基于行為金融學(xué)的證券投資分析

楊曉宇

摘要：目前，中國作為世界上最大的發(fā)展中國家，在改革開放以后證券市場的發(fā)展已經(jīng)取得了長足的進(jìn)步，逐步建立了包括股票、債券、金融衍生品等較為完善的金融市場結(jié)構(gòu)。但是，與西方的發(fā)達(dá)國家相比，我國證券市場的發(fā)展由于起步太晚，還是落后于其他資本主義國家。而行為金融學(xué)作為一種集成了心理學(xué)、社會學(xué)以及金融學(xué)等多種學(xué)科的理論，創(chuàng)新地采用非理性的方式和方法來分析投資者的投資行為和投資決策，對解釋現(xiàn)有證券市場中存在的金融異象具有重要意義。

關(guān)鍵詞：基于行為金融學(xué);證券投資;分析

引言

在整個(gè)證券市場中不可缺少的就是投資人，投資人作為主體活躍在證券市場。證券市場資源的好壞和配置的設(shè)計(jì)，受到了投資人的投資行為是否規(guī)范的影響，由于我國目前投資市場還不完善，經(jīng)驗(yàn)缺乏，因此會導(dǎo)致整個(gè)證券市場出現(xiàn)較大的波動或者其他一些需要面臨的問題，在這種情況下，中短線的投資成為了投資人喜歡的方式。在投資理論輔助中，投資人的心理承受能力對投資需求產(chǎn)生了影響，投資理論甚至已經(jīng)控制了投資人在選擇投資行為時(shí)的整個(gè)想法。因此，現(xiàn)階段需要對證券投資所加以強(qiáng)化。行為金融理論是金融理論今后的發(fā)展方向，研究行為金融視野下的證券投資風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)今社會關(guān)注的重點(diǎn)。

一、行為金融學(xué)概述

傳統(tǒng)金融理論是從理性人假設(shè)前提出發(fā)的，它沒有考慮投資者心理情緒等因素對投資決策可能會造成的影響。近些年，我國金融市場上經(jīng)常會出現(xiàn)一些傳統(tǒng)金融理論無法解釋的極端異常現(xiàn)象。由此，20世紀(jì)80年代行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生，行為金融學(xué)是以人為出發(fā)點(diǎn)，研究人的心理情緒等因素對投資決策產(chǎn)生的影響，給人們研究證券投資提供了一個(gè)嶄新的視角。行為金融學(xué)是近年來一門新興的學(xué)科，它將金融學(xué)、心理學(xué)、社會學(xué)及行為學(xué)等相融合，通過對金融市場中投資者的心理情緒等進(jìn)行研究分析，來進(jìn)一步對我國金融市場中的一些極端異常現(xiàn)象加以解釋。

二、基于行為金融學(xué)的證券投資策略

（一）反向投資對策

這種投資方式主要指兩邊，一邊做損失股票，一邊做空盈利的證券。這種方式得到了很多投資人的關(guān)注和重視，是對于信息過度反應(yīng)所帶來的形式。主要的理論是投資人在心理上產(chǎn)生自信，在投資過程中，投資人對信息過度的反應(yīng)會為盈利者的內(nèi)心帶來過高的評估，而受到損失的一方則容易低估股價(jià)行情，在這種反應(yīng)基礎(chǔ)上衍生了反向投資的方式。行為金融理論認(rèn)為這種投資方式是投資人在實(shí)踐中關(guān)注整個(gè)市場行情走勢和近期資源表帶來的成果。采用簡單的外推，根據(jù)企業(yè)近期情況對今后企業(yè)走向做出預(yù)測，這種投資會造成企業(yè)近期的持續(xù)性反應(yīng)過程，對于損失者會對企業(yè)股價(jià)低估預(yù)判，盈利者會對企業(yè)股價(jià)高估預(yù)判，而投資人根據(jù)企業(yè)的這種預(yù)判進(jìn)行投資，從而取得盈利的機(jī)會

（二）基于啟發(fā)式偏差的投資策略

基于啟發(fā)式偏差的投資策略是指，為了應(yīng)對因利用過去經(jīng)驗(yàn)得到啟示進(jìn)行判斷而導(dǎo)致的偏差，投資者可以在投資之初就開始保持詳細(xì)記錄的習(xí)慣，這有助于投資者根據(jù)記錄的內(nèi)容進(jìn)行評估，進(jìn)而可以比其他大多數(shù)投資者更早一步地認(rèn)識到這些偏差。因此，從啟發(fā)式偏差的投資策略來看，一個(gè)成功的投資者不僅應(yīng)了解自己在投資過程中會產(chǎn)生怎樣的認(rèn)知與行為偏差，并且應(yīng)及時(shí)避免因自身認(rèn)知與行為偏差所可能導(dǎo)致的投資失誤。與此同時(shí)，一個(gè)成功的投資者還應(yīng)及時(shí)了解其他投資者的認(rèn)知與行為偏差，找到被市場錯(cuò)誤定價(jià)的股票，并在大多數(shù)投資者認(rèn)識到這些偏差之前投資于這些股票，隨后當(dāng)大多數(shù)投資者意識到這些錯(cuò)誤并投資于這些股票時(shí)賣出這些股票，這樣才能獲得一定的超額收益。

（三）分散時(shí)間投資策略

分散時(shí)間投資的策略是指投資者在不同年齡段投資的深度的是不同的，例如一個(gè)人在年輕的時(shí)候可能會增加自己的風(fēng)險(xiǎn)性投資，而在年老的時(shí)候減少自己的風(fēng)險(xiǎn)性投資，這是因?yàn)槿嗽诓煌哪挲g段，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力是不同的。年輕的時(shí)候，由于有更多的時(shí)間，勞動力正處于充沛時(shí)期，自我價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)會更大，因此更愿意接受那些高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的產(chǎn)品。但隨著人步入晚年，勞動力下降，疾病纏身，自我價(jià)值的經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)減弱，就越不能接受本金的損失，因此會更傾向于那些風(fēng)險(xiǎn)低的投資產(chǎn)品。因此，在投資策略的選擇中，依據(jù)年齡劃分投資群體的背后反映的是時(shí)間因素在投資策略選擇中的作用，即時(shí)間的分散化對證券投資的選擇也將產(chǎn)生重要的影響。

（四）設(shè)計(jì)止損點(diǎn)對策

這種方式是投資人面對證券整體市場做出的處理辦法，通過設(shè)立得到相應(yīng)的虧損點(diǎn)和利益點(diǎn)信息，觀察到上漲和下跌情況后隨時(shí)根據(jù)情況進(jìn)行股票買賣。由于投資市場的風(fēng)險(xiǎn)較大，為了降低風(fēng)險(xiǎn)性，買賣中心都需要設(shè)計(jì)止損點(diǎn)，在跌入一定價(jià)位的時(shí)候隨時(shí)準(zhǔn)備平倉降低虧損，防止損失越來越大。因此，設(shè)計(jì)止損點(diǎn)的交易對策要合理科學(xué)確定結(jié)點(diǎn)的位置，這是投資人在投資分析中重要的參考依據(jù)。止損的決定會為投資者帶來巨大的壓力，一旦涉及到止損就意味著損失伴隨而來。在涉及止損時(shí)要及時(shí)進(jìn)行賣出，不要存在會有上升的僥幸心理，防止損失越來越大，一旦損失達(dá)到不能挽回的地步，將無法進(jìn)行彌補(bǔ)，缺口會越來越大。這種方式的投資對證券工作人員有著重要的影響，需要按照相應(yīng)制度嚴(yán)格遵守。在金融市場中如果不合理設(shè)計(jì)止損點(diǎn)，會沒有投資相應(yīng)依據(jù)，投資人不知道何時(shí)買賣合適，從而加大整體虧損度。這種虧損會嚴(yán)重影響投資人利息，導(dǎo)致整個(gè)證券市場產(chǎn)生波動，影響國家經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

（五）動量交易策略

針對反應(yīng)不足和保守心理，采用動量交易策略是較為有效的方法。它是指通過提前對股票收益及交易量進(jìn)行設(shè)置，當(dāng)二者滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的一種投資策略。行為金融學(xué)意義上它的提出是源于對股票市場中股價(jià)中期收益延續(xù)性的研究，即以前收益率高的股票未來的收益率也會繼續(xù)保持，并且依然會高過過去收益率低的股票。

三、結(jié)束語

對于我國國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展而言，繁榮的證券市場至關(guān)重要。因此，推動證券行業(yè)的長期發(fā)展具有十分重大的意義。證券投資活動的進(jìn)行必然伴隨著相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，而隨著證券投資者不斷進(jìn)入市場，營造良好規(guī)范的證券投資市場，關(guān)系到廣大投資者和證券公司的利益。投資人根據(jù)研究結(jié)合自身情況對投資項(xiàng)目加以預(yù)測并合理性選擇投資項(xiàng)目，為整個(gè)金融證券市場帶來了科學(xué)合理，并高效結(jié)合新形勢下社會發(fā)展的重要作用。

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