公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營績效的影響

摘 要：目前，社會進步迅速，我國現(xiàn)代化建設(shè)的發(fā)展有了很大提高，企業(yè)之間的競爭也越來越大。股權(quán)結(jié)構(gòu)可以從股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度兩個方面進行分析?；谶@兩個指標(biāo)，中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)可分為三類：國家持股、股權(quán)分散和股權(quán)集中。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)擁有不同的經(jīng)營模式和工作理念，不同程度地影響著企業(yè)的經(jīng)營效率和成本。企業(yè)績效是企業(yè)在經(jīng)營活動中完成任務(wù)的優(yōu)先級，與環(huán)境和運行機制密切相關(guān)。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異可能會對公司績效產(chǎn)生重大影響。

關(guān)鍵詞：公司股權(quán)結(jié)構(gòu);股東監(jiān)督;企業(yè)經(jīng)營績效;引進境外投資機構(gòu);影響

本文索引：范競文.<標(biāo)題>[J].中國商論，2021（17）：-083.

中圖分類號：F272 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）09（a）--03

市場經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和制定企業(yè)戰(zhàn)略的需要促使企業(yè)尋求提高競爭力的方法。并購是企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、優(yōu)化資源配置和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化的有效手段，受到資本市場的高度重視。然而，許多績效進行合并和收購的案例表明，企業(yè)兼并和收購方面沒有達到期望的原因是合并后整合不足和分配不當(dāng)?shù)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司內(nèi)部治理的重要組成部分，在很大程度上決定了股權(quán)的集中和平衡。

1 國有控股型中小企業(yè)的經(jīng)營績效評估

1.1 股東監(jiān)督對企業(yè)績效的影響評估

國有企業(yè)是指由國家或地方財政投資控股并與其他權(quán)益共同管理企業(yè)的組織形式。在國有企業(yè)中，國有資產(chǎn)管理的公共部門通常有權(quán)決定和控制企業(yè)的經(jīng)營活動，但這部分權(quán)力難以行使。首先，國家財政是通過稅收或其他方式獲得的，部分資產(chǎn)由社區(qū)公民提供。因此，國家資產(chǎn)也可以被視為全民的資產(chǎn)。由于國家公民權(quán)概念的覆蓋面太廣，很難在國家一級對這部分資產(chǎn)進行監(jiān)管。因此，公司管理機構(gòu)委托國資委等部門代表股東行使權(quán)利。在這種結(jié)構(gòu)下，股東控制很難對公司績效產(chǎn)生積極影響。其次，國有企業(yè)信息披露制度執(zhí)行不嚴(yán)，阻礙了社會對企業(yè)經(jīng)營的理解，社會監(jiān)督權(quán)難以有效行使。最后，現(xiàn)有的技術(shù)和人力資源不足以支持國資委等部門管理巨額國有資產(chǎn)。因此，國有資產(chǎn)的控制體系普遍僵化，影響企業(yè)的經(jīng)營績效。

1.2 代理成本對企業(yè)績效的影響

代理成本可分為三個方面。第一，投資者的監(jiān)管成本。在國有控股企業(yè)中，“社會”作為主要投資者，必須代表股東將權(quán)利的行使委托給國家行政部門。在這一過程中，計算代理成本，同時政府對企業(yè)管理者進行監(jiān)督，管理者對企業(yè)員工進行監(jiān)督。第二，代理人的工資成本。國有企業(yè)薪酬管理較為嚴(yán)格，績效工資普遍較低，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)率相對下降，在一定程度上影響了企業(yè)的績效。由于代理人決策失誤和缺乏主觀管理而造成的隱性損失。在國有企業(yè)中，代理人的責(zé)任往往較低，對核心員工的管理不夠嚴(yán)格。這些問題對減少投資者的隱性損失幾乎沒有幫助。第三，國有企業(yè)通常承擔(dān)一定的社會責(zé)任或公共利益。這種責(zé)任的一部分使公司能夠發(fā)揮更大的社會價值，但以投資回報來衡量的公司業(yè)績會受到影響。

1.3 國有控股企業(yè)的績效機制研究

績效機制的核心邏輯是通過監(jiān)督、工資監(jiān)管和預(yù)算管理，比較投入和產(chǎn)出，優(yōu)化投入產(chǎn)出比，以提高企業(yè)績效。國有控股企業(yè)的績效機制通常是僵化的。第一，一些公司的預(yù)算系統(tǒng)不夠科學(xué)，很難有效地管理公司的投入。預(yù)算是確定企業(yè)目標(biāo)和約束企業(yè)財務(wù)的有效手段，但國有企業(yè)的預(yù)算往往不公開，一些企業(yè)為了行業(yè)利益故意增加預(yù)算，嚴(yán)重影響了企業(yè)的業(yè)績。第二，一些公司存在內(nèi)部管理問題。在企業(yè)的管理和控制過程中，國家一般采取以目標(biāo)為導(dǎo)向的管理方式，以結(jié)果和數(shù)據(jù)為監(jiān)督和管理的主要基礎(chǔ)，提高監(jiān)督的有效性。然而，科學(xué)的控制企業(yè)管理的細節(jié)是困難的，不合理的問題不能及時解決。

2 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系

在公司治理理論中，股票結(jié)構(gòu)是對公司業(yè)績的重要影響，合適的股票結(jié)構(gòu)可以改善公司的績效表現(xiàn)。國有股、法人股和流通股是上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，它們以不同的方式影響公司業(yè)績。首先國有股份被認為是國有股股份的代理人，但其增加或減少都顯示了績效的表現(xiàn)，對于上市公司而言，機構(gòu)投資者可以提高公司治理水平和經(jīng)營效率。非政府組織的目標(biāo)和經(jīng)濟矛盾最大化的目標(biāo)干擾了機構(gòu)投資者，企業(yè)的效率下降，發(fā)展和商業(yè)效率也在下降。但是，隨著政府出資份額的增加，資源好處和政府貸款出現(xiàn)了效應(yīng)，效率壓倒了非政府資本。另外，政府更多的參與將加強政府支持與企業(yè)之間的聯(lián)系，尤其是政府股份在新興國家企業(yè)的價值形成中所起的作用。此外，特定自然壟斷行業(yè)—如能源和交通，經(jīng)營目標(biāo)與回報無關(guān)，運營目標(biāo)與盈利無關(guān)，積極的外部影響很大，前期投入成本高，事后風(fēng)險高。其次，對于目前國內(nèi)的法人股來說，他們關(guān)注的是企業(yè)的長遠發(fā)展，不是短期市場，這就是為什么法人要更加注重長期盈利能力和動態(tài)發(fā)展?jié)摿Γ瑢ζ髽I(yè)負責(zé)人進行有效監(jiān)管，在上市公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著重要作用—提高企業(yè)績效。尤其是在行業(yè)競爭環(huán)境較弱的上市公司中，法人持股結(jié)構(gòu)比國家持股和股權(quán)分散更有利于企業(yè)的發(fā)展。最后，貿(mào)易中允許買賣的股票不同于只供出售的證券，上市公司股東出售股票會導(dǎo)致公司股票反彈。一般來說，流通股股東是少數(shù)股東，由于持股比例低，往往追求短期利潤，具有投機動機，而不是著眼于公司的長期發(fā)展。這使得市場監(jiān)督職能難以發(fā)揮，對企業(yè)績效產(chǎn)生了負面影響。此外，公司高層對財富增長的滿足感降低了他們經(jīng)營企業(yè)的積極性，忽視管理也會影響企業(yè)的績效。當(dāng)高層股票的銷售額達到了一定水平，逐漸取代了企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人和管理者，新領(lǐng)導(dǎo)人更加注重提高運作效率，從而幫助企業(yè)改進了性能。

3 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營績效的影響優(yōu)化措施

3.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)機制

在帶有“絕對控制權(quán)”的股東結(jié)構(gòu)中，監(jiān)管者有優(yōu)勢的控制公司高管的方向，在所有權(quán)和公司治理等問題上發(fā)揮主導(dǎo)作用;在股權(quán)分散的基礎(chǔ)上，任何股東都可以是一個理性的經(jīng)理人，選擇一個有能力的專業(yè)經(jīng)理人來提升公司的業(yè)績。企業(yè)治理方面的素質(zhì)和結(jié)構(gòu)都是影響公司業(yè)績的重要方向。在創(chuàng)業(yè)板上市的公司中，這一比例遠低于平均水平，集團的任何參與都會對公司的業(yè)績產(chǎn)生重大影響，使其獲得高額利潤旨在投資管理公司的日?？刂苹顒?。最大限度地提高上市公司高級管理人員的能力，使高級管理人員能夠成為股東，基于商業(yè)合作機制的等待期和運作時間，在規(guī)定的期限內(nèi)，高管不得將手中的股權(quán)出售給企業(yè)。因此，在商業(yè)合作期結(jié)束前，高管希望保持高水平的資本化公司股票價格，這是高管的積極動機和主動性，提高公司業(yè)績和股票價格。流通股由大量分散的小股東持有，這些小股東一方面不足以在公司的管理決策中發(fā)揮重要作用，另一方面缺乏參與公司管理和控制的動力，在大多數(shù)情況下，更喜歡“搭便車”。創(chuàng)業(yè)上市前家族企業(yè)上市公司，對于大多數(shù)企業(yè)來說，上市后家族控制權(quán)掌握在家族手中，如果一方不受家族成員的控制，家族成員仍然占多數(shù)，并承擔(dān)著管理、控制的職能。工作人員為了家庭的利益和企業(yè)的利益，對自己和企業(yè)的經(jīng)營管理有著非常明確的考慮。如果股權(quán)過于分散，股東之間不會有太大的差異，決策會浪費時間，效率低下，“搭便車”會增加。

3.2 適當(dāng)提高管理層持股比例

在證券交易所上市的公司中，公司的管理可分為兩類：一類是創(chuàng)業(yè)者，創(chuàng)辦一家自己的公司并做出決定企業(yè)的成長階段的戰(zhàn)略，因此大多數(shù)這些管理人員均為公司的控股股東，持有公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。另一類涉及所有權(quán)和管理權(quán)的分離。由于相互控制、沒有相應(yīng)的時間和精力、缺乏專業(yè)能力等，公司大股東會將公司的日常管理委托給專業(yè)管理人員。適當(dāng)增加公司管理層的持股，有助于減少股東與管理層之間的利益沖突，使管理層的利益與公司的利益一致。還可以通過集中注意力于公司的內(nèi)部科學(xué)管理、外部業(yè)務(wù)、新技術(shù)的發(fā)展和公共企業(yè)的籌資等來激勵管理。因此，通過股權(quán)激勵來加強管理層激勵，可以使管理層目標(biāo)更接近股東目標(biāo)，在一定程度上改善了上市公司股東過度集中的狀況。

3.3 代理成本對企業(yè)績效的影響

在集中的中小企業(yè)中，代理成本通常較低。第一，在大多數(shù)私營中小企業(yè)中，投資者通常參與企業(yè)的管理，一些甚至形成了以投資者為中心的管理團隊。在這個模型中，代理的決策錯誤不需要代理成本，公司內(nèi)部的監(jiān)管效率也會提高。第二，工作人員的薪酬成本也將大大降低，薪酬通常由工作人員的貢獻決定，但在這種模式下，工作人員的工作將受到較小規(guī)模的限制，他們的薪酬相應(yīng)下降。同樣，由于投資者積極參與公司的管理，公司的等級制度有所減少。這將大大提高企業(yè)的管理效率，更好地評估其績效。

3.4 引進境外投資機構(gòu)

外國金融市場經(jīng)過長時間的發(fā)展比較發(fā)達，我們可以向外國投資者學(xué)習(xí)相應(yīng)的管理經(jīng)驗。外國資本存量更多地集中在內(nèi)部治理和長期經(jīng)營利益上，這是中國可以利用自身優(yōu)勢的地方。在外資持股比例方面，要控制外資持股比例，積極推進外資引進，同時保持企業(yè)的一定獨立性。這種合作促進了兩國之間的文化交流，促進了風(fēng)險和管理知識的學(xué)習(xí)，增強了企業(yè)的基本競爭力。

3.5 建立健全資本市場管理制度，創(chuàng)新資本市場運作方式

為保證上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的正常運行，公司價值、股票市場的健康有序運行，政府在加強對股票市場監(jiān)管的同時，也要通過制度建設(shè)和資本市場的良好管理來實現(xiàn)目標(biāo)。創(chuàng)新管理手段，一方面推動股票市場遵循市場經(jīng)濟規(guī)律運行，另一方面通過規(guī)范上市公司的管理來規(guī)范上市公司。中小股東和企業(yè)投資機構(gòu)應(yīng)利用報紙、互聯(lián)網(wǎng)等媒體，對上市公司的重要財務(wù)和經(jīng)營信息有足夠準(zhǔn)確的了解。為了減少信息不對稱造成的不平等，并為少數(shù)股東和投資機構(gòu)提供某些保障應(yīng)鼓勵使用股票交易工具，如期貨。在我國證券市場上，拓寬股票品種投資市場，增強和鞏固基金公司的經(jīng)驗和資本優(yōu)勢，逐步理順上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

3.6 積極調(diào)整公司財務(wù)杠桿

上市公司的資產(chǎn)負債率較高，這在一定程度上影響了公司的業(yè)績。因此，企業(yè)必須提高償債能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量和市場份額，保持領(lǐng)先地位和競爭力，鼓勵企業(yè)承擔(dān)更多的還本付息責(zé)任來提高償債能力。企業(yè)應(yīng)更加重視流動負債在債務(wù)融資中的重要地位。在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時，應(yīng)注意優(yōu)化債務(wù)融資的期限結(jié)構(gòu)，更好地構(gòu)建流動負債的工具結(jié)構(gòu)。維護公司良好的聲譽和信譽，在公眾中樹立良好的公司形象。加強風(fēng)險意識，建立有效的財務(wù)預(yù)警機制，及時規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。科學(xué)合理地規(guī)劃債務(wù)融資的資本分配結(jié)構(gòu)，有利于提高企業(yè)績效。股東相對集中或大股東的存在可以通過降低代理成本來提高公司績效。股東和經(jīng)營者的利益往往是一致的，特別是因為控股股東的份額很大。因此，在股權(quán)分置改革中，應(yīng)采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，做到股權(quán)分散而非分散。股東管理團隊、經(jīng)營管理水平和經(jīng)營管理方法的內(nèi)部改進，有勇氣吸引頂尖人才，學(xué)習(xí)先進的管理理念和模式，融入企業(yè)實際，提升管理水平，進而提高績效。

4 結(jié)語

一般來說，由于國家和國際環(huán)境的不同，學(xué)者們從不同的角度研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間的關(guān)系。在具體分析中，特別是在實證分析中，指標(biāo)的選擇也各不相同。這導(dǎo)致了國家和國際研究成果的巨大多樣性，同時加強了研究成果的多樣性和開放性。就學(xué)習(xí)時間而言，國外的研究起步較早;在研究內(nèi)容方面，由于外國股票所占比例不高，大多數(shù)國外研究集中于內(nèi)部和外部參與以及所有權(quán)集中對業(yè)績的影響。相反，由于我國的特殊情況，關(guān)于公平性質(zhì)的研究比外國學(xué)者的研究多。由于產(chǎn)能限制的股權(quán)結(jié)構(gòu)，我們的研究和成果之間的關(guān)系，是建立在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、性能評估指標(biāo)和回歸分析模型之上，定量分析之間的影響所作的分析中，深層推理機制，研究面是狹窄的，本文僅針對其股權(quán)結(jié)構(gòu)的一些特征進行分析。

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The Influence of Companys Ownership Structure on Business Performance

Yanbian University

FAN Jingwen

Abstract： At present， with the society progressing rapidly， the development of Chinas modernization construction has been greatly improved， and the competition among enterprises is also increasing. The shareholding structure can be analyzed from two aspects： the nature of the shareholding and the degree of concentration of the shareholding. Based on these two indicators， the shareholding structure of SMEs can be divided into three categories： state shareholding， decentralized shareholding， and concentrated shareholding. Different ownership structures have different business models and work concepts， which affect the operating efficiency and costs of enterprises to varying degrees. Enterprise performance is the priority of an enterprise to complete tasks in its business activities， and is closely related to the environment and operating mechanism. Therefore， the difference in shareholding structure may have a significant impact on company performance.

Keywords： company ownership structure; shareholder supervision; enterprise performance; institutions of attracting overseas investment; impact