高增長后回歸常態(tài)

趙陽

后續(xù)重點關(guān)注上游行業(yè)業(yè)績見頂回落、部分制造業(yè)景氣行業(yè)業(yè)績持續(xù)性，以及消費行業(yè)能否逐步走出低迷。

A股上市公司2021年半年報已經(jīng)全部披露完畢。

今年上半年，4455家A股公司總營收達到了30.56萬億元，同比2020年增長26.96%;實現(xiàn)凈利潤2.75萬億元，同比增長43.54%。

共有3792家公司營收實現(xiàn)增長，占總上市公司比例達到85%，其中392家營收增長率超過100%。3247家企業(yè)凈利潤實現(xiàn)增長，占比達73%，其中407家扭虧為盈。

對比2019上半年，全部A股和非金融A股的盈利分別增長20%和39%，過去兩年年化復(fù)合增速達10%和18%（對比今年一季度的10%和17%）。

整體強勁的盈利主要由中上游行業(yè)，特別是鋼鐵、有色金屬、化工和采掘所貢獻，而高景氣度行業(yè)電子和電氣設(shè)備（新能源）也錄得較高的復(fù)合盈利增長。在中上游行業(yè)凈利率擴張和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升的帶動下，今年上半年非金融A股的凈資產(chǎn)收益率也從去年同期的7.2%大幅提升至11.4%，而該數(shù)值為2012年以來同期的最高水平。

科創(chuàng)板領(lǐng)跑

具體來看，主板非金融、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板盈利分別增長83.9%、32.6%、115.4%，科創(chuàng)板仍為增長最快的板塊。主板非金融受到強周期板塊支撐，增長幅度大于創(chuàng)業(yè)板。分季度看，非金融二季度在基數(shù)回升的影響下盈利增速則回落至43.2%（一季度為167%）。

雖然科創(chuàng)板營收利潤在整個市場中占比極小，但從增長速度看來，科創(chuàng)板上市公司處于領(lǐng)先地位。

中上游得益

受上游價格影響，老經(jīng)濟的利潤率和ROE（凈資產(chǎn)收益率）改善更多，A股非金融利潤率創(chuàng)多年新高。

上半年非金融公司年化ROE回升至11%（對比2020年、2021一季度的7.8%、10.5%）。非金融公司上半年凈利潤率在一季度5.55%的高水平基礎(chǔ)上進一步抬升至5.94%，其中二季度的單季度凈利潤率創(chuàng)下近10年以來的最高值。

今年以來，大宗商品漲價潮持續(xù)，中上游有色金屬、煤炭、基礎(chǔ)化工等行業(yè)深度受益，利潤水平處于歷史高位。交通運輸行業(yè)增幅最高，與去年受疫情影響導(dǎo)致的基數(shù)較低有關(guān)。

上、中、下游盈利方面，上游行業(yè)在去年上半年極低基數(shù)影響下增速達2887%，中游和下游行業(yè)盈利增速分別回落至85.1%和27%，下游較一季度回落幅度最大。

中下游行業(yè)也有所分化，雖然成本漲價產(chǎn)生一定沖擊，但費用率的節(jié)省之下，機械、家電等制造業(yè)的凈利潤率并未明顯下滑。

從具體行業(yè)來看，上半年業(yè)績增速相對較快的行業(yè)主要來自受低基數(shù)影響較大的服務(wù)業(yè)或高景氣的強周期行業(yè)，其中餐飲旅游、石油石化、鋼鐵、有色金屬和港口航運的盈利增速分別高達478%、297%、255%、238%、185%。

此外，從兩年復(fù)合同比的角度看，有色金屬、鋼鐵和基礎(chǔ)化工等周期行業(yè)增長仍然突出，分別為70%、58%、46%;部分制造業(yè)如電氣設(shè)備、電子和醫(yī)藥維持高景氣，增速同樣高達67%、37%、33%;銀行和保險在去年“讓利”和低基數(shù)的背景之下，上半年盈利同比較一季度回升至13%、34%，上半年盈利負增長的行業(yè)僅有農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)和信息設(shè)備，偏線下消費的行業(yè)仍受疫情的影響而偏弱。

消費受抑

可能受疫情下的收入預(yù)期不振、上游價格上漲等因素影響，多數(shù)偏消費相關(guān)的行業(yè)中期業(yè)績并不突出，包括商貿(mào)零售、家電、食品飲料、航空、農(nóng)業(yè)等。房地產(chǎn)行業(yè)受政策抑制，業(yè)績負增長。

整體來看，上半年業(yè)績整體符合市場預(yù)期，從年初至今2021年業(yè)績預(yù)期來看，目前部分上游行業(yè)及部分景氣制造行業(yè)盈利上調(diào)最多，基本與年初至今市場表現(xiàn)一致。

回歸常態(tài)

往前看，中金公司預(yù)計，下半年整體業(yè)績增長逐步回歸常態(tài)，維持2021年A股整體、非金融業(yè)績增長23%、37%和2022年整體增長8%的判斷，后續(xù)重點關(guān)注上游行業(yè)業(yè)績見頂回落、部分制造業(yè)景氣行業(yè)業(yè)績持續(xù)性，以及消費行業(yè)能否逐步走出低迷。

三季報預(yù)喜

在半年報披露結(jié)束之后，三季度業(yè)績將成為市場關(guān)注點。截至目前，已有47家上市公司發(fā)布了2021年前三季度業(yè)績預(yù)告，多數(shù)預(yù)喜。其中36家公司預(yù)計前三季度凈利潤實現(xiàn)同比增長，預(yù)計前三季度凈利潤增長下限超過100%的公司有17家。業(yè)績預(yù)增的公司大多集中在醫(yī)藥生物、化工、機械設(shè)備、電子等行業(yè)。

預(yù)告凈利潤增幅最大的是延安必康，預(yù)計前三季度盈利5.5億元至6億元，同比增長4207.51%至4599.10%。延安必康在業(yè)績預(yù)告中表示，主要因下屬子公司九九久新能源產(chǎn)品受市場需求的影響，產(chǎn)能釋放，同時市場價格上漲等因素致使利潤同比上升。此外，新材料板塊受益于產(chǎn)能釋放，利潤同比提升。

截至二季度末，5家基金公司的10只基金產(chǎn)品持有延安必康股份。

凈利潤預(yù)計增幅較大的長遠鋰科，預(yù)計前三季度實現(xiàn)凈利潤5.14億元至5.47億元，同比增長1389%至1485%。公司作為寧德時代的上游供應(yīng)商，主要為寧德時代及其子公司銷售三元正極材料、三元前驅(qū)體及提供受托加工服務(wù)。2018年至今，伴隨著寧德時代的市場占有率提高，公司三元正極材料等產(chǎn)品的需求也大幅增長。

中泰化學(xué)在半年報中預(yù)告，公司前三季度預(yù)計實現(xiàn)凈利潤24.3億元至26.3億元，同比增長644.33%至689.13%。截至上半年底，持有中泰化學(xué)的公募基金達到65家公司之多。

怡亞通、華孚時尚、天賜材料、佐力藥業(yè)等公司前三季度凈利潤預(yù)計增長都超過了100%。