央行數字貨幣對現金和銀行貨幣影響淺析

呂彤

當前，信息技術和移動互聯(lián)網的飛速發(fā)展對經濟社會產生了深遠的影響。大數據、云計算、區(qū)塊鏈以及人工智能等新生態(tài)相互融合演化，不斷催生出新的事物。數字貨幣正是在這樣的背景下橫空出世，并逐漸成為各國貨幣當局關注和研究的重點。對于無接觸支付需求的增加也在某種程度上加速了數字貨幣的研究和發(fā)展。我國央行早在幾年前就開展了數字貨幣的專項研究，且近期在深圳、蘇州等地進行了試點應用，取得了積極成效。那么，央行數字貨幣的發(fā)行是否會使得現金逐步退出流通？活期存款是否也會因為央行數字貨幣的利率變化而受到不同程度的沖擊？這些問題的探討和分析將有助于我們更好地理解央行數字貨幣對現代經濟和金融體系的影響。

央行數字貨幣的內涵

近年來，隨著比特幣、Libra等虛擬貨幣的出現以及電子支付的流行，為了保障支付的安全性和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，一些國家的央行開始研究推出法定數字貨幣。法定數字貨幣是指由國家法定貨幣發(fā)行機構發(fā)行的，具有國家信用背書、有無限法償能力的電子貨幣。中國央行較早進行了數字貨幣的論證研究并開展了實質性的發(fā)行推廣工作。本文將央行數字貨幣定義為由一國或地區(qū)的中央銀行發(fā)行的以數字形式表示的法定貨幣。首先，央行數字貨幣是中央銀行以國家信用為依托，代表國家發(fā)行的貨幣，不同于在網絡社區(qū)內由私人部門發(fā)行的數字形式的社區(qū)貨幣（如Q幣和Libra），也不同于由算法加密創(chuàng)造出的數字貨幣（如比特幣），央行數字貨幣能夠根據經濟需求的變化進行動態(tài)調整，保證幣值的穩(wěn)定，具有宏觀上的政策含義；其次，央行數字貨幣不是現有支付方式的簡單電子化，而是基于區(qū)塊鏈技術，融合算法加密后的分布式記賬應用，具有可控匿名的特征；最后，央行數字貨幣具有法償性，即承擔價值尺度、支付手段和價值儲存的職能，任何單位和個人不得拒收，這是其區(qū)別于任何私人部門發(fā)行的數字貨幣的根本特征。

從定位來說，央行數字貨幣屬于現金類支付憑證，與現金具有同等的法律地位和經濟價值，將在未來較長的時間內與現金并存。中國作為人口眾多、區(qū)域發(fā)展不平衡的發(fā)展中大國，社會公眾支付年齡結構、支付習慣等因素決定了現金類支付憑證仍具有其他支付手段不可替代的優(yōu)勢。

從應用場景來看，央行數字貨幣將主要用于滿足國內的零售支付需求。央行數字貨幣根據用戶和交易性質的不同可分為批發(fā)型和零售型，前者主要面向商業(yè)銀行等機構，用于大額的結算，后者則主要面向公眾發(fā)行并用于日常支付交易。央行數字貨幣的發(fā)行對現有支付體系是有益的補充，能夠進一步提高零售支付系統(tǒng)的效率，降低整個社會零售支付的成本，提高經濟運行的效率和公眾生活的便利度。此外，央行數字貨幣發(fā)行對于普惠金融發(fā)展也有重要的推動作用。

從設計特點來看，央行數字貨幣兼具現金和電子支付工具的優(yōu)勢，既具有現金的匿名性、支付即結算等特點，又具有電子支付工具成本低、效率高、安全性高等特點。首先，與現金的管理方式一樣，央行數字貨幣的流通不會向指定運營機構收取兌換流通服務費用，指定運營機構也不向個人客戶收取相關的兌出兌回服務費。其次，央行數字貨幣將在匿名性和金融安全管理的要求取得平衡，既要考慮到公眾對小額匿名支付服務的合理需求，通過業(yè)務隔離、分級授權等制度設計落實隱私保護，又要防范電信詐騙、網絡賭博、洗錢、逃稅等違法犯罪行為，確保相關交易遵守反洗錢、融資等要求。

央行數字貨幣對現金的影響

現代金融體系中，依據地位和作用的不同，貨幣交易相關方呈金字塔分布。最上層是央行，負責發(fā)行基礎貨幣，包括商業(yè)銀行存款準備金和社會公眾持有的現金（包括紙幣和硬幣）；中間層是商業(yè)銀行，負責發(fā)行信用貨幣，包括非銀行主體持有的活期存款和定期存款，同時在銀行間市場交易基礎貨幣；最底層是企業(yè)和居民，通過生產、消費等日常經濟活動進行銀行貨幣的交易，或者在銀行貨幣和現金之間進行轉換。從本質來說，現金是央行對公眾的負債，銀行貨幣是商業(yè)銀行對公眾的負債，銀行貨幣可能因為銀行發(fā)生危機而憑空消失，而現金不會憑空消失，只會隨著物價水平的變動而發(fā)生購買力的增減。

從央行資產負債表來看，央行數字貨幣與現金都是央行對于公眾的負債，因此二者存在一定的競爭和替代關系。正如央行范一飛指出的，“現有紙鈔和硬幣的發(fā)行、印制、回籠和貯藏等環(huán)節(jié)成本較高，流通體系層級多，且攜帶不便、易被偽造、匿名不可控，存在被用于洗錢等違法犯罪活動的風險，實現數字化的必要性與日俱增 ”。因此，隨著央行數字貨幣安全性的增加和應用場景的日益豐富，人們的現金的需求將會顯著的下降。

但是，央行數字貨幣的特點和設計原則決定了它無法完全替代現金。第一，央行數字貨幣依托于手機等物理設備和網絡信息技術的支持，對于經濟不發(fā)達地區(qū)或者偏遠地區(qū)的人來說使用現金是一種更為實際和便利的選擇。例如，一項調查發(fā)現，17%的英國人將難以應付無現金社會，其中大部分是窮人和老年人（Access to Cash Review，2019）。根據中國人民銀行的數據， 2016年末及2020年末流通中現金余額分別為6.83萬億元和8.43萬億元，仍然保持了一定的增長，尤其是在金融服務覆蓋不充分的地方，公眾對現金的依賴度依然較高。第二，目前主流的央行數字貨幣設計均具有可控匿名的特征，也就是說交易信息被記錄和保存，但不能被中央銀行訪問，除非有不法行為的嫌疑或者其他特殊情形。理論上來說，可控匿名存在用戶隱私泄露的風險，因此完全匿名且不可追溯的現金依然會被部分極度重視隱私的人群所使用。正如Kahn（2005）的研究指出，完全匿名能夠減少身份盜竊和垃圾郵件，以及被跟蹤或被搶劫的風險。

央行數字貨幣對銀行貨幣的影響

為了分析央行數字貨幣的發(fā)行對銀行貨幣的影響，本文構建一個包含央行、銀行和居民部門的動態(tài)宏觀模型。模型的基本假設為：一是央行根據貨幣政策調控需要發(fā)行數字貨幣，其利率可以根據宏觀經濟金融情況進行靈活調整，特殊情況下甚至可以是負利率；二是銀行貨幣由活期存款和定期存款組成，銀行吸收活期和定期存款（負債業(yè)務）并發(fā)放貸款（資產業(yè)務），其中活期存款的利率低于定期存款，但其流動性高于定期存款，隨著活期存款比例的上升，銀行的融資成本下降，但與其同時存款的不穩(wěn)定性也增加，使得銀行的流動性風險和擠兌風險上升，因此銀行需要權衡融資成本和流動性風險，將活期存款的比例控制在一定的范圍內；三是居民部門基于安全性、收益性和便利性的考慮持有央行數字貨幣和銀行貨幣的組合并進行消費，央行數字貨幣依托于最新信息技術，交易成本更低且安全性更高（便利性），但銀行貨幣具有正的利息收益。在這些假定的基礎上，我們分別考慮央行數字貨幣初始發(fā)行和常態(tài)發(fā)行期的模型均衡情景。