對(duì)我國發(fā)展融資性票據(jù)的思考

摘 要：資金融通作為各類企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的核心環(huán)節(jié)，面臨諸多實(shí)踐上的挑戰(zhàn)，商業(yè)本票作為國際通行的融資性票據(jù)，在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)及中國臺(tái)灣已取得多年成功的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。本文從當(dāng)前國內(nèi)外商業(yè)本票發(fā)展現(xiàn)狀及我國發(fā)展商業(yè)本票的意義和挑戰(zhàn)入手，對(duì)我國發(fā)展商業(yè)本票市場的必要性、可行性與實(shí)施路徑進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的政策建議，以期為我國發(fā)展融資性票據(jù)提供有益的借鑒思路。

關(guān)鍵詞：交易;融資;商業(yè)匯票;商業(yè)本票;實(shí)施路徑

本文索引：易文家 .<變量 2>[J].中國商論，2021（19）：-115.

中圖分類號(hào)：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）10（a）--03

21世紀(jì)以來，我國票據(jù)市場快速發(fā)展，票據(jù)已成為各類企業(yè)短期資金融通的重要方式，并發(fā)展成為貨幣市場主要交易工具。未來一段時(shí)期，在國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和金融深化改革的背景下，票據(jù)融資市場面臨創(chuàng)新發(fā)展的重要機(jī)遇。本文從商業(yè)本票的視角，對(duì)我國發(fā)展融資性票據(jù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行探析。

1 國內(nèi)外商業(yè)本票發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 商業(yè)本票的概念和類型

商業(yè)本票是由出票人簽發(fā)并承諾自己在見票時(shí)（期本票）或指定日期（遠(yuǎn)期本票）無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。從廣義上，商業(yè)本票分為兩類：（1）交易性商業(yè)本票，即企業(yè)因?qū)嶋H交易引發(fā)付款而簽發(fā);（2）融資性商業(yè)本票，即企業(yè)為短期資金融通而簽發(fā)。目前，國際通行的商業(yè)本票絕大部分是融資性商業(yè)本票。

1.2 商業(yè)本票與商業(yè)匯票的區(qū)別

商業(yè)本票與商業(yè)匯票的主要區(qū)別在于：（1）債務(wù)人不同。商業(yè)本票的出票人就是付款人，商業(yè)匯票可以委托他人進(jìn)行付款，實(shí)踐中商業(yè)匯票往往經(jīng)銀行承兌而成為銀行承兌匯票，承兌銀行成為法定的付款人;（2）商業(yè)匯票基于真實(shí)的交易關(guān)系而產(chǎn)生，常作為貨款收付的一種手段，商業(yè)本票主要是融資性票據(jù)，是一種純粹的短期融資債務(wù)憑證。

1.3 國內(nèi)外商業(yè)本票探索實(shí)踐

1.3.1 國外發(fā)展情況

現(xiàn)代意義的商業(yè)票據(jù)起源于美國。20世紀(jì)80年代，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制高通脹而緊縮貨幣，銀行信貸無法滿足企業(yè)融資需求，商業(yè)票據(jù)直接融資快速發(fā)展成為貨幣市場最重要的投資工具。此后，金融自由化浪潮促使英、法等歐洲國家也大力發(fā)展商業(yè)票據(jù)市場。1987年，日本推出無擔(dān)保商業(yè)期票。

1.3.2 我國臺(tái)灣地區(qū)發(fā)展情況

我國臺(tái)灣地區(qū)于20世紀(jì)70年代陸續(xù)推出銀行承兌匯票、融資性商業(yè)本票等市場交易工具，經(jīng)歷了90年代票券金融機(jī)構(gòu)大發(fā)展階段，票券自營、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)快速發(fā)展。目前，各票券金融機(jī)構(gòu)均加入大型金融控股集團(tuán)增強(qiáng)實(shí)力，貨幣市場工具包括商業(yè)本票、銀行承兌匯票、國庫券、可轉(zhuǎn)讓定期存單等，其中商業(yè)本票占比超過7成。

1.3.3 我國其他地區(qū)探索情況

1988年，上海發(fā)布《上海市票據(jù)暫行規(guī)定》，把本票分為銀行本票和商業(yè)本票，前者指銀行簽發(fā)的本票，后者指機(jī)關(guān)團(tuán)體和企事業(yè)單位簽發(fā)的本票（第4條）。但是1995年頒布的《票據(jù)法》僅承認(rèn)銀行本票，即從國家法律層面徹底剝奪了非銀行企業(yè)發(fā)行商業(yè)本票的權(quán)利。目前票據(jù)市場實(shí)際應(yīng)用的多為體現(xiàn)結(jié)算屬性的具有真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)。

2 當(dāng)前發(fā)展商業(yè)本票市場的意義及面臨的挑戰(zhàn)

2.1 發(fā)展商業(yè)本票市場的意義

2.1.1 發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用

第一，發(fā)展商業(yè)本票是促進(jìn)企業(yè)融資方式從以間接融資為主向直接融資為主轉(zhuǎn)變的有效措施，可提高企業(yè)融資效率和降低融資成本，同時(shí)引入機(jī)構(gòu)投資者可疏通儲(chǔ)蓄與投資轉(zhuǎn)化渠道，紓解民營和中小企業(yè)投融資困境，提高金融資源配置效率。第二，商業(yè)本票采用市場化發(fā)行和交易，要求發(fā)行主體具有良好信用，可促進(jìn)商業(yè)信用發(fā)展，優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境。

2.1.2 加快推進(jìn)金融市場完善發(fā)展

首先，商業(yè)本票的發(fā)行價(jià)格遵循市場化原則，可依此構(gòu)建收益率曲線，促進(jìn)短期資金價(jià)格發(fā)現(xiàn)，推進(jìn)利率市場化。其次，商業(yè)本票可強(qiáng)化多元化金融工具運(yùn)用能力和提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型發(fā)展和提高經(jīng)營效率，同時(shí)可促進(jìn)企業(yè)信用評(píng)級(jí)市場化，加快金融工具信用功能建設(shè)。最后，中央銀行可通過調(diào)整商業(yè)本票發(fā)行企業(yè)的準(zhǔn)入范圍、再貼現(xiàn)總量、利率等，引導(dǎo)商業(yè)銀行信貸投向，優(yōu)化宏觀調(diào)控手段，暢通貨幣政策傳導(dǎo)。

2.1.3 推動(dòng)我國票據(jù)市場與國際接軌

從發(fā)達(dá)國家及地區(qū)和我國臺(tái)灣商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展歷程看，融資性票據(jù)取代交易性票據(jù)是主流趨勢。當(dāng)前，我國《票據(jù)法》與國際通行的票據(jù)法體系存在明顯差異，主要表現(xiàn)為本票簽發(fā)主體僅限于銀行，企事業(yè)單位不能簽發(fā)本票。因此，應(yīng)盡快給予商業(yè)本票合法地位，推動(dòng)票據(jù)市場創(chuàng)新發(fā)展并更好地與國際接軌。建立融資性票據(jù)市場并配套科學(xué)的金融監(jiān)管體系，不僅可將目前以隱性形式存在的融資性票據(jù)陽光化，還可使部分民間借貸票據(jù)化并加強(qiáng)流通，利用社會(huì)閑置資金緩解中小企業(yè)融資困境。

2.1.4 彌補(bǔ)短期融資工具不足

2005年，中國人民銀行（以下簡稱“人民銀行”）推出的短期融資券與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的商業(yè)本票較類似，本質(zhì)上是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期債務(wù)憑證，但存在明顯不足：（1）發(fā)行方式不靈活，發(fā)行主體資信要求高，眾多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)無法進(jìn)行籌資;（2）企業(yè)間票據(jù)投融資功能弱化，短期融資券發(fā)行和交易僅限銀行間市場，無法像商業(yè)匯票一樣在企業(yè)間背書轉(zhuǎn)讓。商業(yè)本票則可以通過一定的增信機(jī)制和本身的支付結(jié)算、投融資雙重屬性彌補(bǔ)短期融資券的不足。

2.2 發(fā)展商業(yè)本票市場面臨的挑戰(zhàn)

2.2.1 商業(yè)本票發(fā)展存在法律障礙

目前，我國商業(yè)本票的發(fā)行在法律層面仍存在較大障礙，主要表現(xiàn)為《票據(jù)法》對(duì)商業(yè)本票發(fā)展的限制：（1）將本票的發(fā)行主體限定為銀行，剝奪非銀行企業(yè)發(fā)行本票的權(quán)利;（2）強(qiáng)行將交易、債權(quán)債務(wù)與票據(jù)信用關(guān)系捆綁，不符合國際通行的票據(jù)無因性原則，消除了融資性商業(yè)本票的應(yīng)用空間。