后疫情時(shí)代財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)配合

丁正德

摘要：2020年年初，新型冠狀病毒引起的肺炎疫情席卷全球，對(duì)全世界產(chǎn)生了巨大影響。新冠疫情下，世界各國(guó)為了應(yīng)對(duì)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)蕭條，都相繼出臺(tái)了一些寬松貨幣政策，并采取了積極的財(cái)政政策。我國(guó)也出臺(tái)了相應(yīng)的積極的貨幣政策，政府采取寬松的財(cái)政政策，二者之間配合默契，緊緊圍繞中央提出的“六保”“六穩(wěn)”進(jìn)行工作。從2020年至今的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，宏觀調(diào)控取得了明顯效果，但也存在資金空轉(zhuǎn)、跨市場(chǎng)套利等問(wèn)題。本文將從財(cái)政和貨幣職能出發(fā)，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下后疫情時(shí)代的貨幣和財(cái)政政策進(jìn)行協(xié)調(diào)配合的研究。

關(guān)鍵詞：后疫情時(shí)代;財(cái)政貨幣政策;協(xié)調(diào)配合

一、當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況

2020年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增加2.3%，而2019年預(yù)測(cè)2020年國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)速度為8.5%，受疫情影響，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值未達(dá)到預(yù)期，各行各業(yè)都在穩(wěn)中有進(jìn)的恢復(fù)。2021年進(jìn)入到后疫情時(shí)代，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值逐步回到疫情前的水平，但是由于疫情的影響，仍舊有許多行業(yè)處于低谷。2020年，人民銀行和保監(jiān)會(huì)等部門(mén)聯(lián)合發(fā)文，推動(dòng)實(shí)施中小企業(yè)扶持計(jì)劃，包括“普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃”和“普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具”等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全年銀行新發(fā)普惠小微信用貸款接近一萬(wàn)億元人民幣，同時(shí)符合普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具政策的貸款總額超過(guò)七萬(wàn)億元人民幣，都可以延期進(jìn)行還款。

除此之外，針對(duì)中小企業(yè)貸款的政策還依托于一些政策性銀行的信貸安排，中小企業(yè)可以通過(guò)申請(qǐng)進(jìn)行臨時(shí)性的延期還本付息，支持了疫情下中小企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定期待了支撐作用。同時(shí)，人民銀行也下調(diào)了基礎(chǔ)貸款利率和中期借貸便利利率，來(lái)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低貸款利率。銀行的利率降低，能夠緩解疫情下的企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，保證企業(yè)的資金鏈穩(wěn)定，很大程度上減少了破產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量。社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)中小企業(yè)，而這些企業(yè)的資金鏈?zhǔn)艿揭咔橛绊懯执嗳?，中?guó)的中小企業(yè)為社會(huì)解決了近80%的就業(yè)崗位，保證中小企業(yè)的資金健康，側(cè)面降低了社會(huì)的失業(yè)率，穩(wěn)定了社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了民眾戰(zhàn)勝疫情的信心。

二、目前實(shí)施的財(cái)政政策與貨幣政策

（一）積極的財(cái)政政策

2021年為了進(jìn)一步刺激市場(chǎng)，緩解收支矛盾，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出積極的財(cái)政政策要增質(zhì)提效，進(jìn)一步加強(qiáng)管理，根本上提升財(cái)政效能。疫情的社會(huì)背景下，2020年全年財(cái)政赤字率達(dá)到了3.6%，財(cái)政赤字比2019年增加近一萬(wàn)億元，同時(shí)地方政府新發(fā)專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模也較大，達(dá)到了3.75萬(wàn)億元，2021年的后疫情時(shí)代，國(guó)家財(cái)政赤字預(yù)算逐步減少，預(yù)計(jì)為3.57億元，較2020年下降約1900億元。與此同時(shí)，將繼續(xù)加大減稅力度，保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

（二）寬松的貨幣政策

在過(guò)去的2020年國(guó)家財(cái)政收支困難的情況下，仍然連續(xù)發(fā)布實(shí)施了7批28項(xiàng)減稅降費(fèi)政策，全年規(guī)模超過(guò)2.5萬(wàn)億元。同時(shí)2020年年末財(cái)政預(yù)算直達(dá)資金1.52億開(kāi)始使用，新增普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度，降低銀行貸款利息，放寬企業(yè)貸款條件，中央引導(dǎo)整體市場(chǎng)利率下行，幫助小微企業(yè)渡過(guò)難關(guān)實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)復(fù)工。后疫情時(shí)代開(kāi)始的積極的財(cái)政政策需要寬松的貨幣政策配合，二者協(xié)調(diào)才能實(shí)現(xiàn)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力的目標(biāo)。

從2021年國(guó)內(nèi)總體經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，國(guó)家貨幣政策執(zhí)行的短期目標(biāo)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)。首先，貨幣供應(yīng)總量寬裕，并具有一般流動(dòng)性。截止到6月末，國(guó)家廣義貨幣余額231.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%;6月末社會(huì)融資規(guī)模存量為301.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11%。從貨幣總量和流動(dòng)性上看，寬松貨幣政策效果明顯。其次，結(jié)構(gòu)性貨幣政策降低了中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了社會(huì)穩(wěn)定，降低了失業(yè)率，保證了社會(huì)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。最后是，人民銀行采用降息、定向降準(zhǔn)、降再貸款利率等工具，引導(dǎo)銀行業(yè)助力經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，從短期效果來(lái)看，與國(guó)家財(cái)政政策是相互促進(jìn)的。目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)已經(jīng)趨于穩(wěn)定，雖有零星區(qū)域性小規(guī)模爆發(fā)，但都在可控范圍內(nèi)，市場(chǎng)供需環(huán)境已經(jīng)基本達(dá)到疫情前水平。各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都較2020年同期有大幅度提升，2021年上半年，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）上漲0.5%，漲幅比去年同期回落3.3個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品出廠價(jià)格上半年，PPI由去年同期下降1.9%轉(zhuǎn)為上漲5.1%。1-6月，全國(guó)稅收收入同比增長(zhǎng)22.5%，兩年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為4.3%，環(huán)比上升0.9pct。從各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上看，基本民生已經(jīng)區(qū)域正常，社會(huì)收入也在逐漸恢復(fù)。

三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的苗頭性問(wèn)題

2020年5月以來(lái)，金融市場(chǎng)上就出現(xiàn)了套利和資金空轉(zhuǎn)問(wèn)題。2020年年初爆發(fā)疫情后，人民銀行執(zhí)行的寬松的貨幣政策是的銀行間資金利差擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)有很大空間進(jìn)行套利操作，其明顯特征是國(guó)債及銀行同業(yè)間拆借利率波動(dòng)大，這是明顯的套利表現(xiàn)。同時(shí)結(jié)構(gòu)性存款比例上升也給企業(yè)存款套利提供了條件。

（一）持續(xù)的擴(kuò)張政策能否引起貧富差距持續(xù)擴(kuò)大的憂(yōu)慮

持續(xù)的政策擴(kuò)張進(jìn)一步加大了社會(huì)對(duì)貧富差距的思考，過(guò)多的貨幣必然使金融資產(chǎn)膨脹，貧富差距將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。人民銀行對(duì)居民資產(chǎn)調(diào)查的報(bào)告中顯示，居民資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不均，積極的財(cái)政政策對(duì)資源配資將會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)大貧富差距的影響。

（二）推動(dòng)房?jī)r(jià)持續(xù)高漲

貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響取決于貨幣資金注入社會(huì)的的渠道以及新增貨幣的持有方，目前國(guó)內(nèi)的貨幣新增渠道主要為信貸注入。過(guò)去的十年里，中國(guó)的廣義貨幣增加了100多萬(wàn)億，這些新增貨幣大部分流入了房地產(chǎn)領(lǐng)域，以信貸方式注入到房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致了房?jī)r(jià)不斷攀升，對(duì)消費(fèi)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了擠壓效應(yīng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在疫情期間，一線城市的新建住宅價(jià)格翁在上漲，環(huán)比上漲近1%。二手房住宅價(jià)格環(huán)比上漲1.2%。二線城市的新建住宅及二手房住宅銷(xiāo)售價(jià)格也不同程度的出現(xiàn)了環(huán)比上漲，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲必然會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民消費(fèi)產(chǎn)生影響，持續(xù)的房產(chǎn)熱對(duì)國(guó)內(nèi)的總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展一定程度上具有推動(dòng)作用，但是對(duì)民生及實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不友好，需要財(cái)政政策適當(dāng)調(diào)整，寬松的貨幣政策也應(yīng)該盡量避免進(jìn)一步推動(dòng)房地產(chǎn)領(lǐng)域擴(kuò)張。

四、后疫情時(shí)代財(cái)政貨幣政策發(fā)展策略

財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)服務(wù)于民生發(fā)展，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，貨幣政策應(yīng)當(dāng)服務(wù)于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，從短期發(fā)展來(lái)看二者的目標(biāo)是一致的，都是在為疫情下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇服務(wù)，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)講，二者的發(fā)展需要各司其職，發(fā)揮出自己應(yīng)有作用。后疫情時(shí)代的財(cái)政貨幣政策可以從以下幾方面進(jìn)行調(diào)整。

（一）保持定力，優(yōu)化結(jié)構(gòu)

后疫情時(shí)代，在疫情沒(méi)有完全控制住的常態(tài)化防疫經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)要服從國(guó)家總體調(diào)度，不確定的疫情出現(xiàn)必然會(huì)影響到部分企業(yè)發(fā)展，所以國(guó)家仍要繼續(xù)實(shí)施精準(zhǔn)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策和扶持中小企業(yè)發(fā)展的財(cái)政政策。通過(guò)精準(zhǔn)的貨幣信貸，縮短資金與企業(yè)之間的流程。積極的財(cái)政政策也要繼續(xù)保質(zhì)保量的進(jìn)行降稅減稅，刺激居民消費(fèi)和保障低收入人群利益。

（二）關(guān)注低收入人群和邊際經(jīng)濟(jì)主體，作為政策制定的落腳點(diǎn)

需要重點(diǎn)救助邊際經(jīng)濟(jì)主體，也就是傳統(tǒng)的政策工具難以觸及的邊際人群和邊際企業(yè)。中小企業(yè)、小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)大規(guī)模破產(chǎn)會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問(wèn)題。疫情救助和基本盤(pán)的穩(wěn)固必須以收入分配效益作為它的落腳點(diǎn)，必須以救助低收入人群和邊際經(jīng)濟(jì)主體作為它的核心工具之一。

（三）優(yōu)化財(cái)政貨幣政策組合

財(cái)政政策要發(fā)揮更大的財(cái)富再分配功能，增強(qiáng)稅收管理能力，該減稅的減稅，該征稅的征稅;貨幣政策要保持定力，在保持市場(chǎng)合理的流動(dòng)性基礎(chǔ)上，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的研究和使用，采取嚴(yán)厲果斷的措施堅(jiān)決杜絕新釋放的流動(dòng)性流向房地產(chǎn)等領(lǐng)域，積極疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，打通金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，特別是清除小微企業(yè)融資“最后一公里”障礙。

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