我國(guó)實(shí)施不良資產(chǎn)證券化的實(shí)踐與改革發(fā)展研究

摘 要：近年來隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)，銀行的不良貸款余額與不良貸款率呈上升態(tài)勢(shì)。雖然我國(guó)在處置不良資產(chǎn)上有所突破，但其規(guī)模依然龐大，這將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展造成巨大威脅。通過多種方式迅速有效處理社會(huì)不良資產(chǎn)，特別是對(duì)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。其中，不良資產(chǎn)證券化是我國(guó)正在探索的一種積極有效的處置方式。因此針對(duì)已開展的不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中已經(jīng)暴露的問題，要以實(shí)事求是的態(tài)度對(duì)癥下藥，確保不良資產(chǎn)證券化平穩(wěn)有序發(fā)展。

關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn)證券化;不良資產(chǎn)處置;商業(yè)銀行

本文索引：陳思曉.<變量 2>[J].中國(guó)商論，2021（20）：-091.

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）10（b）--03

1 當(dāng)前我國(guó)實(shí)施不良資產(chǎn)證券化的背景

1.1 不良資產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)新高

近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)行了市場(chǎng)化改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)資金參與更具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)和領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)格局和結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，新增的不良資產(chǎn)給商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)造成了一定的壓力。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2020年，我國(guó)商業(yè)銀行表內(nèi)不良資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到27015億元人民幣，增長(zhǎng)率連續(xù)多年呈兩位數(shù)增長(zhǎng)。深入到機(jī)構(gòu)層面，據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年，所有類型銀行中，農(nóng)村商業(yè)銀行的不良貸款率最高，達(dá)3.88%，其他類型銀行不良貸款率基本維持在1.2%～1.8%。在不良貸款余額上，大型商業(yè)銀行的不良貸款余額最高，達(dá)1617億元[1]?？芍r(nóng)商行潛在的風(fēng)險(xiǎn)最大，同時(shí)具有規(guī)模小，分布零散、社會(huì)影響大等特點(diǎn)。此外，大型商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行，體量大，不良資產(chǎn)集中，妥善處理上述幾類銀行的不良資產(chǎn)，具有重要意義。

1.2 不良資產(chǎn)證券化與不良資產(chǎn)處置

對(duì)于不良資產(chǎn)處置，通常是銀行自主核銷，即用自身的利潤(rùn)與超時(shí)無法收回的貸款相抵銷。其弊端在于一旦不良資產(chǎn)過于龐大，銀行往往沒有足夠利潤(rùn)沖銷，造成流動(dòng)性甚至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，從20世紀(jì)90年代開始，為處理銀行系統(tǒng)積累的大量呆賬，國(guó)家開始了一系列嘗試，“包括成立資產(chǎn)管理公司，批量受讓銀行的呆賬;通過債權(quán)、債務(wù)、資產(chǎn)重組以盤活不良資產(chǎn);實(shí)施債轉(zhuǎn)股，與協(xié)商使債權(quán)人將其享有的債權(quán)轉(zhuǎn)化為權(quán)益資產(chǎn)。[2]”但上述處置方式面對(duì)新形勢(shì)下日益嚴(yán)重的不良資產(chǎn)問題時(shí)都顯現(xiàn)了不足，亟需一種新型的不良資產(chǎn)處置工具。因此我國(guó)借鑒國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，引入不良資產(chǎn)證券化并開始投入試點(diǎn)。

2 不良資產(chǎn)證券化的運(yùn)作模式及其特點(diǎn)

2.1 不良資產(chǎn)證券化基本模式

“不良資產(chǎn)證券化的基本原理是以信托方式將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特定目的載體（SPV）成為信托資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分離，并以該不良資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以其現(xiàn)金流償付證券本息?！盵3]

我國(guó)不良資產(chǎn)證券化在實(shí)踐中具體步驟為：（1）銀行、資產(chǎn)管理公司（簡(jiǎn)稱AMC）等作為原始權(quán)益人挑選打包不良資產(chǎn)，組建不良資產(chǎn)池。（2）原始權(quán)益人聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)（律師事務(wù)所等）進(jìn)行盡調(diào)，預(yù)測(cè)相關(guān)現(xiàn)金流和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，作為證券定價(jià)基礎(chǔ)。（3）以信托機(jī)構(gòu)為受托人，將已打包不良資產(chǎn)設(shè)立為信托資產(chǎn)作為SPV，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分離，即與信托公司、原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)相分離，確保產(chǎn)生的現(xiàn)金流優(yōu)先用于償付證券本息。（4）受托人（信托公司）繼續(xù)優(yōu)化、重組該不良資產(chǎn)，必要時(shí)向第三方金融機(jī)構(gòu)請(qǐng)求增信和流動(dòng)性支持。（5）通常由銀行受托為資產(chǎn)服務(wù)商，管理不良資產(chǎn)的催收、訴訟等工作，并保管所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。（6）信托公司在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不良資產(chǎn)證券，募集的資金償還給原始權(quán)益人。（7）受托人繼續(xù)管理證券的不良資產(chǎn)池，可以請(qǐng)求原始權(quán)益人替換不符合要求的不良資產(chǎn)，到期或符合特定條件時(shí)，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行清算和處置。

2.2 不良資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)

相比傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置模式，不良資產(chǎn)證券化有如下優(yōu)勢(shì)：首先，證券化開拓了新的處置途徑，并且能通過多方競(jìng)價(jià)，避免不良資產(chǎn)價(jià)格在原AMC壟斷市場(chǎng)被過分地低估。其次，證券化有利于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)不再單一為銀行或資產(chǎn)管理公司所承擔(dān)，而由銀行、受托人、市場(chǎng)投資者所共同承擔(dān)，同時(shí)避免了銀行理財(cái)接盤不良資產(chǎn)的法律和道德風(fēng)險(xiǎn)。另外，在證券化中，以銀行為主導(dǎo)，銀行擔(dān)任了原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務(wù)商等重要角色，使銀行擁有更多的處置靈活性和主動(dòng)權(quán)。再次，證券化具有長(zhǎng)信用鏈條，證券化的每一個(gè)環(huán)節(jié)都處于該鏈條上，市場(chǎng)各方緊密配合，相互監(jiān)督，一方面減少了尋租等道德風(fēng)險(xiǎn)，另一方面有利于更好地反映其應(yīng)有的價(jià)值。最后，“證券化更有利于規(guī)模化處置，不同于傳統(tǒng)的一對(duì)一處理，證券化不需要特定受讓主體，且規(guī)模越大，發(fā)行的費(fèi)用率越低，更有利發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)?！盵4]

3 我國(guó)不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)狀況

我國(guó)于2016年開始了不良資產(chǎn)證券化的首次試點(diǎn)，參與試點(diǎn)的銀行僅為中農(nóng)工建交招六家大型銀行，但試點(diǎn)規(guī)模較小。截至2019年，第三批試點(diǎn)新增了國(guó)有AMC、城商行和農(nóng)商行等機(jī)構(gòu)。從交易情況來看，“不良資產(chǎn)證券交易僅占全年資產(chǎn)證券化交易總量的1.5%，尚未成為市場(chǎng)的主流。”[5]以下是對(duì)本次試點(diǎn)的情況進(jìn)行的分析。

3.1 試點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量進(jìn)一步增長(zhǎng)

對(duì)于引入的農(nóng)商行和城商行，一方面，反映了農(nóng)商行和城商行不良率上升所凸顯的處置不良的迫切需求，另一方面，證券化產(chǎn)品需要為投資者提供盡可能穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而不良資產(chǎn)證券具有極大的不穩(wěn)定性，因此為保持現(xiàn)金流穩(wěn)定，商業(yè)銀行在挑選標(biāo)的不良資產(chǎn)時(shí)種類時(shí)盡可能多樣化的分散風(fēng)險(xiǎn)——這要求不良資產(chǎn)池足夠大。而農(nóng)商行和城商行這類區(qū)域性中小銀行往往無法滿足該要求。本次新入選的順德、廣州的農(nóng)商行都是較為知名的銀行，且地處發(fā)達(dá)地區(qū)，不良資產(chǎn)種類多、數(shù)量大、催收難度較小。而在壞賬率較為嚴(yán)重的非沿海地區(qū)，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)落后、資產(chǎn)質(zhì)量差，不能符合證券化的條件，只能內(nèi)部消化、核銷或者轉(zhuǎn)讓給AMC。這種現(xiàn)象變相提高了發(fā)行銀行的門檻，導(dǎo)致不同地區(qū)銀行的差距不斷擴(kuò)大，影響我國(guó)金融總體秩序。