制藥企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析與防范

王千千

摘 要：在政府頒布一系列鼓勵制藥行業(yè)發(fā)展的政策以及不斷加劇的人口老齡化的背景下，國內(nèi)制藥行業(yè)市場的發(fā)展突飛猛進，市場的需求給了制藥企業(yè)更大發(fā)展空間的同時也加劇了行業(yè)間的競爭。據(jù)國家有關(guān)部門的中國人均醫(yī)療保健消費統(tǒng)計顯示，其數(shù)字已從2013年的912元上升到了1843元;國內(nèi)醫(yī)用制藥行業(yè)市場的規(guī)模在近幾年持續(xù)快速上升，2019年年復(fù)合年均增長率大約為6.4%。預(yù)計2021年，我國的藥品制劑行業(yè)市場規(guī)模預(yù)期會進一步增加約635億美元。近年來在市場競爭的推動下，制藥企業(yè)在相應(yīng)的市場環(huán)境下的日常經(jīng)營活動中面臨的財務(wù)風(fēng)險也隨之增加。因此，為了更好地適應(yīng)競爭激烈的市場環(huán)境，本文從外部因素和內(nèi)部因素分析制藥企業(yè)可能存在的財務(wù)風(fēng)險進行評價，并根據(jù)評價結(jié)果采取措施優(yōu)化、調(diào)整同時提出相應(yīng)的防范措施，以此幫助企業(yè)更好地降低財務(wù)管理帶來的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險;制藥企業(yè);財務(wù)風(fēng)險防范

隨著經(jīng)濟及醫(yī)療需求增長，中國社會老齡化現(xiàn)象愈發(fā)嚴重、人民對健康觀念的不斷提升以及制藥行業(yè)的發(fā)展日新月異。這些帶來了當前激烈的市場競爭，在這樣的背景下雖然制藥公司獲得了快速發(fā)展的機會，但是公司隨著經(jīng)濟體制不斷深化改革而面臨著弱肉強食、優(yōu)勝劣汰的局勢且財務(wù)風(fēng)險相對于制藥這種千變?nèi)f化的市場來說是客觀事實且不可回避，公司在生產(chǎn)經(jīng)營和產(chǎn)品創(chuàng)新中全面把握財務(wù)風(fēng)險就成為公司持續(xù)且穩(wěn)定運營的重要關(guān)注點。

一、財務(wù)風(fēng)險概述

財務(wù)風(fēng)險一般是指在每個企業(yè)各項財務(wù)活動中，因內(nèi)外部環(huán)境變動造成其財務(wù)系統(tǒng)在運行時和其制定的目標發(fā)生偏離而產(chǎn)生一定損失的可能性。制藥行業(yè)不但促進經(jīng)濟發(fā)展而且在保障和預(yù)防人民身體健康方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，但大部分制藥企業(yè)缺少內(nèi)部風(fēng)險分析與管控的部門。

企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險涉及其經(jīng)營活動的各項環(huán)節(jié)，在日常銷售、籌集資金、投資等活動中都存在著一定風(fēng)險。比如，時刻變化的宏觀市場經(jīng)濟環(huán)境和不確定的市場供求關(guān)系都有幾率為企業(yè)的籌資、投資造成負面的影響;而波動的匯率，也有一定的幾率會引起企業(yè)外匯收入的下降，給企業(yè)的收入帶來不確定性。

因此，企業(yè)有必要控制好自身的財務(wù)風(fēng)險，為其營造一個更加安穩(wěn)的經(jīng)營環(huán)境，從而令企業(yè)能夠持續(xù)地發(fā)展下去。

二、制藥企業(yè)較其他行業(yè)企業(yè)主要風(fēng)險成因

任何行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都會有面對企業(yè)的關(guān)鍵績效指標（KPIs）不達預(yù)期的可能性，因此從行業(yè)層面來說哪個行業(yè)特別高或低是不科學(xué)的。具體到生物制藥行業(yè)，由于研發(fā)投入大、周期長，結(jié)果具有高度不確定性的業(yè)務(wù)特點，較一般行業(yè)來說屬于經(jīng)營風(fēng)險比較高。故財務(wù)管理者就要著力控制財務(wù)風(fēng)險水平，從而保持總體風(fēng)險在一個相對可控的范圍內(nèi)。制藥企業(yè)主要風(fēng)險成因如下：

1.外部因素

（1） 醫(yī)藥政策風(fēng)險

醫(yī)藥行業(yè)較其他行業(yè)的需求比必須消費更穩(wěn)定，容易建立穩(wěn)定經(jīng)濟基礎(chǔ)，利潤率高。不過相比其他行業(yè)必需消費，它多了一個風(fēng)險：政策風(fēng)險。

我國醫(yī)藥制造業(yè)是需要投入很多成本且獲利效果慢生產(chǎn)標準大幅提高的行業(yè)，所以相比于其他成本少獲利快速的行業(yè)相比，醫(yī)藥制造業(yè)更易受到公司融資方式和信貸政策的影響。在產(chǎn)業(yè)標準大幅提高和市場競爭激烈的大環(huán)境情況下中難以獲得政府扶持，雖然已對一些中小企業(yè)給予一些政策支持，但是總體來說醫(yī)藥制藥行業(yè)的融資依舊受到信貸政策縮緊的影響。若國內(nèi)始終維持較為嚴格的信貸政策，一定會對醫(yī)藥制造行業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營以及資本運作、業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張帶來不利影響，甚至可能會擴大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。近年來，我國政府通過加強醫(yī)保體系、醫(yī)藥企業(yè)對于醫(yī)藥的買手力度加強，這使得國內(nèi)對于醫(yī)藥制造業(yè)的需求仍然處于持續(xù)增長狀態(tài)，然而，近年來相關(guān)的政策密集地出臺，其中相關(guān)政策的主要內(nèi)容是圍繞供給側(cè)的改革和降價;供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主要表現(xiàn)為對醫(yī)療保健藥械的創(chuàng)新與存量仿制藥物的致性評估，降價則由醫(yī)院端（零加成）、渠道端（二票制）、產(chǎn)品端（全部或少數(shù)產(chǎn)品）和醫(yī)藥行業(yè)端（全部或少數(shù)產(chǎn)品）的多產(chǎn)品端（包括國家藥價協(xié)議、帶量采購等）的多產(chǎn)品端逐步推進。我國醫(yī)藥行業(yè)以內(nèi)需為主，出口占比較小，外部環(huán)境影響較小。在這些政策條件影響下使得我國藥品價格上漲的速度緩慢，在成本不變甚至可能投入大量研發(fā)費用的情形下，微薄的利潤令國內(nèi)制藥行業(yè)的生存空間和未來發(fā)展進一步受到了打壓。

同時我國于2009年新醫(yī)療改革開始提出“通過實行藥品購銷差別加價、設(shè)立藥事服務(wù)等多種方式逐步改革或取消藥品加成政策，同時采取適當調(diào)整醫(yī)療服務(wù)價格、增加政府投入、改革主付方式等措施完善公立醫(yī)療機構(gòu)補償機制”，開始逐步在全國范圍內(nèi)推行取消藥品的加成，直至2017年，我國公立醫(yī)院全面取消藥品加成。藥品加成取消以后，銷售藥品不再是醫(yī)院的主要盈利手段之一，藥品采購、院內(nèi)流通、藥品銷售等一系列流程反而成為醫(yī)院重大成本支出，所以醫(yī)院將多出的成本項轉(zhuǎn)移給藥品流通企業(yè)和醫(yī)藥制造行業(yè)，也就在一定程度上加大了醫(yī)藥制造行業(yè)的成本和降低了銷售價格。在研發(fā)需要大量成本與過渡時間的基礎(chǔ)上，醫(yī)藥制造行業(yè)逐步趨向仿制藥，醫(yī)院收購?fù)瑯铀幤返耐瑫r，原本研發(fā)的制藥企業(yè)便不具有一定的價格優(yōu)勢，這進一步降低了制藥企業(yè)的營業(yè)利潤，不利于制藥行業(yè)未來的研發(fā)和日常生產(chǎn)經(jīng)營。

（2） 市場競爭風(fēng)險

2021年5月11日我國第七次人口普查為14.12億人，其中60歲及以上人口的比重較上期上升5.44個百分比點，人口老齡化程度進一步加深。同時0歲-14歲的人口比重上升1.35個百分比點，我國二胎生育政策調(diào)整取得了積極成效。因此，國內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)的市場前景也越來越好。這使得會有較多的醫(yī)療外企進駐我國與本土企業(yè)搶奪原本不夠國內(nèi)企業(yè)瓜分的醫(yī)藥市場份額，這些外國制藥企業(yè)同國內(nèi)的相比，國外制藥企業(yè)經(jīng)濟基礎(chǔ)較為雄厚同時我國對外國投資企業(yè)給予一定的稅務(wù)政策支持，因此，當外國制藥企業(yè)進去我國市場后必然會對國內(nèi)制藥企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生壓制作用，其經(jīng)濟基礎(chǔ)、藥品研發(fā)以及成本都較大于國內(nèi)企業(yè)一定的差距，如若其醫(yī)藥的市場份額在這基礎(chǔ)上削減，那么國內(nèi)的醫(yī)藥企業(yè)境況更會每況愈下。

（3） 突發(fā)不可控因素風(fēng)險（新冠疫情）

疫情防控期間，公眾健康防護需求陡然增加，醫(yī)療機構(gòu)用于搶救和維持生命的器械也會有所增加。如口罩這類產(chǎn)品，疫情發(fā)生后，出門必戴。這可能帶動此類產(chǎn)品終端的零售藥店銷售額大幅增長，而疫情結(jié)束后，增速也會隨之回落;同時經(jīng)過這次的疫情，民眾自我防護意識增強，會大量的儲備感冒、抗病毒類藥物，因此短時間內(nèi)此類藥品銷售額會大幅增加，疫情過后銷售額會逐漸回落平穩(wěn)。

但醫(yī)藥行業(yè)需求本身是以剛需為主，醫(yī)療消費對應(yīng)的是真實的臨床需求，醫(yī)療行業(yè)的增長內(nèi)核仍然是基于患者需求升級的技術(shù)進步。因疫情刺激所產(chǎn)生的需求最終會在疫情結(jié)束后回歸平緩。

2.內(nèi)部風(fēng)險

（1） 資本結(jié)構(gòu)不合理

資本組合結(jié)構(gòu)性是指一個企業(yè)自身各項流動資本的整體價值結(jié)構(gòu)組成及其之間相應(yīng)的資本占比，是一個企業(yè)經(jīng)過長期籌資資本組合的最終結(jié)果，因此企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以很好地反映其籌資風(fēng)險。根據(jù)去年相應(yīng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析統(tǒng)計，醫(yī)藥行業(yè)公司企業(yè)的同期資產(chǎn)負債率和同期帶息資產(chǎn)負債率同其他醫(yī)藥行業(yè)公司相比均勻呈緩慢出現(xiàn)下降的變化趨勢，而總體凈資產(chǎn)流動報酬率和企業(yè)凈資產(chǎn)流動收益率則逐步出現(xiàn)上升。由此我們可以充分看出，醫(yī)藥行業(yè)籌資企業(yè)雖然平均盈利成本呈上升下降趨勢但盈利實則上卻是完全建立在高籌資成本的企業(yè)籌資財務(wù)風(fēng)險之上的，醫(yī)藥行業(yè)籌資企業(yè)并未很好地充分運用企業(yè)財務(wù)籌資杠桿，舍棄了成本籌資風(fēng)險成本較低的債務(wù)性成本籌資，而只是選擇了籌資成本較高的采用股權(quán)性成本籌資這種方式，無疑大了整個醫(yī)藥企業(yè)的平均成本融資風(fēng)險成本。在我國醫(yī)藥行業(yè)各大企業(yè)的主要資本來源結(jié)構(gòu)中，負債總額占比過高，會給其帶來較高的企業(yè)財務(wù)管理風(fēng)險;負債總額占比相對過低，則企業(yè)會需要承擔(dān)遠遠超出他們實際負擔(dān)負債能力的巨大資金來源使用管理成本。

（2） 存貨周轉(zhuǎn)率低

存貨周轉(zhuǎn)率一般用來反映企業(yè)內(nèi)部存貨的周轉(zhuǎn)速度，可以看出存貨的流動性和存貨資金占用量是否合理，使得企業(yè)在確?？梢猿掷m(xù)經(jīng)營的同時，有效提升其流動資金的利用率，提高其自身在短期內(nèi)償還欠款的能力，普遍來說，其正常值一般是3，通常越高越好。

制藥行業(yè)企業(yè)的均值2018年-2020年分別為1.7、1.6、1.4，相比較近三年制藥行業(yè)流動比率均值2.9、2.7、3.1，雖然行業(yè)均值流動比率高，但并不能說明制藥企業(yè)有足夠的流動資金能用于償還欠款。結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率低、流動比率高的情況來看可能是存貨堆積、應(yīng)收賬款數(shù)額增加以及待處理財產(chǎn)損失和待攤費用增加，而能夠直接用于償還所欠債款的現(xiàn)金和存貨卻較為短缺。說明制藥企業(yè)償還短期債務(wù)的流動資產(chǎn)保證程度可能較低。

三、措施及解決方法

1.提升企業(yè)自我適應(yīng)市場變動的能力

準確把控企業(yè)所處市場隨之變化的需求。買方制藥市場隨著國家政策和市場格局變化也出現(xiàn)了明顯的變化。自近代以來，制藥領(lǐng)域市場化進程一直在快速發(fā)展，制藥公司實力不斷增強，相關(guān)市場體系也在日益完善，制藥原材料等基礎(chǔ)條件不再是難題，同時由于國內(nèi)經(jīng)濟的高速增長，制藥產(chǎn)品的種類明顯增多，居民的用藥需求獲得滿足，可以說有效解決了一直以來“短缺經(jīng)濟”的困擾，一些基礎(chǔ)的制藥產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)生產(chǎn)能力供大于求的現(xiàn)象。因此，較強仿制藥與原研藥研發(fā)能力、銷售能力及產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢的制藥企業(yè)將會更好的占據(jù)優(yōu)勢地位。

2.增強籌資風(fēng)險控制的措施

資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的關(guān)鍵，其中科學(xué)制定企業(yè)籌資策略是資本結(jié)構(gòu)好壞的基礎(chǔ)，企業(yè)既要避免因籌集資金過多而造成不必要資源浪費的同時使得企業(yè)自身負債過重，又要杜絕因資金過少阻礙其正常經(jīng)營和后續(xù)發(fā)展?；I資期限分為長期和短期，制藥企業(yè)要根據(jù)自身實際經(jīng)營情況和當前市場前景選擇適合自身發(fā)展的籌資期限，最大程度地降低籌資帶來的風(fēng)險。制藥企業(yè)2019年和2020年的資產(chǎn)負債率行業(yè)均值分別為34.7%和33.2%，相比于其他制造行業(yè)其資產(chǎn)負債率偏高，給企業(yè)帶來了很大的財務(wù)風(fēng)險，同時制藥企業(yè)的籌資方式主要是發(fā)行公司債、定增募資等，這幾種籌資方式容易增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。制藥企業(yè)可以通過商業(yè)信用、發(fā)行股票、吸收直接投資等渠道來籌集資金。

3.加大研發(fā)投入

對于制藥行業(yè)來說，研發(fā)新藥物是企業(yè)走出現(xiàn)有困境的方法之一。近年來，新藥研發(fā)周期長、成本高，企業(yè)研發(fā)壓力較大，制藥行業(yè)創(chuàng)新研發(fā)能力大幅下降，研發(fā)動力的缺失所造成的財務(wù)風(fēng)險問題愈發(fā)加劇。例如：十九大報告中提到的人民追求美好生活的需求、人民健康的需求。隨著老齡化社會的到來、國務(wù)院深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新，深化醫(yī)改優(yōu)化資源配置保障人民健康，并自2015年以來為制藥行業(yè)的發(fā)展提供了相應(yīng)的政策支持。即使近年來許多企業(yè)也著手加大藥品創(chuàng)新研發(fā)力度，但是由于資金、人才短缺、研發(fā)周期長等問題，其研發(fā)占比還不足以占據(jù)一定的市場地位。因此，為了企業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展，企業(yè)應(yīng)該加大成本投入，吸收優(yōu)秀研發(fā)人才，增強企業(yè)的研發(fā)能力。

4.完善運營風(fēng)險控制的管控

運營風(fēng)險是指企業(yè)在日常運營活動中，因為外部環(huán)境的多變性以及其自身對環(huán)境的認知、適應(yīng)能力的局限性，使得運營活動失敗或者無法達成預(yù)期目標的可能性及其損失。對于制藥企業(yè)來說運營資金是保障制藥企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營和未來發(fā)展活動的基礎(chǔ)，為了提高資本增值水平，企業(yè)需要提高效率，例如減少對流動資金不必要的占用，提高資金周轉(zhuǎn)速度和存貨周轉(zhuǎn)率等。制藥企業(yè)可以通過根據(jù)自身企業(yè)發(fā)展情況及發(fā)展前景從而有效合理的管控營運資金，由于藥品自身存在時限性和質(zhì)量重要性兩個特點，使得其易受到外部環(huán)境改變的影響，在其生產(chǎn)、加工、運輸、存貯過程中很可能會對其藥效產(chǎn)生影響，而根據(jù)國家規(guī)定藥品一旦質(zhì)量存在問題，就不再符合國家相關(guān)藥物標準規(guī)定，并且因其原材料的特殊性也沒有辦法在進行重新加工改造成新的產(chǎn)品，這使得企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，利潤降低，增大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。因此為了降低這種風(fēng)險的發(fā)生，制藥企業(yè)有必要設(shè)立相應(yīng)營運風(fēng)險成本預(yù)算部門，根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算計算料工費、原材料采購預(yù)算以及可能發(fā)生的各種損失成本進行全方位的預(yù)算管理并嚴格把控制藥企業(yè)的日常經(jīng)營業(yè)務(wù)、存貨及原材料的存儲、經(jīng)營結(jié)果以及現(xiàn)金流量的流入和流出等。

5.加強管理風(fēng)險控制的措施

財務(wù)風(fēng)險是固有存在的，但我們可以通過對風(fēng)險的良性管理來獲得或超越市場上的平均收益水平。這便需要管理者能夠積極關(guān)注企業(yè)動態(tài)和市場、同行業(yè)、政策變動，預(yù)判可能會帶來的財務(wù)風(fēng)險，同時制藥企業(yè)的管理者應(yīng)該根據(jù)其自身企業(yè)特有的藥品生產(chǎn)營銷運營流程，準確、及時地發(fā)現(xiàn)各個環(huán)節(jié)中可能存在的問題及風(fēng)險，全面監(jiān)控企業(yè)資金使用的充分利用性。最后，避免管理者以及員工個人舞弊現(xiàn)象的發(fā)生，將其每項日常項目投資程序嚴格規(guī)范化。同時在執(zhí)行制藥投資項目方案時，管理者應(yīng)堅持以利潤最大化為行為目標，根據(jù)自己企業(yè)的特性適當調(diào)整和優(yōu)化投資方案。

四、結(jié)論

因此，為了幫助財務(wù)管理者就要著力控制財務(wù)風(fēng)險水平，從而保持總體風(fēng)險在一個相對可控的范圍內(nèi)，本文通過運用對制藥企業(yè)主要財務(wù)指標和其他財務(wù)指標進行分析，發(fā)現(xiàn)制藥公司在債務(wù)、經(jīng)營、利潤方面有很多潛在的風(fēng)險，由此對制藥行業(yè)企業(yè)在今后的經(jīng)營管理和未來發(fā)展方面提出了相應(yīng)的解決措施和建議。

醫(yī)藥行業(yè)對維持社會穩(wěn)定發(fā)展起到了一個重要的支撐作用。針對目前制藥行業(yè)特有的財務(wù)風(fēng)險，維持制藥企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，制藥企業(yè)需要在今后的發(fā)展中拓寬融資渠道、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高投資決策的科學(xué)性、加大研發(fā)投入力度、加強應(yīng)收賬款的管理并且完善內(nèi)部控制制度。

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