10月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.2%

華泰證券：10月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐繼續(xù)下行、工業(yè)品通脹位于相當(dāng)高位，供應(yīng)短缺和需求惡化均無(wú)明顯改善跡象。盡管近期限電限產(chǎn)和芯片短缺邊際緩解，但成本上升壓力有增無(wú)減，同時(shí)房地產(chǎn)周期急速降溫也給增長(zhǎng)帶來(lái)更大壓力。三季度GDP環(huán)比年化增速已降至零附近，而在有效逆周期調(diào)節(jié)政策“缺席”的環(huán)境下，增長(zhǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)快速下行格局，企業(yè)現(xiàn)金流可能加速惡化。由此，四季度經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步放緩。

中金公司：10月制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，也不及市場(chǎng)預(yù)期，主要受生產(chǎn)和新訂單下行拖累，制造業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)繼續(xù)放緩。10月煤價(jià)大幅沖高，部分地區(qū)仍有限產(chǎn)限電，這繼續(xù)拖累制造業(yè)生產(chǎn)，不過(guò)更重要的是房地產(chǎn)持續(xù)下行，需求走弱壓力加速顯現(xiàn)。就年內(nèi)來(lái)看，房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)難有大的轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)加速下行狀態(tài)仍難以扭轉(zhuǎn)，這意味著房地產(chǎn)下行將繼續(xù)拖累需求，不僅是房地產(chǎn)投資可能持續(xù)負(fù)值區(qū)間運(yùn)行，還會(huì)大幅拖累相關(guān)制造業(yè)活動(dòng);盡管目前出口還相對(duì)偏強(qiáng)，但是從新出口訂單看，后續(xù)放緩壓力仍然較大，尤其是美國(guó)耐用品消費(fèi)已經(jīng)開始回落，后續(xù)整體商品消費(fèi)放緩將使得中國(guó)出口明顯趨弱;隨著煤炭供給增加，能源供給約束減輕，但是年內(nèi)仍有環(huán)保和能耗雙控等約束，供給端還是有一定沖擊;我們預(yù)計(jì)制造業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)繼續(xù)放緩，工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)低位運(yùn)行，并明顯拖累四季度GDP。

東莞證券：電力供應(yīng)緊張疊加部分原材料價(jià)格維持高位區(qū)間運(yùn)行等因素影響，10月制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.2%，連續(xù)兩個(gè)月位于收縮區(qū)間，需關(guān)注后續(xù)大宗商品穩(wěn)價(jià)保供以及能耗雙控政策的邊際變化對(duì)制造業(yè)恢復(fù)的影響。此外，10月服務(wù)業(yè)恢復(fù)力度亦在放緩，在當(dāng)前散點(diǎn)疫情反復(fù)的情況下，預(yù)計(jì)后續(xù)服務(wù)業(yè)恢復(fù)或會(huì)繼續(xù)放緩。同時(shí)，當(dāng)前中小型企業(yè)景氣度較低，尤其是小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍面臨多重困境。國(guó)常會(huì)亦部署稅收緩繳措施，積極紓困制造業(yè)中小微企業(yè)，后續(xù)或仍有規(guī)模性減稅政策出臺(tái)，減輕企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和資金壓力，需關(guān)注國(guó)家后續(xù)對(duì)中小型企業(yè)的結(jié)構(gòu)性政策支持。

國(guó)海證券：環(huán)比下滑雖然很大程度與季節(jié)性因素有關(guān)，但是由于供應(yīng)商交貨時(shí)間擴(kuò)散指數(shù)的計(jì)算方法問(wèn)題，10月制造業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)形勢(shì)應(yīng)該仍有明顯下滑;且由于供給側(cè)的較大沖擊，制造業(yè)部門價(jià)格指數(shù)顯著上升，工業(yè)部門滯脹壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。然而展望未來(lái)，雖然需求端的疲軟可能難以明顯扭轉(zhuǎn);但是從10月最后一周煤炭供給“保供”和企業(yè)反饋的情況來(lái)看，供給側(cè)沖擊的至暗時(shí)刻應(yīng)該已經(jīng)過(guò)去。

圖說(shuō)

10月份PMI數(shù)據(jù)中的價(jià)格指標(biāo)再度高位上漲，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成了扭曲，導(dǎo)致供給、需求指標(biāo)在收縮區(qū)間中進(jìn)一步回落，并明顯弱于歷史同期水平。分行業(yè)來(lái)看，高耗能行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏和對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)預(yù)期放緩，但高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)延續(xù)了擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。分企業(yè)規(guī)?？?，10月份僅有大型企業(yè)的PMI仍位于榮枯線上，中、小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力較大，持續(xù)位于收縮區(qū)間。目前商品價(jià)格持續(xù)高位，已經(jīng)極大程度上擾動(dòng)了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和社會(huì)民生，10月份以來(lái)政策層面持續(xù)關(guān)注，目前商品高位上漲的趨勢(shì)不可持續(xù)，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)定價(jià)的大宗商品價(jià)格將逐漸向基本面回歸，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的扭曲也有望緩解。

——摘自中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告