近期的反彈及后續(xù)展望

邊惠宗

反彈和三季報(bào)盈利驅(qū)動(dòng)

市場處于三季報(bào)期，開始是消費(fèi)和金融的估值修復(fù)，但重心是成長線。Q3盈利增速與股價(jià)的相對漲幅有明顯的相關(guān)性，盈利增速能在Q3進(jìn)一步提升，或是出現(xiàn)顯著業(yè)績改善的，這是Q4重點(diǎn)關(guān)注方向，尤其是盈利增速最高的前排品種。近期的反彈策略，我主要是按照兩個(gè)因素抉擇：一是，周線回檔模式;二是，三季報(bào)盈利驅(qū)動(dòng)模式，重點(diǎn)是看業(yè)績改善最強(qiáng)的組列。

從回檔模式來看，由于三季報(bào)業(yè)績增速最高的一些上游資源和原材料都在三季報(bào)很多完成了強(qiáng)趨勢軋空，積累了巨大漲幅。自9月中旬之后的快速回撤后很多回撤了30%以上，并且不少個(gè)股遵循了太極云周線回檔模式，在十一長假前后則形成了比較好的反彈做多機(jī)會(huì)。

從三季報(bào)盈利驅(qū)動(dòng)模式來看，盈利驅(qū)動(dòng)主要有兩類，一種是業(yè)績增長的加速;另一種是業(yè)績的反轉(zhuǎn)。因?yàn)閺脑鲩L動(dòng)量因子來講，業(yè)績增速靠前的標(biāo)的。由于業(yè)績增速往往會(huì)具有持續(xù)性，所以不管是業(yè)績強(qiáng)加速還是業(yè)績反轉(zhuǎn)，都有較高的勝率。但賠率和行業(yè)周期以及股價(jià)累積漲幅有關(guān)系。比如湖北宜化、聯(lián)創(chuàng)股份等這種高增前排品種，在出現(xiàn)周線回檔模式后都產(chǎn)生了較強(qiáng)的反彈。需要注意的是，由于這類股很多已經(jīng)完成了大幅反彈，做反彈的資金可能會(huì)退出，所以近期并不適合追漲。高成長主流賽道新能源車以及光伏，這些主要是等后續(xù)的壓回，由于確定性高增速高不必?fù)?dān)心勝率，而提升階段性收益率的關(guān)鍵要學(xué)會(huì)“逆波”買。未來隨著芯片和上游原材料漲價(jià)等方面的緩解，要把重心逐漸往中下游切換。

關(guān)于指數(shù)，我都在產(chǎn)品中對指數(shù)進(jìn)行了量化跟蹤，9月29日的情緒冰點(diǎn)以及后續(xù)的反彈節(jié)奏都進(jìn)行了研判。近日需要關(guān)注3560點(diǎn)一線能否站穩(wěn)，這決定了是否進(jìn)行周線反彈的擴(kuò)展。截止到周四的市場情緒面，市場廣度繼續(xù)下行，與指數(shù)背離，賺錢效應(yīng)趨弱，這與廣度量能的下行是一致的。主要問題是主動(dòng)增量不足，顯示為短期廣度量能水平已經(jīng)接近9月29日的水平，若后續(xù)破位有可能測試下限區(qū)間，再形成一次拐點(diǎn)。但總體來看，指數(shù)再度壓回的空間不深，相對看好11月之后的行情。

看好科創(chuàng)

從近期披露數(shù)據(jù)來看，科創(chuàng)板維持高增長，按業(yè)績增速中位數(shù)來看，科創(chuàng)板依然是最高的。而從科創(chuàng)板近期表現(xiàn)來看，也在體現(xiàn)三季報(bào)業(yè)績驅(qū)動(dòng)的邏輯。我通過“雙重動(dòng)量”強(qiáng)勢榜的科創(chuàng)板個(gè)股占比情況來看，全市場強(qiáng)勢股中科創(chuàng)板的占比較上月顯著提升，科創(chuàng)板交易活躍度的提升有助于科技成長股的反彈?？苿?chuàng)50指數(shù)也出現(xiàn)了重疊反轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)，后邊還有上升空間。

頂層學(xué)習(xí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)，對科技成長是一個(gè)催化，但主流資金主要盤踞在新能源和上游資源鏈以及消費(fèi)中，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，所以科技股反彈力度相對不強(qiáng)，但在三季報(bào)披露結(jié)束后業(yè)績進(jìn)入真空期，科技股以及題材股的機(jī)會(huì)會(huì)增多。綠色經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)是兩個(gè)主要長期邏輯，這兩個(gè)邏輯在市場中也會(huì)呈現(xiàn)一定的輪動(dòng)特征。數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的重點(diǎn)大概有兩個(gè)角度，一個(gè)是加強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，提升關(guān)鍵軟件的創(chuàng)新和供給能力，包括半導(dǎo)體和工業(yè)軟件。另一個(gè)是數(shù)字化助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，包括云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

這輪半導(dǎo)體反彈中，功率半導(dǎo)體是最強(qiáng)的分支，代表性的有宏微科技、新潔能等最先企穩(wěn)反彈。IGBT是電能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵器件，不僅應(yīng)用在光伏和風(fēng)電逆變器方面，并廣泛應(yīng)用于新能源車電驅(qū)系統(tǒng)及充電樁等領(lǐng)域;在傳統(tǒng)能源的消耗端，IGBT在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用能夠有效減少電力消耗，助力節(jié)能減排。國內(nèi)新能源汽車銷量將保持高速增長，新能源汽車滲透率持續(xù)超預(yù)期提升，車規(guī)級IGBT及電驅(qū)系統(tǒng)需求將大幅提升。接下來，可能會(huì)向MCU、AIoT等方向輪動(dòng)，總體來講，由于半導(dǎo)體存在業(yè)績增速放緩的預(yù)期，所以更多的是按左側(cè)策略做配置。并且，隨著缺芯的逐漸緩解，中下游的模組、汽車電子、終端等方面的業(yè)績改善會(huì)在后續(xù)體現(xiàn)。

科創(chuàng)50云趨勢圖