創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響研究

馬文娜 劉毅 陳雅然

（1.濟南大學商學院，山東 濟南 250000；2.濰坊市氣象局，山東 濰坊 261000）

一、引言

落實新發(fā)展理念，必須要弘揚創(chuàng)新性思想。作為引領國家、企業(yè)發(fā)展的根本動力，改革創(chuàng)新在建設社會主義現(xiàn)代化國家、加快經濟體系的完善與發(fā)展的過程中發(fā)揮了重要作用。但是在創(chuàng)新發(fā)展的過程中，一些產業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展理念與我國高質量發(fā)展要求不一致，產生了效率低下、投資不足等問題。因此，我國企業(yè)必須轉變創(chuàng)新思路，利用創(chuàng)新力量為企業(yè)構建發(fā)展新優(yōu)勢。創(chuàng)業(yè)板市場是我國主板市場的補充，聚集了許多高技術性、高成長性的創(chuàng)新性企業(yè)。這些企業(yè)充分意識到創(chuàng)新對企業(yè)效益的重要性，借助研發(fā)在新產品開發(fā)、生產和服務方面具有一定優(yōu)勢。學者們對研發(fā)投入與企業(yè)績效關系的研究多集中于A 股上市公司，因此，本文結合研究現(xiàn)狀，以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，驗證研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關系。

二、文獻綜述與假設提出

（一）研發(fā)投入對當前企業(yè)績效的影響

目前，學者對研發(fā)投入與當期企業(yè)績效關系持有不同的觀點。我國學者李璐和張婉婷以制造業(yè)企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與制造類企業(yè)當期績效之間存在顯著正相關關系[1]。創(chuàng)業(yè)板上市公司是一些重視研發(fā)、創(chuàng)新活動比較頻繁的企業(yè)，研發(fā)投入對其當期績效存在正向促進作用[2]。史會斌和楊東從研發(fā)投入與雙元創(chuàng)新兩個維度證實了研發(fā)投入對企業(yè)績效有積極的作用[3]。張儉和張玲紅從盈利能力和發(fā)展能力來衡量企業(yè)績效，發(fā)現(xiàn)研發(fā)資金的投入會暫時引起企業(yè)當期績效的降低[4]。汪涵玉和朱和平也證實了這種負相關關系的存在[5]。

本文認為，創(chuàng)新的初期需要企業(yè)投入較多的資金、人力等要素資源，并且短期內可能沒有產出效果，研發(fā)支出費用化部分比較多。因此，提出以下假設：

H1：研發(fā)投入與當期企業(yè)績效負相關。

（二）研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后性影響

研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響存在滯后性[6]。孫自愿等探究了研發(fā)投入的滯后性，發(fā)現(xiàn)滯后一期的研發(fā)投入對企業(yè)績效產生正向影響[7]，也就是說要想研發(fā)推動企業(yè)績效的提升，只能持續(xù)地加大投入并達到相應程度[8]。楊冬梅等認為由于研發(fā)活動的長期性，使其在當期不一定能夠發(fā)揮作用，但在滯后兩年時能夠顯著影響企業(yè)績效[9]。

本文認為，創(chuàng)新是長期化的過程，會使企業(yè)產生新技術、新產品。雖然研發(fā)投入耗費當期大量資金，但是只要企業(yè)保證研發(fā)的持續(xù)性并投入充足的要素資源，會促使企業(yè)獲得較大的經濟收益。因此，提出如下假設：

H2：研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響存在滯后性，在滯后兩期時，研發(fā)投入與企業(yè)績效正相關。

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文以2012-2019 年創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，并對數據進行了以下處理：剔除ST 公司樣本數據；剔除數據缺失的樣本；剔除極端值。經過處理，最終選取了323 家上市公司，2584 個觀測數據，相關數據均來自國泰安CSMAR 數據庫，數據處理軟件主要采用Stata14.0 和Excel。

（二）變量設計

變量說明如下表：

（三）模型構建

模型（1）用來研究研發(fā)投入對當期企業(yè)績效影響，模型（2）用于研究研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后性影響。其中，ROAit表示第i 個企業(yè)第t 年的總資產凈利率，RDit表示第i 個企業(yè)第t 年的研發(fā)投入，RDit-j（j=1,2）表示第i 個企業(yè)第t-j 個年度研發(fā)投入，Controlit表示控制變量，α0為常數項，αi（i ＝1,2，3...）為回歸系數，εit是殘差項。

（四）實證分析

1.描述性統(tǒng)計

描述性統(tǒng)計結果如上表2，創(chuàng)業(yè)板上市公司的總資產凈利率、研發(fā)投入強度以及選取的控制變量指標均存在明顯的差異。有些企業(yè)某些年度的總資產凈利率出現(xiàn)負數，最大總資產凈利率為37.89%。有些企業(yè)不重視研發(fā)，投入資源較少，只占營業(yè)收入的0.06%，而注重創(chuàng)新的企業(yè)研發(fā)投入強度高達72.75%。

表2 描述性統(tǒng)計結果

2.回歸分析

表3 回歸結果

線性回歸結果如表5，第一、二、三列分別是研發(fā)投入強度在當期、滯后一期、滯后兩期時對企業(yè)績效影響的回歸結果。從表中可以看出，研發(fā)投入對當期企業(yè)績效產生消極作用，并在1%水平上顯著，驗證了假設一。從第二列可以看出，此時研發(fā)投入在滯后一期時與企業(yè)績效的負相關關系在1%上顯著。從第三列可以看出，研發(fā)投入滯后兩期時能夠提高企業(yè)績效，并且兩者在5%水平上顯著正相關，驗證了假設二成立。

3.穩(wěn)健性檢驗

將被解釋變量替換為凈資產收益率（ROE），驗證回歸模型以及結果是否具有穩(wěn)健性，再次進行回歸。更換被解釋變量后的回歸結果與前文基本回歸結果無差異，表明研究結果具有較好的穩(wěn)健性。

四、結論及建議

本文利用2012-2019 年創(chuàng)業(yè)板上市公司數據，探究了研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后性影響。通過回歸分析可以得出以下結論：研發(fā)投入不會促進當期企業(yè)績效的提升，在滯后一期時仍然不會給企業(yè)績效帶來積極影響，但是當滯后二期時研發(fā)投入與企業(yè)績效顯著正相關?；诖搜芯拷Y論，為創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新活動提出幾點建議。

首先，加大研發(fā)投入強度。創(chuàng)業(yè)板上市公司之間研發(fā)投入強度存在較大的差異，對于這些高科技中小企業(yè)來說，只有創(chuàng)新能才能為企業(yè)注入活力。因此，企業(yè)必須加大研發(fā)資金、人員的投入，加強創(chuàng)新性工作。其次，注重研發(fā)持續(xù)性投入。研發(fā)是一個持續(xù)性的輸入過程，只有不斷地堅持創(chuàng)新，在之后的時間則內會給企業(yè)帶來較大的收益。最后，加強資源的有效整合。合理利用財務杠桿，使各項資源的作用發(fā)揮到最大，為企業(yè)創(chuàng)新的過程打好基礎。