公司融資模式創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)踐研究

趙琰 中國西電集團(tuán)有限公司 西安交通大學(xué)

引言

X公司為Y集團(tuán)下屬全資子公司，是Y公司新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在融資中存在融資難、融資貴等瓶頸，X公司通過業(yè)財(cái)融合，結(jié)合業(yè)務(wù)特點(diǎn)，不斷創(chuàng)新和優(yōu)化融資模式，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)降本增效，該模式具有推廣意義。

一、融資存在問題

（一）授信儲(chǔ)備較難

X公司為新設(shè)立項(xiàng)目公司，無經(jīng)營業(yè)績(jī)和近三年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，無法申請(qǐng)獲得金融機(jī)構(gòu)授信額度，X公司設(shè)立初期獲得金融機(jī)構(gòu)直接授信和融資較難。

（二）融資模式單一

X公司為Y集團(tuán)公司新設(shè)全資項(xiàng)目子公司，主要為客戶提供能源項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)一體化服務(wù)，通過長(zhǎng)周期收取穩(wěn)定的運(yùn)營服務(wù)費(fèi)方式實(shí)現(xiàn)回款和盈利。X公司固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重高達(dá)85%，屬重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的公司，有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流，長(zhǎng)周期的運(yùn)營期限內(nèi)可覆蓋融資本金及利息。

因X公司的項(xiàng)目建設(shè)在客戶廠區(qū)內(nèi)，項(xiàng)目土地所有權(quán)歸屬客戶，項(xiàng)目建設(shè)手續(xù)以客戶名義辦理，X公司無法通過項(xiàng)目貸款等方式進(jìn)行融資，主要融資渠道為母公司Y集團(tuán)公司為其提供委托貸款融資，融資業(yè)務(wù)存在渠道單一的瓶頸，制約X公司可持續(xù)發(fā)展。

（三）融資成本較高

根據(jù)X公司項(xiàng)目的投資回收期，Y公司進(jìn)行自有資金委托貸款，項(xiàng)目回收期為5～8年，貸款期限按照項(xiàng)目回收期確定，委托貸款利率=LPR5年以上上浮10%-30%+稅金及附加+銀行手續(xù)費(fèi)，融資成本在6%～6.5%區(qū)間，融資成本相對(duì)較高，導(dǎo)致新建項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

二、融資模式創(chuàng)新實(shí)踐

（一）創(chuàng)新背景

X公司從自身融資業(yè)務(wù)存在的問題出發(fā)，不斷強(qiáng)化項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營管理的同時(shí)，順應(yīng)我國深化金融改革、優(yōu)化金融服務(wù)、有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景，從公司實(shí)際情況和業(yè)務(wù)特點(diǎn)出發(fā)，不斷創(chuàng)新融資模式，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本。

（二）創(chuàng)新總體原則

首先，融資方案設(shè)計(jì)及創(chuàng)新要符合宏觀金融政策和監(jiān)管要求，尋找并利用低成本的融資模式。

其次，結(jié)合X公司“重資產(chǎn)、回收期長(zhǎng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定”的特點(diǎn)，融資方案設(shè)計(jì)及創(chuàng)新要考慮項(xiàng)目公司的特點(diǎn)。

再次，融資期限與項(xiàng)目回收期匹配，通過“組合拳”融資模式即1+N模式進(jìn)行融資。

最后，按照項(xiàng)目階段考慮融資創(chuàng)新，新建項(xiàng)目公司運(yùn)營成熟、符合獨(dú)立融資條件的主動(dòng)申請(qǐng)獨(dú)立授信進(jìn)行融資。

（三）創(chuàng)新融資應(yīng)用

1.融資模式創(chuàng)新

結(jié)合X公司重資產(chǎn)特點(diǎn)，為了降低融資成本，提高融資時(shí)效性，通過融資創(chuàng)新將現(xiàn)有集團(tuán)委托貸款優(yōu)化為國內(nèi)信用證線下融資租賃業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱“租證通”），租證通業(yè)務(wù)是國內(nèi)證業(yè)務(wù)與售后回租業(yè)務(wù)的組合。國內(nèi)證業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占用率較低，銀行資金成本低，可大幅降低X公司融資成本。同時(shí)，為了確保合法合規(guī)，在租證通業(yè)務(wù)中引入資信優(yōu)質(zhì)的租賃公司作為通道，X公司提供真實(shí)貿(mào)易背景，較好地改善傳統(tǒng)國內(nèi)證業(yè)務(wù)不便之處。

租證通融資業(yè)務(wù)模式如圖1：

圖1 租證通業(yè)務(wù)模式

2.融資業(yè)務(wù)流程

①租賃公司依據(jù)售后回租協(xié)議，以現(xiàn)匯向X公司支付XX元租金。②X公司使用銀承授信額度向租賃公司開立國內(nèi)證。③租賃公司向銀行提供完成租賃服務(wù)的證明和租賃利息發(fā)票，銀行向租賃公司提供扣除利息后的議付融資。④1年后在到信用證期日銀行從X公司賬戶扣劃XX元?dú)w還信用證融資。

3.融資模式優(yōu)勢(shì)

（1）符合公司特點(diǎn)

X公司為重資產(chǎn)公司，通過租證通模式融資可以盤活X公司資產(chǎn)；融資業(yè)務(wù)貿(mào)易背景真實(shí)，符合我國金融支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展導(dǎo)向。

（2）融資成本低

租證通業(yè)務(wù)的綜合融資成本低于流貸等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，價(jià)格隨行就市，實(shí)踐應(yīng)用中綜合融資成本在3.6%～3.85%左右，利息提前預(yù)扣，本金到期一次性歸還銀行。

（3）模式靈活

租證通業(yè)務(wù)不用尋找交易對(duì)手配合融資，免去交易對(duì)手開戶、提供合同發(fā)票、申請(qǐng)融資等環(huán)節(jié)，獲得融資便捷，業(yè)務(wù)模式靈活。

（4）使用不受限制

租證通業(yè)務(wù)融資資金以支付租賃物對(duì)價(jià)的名義合規(guī)、合法的由租賃公司劃回X公司賬戶，不用受托支付，自主使用資金不受限制，但資金不得進(jìn)行股權(quán)投資，不得進(jìn)入股市、房地產(chǎn)行業(yè)。

4.融資模式缺陷

（1）租證通方案所用資金依托于信用證，金融政策規(guī)定信用證最長(zhǎng)期限不得超過1年，因此需要每年進(jìn)行滾動(dòng)操作，存在每年到期不能接續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

為了保證融資接續(xù)的合規(guī)性、可操作性，防范風(fēng)險(xiǎn)，每年租證通到期時(shí)需要進(jìn)行一次過橋融資，需要集團(tuán)公司通過委托貸款對(duì)X公司進(jìn)行過橋融資。

（2）新設(shè)項(xiàng)目公司無授信額度，在租證通業(yè)務(wù)開展中需要切分集團(tuán)公司授信額度，集團(tuán)公司在銀行的授信額度需充足，且期限為1+N年。

（3）在租證通業(yè)務(wù)中，X公司需將等值自有資產(chǎn)抵押給租賃公司，并在中登網(wǎng)進(jìn)行抵押登記，在租證通業(yè)務(wù)周期內(nèi)資產(chǎn)受到限制，影響再融資。

（4）在租證通業(yè)務(wù)中，需要資產(chǎn)發(fā)票或?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估確定租賃物價(jià)值，資產(chǎn)必須為建成狀態(tài)，租證通模式對(duì)新建項(xiàng)目的建設(shè)期不適用。

5.融資模式再優(yōu)化

（1）過橋融資模式

對(duì)租證通融資存在的缺陷進(jìn)行再優(yōu)化，通過引入過橋融資，將租證通融資期限優(yōu)化為1+N年，在取得低成本資金的同時(shí)獲得長(zhǎng)周期的融資。

過橋融資業(yè)務(wù)模式如圖2所示：

圖2 過橋融資業(yè)務(wù)模式

X公司的資產(chǎn)可以辦理分批售后回租租賃，待1年到期前，通過過橋資金用上述模式重復(fù)操作，X公司獲得新的設(shè)備租賃款用于償還老租賃融資款，使得此方案可以持續(xù)滾動(dòng)操作1+N年。

（2）組合融資模式

在建設(shè)期通過引入銀行承兌融資或外部流貸資金和集團(tuán)委貸方式融資，運(yùn)營期通過租證通融資，形成全流程組合融資方案，解決項(xiàng)目公司低成本、長(zhǎng)周期融資需求。

組合融資模式如表1：

表1 組合融資模式

（3）在項(xiàng)目公司運(yùn)營穩(wěn)定后X公司主動(dòng)申請(qǐng)獨(dú)立授信，授信可用于租證通過橋融資，進(jìn)一步優(yōu)化租證通模式融資。

三、融資風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)

1.合規(guī)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

在金融監(jiān)管收緊和市場(chǎng)流動(dòng)性長(zhǎng)時(shí)間寬松的大背景下，租證通業(yè)務(wù)貿(mào)易背景的真實(shí)性和租賃標(biāo)的物轉(zhuǎn)移的合法性是銀監(jiān)會(huì)審查重點(diǎn)。

在租證通業(yè)務(wù)實(shí)踐中，將地下管網(wǎng)、土地、商標(biāo)等無形資產(chǎn)作為租賃標(biāo)的物在租證通業(yè)務(wù)實(shí)踐中存在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

2.交易主體風(fēng)險(xiǎn)

租證通業(yè)務(wù)中的交易主體租賃公司存在訴訟、司法凍結(jié)、征信預(yù)警情況，導(dǎo)致租證通業(yè)務(wù)落地存在障礙和風(fēng)險(xiǎn)。

3.到期不能接續(xù)及償還風(fēng)險(xiǎn)

由于租證通方案所用資金依托于信用證業(yè)務(wù)，金融政策規(guī)定信用證最長(zhǎng)期限不得超過1年，存在每年到期不能接續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。若X公司在經(jīng)營中出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)，存在無法按期償還1+N年到期租證通融資的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1.業(yè)務(wù)真實(shí)合規(guī)

首先，租證通業(yè)務(wù)中的租賃標(biāo)的物為X公司擁有所有權(quán)的生產(chǎn)設(shè)備、辦公樓及附屬設(shè)施，資產(chǎn)權(quán)屬清晰，易于變現(xiàn)，產(chǎn)生收益。其次，按照資產(chǎn)賬面原值和第三方審計(jì)報(bào)告中列示的租賃物原值確定租賃標(biāo)的物價(jià)值。最后，X公司需取得全額租賃物發(fā)票，確保租賃標(biāo)的物轉(zhuǎn)讓價(jià)款和租賃標(biāo)的物價(jià)值相符。

2.優(yōu)選合作交易對(duì)手

首先，租證通業(yè)務(wù)中要求合作的租賃公司為銀行戰(zhàn)略合作單位。其次，融資前要求銀行嚴(yán)格檢查合作租賃公司的征信、預(yù)情況警、黑灰名單和司法凍結(jié)等公開信息，若通道出現(xiàn)瑕疵，銀行會(huì)立即更換備用通道機(jī)構(gòu)。

3.提升運(yùn)營管理水平

首先，X公司從項(xiàng)目建設(shè)源頭進(jìn)行把控，嚴(yán)格控制項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營成本；其次，X公司為資產(chǎn)購買財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，做好日常安全生產(chǎn)管理；再次，X公司加強(qiáng)日?，F(xiàn)金流管理，按月預(yù)留還款保證金，每年租證通融資到期，根據(jù)公司現(xiàn)金流情況進(jìn)行部分融資歸還，按照歸還后的額度進(jìn)行過橋續(xù)接；最后，X公司通過優(yōu)化建設(shè)運(yùn)營全流程管理，增加經(jīng)營積累，不斷提升造血能力。

結(jié)語

在我國金融改革和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下，一方面，X公司需要深入分析現(xiàn)有融資模式存在的問題，結(jié)合公司業(yè)務(wù)發(fā)展特點(diǎn)，通過主動(dòng)研究金融政策，創(chuàng)新融資模式并不斷拓展融資渠道，達(dá)到優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本。另一方面，X公司需要不斷強(qiáng)化經(jīng)營管理，增強(qiáng)盈利能力，提升內(nèi)源性融資能力，通過以產(chǎn)促融，以融促產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的目的。