明星基金經(jīng)理“叫好不叫座”中信建投基金股債對(duì)比嚴(yán)重失衡

曹井雪

近年來(lái)，內(nèi)地的券商系公募發(fā)展迅速，多家頭部公司出自這一陣營(yíng)。但是，也有實(shí)力券商旗下的基金公司發(fā)展不順，比如中信建投基金就是一例。從母公司披露的半年報(bào)來(lái)看，上半年中信建投基金營(yíng)收和凈利雙雙為負(fù)。

10月25日，公司旗下的FOF產(chǎn)品中信建投睿選6個(gè)月持有正式發(fā)行，這也是公司的首只FOF產(chǎn)品。作為一家成立于2013年的公募基金，中信建投在完善產(chǎn)品線的建設(shè)上似乎慢人一步，而這一點(diǎn)在權(quán)益類產(chǎn)品上也有所體現(xiàn)。

作為券商系公募，最初其著力點(diǎn)并非權(quán)益：成立之初最先發(fā)行成立的是固收類產(chǎn)品，在成立一年后才首次發(fā)行成立權(quán)益類產(chǎn)品。而經(jīng)歷過(guò)近幾年的實(shí)戰(zhàn)摸爬滾打后，公司的權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模也未能后來(lái)居上，二季度末公司權(quán)益類產(chǎn)品和固收類產(chǎn)品分別占總規(guī)模的比例約為17.31%和69.12%。

此外，目前公司旗下也缺少在基民和渠道中頗具話語(yǔ)權(quán)的“頂流”基金經(jīng)理，而這或許與公司基金經(jīng)理頻繁變更有關(guān)，沒(méi)有足夠的年頭積累難以提升知名度。在這一背景下，即便周紫光、欒江偉等基金經(jīng)理業(yè)績(jī)嶄露頭角，但是在管產(chǎn)品的規(guī)模也無(wú)法同步跟上。

權(quán)益類陣營(yíng)式微公司首只權(quán)益產(chǎn)品睿信“沉淪”

作為券商系公募的一員，公司卻似乎在權(quán)益領(lǐng)域起步不順，這可能和當(dāng)初公司高層的既定策略有關(guān)。根據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，在中信建投基金現(xiàn)有的公募產(chǎn)品中，發(fā)行最早的是固收類產(chǎn)品中信建投景和中短債，它于2014年1月6日成立。而首只權(quán)益類基金中信建投睿信則發(fā)行于2015年1月8日，較公司首只基金成立晚了一年，同時(shí)也晚于2014年9月發(fā)行的偏債型基金中信建投穩(wěn)利。

聚焦中信建投睿信，其一路走過(guò)的道路并不平坦。從募集成立的數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然其成立之初的規(guī)模為7.39億元，起點(diǎn)高于早一步降生的兩只固收類基金。但是其生不逢時(shí)，在建倉(cāng)結(jié)束后不久便遭遇了股災(zāi)。該基金自成立之初至2015年末，幾乎一年的時(shí)間僅取得了14.4%的收益率，而規(guī)模也一度跌至1.17億元。

而此后的2016年，該基金凈值繼續(xù)回撤9.79%，或許因此導(dǎo)致首任基金經(jīng)理王琦在2017年一季度離任。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，他的總?cè)温毣貓?bào)率約為5.3%，在332只同類基金中排在第277位。從彼時(shí)王琦的持倉(cāng)來(lái)看，其持股情況雖然較為分散，但主要還是集中在了新興科技領(lǐng)域，例如信息技術(shù)、醫(yī)療和可選消費(fèi)等領(lǐng)域都受到他的青睞，他也選中了諸如廣聯(lián)達(dá)等彼時(shí)二級(jí)市場(chǎng)漲幅不俗的公司。

此后，基金經(jīng)理由王曉貞接任，他的任職時(shí)間是2017年3月24日至2019年4月11日，任職回報(bào)率僅僅約為-32.7%，在1400只同類產(chǎn)品中排在倒數(shù)第3位。而從他任職期間的重倉(cāng)股來(lái)看，選擇順周期類的股票較多，具體涉及化工、造紙、風(fēng)電和新能源等行業(yè)。彼時(shí)不同今日，當(dāng)年順周期類的行業(yè)顯然不是二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)口，遠(yuǎn)離市場(chǎng)投資主線成為其敗因。

由于前兩任基金經(jīng)理業(yè)績(jī)接二連三失利，在第三任基金經(jīng)理接棒之前，產(chǎn)品在2019年一季度末的規(guī)模已經(jīng)縮水至2276萬(wàn)元。新掌門劉鋒上任后，該基金的風(fēng)格經(jīng)歷了一次大的改變，主要重倉(cāng)領(lǐng)域集中在核心資產(chǎn)方面，貴州茅臺(tái)、五糧液、招商銀行等標(biāo)的開(kāi)始被納入基金的重倉(cāng)行列，而且其持有期限也較長(zhǎng)。到了今年二季報(bào)的十大重倉(cāng)股中，記者依然發(fā)現(xiàn)了它們的身影。

在新基金經(jīng)理走馬上任后，該基金業(yè)績(jī)雖然有所回暖，但是或許離基民的預(yù)期還有較大的一段距離。截至10月21日收盤，他在該基金的任職回報(bào)率約為39.05%，在1881只同類基金中僅排在1217位。從產(chǎn)品的規(guī)模起伏來(lái)看，去年年末，該基金的規(guī)模還一度升至4.11億元，但是今年熱點(diǎn)輪動(dòng)風(fēng)云突變，該基金今年二季度末的規(guī)模僅為1792萬(wàn)元。二季報(bào)中指出，自今年1月28日以來(lái)，截至6月30日，產(chǎn)品已經(jīng)連續(xù)100個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。

權(quán)益類掌門變更頻繁主力基金經(jīng)理贏了業(yè)績(jī)輸了規(guī)模

中信建投睿信走馬燈般換人并不鮮見(jiàn)，中信建投基金存在多例這樣的情況。究竟是基金公司的考核標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于短視，還是基金經(jīng)理能力的確欠缺或許難以定論。雖然原因“秘而不宣”，但是頻繁換人的后果顯而易見(jiàn)，即不少績(jī)優(yōu)產(chǎn)品規(guī)模還在谷底徘徊。

以中信建投智信互聯(lián)網(wǎng)為例，該基金成立于2016年8月3日，先后經(jīng)歷了4任基金掌門，其中王浩更是先后兩次管理該基金：產(chǎn)品成立之初，王浩和王琦作為首發(fā)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品，但他們分別在2018年和2017年離任;與此同時(shí)，2017年基金經(jīng)理周紫光加入管理產(chǎn)品，而在今年4月，王浩再度加入重拾帥印。

當(dāng)然，在略顯混亂的基金經(jīng)理變更過(guò)程中，也有舵手冒尖出來(lái)。截至10月20日收盤，周紫光在管理產(chǎn)品的過(guò)程中取得了210.38%的收益率，在1441只同類基金中排在第75位。然而即便如此，該基金的規(guī)模并沒(méi)有同步上升，從2017年上半年末到今年上半年末，基金的規(guī)模僅從4852萬(wàn)元增加到4.05億元，受到基民的追捧似乎有限。

探尋周紫光業(yè)績(jī)出眾的原因，記者發(fā)現(xiàn)主要源于基金經(jīng)理對(duì)新能源和半導(dǎo)體兩大熱門賽道的重倉(cāng)，具體包括前者的億緯鋰能、隆基股份、寧德時(shí)代，后者的北方華創(chuàng)、先導(dǎo)智能等。今年二季度末，產(chǎn)品的持倉(cāng)明顯偏向了新能源上游的原材料端，例如大熱的鋰資源概念股天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)，都被該基金攬入懷中。

但是，經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的上漲后，不論是新能源還是半導(dǎo)體均估值不菲，在當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)頻繁下，兩條熱門賽道短期的均值回歸似乎也難以避免。而相對(duì)投資經(jīng)驗(yàn)欠豐的周紫光，如何在能力圈賽道的震蕩期控制產(chǎn)品回撤，或許會(huì)是接下來(lái)的一道難題。

與周紫光類似，從新華基金跳槽而來(lái)的欒江偉也遇到了同樣的問(wèn)題：自2019年在中信建投基金管理產(chǎn)品以來(lái)，目前其在管的3只產(chǎn)品行業(yè)輪換、策略精選和價(jià)值甄選，合計(jì)規(guī)模也僅僅約為5.65億元，其與新華時(shí)期50多億的管理規(guī)模不可同日而語(yǔ)。

憑借此前在新華任職時(shí)的明星效應(yīng)，初入中信建投時(shí)，欒江偉也算是公司相對(duì)有號(hào)召力的人物。例如在去年9月7日發(fā)行的中信建投醫(yī)藥健康基金，就將欒江偉和謝瑋作為首發(fā)基金經(jīng)理，而彼時(shí)欒江偉更加擅長(zhǎng)科技，謝瑋更加擅長(zhǎng)醫(yī)藥，彼時(shí)坊間質(zhì)疑公司是否借助欒江偉的名氣來(lái)發(fā)行新品，該基金最終的募集金額為18.17億元。