《中歐全面投資協(xié)定》將開啟中國服務(wù)業(yè)開放大時(shí)代

中國經(jīng)濟(jì)正處在向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中，人們對(duì)美好生活的向往還將繼續(xù)提升服務(wù)業(yè)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重。服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放可以考慮復(fù)制改革開放以來“中國制造”的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。《中歐全面投資協(xié)定》提供了這樣的一個(gè)學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，借此契機(jī)我國可以思考促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)的制度框架，推動(dòng)外商直接投資流入中國和中國資本走出去，這也將會(huì)重塑中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)和價(jià)值鏈網(wǎng)絡(luò)。

2020年5月14日，中共中央政治局會(huì)議首次提出“構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。7月30日，政治局會(huì)議進(jìn)一步提出，必須從持久戰(zhàn)的角度認(rèn)識(shí)當(dāng)下中國面臨的很多問題，“加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。 此后，雙循環(huán)便成為國內(nèi)外熱議的流行詞匯。這被認(rèn)為是中國面對(duì)“百年未有之大變局”而做出的一次戰(zhàn)略性調(diào)整，是貫穿“十四五”規(guī)劃和實(shí)現(xiàn)“2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)”的一條政策主線。

在中美關(guān)系短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)折的情況下，加強(qiáng)與亞洲和歐洲的經(jīng)貿(mào)關(guān)系往來，是中國應(yīng)對(duì)美國脫鉤政策的理性選擇。最近公布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》完整表述了暢通國內(nèi)大循環(huán)和促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)的具體要求。就如何“促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)”而言，需要“以國內(nèi)大循環(huán)吸引全球資源要素，充分利用國內(nèi)國際兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源，積極促進(jìn)內(nèi)需和外需、進(jìn)口和出口、引進(jìn)外資和對(duì)外投資協(xié)調(diào)發(fā)展”。所以，“引進(jìn)來”和“走出去”仍是雙循環(huán)新發(fā)展格局的重要內(nèi)涵。

新簽訂的《中歐全面投資協(xié)定》（The China-EU Comprehensive Agreement on Investment，簡(jiǎn)稱CAI）是一個(gè)里程碑事件，提供了一個(gè)思考中國如何促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)的制度框架。中國承諾降低金融、法律等服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，強(qiáng)化公平競(jìng)爭(zhēng)承諾。這有助于外商直接投資（Foreign Direct Investment，簡(jiǎn)稱FDI）流入中國和中國資本走出去，因此也會(huì)重塑中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)和價(jià)值鏈網(wǎng)絡(luò)。

FDI的中國版圖

20世紀(jì)80年代以來，全球化進(jìn)入一個(gè)嶄新的階段。與此前不同的是：第一，貿(mào)易全球化+金融全球化，跨境資本流動(dòng)規(guī)模快速膨脹，增速遠(yuǎn)超商品和服務(wù)貿(mào)易;第二，貿(mào)易的內(nèi)涵不再只是最終商品和服務(wù)，中間品貿(mào)易（價(jià)值鏈貿(mào)易）逐漸發(fā)展成為主要形態(tài)，其規(guī)模約兩倍于最終品，占全球貿(mào)易總規(guī)模的60%～70%;第三，跨國公司在全球貿(mào)易中發(fā)揮著舉足輕重的作用。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會(huì)議2013年發(fā)布的統(tǒng)計(jì)顯示，跨國公司所占的貿(mào)易份額達(dá)80%。某種意義上說，全球價(jià)值鏈網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)業(yè)分工格局就是在新一代信息技術(shù)的支持下，在主權(quán)國家和跨國公司的互動(dòng)中形成的。中國的要素稟賦結(jié)構(gòu)是勞動(dòng)豐裕，資本和技術(shù)短缺，正好與西方發(fā)達(dá)國家互補(bǔ)，故能順利地嵌入全球價(jià)值鏈。

在1978年決定實(shí)施改革開放的同一年，中國開始重新接受外商直接投資。中國始終遵循漸進(jìn)改革路線，所以初期FDI限制仍然較多，比如只允許在經(jīng)濟(jì)特區(qū)和沿海經(jīng)濟(jì)開放區(qū)經(jīng)營出口加工業(yè)。整個(gè)20世紀(jì)80年代，F(xiàn)DI規(guī)模都比較小，F(xiàn)DI流量占國內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross Domestic Product，簡(jiǎn)稱GDP）的比重從未超過1%。直到1985年，外資企業(yè)對(duì)出口的貢獻(xiàn)僅為1%。

1990年前后，東歐劇變，蘇聯(lián)解體，兩極對(duì)立的世界體系合二為一。1992年，鄧小平視察南方談話堅(jiān)定了改革開放的信念，中共十四大確立了中國特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革目標(biāo)。在匯率等金融體制改革和降低市場(chǎng)準(zhǔn)入等政策的刺激下，F(xiàn)DI流入中國的步伐明顯加快。FDI流量在1992年首次突破100億美元。2001年中國加入世界貿(mào)易組織（WTO）之后突破500億美元。2008年首次突破1000億美元（如圖1所示）。

金融危機(jī)之后，全球FDI流量急劇下滑，直到2015年才突破2007年的峰值。然而，流入中國的FDI早在2010年就再創(chuàng)新高。2016年至2019年，全球FDI流量收縮25%。2020年，受新冠肺炎疫情的沖擊，全球FDI斷崖式下跌。但無論是2018—2019年全球貿(mào)易沖突期間，還是2020年，中國FDI流量仍然維持高位。在2020年一季度錄得2004年以來的最低記錄之后，二季度和三季度均已經(jīng)恢復(fù)至疫情之前的水平。從流量相對(duì)指標(biāo)來看，F(xiàn)DI流量占固定資本形成和GDP的比重均在1994年達(dá)到峰值（17%和6%）后持續(xù)下行。2008年金融危機(jī)之后分別跌至3%和2%以內(nèi)。但因此而認(rèn)為外資對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增長不再重要卻是錯(cuò)誤的，因?yàn)橹匾氖谴媪啃?yīng)。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，制造業(yè)是主體，但2006年以來，服務(wù)業(yè)占比開始上升。截至2019年，制造業(yè)占FDI流量的比重已經(jīng)從20世紀(jì)末的60%降至25.6%，僅隨其后的是房地產(chǎn)業(yè)，占比17%，2014年峰值時(shí)達(dá)29%。租賃和商業(yè)服務(wù)僅比房地產(chǎn)低1個(gè)百分點(diǎn)。信息傳輸和計(jì)算機(jī)與軟件服務(wù)業(yè)占比已升至11%。占比相對(duì)較低的行業(yè)包括教育、衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利，以及文化娛樂等。

中美貿(mào)易沖突期間，外資遷出中國的擔(dān)憂隨處可見。經(jīng)歷貿(mào)易戰(zhàn)和新冠肺炎疫情的沖擊，外資企業(yè)在“離開中國”還是“留在中國”的選擇上并未明顯變化，而是更多持觀望態(tài)度。2020年外資企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，美歐日企業(yè)“留在中國”的比重分別為：87%、89%和96%。當(dāng)然，中美雙邊資金往來確實(shí)受影響較大。

中國FDI的經(jīng)濟(jì)績(jī)效：歷史視角

FDI的經(jīng)濟(jì)影響至少包含四個(gè)渠道：第一，設(shè)備投資和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生直接影響;第二，通過供應(yīng)鏈產(chǎn)生的間接影響;第三，直接和間接活動(dòng)會(huì)創(chuàng)造就業(yè)崗位，員工支出會(huì)產(chǎn)生誘致性影響;第四，溢出效應(yīng)，如知識(shí)溢出、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)、人力資本積累等。FDI不必然帶來正效應(yīng)，關(guān)鍵在于國家的駕馭能力。東亞與拉美提供了正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)。

在中國，F(xiàn)DI的積極作用有高度共識(shí)。通過設(shè)立經(jīng)濟(jì)特區(qū)和經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，吸引外來資本，發(fā)展出口加工業(yè)，開展對(duì)外貿(mào)易。這不僅解決了國內(nèi)勞動(dòng)充裕、資本和技術(shù)短缺的矛盾，也彌補(bǔ)了外匯儲(chǔ)備的缺口。20世紀(jì)80年代中期開始，出口加工業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易中發(fā)揮的作用不斷提升，其占進(jìn)出口貿(mào)易總額的比例在20世紀(jì)90年代末超過50%，出口額占比長期高于進(jìn)口，“剪刀差”的擴(kuò)大也反映了國內(nèi)附加值的提升。出口加工業(yè)的發(fā)展是90年代初中國貿(mào)易總額占GDP比重出現(xiàn)第一個(gè)峰值的主要解釋。80年代中后期，國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)逐漸對(duì)外資開放。90年代初開始，F(xiàn)DI加速流入，外商投資企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易中逐漸發(fā)揮主導(dǎo)作用，占比在2005年達(dá)到60%，中國貿(mào)易總額占GDP的比重也觸及64%的峰值。2008年金融危機(jī)之后，隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和進(jìn)口替代的推動(dòng)，本土品牌紛紛崛起，附加值提升，外商投資企業(yè)和出口加工業(yè)的比重均不斷下滑，但仍然舉足輕重。

在工業(yè)企業(yè)中，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入、利潤份額和就業(yè)崗位等方面占比約20%，但在不同行業(yè)有顯著差異。就資產(chǎn)規(guī)模而言，截至2019年，占比已經(jīng)下降至19%，其中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)和汽車制造業(yè)占比仍超過40%，造紙和紙制品業(yè)、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、食品制造業(yè)占比超過30%;主營業(yè)務(wù)收入方面，整體份額22%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)占比為55%，2013年以前超過70%。凈利潤方面，占比25%，其中汽車業(yè)持續(xù)位于50%以上，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)占比也接近50%。就業(yè)方面，整體占比23%，信息與通信技術(shù)行業(yè)貢獻(xiàn)率仍然超過50%。累計(jì)而言，綜合考慮直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和誘致效應(yīng)，改革開放40多年，外商投資企業(yè)約貢獻(xiàn)了增加值的1/3和就業(yè)的1/4。

難以量化的，也是影響更深遠(yuǎn)的是知識(shí)和技術(shù)的外溢效應(yīng)。同時(shí)，合資企業(yè)模式被認(rèn)為是促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移和知識(shí)溢出的有效形式。一方面，對(duì)于外資母公司來說，選擇組建合資企業(yè)有助于發(fā)揮本土公司的優(yōu)勢(shì)，快速進(jìn)入市場(chǎng)，向合資公司轉(zhuǎn)讓技術(shù)和專門知識(shí)也有助于其獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額;另一方面，不僅合資企業(yè)對(duì)本土合作伙伴及其母公司有顯著的正向的內(nèi)部和代際溢出效應(yīng)，合資企業(yè)及本土合作伙伴母公司對(duì)整個(gè)行業(yè)都有正向外部性。當(dāng)合資企業(yè)的銷售份額增長10%時(shí)，該行業(yè)中典型的中國本土企業(yè)的生產(chǎn)率平均會(huì)提高10%。中國合作伙伴母公司的市場(chǎng)銷售份額每增加10%，其他公司的生產(chǎn)率就會(huì)提高4.5%左右。并且，中美合資企業(yè)的外溢效應(yīng)更顯著。

中國FDI限制指數(shù)仍居高位

歐盟在《中歐全面投資協(xié)定》主要內(nèi)容文本上寫的第一句話就是：“在過去的二十年中，歐盟對(duì)中國的累計(jì)外國直接投資已超過1400億歐元就中國經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和潛力而言，歐盟在中國的外國直接投資總額仍然相對(duì)較少?！?/p>

截至2019年底，中國FDI存量達(dá)到2.1萬億美元，僅占世界的4.85%。從存量相對(duì)指標(biāo)來看，2008年之后，隨著中國GDP增速的放緩，F(xiàn)DI存量占GDP的比重觸及8.23%的低點(diǎn)后持續(xù)反彈，2019年底已經(jīng)回升至12.44%，與2004年持平（12.55%）。但從國際橫向?qū)Ρ葋砜?，?shù)值仍然偏低。2019年，全球FDI存量占GDP的比例為42%，其中，美國44%，發(fā)達(dá)國家49%，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的平均水平為32.27%。在全球主要的35個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，第一個(gè)四分位數(shù)為20.5%。相對(duì)于韓國而言，中國一向被認(rèn)為是對(duì)FDI更友好的，但韓國FDI占GDP的比重卻比中國高2個(gè)百分點(diǎn)。

在FDI的決定因素中，市場(chǎng)準(zhǔn)入等政策與市場(chǎng)規(guī)模、匯率、政治制度等條件同等重要。從經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（Organization for Economic Co-operation and Development，簡(jiǎn)稱OECD）編制的FDI限制指數(shù)來看，雖然中國資本賬戶開放始于直接投資，但目前對(duì)FDI的限制仍然處于較高水平——不僅高于美國或OECD平均水平，甚至高于印度、墨西哥和巴西等經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平落后于中國的國家，尤其是服務(wù)業(yè)。限制的主要表現(xiàn)為：外國股權(quán)限制;歧視性篩選或批準(zhǔn)機(jī)制;限制關(guān)鍵的外國人員進(jìn)入;業(yè)務(wù)限制。所以，僅降低市場(chǎng)準(zhǔn)入便能為FDI增長打開空間。歐、美中國商會(huì)在企業(yè)調(diào)研報(bào)告中也多次表達(dá)對(duì)中國降低市場(chǎng)準(zhǔn)入的期望。2018年開始，中國對(duì)外商直接投資全面實(shí)施“負(fù)面清單”管理，F(xiàn)DI限制指數(shù)從隨之從0.32降至0.24。從日、韓的經(jīng)驗(yàn)來看，中國FDI流量的峰值仍未來臨。當(dāng)然，與降低市場(chǎng)準(zhǔn)入同樣重要的是，健全知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，增強(qiáng)政策透明度，提高法律法規(guī)的解釋和執(zhí)行的一致性。這對(duì)于吸引高新技術(shù)和研發(fā)FDI尤為重要。

服務(wù)業(yè)早已經(jīng)成為西方發(fā)達(dá)國家，也正在成為中國經(jīng)濟(jì)增長的主要來源。在中國制造業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，服務(wù)業(yè)仍處于比較劣勢(shì)的情況下，降低服務(wù)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，與曾經(jīng)降低制造業(yè)FDI門檻有同樣重要的意義，也可能復(fù)制中國制造的成功經(jīng)驗(yàn)。

服務(wù)業(yè)開放大時(shí)代已經(jīng)到來

2018年以來，中國明顯加快了金融服務(wù)業(yè)開放的步伐，現(xiàn)已取消銀行、證券和保險(xiǎn)交易（包括再保險(xiǎn)）以及資產(chǎn)管理的合資要求和外國股比限制?！吨袣W全面投資協(xié)定》的內(nèi)容與歐盟提出的WTO改革方案有較大交集，比如“競(jìng)爭(zhēng)中性”、市場(chǎng)準(zhǔn)入、透明度要求、國有企業(yè)、爭(zhēng)端解決機(jī)制、強(qiáng)制性技術(shù)轉(zhuǎn)讓等。由于WTO改革陷入僵局，CAI可被理解為“另起爐灶”，但CAI與WTO并非替代關(guān)系，而是互補(bǔ)的。中國承諾進(jìn)一步推進(jìn)投資自由化，不僅要向歐盟投資者繼續(xù)開放金融服務(wù)業(yè)，還將在衛(wèi)生、電信/云服務(wù)、計(jì)算機(jī)服務(wù)、海上運(yùn)輸、航空運(yùn)輸和商業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域擴(kuò)大開放。雖然歐盟并未標(biāo)明將與中國簽訂更全面的貿(mào)易協(xié)定，但雙邊投資協(xié)定被認(rèn)為是一個(gè)開端。同時(shí)，《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（Regional Comprehensive Economic Partnership，簡(jiǎn)稱RCEP）也是帶有投資協(xié)定的伙伴關(guān)系協(xié)定。

國家政策是FDI的最后一道門檻。全球和中國經(jīng)驗(yàn)都顯示，雙邊（或多邊）投資協(xié)定將有助于擴(kuò)大締約國之間的直接投資規(guī)模。中國經(jīng)濟(jì)仍在向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中，人們對(duì)美好生活的向往還將提升服務(wù)業(yè)占GDP比重。服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放將有可能復(fù)制“中國制造”的經(jīng)驗(yàn)，不僅有助于改善，甚至有可能逆轉(zhuǎn)服務(wù)業(yè)國際收支逆差的狀況，還有助于促進(jìn)制造業(yè)走出去。這在服務(wù)業(yè)占全球貿(mào)易比重不斷提升的當(dāng)下尤其重要。新一代數(shù)字技術(shù)的發(fā)展或?qū)@著提升服務(wù)業(yè)的可貿(mào)易性。并且，美國經(jīng)常賬戶雖然長期處于逆差地位，但卻保持著服務(wù)業(yè)貿(mào)易的順差，與中國雙邊貿(mào)易也是如此。服務(wù)業(yè)開放又多了一層政治含義。

“引進(jìn)來”與“走出去”密不可分。中國對(duì)外直接投資（Outward Foreign Direct Investment，簡(jiǎn)稱OFDI）起步更晚，2005年規(guī)模才破百億美元，比FDI晚了13年，但此后的加速度卻更快。2015年，OFDI流量首次超過FDI。2016年至2018年，OFDI流量均高于FDI。2016年，中國FDI存量和OFDI存量均達(dá)到1.35萬億美元 。截至2019年底，中國的OFDI存量高于FDI，前者2.1萬億美元，后者約1.8萬億美元。

中國的對(duì)外直接投資過度了嗎？從橫向?qū)Ρ葋砜矗l(fā)展中國家OFDI占GDP的比重平均為23%，超過中國8個(gè)百分點(diǎn)。全球平均水平為40%，發(fā)達(dá)國家為53%。在全球主要的35個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，中國大致處于第一個(gè)四分位數(shù)的水平。所以，并不存在過度的問題。過度與否的判斷標(biāo)準(zhǔn)并不是投資的絕對(duì)或相對(duì)數(shù)量，也不是與其他國家比較所處的位置，而在于投資項(xiàng)目是否符合經(jīng)濟(jì)意義上的投入產(chǎn)出核算，或者是政治意義上的國家戰(zhàn)略。如果中國想要持續(xù)對(duì)外輸出資本，在沒有取得一定的金融話語權(quán)的情況下，純粹出于政治考慮，經(jīng)濟(jì)意義上的可持續(xù)性就會(huì)大打折扣。在未來較長一段時(shí)間內(nèi)，隨著中國人口老齡化的加快和居民儲(chǔ)蓄率的持續(xù)下行，中國經(jīng)常賬戶將維持在基本均衡的狀態(tài)，時(shí)而逆差將是常態(tài)，尤其是在強(qiáng)調(diào)以內(nèi)循環(huán)為主體的轉(zhuǎn)軌過程中。中國“走出去”的資本，不再是經(jīng)常賬戶順差，而是“引進(jìn)來”的FDI。

在中美關(guān)系短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)折的情況下，加強(qiáng)與亞洲和歐盟的經(jīng)貿(mào)關(guān)系往來，是中國應(yīng)對(duì)美國脫鉤政策的必然選擇。RCEP與CAI是中國促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)的基本框架，前者是包含投資條款在內(nèi)的綜合性協(xié)議，后者顯著降低了金融、法律等服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，強(qiáng)化了公平競(jìng)爭(zhēng)承諾。兩者都有助于FDI流入中國和中國資本走出去。

（邵宇為東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理。本文編輯/王曄君）