜| 午夜a级毛片| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 99久久精品热视频| 在线观看av片永久免费下载| 国产老妇女一区| 日韩欧美 国产精品| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产伦精品一区二区三区视频9| 黑人高潮一二区| 日韩强制内射视频| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲高清免费不卡视频| 1024手机看黄色片| 国产成人aa在线观看| 老司机福利观看| 久久久国产成人免费| 精品人妻熟女av久视频| 欧美成人免费av一区二区三区| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 特大巨黑吊av在线直播| 国产在线精品亚洲第一网站| 日本三级黄在线观看| 欧美日本视频| 国产成人freesex在线| 国产精品99久久久久久久久| 精品不卡国产一区二区三区| 国内精品一区二区在线观看| 成人永久免费在线观看视频| 黄色配什么色好看| 国内精品一区二区在线观看| 看十八女毛片水多多多| 精品熟女少妇av免费看| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 舔av片在线| 国模一区二区三区四区视频| 51国产日韩欧美| 午夜久久久久精精品| 高清毛片免费观看视频网站| 少妇熟女欧美另类| 99久久人妻综合| 日韩一区二区视频免费看| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 黑人高潮一二区| 99九九线精品视频在线观看视频| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 亚洲久久久久久中文字幕| 亚洲第一区二区三区不卡| 男女边吃奶边做爰视频| 久久99热6这里只有精品| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 可以在线观看毛片的网站| 天天一区二区日本电影三级| 不卡一级毛片| 久久99精品国语久久久| 99久久中文字幕三级久久日本| 成人特级av手机在线观看| 在线观看午夜福利视频| 国产精品一二三区在线看| 成人二区视频| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲无线观看免费| 亚洲国产高清在线一区二区三| 中文欧美无线码| 九色成人免费人妻av| 99国产精品一区二区蜜桃av| 欧美xxxx性猛交bbbb| 中文字幕久久专区| 精品不卡国产一区二区三区| 只有这里有精品99| 又粗又硬又长又爽又黄的视频 | 桃色一区二区三区在线观看| 国产日韩欧美在线精品| 成人亚洲欧美一区二区av| 久久人人精品亚洲av| 97在线视频观看| 欧美在线一区亚洲| 国产片特级美女逼逼视频| 99久久人妻综合| 中国美白少妇内射xxxbb| 悠悠久久av| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 国产成人精品婷婷| 乱人视频在线观看| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 亚洲无线在线观看| 日本爱情动作片www.在线观看| 男插女下体视频免费在线播放| 成人亚洲精品av一区二区| 久久亚洲国产成人精品v| 日本成人三级电影网站| eeuss影院久久| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲精品影视一区二区三区av| 熟女人妻精品中文字幕| 欧美xxxx性猛交bbbb| 精品久久久噜噜| av天堂中文字幕网| 亚洲成人精品中文字幕电影| 亚洲无线在线观看| 好男人视频免费观看在线| 男人狂女人下面高潮的视频| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 国产高潮美女av| 美女大奶头视频| 欧美精品国产亚洲| 国产高清有码在线观看视频| 国模一区二区三区四区视频| 99在线视频只有这里精品首页| 九九爱精品视频在线观看| 看黄色毛片网站| 欧美三级亚洲精品| 久久精品国产清高在天天线| 观看美女的网站| 午夜激情福利司机影院| 联通29元200g的流量卡| 少妇高潮的动态图| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 免费av毛片视频| 国产成人福利小说| 亚洲av免费高清在线观看| 免费看av在线观看网站| 国产精品野战在线观看| 国产高潮美女av| 亚洲av免费在线观看| 欧美成人a在线观看| 九九爱精品视频在线观看| 99久久九九国产精品国产免费| 美女大奶头视频| 天美传媒精品一区二区| 91精品国产九色| 日韩成人伦理影院| 精品人妻偷拍中文字幕| 波多野结衣高清作品| 亚洲av电影不卡..在线观看| 99久久无色码亚洲精品果冻| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 亚洲电影在线观看av| 看非洲黑人一级黄片| www.av在线官网国产| 亚洲真实伦在线观看| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 久久午夜亚洲精品久久| 国产成人精品一,二区 | 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 一级av片app| 国产久久久一区二区三区| 亚洲无线观看免费| 久久久久网色| 成人美女网站在线观看视频| 永久网站在线| 亚洲18禁久久av| 国产精品久久视频播放| 特大巨黑吊av在线直播| 亚洲经典国产精华液单| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| av在线老鸭窝| 天堂中文最新版在线下载 | 男人舔女人下体高潮全视频| av卡一久久| 国产成人a区在线观看| 高清午夜精品一区二区三区 | 亚洲av成人精品一区久久| 边亲边吃奶的免费视频| 色综合站精品国产| 欧美色欧美亚洲另类二区| 亚洲最大成人中文| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 美女cb高潮喷水在线观看| 99热精品在线国产| 日日啪夜夜撸| 91在线精品国自产拍蜜月| 别揉我奶头 嗯啊视频| 国产精品久久久久久久电影| 久久久久久大精品| 中出人妻视频一区二区| 一级黄色大片毛片| 长腿黑丝高跟| 99热这里只有是精品在线观看| 三级经典国产精品| 爱豆传媒免费全集在线观看| 午夜激情欧美在线| 国产精品乱码一区二三区的特点| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 日本欧美国产在线视频| 久久久久久久久中文| 精华霜和精华液先用哪个| 成人无遮挡网站| 可以在线观看毛片的网站| 国产精品福利在线免费观看| 亚洲国产精品成人综合色| 黄色欧美视频在线观看| 国产av在哪里看| 国产精品久久久久久av不卡| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 午夜福利在线在线| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 久久久a久久爽久久v久久| 亚洲精品自拍成人| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 久久人妻av系列| 2022亚洲国产成人精品| 好男人视频免费观看在线| 看片在线看免费视频| 亚洲精品成人久久久久久| 禁无遮挡网站| 波多野结衣巨乳人妻| 五月伊人婷婷丁香| videossex国产| 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 又爽又黄无遮挡网站| 国产老妇女一区| 九九热线精品视视频播放| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 永久网站在线| 一夜夜www| 日韩视频在线欧美| 亚洲欧美精品专区久久| 性色avwww在线观看| 中文资源天堂在线| 久久久成人免费电影| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 女同久久另类99精品国产91| 国产av不卡久久| 国产精品蜜桃在线观看 | 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产亚洲欧美98| 在线观看免费视频日本深夜| a级毛片a级免费在线| 亚洲不卡免费看| 亚洲av中文av极速乱| 成人无遮挡网站| 91狼人影院| 美女黄网站色视频| 日韩一区二区三区影片| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 国产一区二区在线av高清观看| 高清毛片免费看| 日韩一本色道免费dvd| 国产成人a∨麻豆精品| 看黄色毛片网站| 亚洲av男天堂| 日韩一区二区三区影片| 亚洲电影在线观看av| 一个人免费在线观看电影| 亚洲av成人精品一区久久| 五月伊人婷婷丁香| 一进一出抽搐动态| 黄色日韩在线| 成人漫画全彩无遮挡| 国产日韩欧美在线精品| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲va在线va天堂va国产| 欧美日本视频| 亚洲国产欧美在线一区| 如何舔出高潮| 久久欧美精品欧美久久欧美| 日韩欧美精品免费久久| 国产伦理片在线播放av一区 | 99久国产av精品国产电影| 日韩国内少妇激情av| 精品久久久久久久久av| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 久久亚洲国产成人精品v| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 性欧美人与动物交配| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 国产高清三级在线| 国产一区二区三区av在线 | 国产高潮美女av| 亚洲高清免费不卡视频| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 97超视频在线观看视频| 午夜精品国产一区二区电影 | 国内精品美女久久久久久| 91在线精品国自产拍蜜月| 久久久欧美国产精品| 爱豆传媒免费全集在线观看| 免费黄网站久久成人精品| 亚洲乱码一区二区免费版| 99久国产av精品国产电影| 亚洲av二区三区四区| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 村上凉子中文字幕在线| 国产真实乱freesex| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 91久久精品国产一区二区三区| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 久久国产乱子免费精品| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 日本成人三级电影网站| 天美传媒精品一区二区| 免费一级毛片在线播放高清视频| 亚洲综合色惰| 亚洲久久久久久中文字幕| 深夜a级毛片| 人妻系列 视频| 悠悠久久av| 午夜老司机福利剧场| 久久鲁丝午夜福利片| 久久久精品94久久精品| 亚洲人成网站高清观看| 热99在线观看视频| 免费看av在线观看网站| 国产乱人视频| 国内精品宾馆在线| 九九在线视频观看精品| 色播亚洲综合网| 国产成人一区二区在线| 国产一区二区激情短视频| 亚洲在线自拍视频| 搡女人真爽免费视频火全软件| 色视频www国产| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 久久久久网色| 永久网站在线| 亚洲精品国产av成人精品| 一个人看的www免费观看视频| 在线观看美女被高潮喷水网站| 成人欧美大片| 国产成年人精品一区二区| 亚洲不卡免费看| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 成熟少妇高潮喷水视频| 日本五十路高清| 在线免费观看不下载黄p国产| 国产免费一级a男人的天堂| 性色avwww在线观看| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲精品影视一区二区三区av| 欧美不卡视频在线免费观看| 最近视频中文字幕2019在线8| 日韩一区二区视频免费看| 国产男人的电影天堂91| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 桃花免费在线播放| 精品人妻一区二区三区麻豆| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 丰满饥渴人妻一区二区三| 一区二区三区精品91| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 人成视频在线观看免费观看| 2021少妇久久久久久久久久久| 99国产综合亚洲精品| 美女内射精品一级片tv| 色94色欧美一区二区| 毛片一级片免费看久久久久| 国产欧美亚洲国产| 日本爱情动作片www.在线观看| 亚洲久久久国产精品| 五月玫瑰六月丁香| 少妇精品久久久久久久| 亚州av有码| 精品亚洲成国产av| 99热网站在线观看| 久久久久久久久久久丰满| 人人妻人人澡人人看| 99热这里只有精品一区| 少妇被粗大猛烈的视频| 欧美成人精品欧美一级黄| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 亚洲精品第二区| 国产黄色免费在线视频| 久久精品国产亚洲网站| 国产黄频视频在线观看| a级毛色黄片| 制服诱惑二区| 亚洲av不卡在线观看| 美女主播在线视频| 国产亚洲一区二区精品| 大香蕉久久成人网| 婷婷色av中文字幕| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 在线观看www视频免费| 欧美日韩视频精品一区| 久久久精品区二区三区| 国产精品无大码| 晚上一个人看的免费电影| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 久久久久久久大尺度免费视频| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲不卡免费看| 97超视频在线观看视频| 成人综合一区亚洲| 日韩av免费高清视频| av专区在线播放| 男女高潮啪啪啪动态图| 人妻一区二区av| 中文字幕av电影在线播放| 女性生殖器流出的白浆| 大片免费播放器 马上看| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 美女cb高潮喷水在线观看| 国产成人精品无人区| 少妇 在线观看| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 国产在视频线精品| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| av不卡在线播放| 日韩一本色道免费dvd| 妹子高潮喷水视频| 免费观看a级毛片全部| 18禁观看日本| 少妇人妻久久综合中文| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 国产精品三级大全| 亚洲精品一二三| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲成色77777| 亚洲综合精品二区| 伊人亚洲综合成人网| 日韩一区二区三区影片| 日韩中字成人| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 精品久久蜜臀av无| 日韩欧美一区视频在线观看| 青青草视频在线视频观看| 黄色一级大片看看| av国产久精品久网站免费入址| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲精品国产av成人精品| 国产永久视频网站| 超碰97精品在线观看| 精品一区二区免费观看| 亚洲av成人精品一区久久| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 高清视频免费观看一区二区| 美女福利国产在线| 日本免费在线观看一区| 狂野欧美激情性bbbbbb| 国产一区二区三区av在线| av线在线观看网站| 大片电影免费在线观看免费| av专区在线播放|