聞泰科技的轉型野心

顧天嬌

越來越多的果鏈公司將目標瞄準手機代工業(yè)務。前有立訊精密（002475.SZ）通過收購獲得蘋果手機代工能力；后有領益智造（002600. SZ）與華為的手機組裝廠商深科技合資成立公司；再到3月中旬，藍思科技（300433.SZ）為小米代工的首臺智能手機正式下線生產(chǎn)。

目前頭部的手機代工廠主要包括以富士康為首的OEM代工廠，以及聞泰科技、華勤、龍旗等ODM代工廠。在全球手機出貨量已連續(xù)3年下滑的背景下，以高工藝、高技術水平著稱的果鏈公司開始做代工業(yè)務，是否會對聞泰科技（600745.SH）等ODM廠構成威脅？

此前，有機構預測隨著手機ODM滲透率繼續(xù)提高，出貨量增速在40%-50%之間，然而作為ODM龍頭的聞泰科技2020年通訊業(yè)務收入為417.95億元，相比2019年僅增長了5.05%。是機構過于樂觀，還是聞泰科技發(fā)展遭遇瓶頸？

另外，在年報中，聞泰科技還提到過去一年“通訊業(yè)務經(jīng)歷了從量變到質變的拐點，大刀闊斧地展開架構改革……推動公司從ODM服務公司向產(chǎn)品公司轉變?！边@一段文字透露了聞泰科技不滿足于做代工的野心，那么它的轉型究竟發(fā)展如何？

失落的ODM業(yè)務

2020年聞泰科技實現(xiàn)營收517.07億元，同比增長24.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.13億元，同比增長91.13%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達66.14億元，同比增長43.17%。

如此“亮眼”業(yè)績卻沒有獲得投資者青睞，截至5月10日，聞泰科技股價相比年報公布日下跌約7%，市值為1001億，到達近一年最低點。

聞泰科技目前主要有兩大業(yè)務——通訊業(yè)務和半導體業(yè)務。通訊業(yè)務是提供智能手機、平板、筆電、IoT、TWS耳機等產(chǎn)品ODM服務，半導體業(yè)務運營主體為旗下安世集團，提供如小信號分立器件、功率分立器件、ESD保護器件，以及模擬與邏輯IC等產(chǎn)品。

而聞泰科技之所以凈利潤大幅增長，主要是因為2020年將安世集團全年業(yè)績納入合并范圍，而2019年只包含了后者11月、12月的業(yè)績。單獨來看，2020年聞泰科技的通訊業(yè)務的增速僅5%，相比2018年從166.19億元增至2019年的397.86億元，增幅達139%而言，已經(jīng)明顯放緩。

為什么會出現(xiàn)巨大的反差？

手機ODM是聞泰科技最大的營收來源。ODM是指原創(chuàng)設計制造商，即這些廠商設計并制造智能手機，這樣的手機會交給品牌方，貼上品牌方的標，品牌方拿來賣。

聞泰科技過去兩年開發(fā)了OPPO和三星兩個重要客戶，這兩個客戶此前手機都是自己研發(fā)、自己生產(chǎn)的，所以放開代工業(yè)務后，一下子訂單量就起來了，聞泰科技這塊收入就有了爆發(fā)式的增長。

那么三星等公司為何開始愿意將部分機型交由ODM廠商生產(chǎn)？最主要還是為了節(jié)約成本。在高端機型上，手機廠商需要塑造品牌形象，會選擇自行設計與生產(chǎn)，到了低端機型，自行設計耗費的精力和金錢就得不償失，這時候交給有設計能力的ODM廠商設計與生產(chǎn)是很好的辦法，而大型ODM廠由于出色的供應鏈管理能力，能夠使得手機廠商的成本大規(guī)模下降。

因此，雖然2020年全球智能手機出貨量下降8%左右，隨著頭部手機廠商釋放低端機型的代工訂單，ODM廠商的業(yè)務迅速擴張。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)預測，2020年全球智能手機中ODM機型同比增長43%。

這樣來看，“果鏈公司做手機代工會不會對聞泰科技造成威脅？”這個問題的答案也就明晰了，事實上，因為定位差異的原因，這些公司不會與ODM公司正面競爭。比如立訊精密未來將圍繞蘋果做組裝業(yè)務；領益智造接手珠海偉創(chuàng)力，偉創(chuàng)力是美系代工廠，曾是華為的手機代工廠之一，領益智造會選擇從高端手機/旗艦手機切入做代工；藍思科技則是和蘋果、華為、VIVO、OPPO等共同成立了研發(fā)團隊，同樣針對高端機型。

聞泰科技當前最大的對手還是ODM的公司。

三星、OPPO等公司熟知“雞蛋放在不同籃子里”的道理，在與聞泰合作的同時，也和華勤、龍旗等有合作。

目前ODM市場集中度較高，2019年，聞泰、華勤、龍旗市占率分別為28%、22%、17%，合計67%，且CR3市占率有進一步提升的趨勢。調研機構賽諾最新研究報告顯示，2020年CR3市占率合計達74%。

值得關注的是，從目前各家ODM廠商的出貨量情況預估，華勤在2020年反超聞泰成為市場第一，也就是說ODM滲透率增長的紅利下，華勤吃到了最大的蛋糕。

從公開資料中我們無從得知聞泰和華勤在技術、供應鏈等方面孰強孰弱，不過單從出貨量的變動趨勢來看，聞泰科技存在龍頭地位不保的可能性，這是一個負面信號。

轉型的野心

盡管手機市場因為5G技術出現(xiàn)還存在增長空間，但是從中國信通院近日公布的數(shù)據(jù)來看，國內市場1-4月5G手機出貨量為2142萬部，占同期手機出貨量的78%，5G手機滲透速度可見一斑，這意味著增量空間很快就會被抹平，手機市場在不久的將來會再次陷入存量廝殺階段，產(chǎn)業(yè)鏈中的ODM廠商也不例外。

聞泰科技也認識到ODM業(yè)務存在的局限性，并試圖做業(yè)務轉型。

在年報中，聞泰科技提到，報告期內通訊業(yè)務經(jīng)歷了從量變到質變的拐點，通過一系列舉措推動公司從ODM 服務公司（PROFESSIONAL SOLUTIONS）向產(chǎn)品公司（GREAT PRODUCT COMPANY）轉變。目前已有產(chǎn)品成功開拓了代表行業(yè)最高標準的北美運營商客戶和其他新客戶。ODM公司相比OEM公司來說，在對市場的嗅覺和供應鏈的把控能力方面顯然更加敏銳，轉型做產(chǎn)品公司確實有一定的基礎，但是如果想做自己的產(chǎn)品，需要跨越從To B到To C之間的鴻溝，難點在于品牌和銷售渠道的問題。

如果聞泰科技確實有志于成為一家“偉大的產(chǎn)品公司”，未來可以關注其自有品牌的發(fā)展情況。

除了通訊業(yè)務轉型以外，聞泰科技在半導體業(yè)務上也做了新的探索。

或許是受聞泰科技ODM基因的影響，安世集團被收購以后在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的定位也發(fā)生了變化，原來它通過TIER1（車廠一級供應商）向整車廠提供相關部件的，現(xiàn)在則直接跟汽車廠商合作，比如已經(jīng)和小鵬汽車、蔚來汽車建立合作關系。

短期看，合作帶來的變化可能是聞泰科技車規(guī)半導體產(chǎn)品迭代速度、毛利率獲得提升。

延伸看，智能汽車被看做“四個輪子上的一部超級手機”，新進入者攪動了汽車產(chǎn)業(yè)的市場，與此同時，產(chǎn)業(yè)鏈上的各個參與勢力也在面臨洗牌。就代工而言，對于戰(zhàn)略定位廣、實力全面的企業(yè)可能會選擇像蘋果一樣，將組裝制造服務外包，而戰(zhàn)略定位偏向于提供服務的企業(yè)或者想在低端車型減少研發(fā)所用的時間精力的車企，則可能希望代工廠作為ODM的角色，深入?yún)⑴c到產(chǎn)品研發(fā)階段。聞泰科技在智能手機上的設計制造能力，未來能否會改變它在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的定位，又能與汽車客戶碰撞出怎樣的火花，也是值得探討的問題。