煤炭、鋼鐵、化工三季報預(yù)喜指數(shù)化布局周期或成流行趨勢

梁杏

截至10月20日，A股已披露上市公司預(yù)告數(shù)量為1103家，整體披露率不足30%。各板塊披露率均位于2010年以來的最低值，企業(yè)披露意愿不足背后或反映三季報業(yè)績承壓。從結(jié)構(gòu)來看，上游周期行業(yè)對中下游的利潤擠壓可能更明顯。三季度部分大宗商品價格繼續(xù)走高、PPI同比持續(xù)超預(yù)期上行，煤炭、鋼鐵、化工等周期板塊業(yè)績亮眼，對應(yīng)的申萬一級行業(yè)三季報預(yù)告披露率均超30%，預(yù)喜率均超80%。

三季報整體業(yè)績增速回落周期行業(yè)相對優(yōu)勢突出

近期披露的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體相對弱勢，工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，社零總額強(qiáng)于預(yù)期，但也偏弱。三季度GDP同比增長4.9%，大幅低于預(yù)期的5.5%。三季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)受到?jīng)_擊，從疫情汛情對消費(fèi)的沖擊，到房地產(chǎn)持續(xù)采取的高壓政策，再到9月份缺煤限電以及能耗雙控對生產(chǎn)端的限制，市場對三季度的經(jīng)濟(jì)普遍預(yù)期不高。

10月開始A股進(jìn)入三季報逐步披露的階段，三季報是10月A股行情重要主線。以披露凈利潤上下限的均值作為預(yù)告凈利潤口徑，得到全部A股的凈利潤較去年同比增長84%，剔除金融行業(yè)后，凈利潤同比增長86%，但與上一期相比均出現(xiàn)了一定程度的下滑。預(yù)喜率方面，全部A股的業(yè)績預(yù)喜比例達(dá)到63%。

行業(yè)結(jié)構(gòu)上，從已披露的三季報業(yè)績預(yù)告來看，上游盈利強(qiáng)勁，中游景氣分化，下游利潤滑坡。以2020年為基準(zhǔn)，考察各行業(yè)盈利增速中位數(shù)，排名靠前的分別為石油石化、有色金屬、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸、鋼鐵、建材和煤炭，增速均超過80%。相比較而言，農(nóng)林牧漁、計算機(jī)、家電、電力及公用事業(yè)等則增速落后。

周期板塊中，煤炭關(guān)注度比較高，主要是缺煤限電的影響較大。年初以來，動力煤期貨價格從600元/噸附近一路上漲。而近期主產(chǎn)地洪澇災(zāi)害和事故頻發(fā)，生產(chǎn)和運(yùn)輸均受到影響;另一方面東北地區(qū)即將供暖，開展強(qiáng)勢補(bǔ)庫，雖受季節(jié)性影響，居民用電有所回落，但工業(yè)用電需求不減，水電淡季到來，火電需求預(yù)期持續(xù)向好。因此動力煤價格加速沖高，一度逼近2000元/噸，上演“煤超風(fēng)”現(xiàn)象。隨著成本升高，電價市場化改革加速推進(jìn)，A股發(fā)電板塊也明顯上揚(yáng)。

不過近期政策密集落地，給市場預(yù)期帶來擾動。發(fā)改委連發(fā)三文關(guān)注煤炭保供穩(wěn)價問題，研究依法對煤炭價格實(shí)施干預(yù)措施。另外，國常會定調(diào)確保人民群眾特別是受災(zāi)群眾安全溫暖過冬，對下一步保供穩(wěn)價工作提出了要求。但需要指出的是，“保供”效應(yīng)累積需要時間，行業(yè)供給偏緊的格局年內(nèi)不易扭轉(zhuǎn);且今年冷冬概率較大，煤炭需求仍有較強(qiáng)支撐。疊加行業(yè)業(yè)績向好，板塊調(diào)整后布局價值凸顯。

資源周期類ETF仍具稀缺性年內(nèi)資金流入意愿強(qiáng)烈

基于三季報披露的情況，現(xiàn)階段鋼鐵、煤炭、化工、有色等資源周期類行業(yè)仍是可以關(guān)注的主線。具體到基金投資的角度，而行業(yè)指數(shù)基金是比較直接的投資標(biāo)的。

近兩年被動指數(shù)投資越來越得到基金行業(yè)以及投資者的重視，行業(yè)和主題ETF新發(fā)數(shù)量和種類也比較多，不過大多數(shù)集中在科技類，如新能源、芯片等，且這些賽道也相對擁擠。反觀周期類ETF，如鋼鐵ETF、煤炭ETF等仍是全市場的稀缺品種。

從今年的業(yè)績來看，這些具有稀缺性的周期類ETF表現(xiàn)不俗：截至10月22日，煤炭ETF今年漲幅達(dá)到72.89%，鋼鐵ETF今年漲幅達(dá)到47.45%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)的-5.43%，以及偏股混合基金平均的6.62%。

從市場資金的動向來看，鋼鐵ETF、煤炭ETF也成為投資者加倉鋼鐵、煤炭行業(yè)的選擇。今年初鋼鐵ETF、煤炭ETF規(guī)模合計不足10億元，不過在“煤飛鋼舞”的行情下，基金份額迎來暴增。目前2只ETF規(guī)模合計已突破50億元，近60日凈流入金額分別為10億元和19億元。

此外，化工龍頭ETF、有色60ETF等代表的行業(yè)預(yù)計三季報業(yè)績也會有高增速。今年以來，上述ETF標(biāo)的指數(shù)漲幅普遍較好，后續(xù)也有望走出不錯的三季報行情。

附表 部分資源周期類ETF 一覽

數(shù)據(jù)來源：WIND，截至10月21日