社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系研究
——基于我國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)

雷振華，冉 楊，劉韜臻

我國于2009年發(fā)布的《醫(yī)藥行業(yè)社會責(zé)任紅皮書》對于整個醫(yī)藥行業(yè)的社會責(zé)任提出了更為明確的要求，不僅包括了醫(yī)藥企業(yè)對病患消費(fèi)者的藥品安全責(zé)任，還包括了企業(yè)對員工的職業(yè)健康安全責(zé)任，更包括了對全社會的環(huán)境保護(hù)等責(zé)任。鑒于此，本文通過選取我國醫(yī)藥制造行業(yè)滬深兩市上市公司2015到2019五年的財務(wù)數(shù)據(jù)，對我國醫(yī)藥制造行業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。

一 文獻(xiàn)回顧

據(jù)現(xiàn)存文獻(xiàn)查證，社會責(zé)任與財務(wù)績效兩者關(guān)系的實(shí)證研究主要集中在以下三個方面。

(一)社會責(zé)任與財務(wù)績效正相關(guān)

在國外學(xué)者中，Michelon(2013)通過對188家公司三年的社會責(zé)任履行情況分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)以符合社會需要的方式履行社會責(zé)任可以有效提高企業(yè)的財務(wù)績效[1]。Eunice(2014)研究認(rèn)為企業(yè)可以通過承擔(dān)社會責(zé)任的方式進(jìn)行品牌宣傳，這作為一種經(jīng)營策略可以達(dá)到提升企業(yè)績效的目的[2]。Beiting(2015)的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在積極承擔(dān)社會層面及環(huán)境層面的社會責(zé)任時，可以促進(jìn)企業(yè)績效增長[3]。在國內(nèi)學(xué)者方面，謝佩洪等人(2009)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行社會責(zé)任承擔(dān)可以幫助企業(yè)獲得消費(fèi)者的認(rèn)同感，提升消費(fèi)者對其產(chǎn)品的購買意向，最終對公司的短期與長期績效產(chǎn)生正面影響[4]。唐偉和沈田田(2017)從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同角度分析了江浙滬上市公司社會責(zé)任對財務(wù)績效的跨期影響，研究結(jié)果認(rèn)為：企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任將對當(dāng)期績效產(chǎn)生積極作用，并且會助于提升利益相關(guān)者對此企業(yè)的支持[5]。齊殿偉等人(2019)以我國2013—2016年石化、水泥制造、鋼鐵、造紙行業(yè)的A股數(shù)據(jù)為研究對象，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)當(dāng)期及滯后兩期的社會責(zé)任與當(dāng)期社會績效均有顯著的正相關(guān)關(guān)系[6]。周方召、金遠(yuǎn)培和賀志芳(2020)對A股上市公司2010到2017年數(shù)據(jù)研究結(jié)論也支持了兩者之間存在正向關(guān)系[7]。

(二)社會責(zé)任與財務(wù)績效負(fù)相關(guān)

還有一些學(xué)者對于社會責(zé)任與企業(yè)績效的關(guān)系持不同觀點(diǎn)，他們認(rèn)為企業(yè)社會責(zé)任CSR的承擔(dān)會加重企業(yè)的成本從而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，不利于企業(yè)的成長。在國外學(xué)者中，Aneel Karnani(2010)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任會增加企業(yè)成本，從而不利于企業(yè)發(fā)展[8]。Becchetti與Borzaga(2012)認(rèn)為企業(yè)在履行社會責(zé)任時會增加年初的財務(wù)預(yù)算，導(dǎo)致運(yùn)營過程中的資金投入過大，最終導(dǎo)致成本增加、企業(yè)利潤減少[9]。而國內(nèi)學(xué)者研究中關(guān)于兩者負(fù)相關(guān)的文獻(xiàn)較少，李正(2006)發(fā)現(xiàn)企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任造成其財務(wù)負(fù)擔(dān)的增加從而降低企業(yè)的獲利水平[10]。溫素彬等人(2008)在研究中也得出了相似的結(jié)論，認(rèn)為企業(yè)的社會責(zé)任承擔(dān)會對企業(yè)的短期績效造成負(fù)面影響[11]。

(三)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系不確定或不相關(guān)

另外，也有少數(shù)學(xué)者得出社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)財務(wù)績效關(guān)系不確定或者不相關(guān)的結(jié)論。在國外學(xué)者方面，Mahoney(2007)以4年的企業(yè)面板數(shù)據(jù)為依據(jù)，驗(yàn)證企業(yè)的社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系，最后的實(shí)證研究結(jié)果顯示兩者之間不存在明顯的關(guān)聯(lián)性[12]。國內(nèi)學(xué)者石軍偉(2009)基于社會資本理論在對151家企業(yè)的研究基礎(chǔ)上得出結(jié)論，即認(rèn)為履行社會責(zé)任與績效水平不存在相關(guān)性[13]。王吉平(2016)利用信息技術(shù)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得出結(jié)果：社會責(zé)任與企業(yè)績效之間存在不明確的關(guān)系[14]。程石、曹海敏(2020)通過對食品行業(yè)上市公司的分析，也發(fā)現(xiàn)兩者關(guān)系的不確定，即企業(yè)對債權(quán)人履行社會責(zé)任會有利于其財務(wù)績效的增長，但承擔(dān)對員工以及消費(fèi)者的社會責(zé)任時，會導(dǎo)致不利于企業(yè)財務(wù)績效的影響[15]。

(四)社會責(zé)任與企業(yè)績效文獻(xiàn)評述

根據(jù)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，大部分學(xué)者都支持企業(yè)的社會責(zé)任承擔(dān)有助于提升企業(yè)財務(wù)績效的觀點(diǎn)，也有少部分學(xué)者認(rèn)為企業(yè)的社會責(zé)任承擔(dān)將對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，更有學(xué)者的觀點(diǎn)認(rèn)為社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)績效兩者之間存在不確定的相關(guān)性，甚至是沒有相關(guān)性。另外，本文在對相關(guān)文獻(xiàn)的查閱中發(fā)現(xiàn)學(xué)者們多以全行業(yè)為依據(jù)來研究社會責(zé)任與企業(yè)績效的關(guān)系，對于醫(yī)藥制造行業(yè)社會責(zé)任問題的專門性研究較少。眾所周知，每個行業(yè)由于其發(fā)展特征及情況的不同，因此對于不同行業(yè)的分析，要根據(jù)其特點(diǎn)選擇適當(dāng)?shù)慕嵌冗M(jìn)行研究，這樣才能得到滿足行業(yè)發(fā)展需求的結(jié)論。因此，本文將結(jié)合醫(yī)藥制造行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)及該行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以便探究醫(yī)藥制造業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)財務(wù)績效之間的關(guān)系。

二 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

(一)社會責(zé)任與利益相關(guān)者理論

由美國學(xué)者Carroll提出的企業(yè)社會責(zé)任的金字塔模型、CSR綜合性指標(biāo)的計算以及Freeman提出的基于利益相關(guān)者理論發(fā)展起來的企業(yè)社會責(zé)任理論最為廣大學(xué)者接受[16-17]。當(dāng)今社會責(zé)任理論認(rèn)為企業(yè)要擯棄把利潤作為唯一目標(biāo)的傳統(tǒng)觀念，在創(chuàng)造利潤的同時不僅應(yīng)該積極承擔(dān)與企業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)的股東、員工、供應(yīng)商和債權(quán)人等的法律責(zé)任，還要承擔(dān)對消費(fèi)者、社區(qū)和環(huán)境的外界責(zé)任。

利益相關(guān)者理論始于20世紀(jì)60年代的歐美國家，其被提出到發(fā)展豐富也歷經(jīng)了半個多世紀(jì)。1984年出版的《戰(zhàn)略管理:利益相關(guān)者管理的分析方法》一書中，利益相關(guān)者管理理論首次被作者Freeman明確定義，他認(rèn)為企業(yè)的發(fā)展要專注于整體利益，綜合與平衡每一個利益相關(guān)者的要求，這也是學(xué)者第一次在廣義上定義了該理論。隨著該理論研究成果的日益豐碩，其支持者們越來越反對傳統(tǒng)企業(yè)理論中“唯股東利益”的原則，有學(xué)者認(rèn)為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)背景下的企業(yè)本質(zhì)上是由利益相關(guān)者們締結(jié)契約而產(chǎn)生的。張兆國(2012)認(rèn)為，企業(yè)的發(fā)展與各利益相關(guān)者的共同付出緊密相關(guān)，其發(fā)展所需要的物質(zhì)基礎(chǔ)不僅僅來源于股東投入，還包括債權(quán)人、供應(yīng)商、員工、顧客以及整個社會各界帶來的資源總和，因此企業(yè)在追求利益最大化道路上也需要涵蓋其他利益相關(guān)者們的共同利益[18]。張宇婷、盧璐(2018)在對利益相關(guān)者理論分析的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)：企業(yè)通過社會責(zé)任的履行從而展現(xiàn)其良好的外部形象，以這種方式即能滿足利益相關(guān)者的期望，也能有利于其企業(yè)聲譽(yù)的全面提升[19]。由此可見，利益相關(guān)者理論同社會責(zé)任理論存在密不可分的聯(lián)系。

(二)社會責(zé)任與信息傳遞機(jī)制

信號傳遞理論認(rèn)為，公司在發(fā)展中應(yīng)該積極地向各種利益相關(guān)者傳達(dá)公司信息，這樣可以幫助信息不對稱的利益相關(guān)者們獲取良好的經(jīng)濟(jì)信息，從而在市場上獲得消費(fèi)者和供應(yīng)商的支持，樹立良好的企業(yè)形象，最終提升企業(yè)績效水平。張兆國(2012)認(rèn)為在信息不對稱的情況下，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任將成為委托代理關(guān)系中的一種信號傳遞機(jī)制，它能向作為委托人的利益相關(guān)者們傳遞出該企業(yè)有別于其他企業(yè)的獨(dú)特信號，這可以幫助企業(yè)贏得各界的信賴與支持，保持其與外界相關(guān)利益者們的長期合作，維系企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展模式[18]。因此，這充分說明了公司積極開展社會責(zé)任活動的必要性，根據(jù)信息傳遞帶來的連鎖反應(yīng)可以看出：公司在外部的積極性越高，所獲得的好處就會越多。

(三)研究假設(shè)

本文在對上述文獻(xiàn)及理論基礎(chǔ)的整理分析中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為企業(yè)積極進(jìn)行社會責(zé)任承擔(dān)是在向企業(yè)的內(nèi)外部利益相關(guān)者傳遞積極的信號，對于企業(yè)未來績效的提升大有幫助。我國學(xué)者寇小萱(2012)[20]以及于洪彥等人(2015)[21]分別對社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)績效關(guān)系的影響作出了探討，最后結(jié)論均顯示兩者存在正向影響。由此本文提出假設(shè)1。

H1:醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)與其財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任以契合各個利益者的需求，但其產(chǎn)生的非生產(chǎn)成本必將對企業(yè)的利潤增長產(chǎn)生一定的擠占效應(yīng)。眾所周知，現(xiàn)實(shí)中的市場由于外界因素的干擾使其是一個非理想的不完美市場，信息不對稱與傳導(dǎo)機(jī)制的存在又會讓企業(yè)在履行社會責(zé)任的過程中經(jīng)歷一段被公眾接受的時間。總而言之，企業(yè)將經(jīng)歷一段從自主承擔(dān)社會責(zé)任、到逐漸贏得市場機(jī)會、最后再轉(zhuǎn)化成良好企業(yè)績效的漸進(jìn)過程?；仡檶W(xué)者的研究：吉林大學(xué)田虹(2009)通過對以往企業(yè)問卷調(diào)查結(jié)果的整理中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)進(jìn)行社會責(zé)任承擔(dān)時多是寄希望于提升其未來績效，而非當(dāng)期績效[22]。學(xué)者李正(2006)通過分析521家上市公司的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任與長期企業(yè)價值的滯后性效應(yīng)的確存在[10]。張兆國(2013)運(yùn)用系統(tǒng)GMM法對2007—2011年滬市A股數(shù)據(jù)分析得到滯后一期的社會責(zé)任與當(dāng)期績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系[23]。本文以上述結(jié)論為基礎(chǔ)，認(rèn)為醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)履行社會責(zé)任對其財務(wù)績效的影響也非一蹴而就，因此提出假設(shè)2。

H2：醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)財務(wù)績效之間存在滯后性影響。

三 研究設(shè)計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文基于醫(yī)藥制造行業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)與其財務(wù)績效問題的研究，選取了該行業(yè)2015年到2019年滬深兩市A股上市公司的最新財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本。本文剔除了ST、ST*等企業(yè)以保證數(shù)據(jù)有效性；又因滯后性研究的需要，刪除了部分?jǐn)?shù)據(jù)不連貫及不完整的企業(yè)樣本，最終得到了161家醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，總共涵括連續(xù)五年的805個樣本值。本文數(shù)據(jù)均為作者收集整理于國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)以及各企業(yè)官網(wǎng)發(fā)布的年度報告。

(二)變量定義

針對本文的研究主題，在閱讀文獻(xiàn)后發(fā)現(xiàn)衡量企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)與財務(wù)績效的方法很多，但考慮到變量衡量的客觀性、獨(dú)立性、可獲得性以及對于本文研究變量的解釋程度，選擇解釋變量、被解釋變量及控制變量的界定方式如下。

1.被解釋變量：財務(wù)績效。學(xué)術(shù)界對于財務(wù)績效方面的研究較為成熟，因此可選擇的度量方法很多，但在總體上主要分為會計指標(biāo)度量法以及市場指標(biāo)度量法兩種。本文基于數(shù)據(jù)的代表性與可收集性，選取了會計指標(biāo)中的總資產(chǎn)凈利率來衡量樣本企業(yè)的財務(wù)績效表現(xiàn)情況，該指標(biāo)數(shù)值的大小可以反映企業(yè)每單位資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤水平，代表了企業(yè)對資產(chǎn)的利用效果，數(shù)值越大說明效果越好，數(shù)值越小說明效果越差。

計算公式為：總資產(chǎn)凈利率(ROA)=凈利潤/[(期初資產(chǎn)合計+期末資產(chǎn)合計)/2]。

2.解釋變量：社會責(zé)任承擔(dān)。據(jù)目前的文獻(xiàn)查證，關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)水平的度量方法主要有聲譽(yù)指數(shù)法、內(nèi)容分析法、社會責(zé)任會計法以及綜合指數(shù)法四種。本文通過梳理并參考利益相關(guān)者理論，把我國醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)的社會責(zé)任表現(xiàn)分為8個部分：代表企業(yè)內(nèi)部利益的股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、員工以及代表企業(yè)外部利益的政府、顧客、社會和環(huán)境。選擇參照黎敏[24]的方法，結(jié)合學(xué)者溫素彬、《財富》雜志對企業(yè)社會責(zé)任排名時使用的權(quán)重比例，對本文中企業(yè)的社會責(zé)任情況予以賦值，最終按照如表1所示的以股東11%、債權(quán)人9%、供應(yīng)商9%、員工10%、顧客9%、政府10%、社會12%、環(huán)境30%的權(quán)重對樣本企業(yè)的社會責(zé)任情況予以打分，最后整合這8項社會責(zé)任的權(quán)重得分計算出樣本企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)的表現(xiàn)總值，見表1。

表1 各利益相關(guān)者的計算方法及權(quán)重

計算公式為:社會責(zé)任(CSR)=∑Aj×Wj，(j=1、2…8)。

3.控制變量。首先，從我國企業(yè)的現(xiàn)實(shí)背景來看，國家對于國企和非國企的扶持力度存在明顯的不同，因此，企業(yè)性質(zhì)的差異性會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不同的影響；其次，從企業(yè)自身方面來看，企業(yè)發(fā)展必然會受到其自身規(guī)模大小以及股權(quán)集中度的影響，這些內(nèi)部因素決定著企業(yè)未來戰(zhàn)略的制定方向。另外，企業(yè)成長性用于衡量企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力、流動比率體現(xiàn)企業(yè)的短期償債能力、財務(wù)杠桿可綜合評價企業(yè)的欠債水平，企業(yè)營業(yè)利潤率更是代表著企業(yè)經(jīng)營的獲利水平，這些因素都將在企業(yè)履行社會責(zé)任以及獲取財務(wù)績效方面造成或多或少的影響。因此，本文選取財務(wù)杠桿(LEV)、企業(yè)規(guī)模(SIZE)、企業(yè)性質(zhì)(NAT)、企業(yè)成長性(GROWTH)、營業(yè)利潤率(OPR)、流動比率(CR)、股權(quán)集中度(OWN)作為控制變量，具體的變量衡量方式見表2。

表2 變量定義

(三)模型構(gòu)建

本文以平衡面板數(shù)據(jù)為依據(jù)建立了回歸模型，具體的方程式如下：

ROA=β0+β1CSR+β2LEV+β3GROWTH+β4SIZE+β5NAT+β6OPR+β7CR+β8OWN+ε

(1)

ROAi,t=β0+β1CSRi,t-1+β2LEVi,t+β3GROWTHi,t+β4SIZEi,t+β5NATi,t+β6OPRi,t+β7CRi,t+β8OWNi,t+εi,t

(2)

在(1)式中，ROA是本文研究模型的被解釋變量，用來表示樣本企業(yè)的財務(wù)績效水平；CSR是本文研究模型的解釋變量，通過分別計算綜合得分來衡量各個企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的表現(xiàn)情況；企業(yè)規(guī)模(SIZE)、企業(yè)性質(zhì)(NAT)、財務(wù)杠桿(LEV)、企業(yè)成長性(GROWTH)、營業(yè)利潤率(OPR)、流動比率(CR)、股權(quán)集中度(OWN)均為控制變量；ε表示隨機(jī)誤差項。在(2)式中，i,t分別表示第i家公司t年的數(shù)據(jù)，j取值0,1,2,3,4,t-j分別代表滯后的期數(shù)。此模型主要是用來檢驗(yàn)企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的滯后效應(yīng)。

四 實(shí)證研究與結(jié)果分析

本文通過Excel和Stata15.0等軟件實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)的整理與運(yùn)算，且為排除極端值的影響，對所有的連續(xù)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行了上下1%水平的縮尾處理。樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析以及多元回歸的結(jié)果如下。

(一)變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

為了直觀地反映數(shù)據(jù)的變化趨勢，本文的描述性統(tǒng)計列出了數(shù)據(jù)的樣本量、均值、標(biāo)準(zhǔn)差以及最大值和最小值，具體數(shù)據(jù)結(jié)果見表3。從結(jié)果來看，我國上市醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的總體發(fā)展水平莨莠不齊，各方面存在較大差距。首先從社會責(zé)任承擔(dān)方面看，數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差和均值方面的差異比較明顯，由此反映出醫(yī)藥制造行業(yè)不同企業(yè)的社會責(zé)任意識參差不齊，其中極大值為2.202，極小值為0.271，在一定程度上說明該行業(yè)存在個別對社會責(zé)任履行方面重視程度高的企業(yè)，也存在部分相關(guān)表現(xiàn)較差的企業(yè)；同時從社會責(zé)任得分均值為0.928來看，我國上市醫(yī)藥制造企業(yè)的整體社會責(zé)任履行度整體情況處于比較低水平；從企業(yè)財務(wù)績效方面看，805個樣本數(shù)據(jù)中的極小值為-0.192，極大值為0.243，標(biāo)準(zhǔn)差為0.066 8，均值為0.068 6,這說明樣本企業(yè)財務(wù)績效的表現(xiàn)情況存在著較大的差異，醫(yī)藥制造行業(yè)上市企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r不太均衡；在控制變量方面，我們可以看到我國上市醫(yī)藥制造企業(yè)的成長性情況：極小值為-0.459，極大值1.449，兩者之間差距不小，表明我國的醫(yī)藥制造企業(yè)的收入增長情況有一定的兩極分化趨勢。相對來說，其他控制變量之間彼此的差距也表明了這個行業(yè)的總體經(jīng)濟(jì)情況并不太平穩(wěn)，存在部分醫(yī)藥制造企業(yè)“一枝獨(dú)大”的情況。

表3 描述統(tǒng)計結(jié)果

(二)變量的相關(guān)性分析結(jié)果

為保證后續(xù)實(shí)證分析結(jié)果的可靠性，本文進(jìn)行了相關(guān)性分析。從表4的結(jié)果看到，被解釋變量(ROA)與解釋變量(CSR)之間的相關(guān)系數(shù)為0.238，且在1%的水平上顯著，說明兩者呈顯著正向相關(guān)，即醫(yī)藥制造行業(yè)的社會責(zé)任承擔(dān)對企業(yè)績效有正向促進(jìn)作用，初步支持了本文的假設(shè)1；在控制變量方面，企業(yè)成長性(GROWTH)、營業(yè)利潤率(OPR)、流動比率(CR)以及股權(quán)集中度(OWN)均與企業(yè)的財務(wù)績效(ROA)存在顯著的正相關(guān)，財務(wù)杠桿(LEV)與財務(wù)績效(ROA)存在顯著的負(fù)相關(guān)，然而企業(yè)規(guī)模(SIZE)以及企業(yè)性質(zhì)(NAT)與財務(wù)績效(ROA)之間無顯著的相關(guān)性。

表4 相關(guān)性分析結(jié)果

(三)回歸分析結(jié)果

本文采用多元回歸的方法對2015年到2019年的161家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司，共計805個樣本企業(yè)的社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)績效情況進(jìn)行了實(shí)證分析，得出了以下結(jié)果。

1.社會責(zé)任承擔(dān)對企業(yè)財務(wù)績效的影響

本文表5呈現(xiàn)了醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)與其財務(wù)績效水平的回歸結(jié)果：企業(yè)社會責(zé)任CSR的回歸系數(shù)在5%的顯著水平上為0.009，這說明社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)績效之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，即保持其他條件不變的情況下，醫(yī)藥上市企業(yè)增加一單位的社會責(zé)任承擔(dān)，其財務(wù)績效水平將提升0.009個單位，因此本文的假設(shè)1通過檢驗(yàn)；在控制變量方面：企業(yè)規(guī)模SIZE與企業(yè)財務(wù)績效ROA之間表現(xiàn)為不顯著的正相關(guān)關(guān)系；財務(wù)杠桿LEV與財務(wù)績效ROA的系數(shù)為-0.029，顯著水平為1%，說明醫(yī)藥制造企業(yè)這兩者之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)向關(guān)系，因此醫(yī)藥制造企業(yè)在未來的發(fā)展中要控制其負(fù)債率對財務(wù)績效的負(fù)面影響；其他包括企業(yè)性質(zhì)NAT、企業(yè)成長性GROWTH、營業(yè)利潤率OPR、股權(quán)集中度OWN以及流動比率CR的回歸系數(shù)均為正數(shù)，且與企業(yè)財務(wù)績效ROA在1%的顯著水平上正相關(guān)，說明這幾個變量均會正向影響企業(yè)的財務(wù)績效發(fā)展。同時，本文為檢驗(yàn)數(shù)據(jù)是否多重共線，對變量進(jìn)行了方差膨脹因子的檢驗(yàn)，結(jié)果顯示各變量的VIF數(shù)值均在0到2之間，因此，多重共線性的問題并不存在。

表5 模型(1)的回歸結(jié)果

2.社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)財務(wù)績效的滯后性影響

本文通過對模型(2)的回歸分析，得出了醫(yī)藥制造業(yè)上市公司社會責(zé)任承擔(dān)與財務(wù)績效的滯后性檢驗(yàn)結(jié)果。表6中的L.CSR、L2.CSR、L3.CSR分別表示滯后一期的社會責(zé)任、滯后二期的社會責(zé)任以及滯后三期的社會責(zé)任，通過回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)：滯后一期的社會責(zé)任變量與企業(yè)財務(wù)績效變量相關(guān)系數(shù)為0.010，并在5%的水平上呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，隨著滯后期的變化，滯后二期與三期的社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)績效的相關(guān)系數(shù)越來越小，但其結(jié)果并未通過顯著性檢驗(yàn)，這間接反映了醫(yī)藥制造企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)在不同時期給其財務(wù)績效帶來的影響程度不同，通過與表5中社會責(zé)任與企業(yè)績效的當(dāng)期相關(guān)系數(shù)0.09對比，滯后一期的社會責(zé)任承擔(dān)對財務(wù)績效的影響超過了當(dāng)期社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響；而滯后二期與三期的社會責(zé)任均與企業(yè)財務(wù)績效不存在顯著的相關(guān)性，這說明此時的財務(wù)績效水平并未受社會責(zé)任的影響。綜上可見，醫(yī)藥制造企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)對于企業(yè)財務(wù)績效的積極影響在當(dāng)期就已顯現(xiàn)，且于社會責(zé)任滯后一期時產(chǎn)生了更為明顯的影響，最終在滯后二期后失去顯著的影響力。因此，醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)對其財務(wù)績效的滯后性影響的確存在，本文所提的假設(shè)2也得到了驗(yàn)證。

表6 模型(2)的回歸結(jié)果

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步論證本文的觀點(diǎn)是否可靠，選擇將因變量財務(wù)績效的衡量方法替換為資產(chǎn)報酬率，下文中用符號ROA2表示，計算公式為：(利潤總額+財務(wù)費(fèi)用)/平均資產(chǎn)總額，并分別放入模型(1)與(2)中進(jìn)行回歸分析，通過表7的結(jié)果可看出前述的實(shí)證分析結(jié)果基本無異：社會責(zé)任承擔(dān)對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生了顯著的正向作用，且存在顯著的滯后效應(yīng)。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

五 研究結(jié)論與建議

(一)研究結(jié)論

本文基于我國醫(yī)藥制造行業(yè)2015到2019年上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，通過對其社會責(zé)任承擔(dān)與其財務(wù)績效之間的關(guān)系進(jìn)行了理論與實(shí)證分析，得出了以下結(jié)論。

1.本文的實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證了醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)與財務(wù)績效之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，且該結(jié)果通過了5%水平的顯著性檢驗(yàn)，說明醫(yī)藥制造行業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任將有效促進(jìn)其財務(wù)績效水平的提升。該結(jié)果有助于醫(yī)藥制造企業(yè)認(rèn)清兩者關(guān)系，幫助其制定相應(yīng)的未來發(fā)展戰(zhàn)略。

2.醫(yī)藥制造行業(yè)企業(yè)的社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)財務(wù)績效之間存在滯后性影響。本文證實(shí)了企業(yè)的財務(wù)績效仍會受滯后一期社會責(zé)任的影響，且超越了當(dāng)期的影響水平。這一結(jié)論說明醫(yī)藥制造企業(yè)不同時期的社會責(zé)任承擔(dān)會對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生不同影響，由于滯后性的存在，企業(yè)在后續(xù)的發(fā)展中會看到比當(dāng)期更為明顯的促進(jìn)作用，其結(jié)果可以鼓勵相關(guān)企業(yè)進(jìn)行持續(xù)的社會責(zé)任投入。

(二)相關(guān)建議

本文結(jié)合理論及實(shí)證方面的分析，對醫(yī)藥制造行業(yè)在社會責(zé)任承擔(dān)與提升企業(yè)財務(wù)績效方面提出三個方面的建議。

1.政府方面

從本文的實(shí)證部分可以看出，我國醫(yī)藥制造企業(yè)的社會責(zé)任承擔(dān)整體水平較低，企業(yè)與企業(yè)之間的差距也比較大。究其根本是由于醫(yī)藥制造相關(guān)企業(yè)沒有理清社會責(zé)任與其財務(wù)績效之間的關(guān)系，又或是因?yàn)榫薮蟮难邪l(fā)經(jīng)費(fèi)壓力使醫(yī)藥企業(yè)不想再花費(fèi)其他成本去承擔(dān)社會責(zé)任。由此可見，政府要起到引導(dǎo)作用。作為企業(yè)發(fā)展的外部利益相關(guān)者，政府要根據(jù)醫(yī)藥制造行業(yè)特點(diǎn)對其社會責(zé)任問題做統(tǒng)籌規(guī)劃。另外，政府還應(yīng)該從源頭上把關(guān)，設(shè)立系統(tǒng)的醫(yī)藥制造行業(yè)嚴(yán)進(jìn)嚴(yán)出標(biāo)準(zhǔn)以及持續(xù)的監(jiān)督機(jī)制。對于積極履行社會責(zé)任的相關(guān)企業(yè)，政府可以通過公開表揚(yáng)、減免稅收等方式給予其政策或經(jīng)濟(jì)方面的獎勵，適當(dāng)減輕醫(yī)藥制造企業(yè)的開發(fā)壓力，有助于形成企業(yè)積極承擔(dān)責(zé)任的熱潮、營造醫(yī)藥制造行業(yè)公平和諧的市場環(huán)境。

2.醫(yī)藥行業(yè)方面

一個行業(yè)現(xiàn)今對待社會責(zé)任的態(tài)度和行為將決定著其未來社會責(zé)任建設(shè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向。因此，整個醫(yī)藥行業(yè)都應(yīng)該團(tuán)結(jié)起來，成立醫(yī)藥行業(yè)自律組織，理清醫(yī)藥制造行業(yè)對于不同利益相關(guān)者的社會責(zé)任需求，結(jié)合自身特點(diǎn)探討制定出適應(yīng)我國醫(yī)藥制造行業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，形成自覺的行業(yè)內(nèi)部監(jiān)督管理體制、行業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)對每個進(jìn)入市場的醫(yī)藥制造企業(yè)嚴(yán)格的自律管理。

3.醫(yī)藥制造企業(yè)自身方面

通過本文數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，各個醫(yī)藥企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任總體情況不太樂觀，且兩極分化程度嚴(yán)重，這表明該行業(yè)不少企業(yè)并沒有放棄盈利最大化、股東最大化的追求目標(biāo)，進(jìn)而忽視了其應(yīng)該承擔(dān)的外部社會責(zé)任。因此，醫(yī)藥制造行業(yè)首先要意識到承擔(dān)社會責(zé)任對提升企業(yè)形象、獲得市場支持、提升財務(wù)績效的積極作用，重視社會責(zé)任問題的履行，提高企業(yè)對于社會責(zé)任承擔(dān)的自覺性，按照客觀真實(shí)的標(biāo)準(zhǔn)積極進(jìn)行信息披露。相關(guān)企業(yè)可以通過提高企業(yè)的創(chuàng)新水平來提升生產(chǎn)效率，通過充分有效地整合資源來防止資源浪費(fèi)，從而在一定程度上減少非必要生產(chǎn)成本。其次，各個企業(yè)要結(jié)合自身發(fā)展特點(diǎn)積極促進(jìn)與其企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)相適應(yīng)的治理機(jī)制建設(shè)，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部文化建設(shè)，逐步將各個利益相關(guān)者拉入到企業(yè)的經(jīng)營治理體系，以形成相互制約相互促進(jìn)的局面，防止出現(xiàn)醫(yī)藥制造企業(yè)“唯利是圖”的現(xiàn)象。