布倫特、WTI，還是歐佩克+穆爾班原油期貨挑戰(zhàn)了誰？

文／王能全

原定7月1日舉行的歐佩克+第18屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議的取消和第19屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議一再延期，其背后主要原因是阿聯(lián)酋石油政策的改變，這就不能不提到穆爾班原油期貨合約。

洲際阿布扎比期貨交易所的穆爾班原油期貨合約于3月29日正式上市交易。有評(píng)論稱此舉是為了與布倫特和WTI原油期貨相抗衡，打造一個(gè)影響全球1/5以上原油的中東定價(jià)基準(zhǔn)。從上市以來的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況看，穆爾班原油要挑戰(zhàn)布倫特和WTI可謂任重而道遠(yuǎn)，更多挑戰(zhàn)的可能是歐佩克+的團(tuán)結(jié)和存在。

交易表現(xiàn)

6月以來，阿曼原油近月合約的未平倉(cāng)數(shù)量一直低于穆爾班原油。截至8月17日的8月份，穆爾班原油期貨近月合約平均每天未平倉(cāng)的合約數(shù)約為1.8萬份，阿曼原油近月期貨合約8月平均每天未平倉(cāng)合約數(shù)約為7000份。

穆爾班原油的未平倉(cāng)合約高于阿曼原油，而后者幾乎所有的未平倉(cāng)合約都在近月。7月，不到0.5%的阿曼原油未平倉(cāng)合約是遠(yuǎn)期合約，穆爾班原油中近65%的未平倉(cāng)合約是遠(yuǎn)期合約。7月，穆爾班原油第2個(gè)月的平均每天未平倉(cāng)合約數(shù)約為2萬份，高于近月的1.8萬份。

阿曼原油的未平倉(cāng)合約幾乎完全集中在近月，說明積極參與交易以進(jìn)行長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)管理的阿曼原油期貨市場(chǎng)參與者較少。阿曼原油的較長(zhǎng)期未平倉(cāng)合約數(shù)量較低，說明使用該合約的買家和賣家數(shù)量有限，這可能會(huì)降低市場(chǎng)參與者以較低的交易成本（即市場(chǎng)流動(dòng)性）與對(duì)手方結(jié)算交易的能力。相比之下，布倫特原油約80%的未平倉(cāng)合約和WTI約83%的未平倉(cāng)合約期限，都長(zhǎng)于近月。

穆爾班原油和阿曼原油未平倉(cāng)合約都低于布倫特原油和WTI。截至目前，自穆爾班原油期貨合約開始交易以來的每個(gè)月里，布倫特原油近月未平倉(cāng)的合約數(shù)量是穆爾班原油的20多倍。

價(jià)格關(guān)系

自今年3月底開始交易以來，穆爾班原油的近月平均交易價(jià)格低于布倫特原油，但高于WTI庫(kù)欣和阿曼原油。與阿曼原油相比，相對(duì)較高的價(jià)格可能是穆爾班原油的質(zhì)量相對(duì)較高，而對(duì)于WTI的價(jià)格溢價(jià)可能反映的是穆爾班原油期貨水上交貨的特點(diǎn)。4月1日以來，與布倫特原油相比，穆爾班原油的平均折扣為每桶1.13美元，但阿曼原油和WTI與穆爾班原油的平均折扣分別為每桶1.65美元和2.57美元。

國(guó)際石油市場(chǎng)中，API比重度較高（密度較低）和硫含量較低（較甜）原油的價(jià)格，通常高于API比重度較低（密度較高）和硫含量較高（較酸）的原油。穆爾班原油的API度略高于40，硫含量為0.79%，這使得它比布倫特或WTI等其他主要基準(zhǔn)原油更輕，但也略酸，而阿曼原油比穆爾班原油更重，也更酸。

除了原油質(zhì)量外，交貨點(diǎn)也是影響原油基準(zhǔn)定價(jià)的另一個(gè)主要因素。盡管WTI略輕于布倫特，但該合約通常比布倫特便宜，因?yàn)槠涠▋r(jià)在美國(guó)內(nèi)陸的俄克拉荷馬州庫(kù)欣，如果買家打算從那里將原油運(yùn)往海外市場(chǎng)就必須支付將其運(yùn)至沿海地區(qū)的費(fèi)用，而布倫特原油不需要額外的運(yùn)輸成本。為了保持與布倫特原油的競(jìng)爭(zhēng)力，WTI合約的價(jià)格略低。

穆爾班原油實(shí)物交貨地點(diǎn)為富查伊拉港，位于霍爾木茲海峽東側(cè)的阿聯(lián)酋海岸線上，面對(duì)阿曼灣，駛向富查伊拉港的船只不需要通過霍爾木茲海峽?；魻柲酒澓{存在著航運(yùn)可能受到限制的風(fēng)險(xiǎn)，這使得富查伊拉港成為比波斯灣其他主要石油港口（如達(dá)蘭或阿布扎比）更有吸引力的航運(yùn)目的地。阿曼原油合約的交付在阿曼馬斯喀特附近的費(fèi)赫勒港，也是一個(gè)與富查伊拉港有類似吸引力的港口。

如果阿聯(lián)酋2030年大幅度提高穆爾班原油產(chǎn)量的目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，將確保穆爾班原油期貨合約有強(qiáng)勁的供應(yīng)增長(zhǎng)的支撐。近年來，中國(guó)、印度和韓國(guó)等亞洲國(guó)家對(duì)原油的需求不斷增長(zhǎng)，已經(jīng)成為波斯灣原油生產(chǎn)商的主要出口市場(chǎng)，對(duì)于該合約作為金融基準(zhǔn)的整體可行性非常重要。2020年，80%的阿曼原油出口到中國(guó)，可能對(duì)阿曼原油的基本面構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵摵霞s的定價(jià)不成比例地僅反映一個(gè)消費(fèi)國(guó)的政策，而穆爾班原油則出口到更多的亞洲國(guó)家。

石油政策

作為歐佩克石油生產(chǎn)大國(guó)，多年來，阿聯(lián)酋基本上唯沙特阿拉伯馬首是瞻。穆爾班原油期貨的推出標(biāo)志著阿聯(lián)酋的石油政策發(fā)生了根本性的改變。

一是通過穆爾班原油期貨，阿聯(lián)酋直接登場(chǎng)參與國(guó)際石油價(jià)格的決定，尋求在國(guó)際石油市場(chǎng)上更大的影響力；二是取消穆爾班等原油的銷售目的地限制，使得阿聯(lián)酋生產(chǎn)的原油可以在世界各地自由銷售，爭(zhēng)取更大的國(guó)際石油市場(chǎng)份額，其最直接后果就是因?yàn)榘⒙?lián)酋不滿足4月27日歐佩克+第16屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上給它定下的316.8萬桶/天的石油產(chǎn)量限額基數(shù)，要求將產(chǎn)量限額基數(shù)增加到380萬桶/天，從而使得原定于7月1日舉行的歐佩克+第18屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議被取消，第19屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議一再推遲后于7月18日舉行。

阿聯(lián)酋采取上述舉動(dòng)背后的主要原因是面對(duì)氣候變化等問題給全球油氣行業(yè)帶來越來越大的壓力，近年來積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，努力打造競(jìng)爭(zhēng)型知識(shí)經(jīng)濟(jì)，油氣產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)多元化主要的資金來源。為此，2020年，阿聯(lián)酋宣布投資1220億美元，計(jì)劃到2030年前將石油產(chǎn)量提高到500萬桶/天。受2017年1月1日以來減產(chǎn)的限制，阿聯(lián)酋稱其1/3石油生產(chǎn)能力閑置并對(duì)此表示嚴(yán)重的不滿。

●中東產(chǎn)油大國(guó)的每個(gè)動(dòng)作，仍然牽動(dòng)油市神經(jīng)。供圖/視覺中國(guó)

此外，不同于沙特阿拉伯，阿聯(lián)酋的石油生產(chǎn)向國(guó)際資本開放，其中負(fù)責(zé)穆爾班油田生產(chǎn)的阿布扎比國(guó)家石油公司陸上子公司，除阿布扎比國(guó)家石油公司擁有60%的股份外，BP和道達(dá)爾各擁有10%、中石油擁有8%、日本國(guó)際石油開發(fā)帝石公司擁有5%、振華石油擁有4%、GS加德士擁有3%的股份，產(chǎn)量受控嚴(yán)重影響了這些合作者的利益。

通過多輪談判和相互妥協(xié)，第19屆歐佩克+部級(jí)長(zhǎng)會(huì)議終于就產(chǎn)量限額達(dá)成階段性協(xié)議。但是，我們看到的是，如同穆爾班原油期貨上市所表明的那樣，阿聯(lián)酋的石油政策將越來越市場(chǎng)化，正在努力不斷尋求自身在國(guó)際石油市場(chǎng)更大的利益，越來越不受沙特阿拉伯等國(guó)的影響和控制。因此，穆爾班原油期貨的上市，雖然在未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里很難對(duì)布倫特和WTI期貨交易構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的威脅，但對(duì)于歐佩克+的團(tuán)結(jié)和存在，將會(huì)帶來越來越大的壓力和挑戰(zhàn)。