基于因子分析法的飼料上市企業(yè)財務(wù)績效評價

代春倩，劉 丹，鄭雪菲

（河北科技工程職業(yè)技術(shù)大學(xué)，河北邢臺054000）

飼料企業(yè)作為我國農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵一環(huán)，在保證肉、蛋、奶等副食品穩(wěn)定供應(yīng)和維系居民正常生活等方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用（張冠鳳，2017）。近些年，在國家支農(nóng)惠農(nóng)政策體系的支持下，飼料業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，一些規(guī)模較大的飼料企業(yè)已經(jīng)成為供應(yīng)鏈的核心企業(yè)，并成功在證券交易所掛牌交易，開啟了上市融資和擴(kuò)大再發(fā)展的全新階段（徐嵩杰等，2019）。國家銀監(jiān)會對上市公司的經(jīng)營狀況和財務(wù)績效有嚴(yán)格的要求，通過企業(yè)監(jiān)管和財務(wù)監(jiān)督來規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營管理，并保證股東和投資人的基本權(quán)益（劉海等，2020）。對于上市企業(yè)而言，良好的企業(yè)運營情況也能夠向外界展現(xiàn)出企業(yè)的核心競爭力，有助于企業(yè)的股票升值和總體市值的增長。面臨監(jiān)管考核和市場經(jīng)營的雙重壓力，上市飼料企業(yè)的管理層應(yīng)將工作重點，落實在企業(yè)經(jīng)營管理和績效水平的提升方面（翟金芝，2020）。財務(wù)績效可以揭示出飼料企業(yè)近期的財務(wù)決策和企業(yè)經(jīng)營管理帶來的實際效果，亦可以全面反映出上司企業(yè)的資產(chǎn)管理水平、經(jīng)營風(fēng)險和成本控制情況。為全面評價飼料上市企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)風(fēng)險，本文利用因子分析法全方位評估上市飼料企業(yè)的財務(wù)績效管理水平和效果。

1 影響飼料上市企業(yè)財務(wù)績效的內(nèi)外部因素分析

飼料企業(yè)所經(jīng)營的領(lǐng)域?qū)儆诘湫蛣趧用芗彤a(chǎn)業(yè)，投入高、成本高、利潤率低、經(jīng)營風(fēng)險較大，與技術(shù)密集型企業(yè)相比，飼料上市企業(yè)的投資回報率要低很多（耿東鋒，2019）。上市飼料企業(yè)只能采用強化內(nèi)部管理和規(guī)避外部市場風(fēng)險的方式，以達(dá)到提高經(jīng)營績效的目的。上市飼料企業(yè)的經(jīng)營績效，受外部因素和內(nèi)部因素的雙重影響，具體表現(xiàn)如下：

1.1 外部影響因素 首先，外部市場環(huán)境的變化將會對上市企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生重要影響。如果整體經(jīng)濟(jì)形勢較好，飼料上市企業(yè)的業(yè)務(wù)量增加，相應(yīng)的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤都會增加，且一些固定資產(chǎn)和費用的每期攤銷率會降低；如果外部的市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢較差或經(jīng)濟(jì)下行趨勢明顯，飼料企業(yè)的總體業(yè)務(wù)量就會降低，利潤率同樣會降低。例如，近幾年國際飼料市場的總體不景氣，出口貿(mào)易額有所降低，對飼料企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)績效造成一定負(fù)面影響。其次，國家經(jīng)濟(jì)政策和政府行為也會對飼料企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成一定影響。黨的十八大以來，國家對農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)給予了大力支持，在很大程度上促進(jìn)了農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的完善，飼料上市企業(yè)也從中受益頗多（詹義清，2020）。國家對飼料企業(yè)的具體扶持政策包括一些農(nóng)業(yè)補貼和稅費減免等，減輕飼料企業(yè)在經(jīng)營管理中的負(fù)擔(dān)。此外，以農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的地方政府為了振興本地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也會全力扶持本地飼料上市企業(yè)的發(fā)展，包括提供技術(shù)上和金融上的支持。

1.2 內(nèi)部影響因素 外部市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)政策只會對飼料企業(yè)的經(jīng)營績效構(gòu)成一定影響，決定企業(yè)經(jīng)營績效的核心因素是企業(yè)的內(nèi)部因素，具體包括企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和管理水平。首先，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)指構(gòu)成企業(yè)資本各項資金的結(jié)構(gòu)比例，資本結(jié)構(gòu)會對債務(wù)比例、所有者權(quán)益、風(fēng)險偏好和財務(wù)風(fēng)險等構(gòu)成影響（和國忠，2019）。例如，在通常情況下，如果上市飼料企業(yè)的負(fù)債比例更高，表明企業(yè)會面臨較高的財務(wù)風(fēng)險，但資本成本要更低；如果企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例接近于1:1，證明企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)較為合理，既能夠保持較強的償債能力，也可以保持企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。其次，上市飼料企業(yè)的經(jīng)營管理水平是企業(yè)財務(wù)績效的決定性因素。由于飼料產(chǎn)品的附加值較低且技術(shù)含量不足，經(jīng)營模式也很容易被復(fù)制，在市場中沒有任何優(yōu)勢，只能夠通過強化管理和成本控制達(dá)到增加利潤的目標(biāo)。上市公司對管理層的素質(zhì)要求較高，包括具有扎實的企業(yè)管理能力、人力資源管理能力、市場預(yù)測能力和軟件分析與使用能力。上市公司通常面臨更激烈的市場競爭，內(nèi)部管理水平和管理層的重大決策會影響到企業(yè)未來的發(fā)展和走向。

2 因子分析法原理及績效評價實施思路

評價上市飼料企業(yè)的經(jīng)營績效是一個較為復(fù)雜的過程，需要從企業(yè)的償債能力、運營能力、盈利能力和發(fā)展?jié)摿Φ榷鄠€視角進(jìn)行全方位地綜合評價，會涉及到相關(guān)評價指標(biāo)的選取和評價體系的建立。因子分析法的實施需要構(gòu)建因子模型，并將選擇的指標(biāo)變量分解為因子的線性組合模式，再對評價對象做綜合分析。因子分析法的適用范圍較廣，當(dāng)評價指標(biāo)較多時，因子分析法在操作和評價客觀性等方面都優(yōu)于主成分分析法?；谝蜃臃治龇ㄔu價指標(biāo)時，先提取有效變量，然后通過數(shù)據(jù)降維的方式識別出包含較多信息量的載荷因子，并利用線性分析的方式分析多變量指標(biāo)數(shù)據(jù)。評價上市飼料企業(yè)的財務(wù)績效涉及到的評價指標(biāo)較多，利用因子分析法的優(yōu)勢在于可以從眾多的指標(biāo)中選擇有代表性的典型指標(biāo)，以達(dá)到提高計算效率、降低評價數(shù)據(jù)維度和算法復(fù)雜度的目的?；谝蜃臃治龇ǖ脑u價步驟如下：（1）對采集到的飼料企業(yè)的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)做標(biāo)準(zhǔn)化處理，去除數(shù)據(jù)的量綱。這一環(huán)節(jié)可以借助SPSS軟件，經(jīng)過無量綱處理后的數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布。（2）選擇的指標(biāo)之間存在一定的相關(guān)，求解各指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)，如果相關(guān)系數(shù)值過高則不適用于因子分析法，通常相關(guān)系數(shù)的臨界值為0.3。（3）基于因子的特征根值選定公因子，公因子對指標(biāo)體系的影響度較高，如果因子的特征根值大于1就可以作為績效評價體系的公因子。公因子對評價對象的解釋能力較強，對于其他因子具有一定的代表性和替代性。（4）最后確定各因子的重要性權(quán)重和得分情況，根據(jù)公因子的重要性程度和貢獻(xiàn)率，對企業(yè)的財務(wù)績效做出客觀的評價。

3 基于因子分析的飼料上市企業(yè)績效評價

3.1 償債能力 償債能力是上市公司所有者權(quán)益償還復(fù)雜的能力，衡量償債能力最重要的指標(biāo)是負(fù)債比例，即負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的比例；其中企業(yè)償債能力又可以分為長期負(fù)債能力和短期負(fù)債能力，長期負(fù)債的償還周期通常在1年以上，短期負(fù)債的償債能力在1年以下，具體的衡量指標(biāo)包括流動比率和速動比率。短期償債能力會直接影響到企業(yè)年度周期內(nèi)的流動資金周轉(zhuǎn)情況，作為上市企業(yè)應(yīng)預(yù)留出足夠的流動資產(chǎn)金額，以降低企業(yè)日常經(jīng)營中的風(fēng)險。

3.2 營運能力 上市飼料企業(yè)的營運能力指標(biāo)主要考查企業(yè)經(jīng)營過程中資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況和現(xiàn)金流情況。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考核上市企業(yè)營運能力最主要的指標(biāo)。如果企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，證明企業(yè)的運營情況越好，經(jīng)營風(fēng)險就越低。此外應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)、存貨的周轉(zhuǎn)等也會影響到企業(yè)的經(jīng)營效率，尤其是對于飼料企業(yè)而言，庫存原料和產(chǎn)品的周轉(zhuǎn)效率會直接影響到經(jīng)營效率和流動資金的占用。

3.3 盈利能力 盈利能力是考核上市企業(yè)最重要的指標(biāo)，國家銀監(jiān)會對上市企業(yè)的盈利能力有明確的規(guī)定，例如，要求新上市企業(yè)三年連續(xù)盈利?？己松鲜衅髽I(yè)盈利能力的指標(biāo)包括總營業(yè)利潤率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股凈利率、市盈率等。如果上市飼料企業(yè)的盈利能力指標(biāo)值較高，表明企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，企業(yè)的股票價值也會隨之升高。

3.4 發(fā)展能力 發(fā)展能力是衡量企業(yè)在未來期間內(nèi)的成長性，集中反映出市場對某一個行業(yè)和企業(yè)的未來預(yù)期。企業(yè)的發(fā)展能力取決于多種因素的影響，如企業(yè)的行業(yè)屬性、發(fā)展前景、技術(shù)含量及當(dāng)前的經(jīng)營情況等。通?？梢詮纳鲜酗暳掀髽I(yè)的資本增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)增長率等指標(biāo)數(shù)據(jù)判斷出企業(yè)未來的發(fā)展前景。對上市企業(yè)的償債能力、運營能力、盈利能力和發(fā)展?jié)摿Ω髦笜?biāo)進(jìn)行匯總，結(jié)果見表1。

表1 上市飼料企業(yè)財務(wù)績效評價指標(biāo)體系

基于因子分析法原理建立上市企業(yè)財務(wù)績效評價模型，通過計算每個因子的特征值和貢獻(xiàn)率，挑選特征值大于1的因子作為主因子。通常情況下償債能力指標(biāo)中的負(fù)債比率，營運能力指標(biāo)中的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，盈利能力指標(biāo)中的營業(yè)利潤率，總資產(chǎn)收益率和發(fā)展能力指標(biāo)中的總資產(chǎn)增長率等重要程度較高，特征值會大于1，但根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)營情況和外部市場變化情況，主因子的選擇也會出現(xiàn)一些變化。評價上市飼料企業(yè)的財務(wù)績效水平應(yīng)從多個維度進(jìn)行綜合評價，真實完整地反映出上市公司經(jīng)營情況和財務(wù)狀況。對于上市飼料企業(yè)而言，應(yīng)重點考察企業(yè)的營運能力和成長能力，作為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，資金周轉(zhuǎn)較慢，庫存原料和商品積壓過多往往會增加上市企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險；受行業(yè)本身的制約，飼料企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Σ蛔悖y以獲得良好的市場預(yù)期，作為飼料企業(yè)的管理者應(yīng)重點從產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)投入和經(jīng)營模式創(chuàng)新入手，提升上市飼料企業(yè)的發(fā)展?jié)摿凸擅?、投資者對飼料上市企業(yè)的信心。

4 提高飼料上市企業(yè)財務(wù)績效的保障措施

對于飼料企業(yè)這種典型的傳統(tǒng)勞動密集性企業(yè)而言，能夠發(fā)展到上市規(guī)模，本身就有較大的難度，但上市以后飼料企業(yè)的經(jīng)營績效也必須得到保證。提高飼料審視企業(yè)的財務(wù)績效水平，除了要合理利用國家相關(guān)的政策導(dǎo)向，并準(zhǔn)確把握市場動向以外，還要做好飼料企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營管理工作：

4.1 要提高飼料企業(yè)管理層的內(nèi)部管控能力和外部風(fēng)險防御能力 上市企業(yè)通常都嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)代企業(yè)管理制度的要求，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，上市飼料企業(yè)的管理層必須具備職業(yè)經(jīng)理人資質(zhì)和與之對應(yīng)的素質(zhì)能力。由于上市企業(yè)在經(jīng)營績效和利潤考核上有明確的規(guī)定和要求，管理者必須承受相應(yīng)的壓力，以做好內(nèi)部的各環(huán)節(jié)管控工作和外部市場風(fēng)險的預(yù)測工作。在市場風(fēng)險分析中，需要借助財務(wù)數(shù)據(jù)分析軟件和大數(shù)據(jù)工具，從客觀的角度衡量出企業(yè)經(jīng)營中面臨的風(fēng)險，因此客觀上要求企業(yè)管理者具有一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和數(shù)據(jù)分析的知識和技能。

4.2 優(yōu)化上市飼料企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，以降低經(jīng)營風(fēng)險 上市公司的資本結(jié)構(gòu)體系會影響到企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和原始股東權(quán)益，如果股權(quán)資本所占比例過高，不僅會分散原始股東對企業(yè)的控制權(quán)，還給企業(yè)帶來過高的股利負(fù)擔(dān)；如果債權(quán)資本的比例過高，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就會增加，帶來更多不確定因素。確定最優(yōu)的股權(quán)資本和債權(quán)資本比例，與上市企業(yè)所屬行業(yè)相關(guān)，還需要從當(dāng)前市場和企業(yè)的實際情況出發(fā)，經(jīng)過充分的論證確定出最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)比例。

4.3 建立完善的財務(wù)預(yù)警和財務(wù)風(fēng)險監(jiān)督機制上市公司所面臨的經(jīng)營風(fēng)險是多種多樣的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非上市公司，而對于飼料企業(yè)這種經(jīng)營模式和盈利模式較為單一，且產(chǎn)品附加值較多的企業(yè)而言，風(fēng)險控制的難度更大，因此必須基于大數(shù)據(jù)、云計算、計算機軟件和數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)，構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警監(jiān)督機制，對企業(yè)和市場變化中的風(fēng)險因素進(jìn)行識別，以事先做好風(fēng)險防御工作，維持企業(yè)的良性經(jīng)營。

5 結(jié)語

為確保上市企業(yè)股票的正常交易和保障股東與投資人的合法權(quán)益，我國上市企業(yè)監(jiān)管部門對上市企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)績效有明確的要求。作為上市公司的飼料企業(yè)同樣要遵守上市企業(yè)財務(wù)績效管理方面的規(guī)定，積極做好企業(yè)的財務(wù)績效評估工作。評估飼料企業(yè)財務(wù)績效要從多個角度做全面評估，具體包括企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展?jié)摿?，本文基于因子分析法計算了財?wù)指標(biāo)體系中各指標(biāo)的特征值，并提取公因子降低評價復(fù)雜度，在確保全面評估財務(wù)績效的基礎(chǔ)上準(zhǔn)確掌握飼料上市企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況。