基于AHP與因子分析法的Y股份財務(wù)績效評價

麻光偉，袁建華

（山東農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東泰安271018）

一、引言

農(nóng)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展對我國城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)與社會主義現(xiàn)代化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)具有十分重要的作用，國家向來注重農(nóng)業(yè)問題，2021年中央一號文件提出加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化。作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的中堅力量，農(nóng)業(yè)上市公司對于帶動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化具有不可忽視的作用。然而近年來，由于農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)特性以及市場環(huán)境的復(fù)雜變化，農(nóng)業(yè)上市公司的缺陷逐漸顯現(xiàn)，背農(nóng)轉(zhuǎn)型、財務(wù)造假、經(jīng)營績效差等問題尤為突出。通過對Y股份財務(wù)績效進(jìn)行評價，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境等諸多因素，揭示其在財務(wù)能力與經(jīng)營管理中存在的問題，同時探析影響農(nóng)業(yè)企業(yè)生存與發(fā)展的原因，為農(nóng)業(yè)企業(yè)加強(qiáng)財務(wù)管理提供可靠的分析依據(jù)。

許多學(xué)者對于企業(yè)財務(wù)績效評價的研究主要針對不同行業(yè)或是特定企業(yè)，在研究方法上大多選用因子分析法、熵值法、模糊綜合評價法和層次分析法等方法。歐國良等（2018）從系統(tǒng)科學(xué)視角，構(gòu)建基于因子分析法的房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，并對樣本企業(yè)財務(wù)風(fēng)險層級進(jìn)行劃分，實現(xiàn)了財務(wù)風(fēng)險預(yù)警。陳茜等（2017）以林業(yè)上市公司為研究對象，通過因子分析法構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險評價模型，尋找導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的原因，并根據(jù)風(fēng)險程度采用聚類分析法將林業(yè)公司分類。申志東（2013）介紹了層次分析法在構(gòu)建國企績效評價體系中的相對優(yōu)勢，詳細(xì)闡述此方法構(gòu)建績效評價體系具體運用過程，建立了涉及財務(wù)、管理及社會三方面效益的評價體系。陶春海（2012）通過分析醫(yī)藥類上市公司財務(wù)指標(biāo)，建立了醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營狀況綜合評價體系，并根據(jù)多元統(tǒng)計分析的因子分析法構(gòu)建了經(jīng)營狀況的分析模型。陳啟明等（2011）定量化分析企業(yè)財務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度，在建立危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，運用層次分析法確定各指標(biāo)相對重要性的權(quán)重，在確定指標(biāo)評判準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，建立灰色模糊評價模型，決策過程同時考慮了不確定性和灰色性，結(jié)論更加符合實際。從上述文獻(xiàn)看出，許多學(xué)者大多是采用單一方法進(jìn)行研究，結(jié)合層次分析法與因子分析法分別構(gòu)建績效評價體系，在縱向與橫向方面對公司財務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析，能夠發(fā)揮兩者優(yōu)勢、互補(bǔ)不足。

二、基于層次分析法的評價

層次分析法具有主客觀相結(jié)合的特點，在綜合評價中確定權(quán)重使用較為廣泛。運用層次分析法的主要思想，計算Y股份2015-2019年的財務(wù)指標(biāo)權(quán)重綜合值，對其財務(wù)業(yè)績進(jìn)行對比分析評價。

（一）建立財務(wù)績效評價結(jié)構(gòu)模型

根據(jù)公司財務(wù)指標(biāo)相關(guān)原始數(shù)據(jù)，按照層次分析法的基本要求，在參照以往文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，建立財務(wù)績效評價指標(biāo)體系（如表1所示）。

表1 層次結(jié)構(gòu)模型

（二）構(gòu)造兩兩比較矩陣

通常采用1-9標(biāo)度法來描述人們對各要素的相對重視程度，在聽取專家意見的基礎(chǔ)上，采用該標(biāo)度構(gòu)建財務(wù)指標(biāo)的兩兩比較矩陣（各層財務(wù)指標(biāo)比較矩陣如表2所示）。

表2 準(zhǔn)則層及指標(biāo)層判斷矩陣

（三）層次單排序及檢驗一致性

準(zhǔn)則層權(quán)重計算及矩陣一致性檢驗的具體步驟如下：

1.對判斷矩陣進(jìn)行歸一化處理，得到A′。

2.對A′中各行要素求平均數(shù)得到準(zhǔn)則層權(quán)重系數(shù)：W=（0.1544，0.0890，0.4047，0.3519）T。

3.計算判斷矩陣的最大特征值λmax，計算公式為：

由此，得到判斷矩陣的最大特征值λmax=4.169。

4.計算一致性指標(biāo)CI和一致性比率CR，計算公式為：

判斷矩陣的平均一致性指標(biāo)RI取值（如表3所示）：當(dāng)CR＜0.1時，判斷矩陣與一致性檢驗符合要求。計算得到CI=0.056、CR=0.063＜0.1，符合一致性檢驗要求。對指標(biāo)層的其他判斷矩陣分別分析，得到層次單排序和一致性檢驗（如表3所示）。

表3 平均隨機(jī)一致性指標(biāo)

B1的層次單排序及一致性檢驗為：n1=3，λmax1=3.074，W1=（0.2721，0.6080，0.1199）T，CI1=0.037，CR1=0.071，矩陣B1一致性檢驗通過；B2的層次單排 序 及 一 致 性 檢 驗 為：n2=3，λmax2=3.054，W2=（0.5247，0.3338，0.1416）T，CI2=0.027，CR2=0.052，矩陣B2一致性檢驗通過；B3的層次單排序及一致性檢驗為：n3=3，λmax3=3.074，W3=（0.6080，0.1199，0.2721）T，CI3=0.037，CR3=0.071，矩陣B3一致性檢驗通過；B4的層次單排序及一致性檢驗為：n4=3，λmax4=3.074，W4=（0.2721，0.1199，0.6080）T，CI4=0.037，CR4=0.071，矩陣B4一致性檢驗通過。

（四）確定各指標(biāo)綜合權(quán)重

各指標(biāo)綜合權(quán)重為該指標(biāo)在準(zhǔn)則層權(quán)重與準(zhǔn)則層指標(biāo)在目標(biāo)層權(quán)重的乘積（如表4所示）。

表4 綜合權(quán)重表

（五）層次得分計算及分析

Y股份各年財務(wù)績效評價得分公式為：

其中，Zn代表各年份的評價得分值；Wci代表各個指標(biāo)的綜合權(quán)重；Ci代表各財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。由此計算得出2015-2019年的財務(wù)指標(biāo)評價得分為：Z2015=5.7429，Z2016=6.7399，Z2017=38.8153，Z2018=0.1504，Z2019=-48.9184?？傮w來看，2015-2019年Y股份的財務(wù)績效隨著年份呈先升后降趨勢，其中，2019年的綜合得分最低，2017年財務(wù)業(yè)績增幅最大，但2017年以后不斷下降，這與企業(yè)經(jīng)營不佳、跨行失敗有著密切聯(lián)系。2018年企業(yè)銷售收入突破30億，但由于企業(yè)凈利潤跌幅過大，銷售凈利率并沒有得到同比例的增長。2019年出現(xiàn)較大虧損以及銷售收入下降，企業(yè)銷售凈利率大幅下跌，近兩年銷售收入創(chuàng)造利潤的能力持續(xù)下降。Y股份經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，2018與2019年企業(yè)收益出現(xiàn)負(fù)增長。企業(yè)2018與2019年的凈資產(chǎn)收益率相比往年有較大幅度的下降是銷售收入帶來的凈利潤降低所致，主要是受大額資產(chǎn)減值損失以及投資損失的影響，企業(yè)業(yè)績的變動與其收購教育與遠(yuǎn)洋捕撈企業(yè)有關(guān)。

三、基于因子分析法的評價

通過因子分析，得到農(nóng)業(yè)上市公司的因子得分和綜合得分情況，對Y股份財務(wù)績效進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治鲅芯?，有利于全面、客觀、準(zhǔn)確地評價公司的財務(wù)狀況。

（一）樣本與數(shù)據(jù)選取

鑒于數(shù)據(jù)的代表性、易獲得性等原則，在進(jìn)行研究之前，對數(shù)據(jù)進(jìn)行了預(yù)處理，對于數(shù)據(jù)缺失以及財務(wù)表現(xiàn)異常的公司進(jìn)行了剔除處理。刪除后選取37家農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象，以2015-2019年年報平均數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行實證分析。

（二）財務(wù)績效評價指標(biāo)體系構(gòu)建

由于影響企業(yè)財務(wù)績效因素較多，依據(jù)指標(biāo)構(gòu)建的可操作性及系統(tǒng)性等原則，應(yīng)建立涉及償債能力、營運能力等四方面的公司財務(wù)績效綜合評價指標(biāo)體系（如表5所示）。

表5 財務(wù)績效評價指標(biāo)體系

（三）因子分析法適用性檢驗

運用SPSS軟件進(jìn)行KMO檢測和Bartlett球形度檢驗，KMO值為0.571，達(dá)到了普遍認(rèn)為較好效果的0.5以上，變量間相關(guān)性較高；同時，Bartlett球形檢驗的卡方統(tǒng)計量為419.498，顯著性為0.000，小于0.05，拒絕個變量獨立的假設(shè)，表明選取的財務(wù)指標(biāo)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，適宜進(jìn)行因子分析。

（四）選取公因子

根據(jù)37家農(nóng)業(yè)上市公司的11個變量值，運行程序后從得出的總方差解釋情況中看出，可以提取3個主因子，相關(guān)矩陣的特征值均大于1，累計方差貢獻(xiàn)率達(dá)77.411%，3個主因子在解釋原變量信息方面比較理想。

（五）因子解釋

為了更好地分析公共因子的實際意義，通過SPSS軟件，采用方差最大化正交旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣（如表6所示）。經(jīng)分析可以將F1、F2和F3這三個主成分分別定義為盈利能力與發(fā)展能力因子、償債能力因子和流動能力因子。

表6 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

（六）因子得分計算及分析

根據(jù)成分系數(shù)得分矩陣得出三個主成分的表達(dá)式如下：

綜合評價指標(biāo)函數(shù)表達(dá)式如下：

在37家農(nóng)業(yè)上市公司中，23家綜合得分大于0，Y股份財務(wù)業(yè)績綜合得分為0.3602分，綜合排名第9，其2015-2019年的總體財務(wù)績效在37家農(nóng)業(yè)上市公司中相對較好。仔細(xì)分析該公司在每一因子上的得分可以看出，盈利能力與發(fā)展能力因子的權(quán)重為37.139%，在所有因子中最高，但Y股份在F1因子上的排名位列第22，在盈利能力與發(fā)展能力方面有所欠缺，公司盈利能力在2018年走低，2019年盈利水平大幅下降。盡管2018年銷售收入有較大提高，但營業(yè)成本也隨之增加，期間費用增長較多，公司經(jīng)營不佳、跨行業(yè)經(jīng)營失敗，致使2018年凈利潤迅速跌落。受國內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境及行業(yè)政策限制，2019年公司營業(yè)總收入減少，凈利潤虧損則是由處置教育資產(chǎn)帶來的投資損失導(dǎo)致，且營業(yè)成本較高。2015-2018年總資產(chǎn)的增長并沒有帶來凈利潤的提高，擴(kuò)張規(guī)模不合理?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連續(xù)降低，營銷能力不斷下降，發(fā)展能力也被削弱。Y股份在F2因子上的排名是第13，2015-2019年其總體償債能力相對較好，但其償債能力2017年起總體呈下降趨勢，保證短期支付能力的資產(chǎn)相對負(fù)債比重減少，負(fù)債總額相對資產(chǎn)與股東權(quán)益過高，長期償債能力不容樂觀。現(xiàn)金比率總體略高，存在資金未合理利用情況。在F3因子上，Y股份的排名是第7，表明2015-2019年其總體流動能力是比較好的，但公司收款速度、存貨管理水平與資產(chǎn)利用質(zhì)量在2019年都有所下降，營運能力與管理效率減弱，并且應(yīng)收款項在流動資產(chǎn)中的比重始終較大，對公司經(jīng)營是一種隱患。公司近五年平均財務(wù)數(shù)據(jù)得出的因子得分表現(xiàn)相對較好，但從其2018與2019年的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r可以看出，Y股份2018年與2019年的財務(wù)績效水平相比往年出現(xiàn)很大程度的下降。

表7 綜合得分前10名農(nóng)業(yè)上市公司各因子得分情況

四、結(jié)論與建議

本研究基于Y股份2015-2019年的財務(wù)報告數(shù)據(jù)，綜合運用層次分析法和因子分析法對其財務(wù)狀況進(jìn)行評價，分析表明Y股份當(dāng)前經(jīng)營狀況不佳，企業(yè)存在償債能力減弱、利潤下跌過多、資產(chǎn)營運水平降低以及發(fā)展前景不佳等問題，經(jīng)營風(fēng)險值得關(guān)注?，F(xiàn)提出以下建議：

（一）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資源配置，合理運用財務(wù)杠桿

優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，制訂恰當(dāng)?shù)馁Y金籌劃與償付工作計劃?？茖W(xué)發(fā)揮財務(wù)杠桿的積極作用，確定適當(dāng)、穩(wěn)定的資金結(jié)構(gòu)比例，注意控制負(fù)債總額的增長。優(yōu)化資源配置，提高資金運營效率，與金融機(jī)構(gòu)建立短期理財投資合作。

（二）加強(qiáng)應(yīng)收賬款與存貨管理，提高資產(chǎn)利用效率

加強(qiáng)應(yīng)收賬款控制，對客戶賒銷進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險評估與審批，強(qiáng)化對欠款經(jīng)辦人的考核監(jiān)督，減少壞賬帶來的損失。加速周轉(zhuǎn)、減少庫存，提高存貨管理水平，建立完備的營銷渠道。提高營業(yè)收入規(guī)模，改善總資產(chǎn)質(zhì)量，提高資產(chǎn)管理水平與利用效率。

（三）強(qiáng)化成本控制與市場開拓，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

及時調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，扶持具有市場競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。強(qiáng)化內(nèi)部管理，提高期間費用的利用效率，提高對預(yù)算的控制力度。加強(qiáng)成本控制，通過內(nèi)部技術(shù)改進(jìn)和人員合理分配，控制企業(yè)經(jīng)營的資產(chǎn)消耗與成本。擴(kuò)大市場占有份額，提升銷售收入，實現(xiàn)盈利能力可持續(xù)提升。

（四）提高企業(yè)營銷與創(chuàng)新能力，完善經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略

調(diào)整資產(chǎn)規(guī)模，以適合公司發(fā)展需要，實現(xiàn)凈利潤相應(yīng)增長。加強(qiáng)市場營銷手段，注重培養(yǎng)客戶群體，建立品牌優(yōu)勢。制定完善發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)創(chuàng)新能力建設(shè)，利用更多國際資源。