美元國(guó)際地位變化特點(diǎn)及影響因素分析

邊衛(wèi)紅 汪雨鑫

2020年以來(lái)，全球?qū)γ涝獓?guó)際地位的質(zhì)疑明顯增加。本文梳理美元作為國(guó)際主導(dǎo)貨幣的演進(jìn)歷程，對(duì)比影響荷蘭盾、英鎊國(guó)際地位興衰的主要因素，探討美元未來(lái)的發(fā)展。本文認(rèn)為，國(guó)際貨幣多元化發(fā)展將成為無(wú)法逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，單一超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣也是未來(lái)靈活、高效的選擇，數(shù)字科技成為跨境支付革命的推動(dòng)力。

當(dāng)前美元國(guó)際地位變化的特點(diǎn)

2020年以來(lái)，全球?qū)γ涝獓?guó)際地位的質(zhì)疑明顯增加。尤其是新冠疫情暴發(fā)，美國(guó)大量釋放美元流動(dòng)性，全球?qū)γ涝膰?guó)際貨幣地位的質(zhì)疑加大。具體體現(xiàn)為：

第一，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額下滑到近25年來(lái)最低水平

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）公布的官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成數(shù)據(jù)，1999年，全球官方外儲(chǔ)中美元占比約為70%。2019年，美元占比曾達(dá)61.5%，而到2020年9月，美元在已公布外匯儲(chǔ)備中的份額已下降到60.5%（如圖1和圖2所示），接近近年來(lái)最低水平。

第二，美元國(guó)際支付占比下降

美元作為國(guó)際重要支付貨幣，其地位有所減弱。此前美元在國(guó)際支付市場(chǎng)一直都存在大比例的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，甚至在2020年8月美元相對(duì)歐元仍有2.96個(gè)百分點(diǎn)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。截至2020年11月，美元國(guó)際支付占比下降至37.6%，相較于歷史高點(diǎn)45.14%下跌了16.7個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際支付占比略低于歐元（如圖3所示）。

第三，美元匯率步入震蕩下行周期

自2020年新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，美元指數(shù)大起大落，在2020年3月創(chuàng)下新高后又在震蕩中趨于下行。疫情反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂加劇，進(jìn)一步強(qiáng)化了美元貶值態(tài)勢(shì)。2020年9月開(kāi)始美元指數(shù)呈現(xiàn)低位震蕩態(tài)勢(shì)，12月美元指數(shù)跌破90。無(wú)論從周期持續(xù)的時(shí)間，還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)表現(xiàn)看，始于2011年8月至今已經(jīng)超過(guò)9年的美元升值周期已近尾聲，美元可能已接近或進(jìn)入新一輪下行周期。

第四，美國(guó)仍在全球支付清算體系中占據(jù)重要作用

美國(guó)紐約清算所運(yùn)營(yíng)的清算所銀行間支付系統(tǒng)（CHIPS），承擔(dān)了全球95%的美元跨境支付。環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）是全球跨境金融信息傳輸最主要的通信通道和不可或缺的金融基礎(chǔ)設(shè)施，目前已連接全球215個(gè)國(guó)家、1萬(wàn)多家金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)還連接全球200多個(gè)本地金融基礎(chǔ)設(shè)施，歐元、英鎊、澳大利亞元、港幣、新加坡元等主要貨幣清算系統(tǒng)都是依托SWIFT網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建。

美元作為全世界最主要的貿(mào)易結(jié)算與金融交易貨幣（超過(guò)42%的份額）及國(guó)際儲(chǔ)備貨幣（超過(guò)60%的份額），其支付清算在SWIFT中占據(jù)最重要的地位，對(duì)SWIFT具有最重要的影響力。

第五，外國(guó)投資者持有美元資產(chǎn)增速略有放緩

截至2020年10月，外國(guó)投資者持有美國(guó)國(guó)債達(dá)7.07萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)速度逐漸放緩。中國(guó)和日本是美國(guó)國(guó)債的兩大海外持有者，其中，中國(guó)持有美債規(guī)模為1.05萬(wàn)億美元，約占總規(guī)模的4.2%;日本持有美債規(guī)模為1.27萬(wàn)億美元，約占總規(guī)模的4.7%。國(guó)外央行持有美元資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)下降。

除了外國(guó)投資者持有美債，美國(guó)投資者持有約19.93萬(wàn)億美元，成為美國(guó)國(guó)債的主要增持動(dòng)力，對(duì)美元信用起到重要的支撐作用。

國(guó)際主導(dǎo)貨幣興衰因素分析

荷蘭、英國(guó)、美國(guó)曾先后成為全球性的經(jīng)濟(jì)霸主，其貨幣也經(jīng)歷了作為國(guó)際主導(dǎo)貨幣的發(fā)展演進(jìn)。對(duì)國(guó)際主導(dǎo)貨幣的興衰因素及演進(jìn)周期進(jìn)行分析，可探尋一般性發(fā)展規(guī)律。

強(qiáng)大的國(guó)家實(shí)力和確立全球分工中的主導(dǎo)地位

國(guó)家實(shí)力在國(guó)際貨幣崛起的過(guò)程中發(fā)揮了促進(jìn)作用，國(guó)家實(shí)力的強(qiáng)大程度和對(duì)世界經(jīng)濟(jì)走向的支配能力決定了一種主權(quán)貨幣在國(guó)際貨幣體系中的地位。荷蘭盾、英鎊以及美元都先依靠貨幣發(fā)行國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，對(duì)相應(yīng)區(qū)域內(nèi)的國(guó)家產(chǎn)生影響（以英鎊和美元為例，如表2所示）。

縱觀荷蘭、英國(guó)在其各自的區(qū)域經(jīng)濟(jì)和所處的時(shí)期中，都處于中心地位，都體現(xiàn)了不對(duì)稱的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，這種由國(guó)家實(shí)力延伸來(lái)的關(guān)系趨向于使鄰國(guó)對(duì)該國(guó)產(chǎn)生相對(duì)依賴，從而促使人們對(duì)處于網(wǎng)絡(luò)中心節(jié)點(diǎn)貨幣的使用相應(yīng)增加。

對(duì)于美國(guó)而言，經(jīng)濟(jì)霸權(quán)地位的核心是在第二次世界大戰(zhàn)之后，依托科技工業(yè)先進(jìn)性，形成對(duì)全球產(chǎn)業(yè)分工的領(lǐng)導(dǎo)力。依靠在全球產(chǎn)業(yè)分工體系的領(lǐng)導(dǎo)地位，通過(guò)貨幣、金融工具，美國(guó)可以獲得遠(yuǎn)超過(guò)其社會(huì)勞動(dòng)產(chǎn)出的巨大財(cái)富。

貿(mào)易助力貨幣國(guó)際地位的初期發(fā)展

荷蘭和英國(guó)的貨幣地位的崛起能很好地反映這一情況。荷蘭伴隨著其海上力量的崛起，大力發(fā)展全球貿(mào)易。1650年，荷蘭商船數(shù)量全球第一，占當(dāng)時(shí)世界商船總數(shù)的四分之三。強(qiáng)大的海上貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)為荷蘭盾在歐洲乃至世界范圍流通奠定了基礎(chǔ)。英國(guó)隨著工業(yè)革命開(kāi)展，生產(chǎn)力飛速發(fā)展，僅占世界人口2.5%的英國(guó)人創(chuàng)造出全球20%的收入和超過(guò)40%的國(guó)際貿(mào)易，推動(dòng)了英鎊在全球范圍的流通。

貿(mào)易形成貨幣國(guó)際地位初期發(fā)展的推動(dòng)力。一方面，國(guó)家的貿(mào)易規(guī)模會(huì)影響該國(guó)貨幣在其他國(guó)家的國(guó)際地位;另一方面，隨著貿(mào)易國(guó)的貿(mào)易規(guī)模不斷增大，與該國(guó)發(fā)生貿(mào)易活動(dòng)的對(duì)象國(guó)增多，形成貿(mào)易國(guó)的貨幣交易網(wǎng)絡(luò)，帶來(lái)貨幣國(guó)際地位的網(wǎng)絡(luò)外部性。

制定國(guó)際金融規(guī)則，享受超額收益

在具備絕對(duì)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力后，政府可以通過(guò)建立國(guó)際組織并制定國(guó)際金融準(zhǔn)則正式確立該國(guó)貨幣的國(guó)際主導(dǎo)地位。全球統(tǒng)一的貨幣體系規(guī)則讓其他國(guó)家有據(jù)可循，穩(wěn)固主導(dǎo)貨幣的信用根基，便于貨幣在國(guó)際的流通。由于國(guó)際主導(dǎo)貨幣具備國(guó)際儲(chǔ)備功能，其他國(guó)家貨幣均與其掛鉤，因此國(guó)際主導(dǎo)貨幣發(fā)行國(guó)的政府可以通過(guò)安排本國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)。

可靠的貨幣制度能夠在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持貨幣國(guó)際地位，英國(guó)的國(guó)際金本位制及美國(guó)在布雷頓森林體系前后制定的黃金-美元本位制和美元本位制，都讓政策主導(dǎo)國(guó)享受了長(zhǎng)期穩(wěn)定的貨幣霸權(quán)利益，金融霸權(quán)達(dá)到鼎盛階段。

強(qiáng)大的金融力量及創(chuàng)新能力，能夠?yàn)樨泿虐l(fā)行國(guó)提供充足的信用擔(dān)保和良好的投資平臺(tái)

貨幣發(fā)展中的金融力量更多地體現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的健全、金融工具的創(chuàng)新和金融業(yè)務(wù)的完善，強(qiáng)大的金融力量及創(chuàng)新能力能夠?yàn)樨泿泡敵黾鞍l(fā)行國(guó)債提供充足的信用擔(dān)保和良好的投資平臺(tái)，保證貨幣的流動(dòng)性和幣值穩(wěn)定性，吸引海內(nèi)外投資進(jìn)入。荷蘭、英國(guó)和美國(guó)在貨幣國(guó)際化發(fā)展的過(guò)程中都有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。荷蘭開(kāi)創(chuàng)了股份制公司和商業(yè)資本主義制度，英國(guó)政府設(shè)立了英格蘭銀行，并完善國(guó)家公債系統(tǒng)，倫敦金融市場(chǎng)也蓬勃發(fā)展成為國(guó)際金融中心。繁榮的金融系統(tǒng)為荷蘭和英國(guó)贏得了強(qiáng)大的資金控制能力，促進(jìn)了荷蘭盾和英鎊在國(guó)際范圍的流通，進(jìn)而確立國(guó)際金融新秩序，提升貨幣國(guó)際地位。

經(jīng)濟(jì)衰退、貧富差距增大，導(dǎo)致貨幣信用受損

隨著超級(jí)強(qiáng)國(guó)的不斷擴(kuò)張，維系帝國(guó)所需的成本大于收益，國(guó)家經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力下滑，貧富差距增大，在國(guó)際社會(huì)上的信用受到影響。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)將大幅流向海外，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)工業(yè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯不前，將導(dǎo)致貨幣信用及對(duì)投資者的吸引力下降。荷蘭由于在全球范圍內(nèi)的過(guò)度擴(kuò)張，邊際收益不抵?jǐn)U張成本導(dǎo)致大量財(cái)富外流，國(guó)內(nèi)貧富差距增大，導(dǎo)致荷蘭盾的信用受損。英國(guó)則是由于經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，損失慘重并欠下大量債務(wù)。英國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著衰退，導(dǎo)致英鎊在全球的影響力下降。

債務(wù)超發(fā)導(dǎo)致貨幣貶值，破壞貨幣信用

為了維持貨幣地位及帝國(guó)特權(quán)，政府在整體經(jīng)濟(jì)下行、儲(chǔ)備資金短缺的情況下越發(fā)傾向于舉債，容易出現(xiàn)債務(wù)超發(fā)問(wèn)題。而一旦失去了強(qiáng)大的綜合實(shí)力做依托，過(guò)度發(fā)行的國(guó)債就會(huì)導(dǎo)致貨幣大幅貶值，爆發(fā)集體拋售和加速擠兌現(xiàn)象，信用體系遭到破壞，貨幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力受到威脅。

荷蘭早期的繁榮帶來(lái)資金過(guò)剩，使得荷蘭放貸過(guò)度，隨后受債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境牽連，商業(yè)銀行破產(chǎn)，信貸系統(tǒng)面臨崩潰。荷蘭盾信譽(yù)受損并大幅貶值，終結(jié)了其國(guó)際貨幣地位。英國(guó)也因?yàn)椴粩嘣鲩L(zhǎng)的債務(wù)負(fù)擔(dān)侵蝕了英鎊的信用根基，各國(guó)央行主動(dòng)拋售英鎊儲(chǔ)備并開(kāi)始增持其他外匯，導(dǎo)致英鎊的國(guó)際主導(dǎo)地位的終結(jié)。

總體而言，由于發(fā)展周期存在路徑依賴，國(guó)際主導(dǎo)貨幣的更替往往較主導(dǎo)國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的更替滯后，具體時(shí)間長(zhǎng)短取決于下一經(jīng)濟(jì)體的準(zhǔn)備程度及意愿。在英國(guó)貿(mào)易地位超越荷蘭100年后，英鎊才徹底完成對(duì)荷蘭盾的取代，而由于美國(guó)在二戰(zhàn)后絕對(duì)領(lǐng)先的國(guó)際地位，使得英鎊退出世界主導(dǎo)貨幣舞臺(tái)只滯后了約50年。

對(duì)美元作為國(guó)際主導(dǎo)貨幣的幾點(diǎn)思考

我們通過(guò)梳理美元作為國(guó)際主導(dǎo)貨幣的演進(jìn)歷程，對(duì)比影響荷蘭盾、英鎊國(guó)際地位興衰的主要因素，對(duì)美元未來(lái)的發(fā)展進(jìn)行探討。

美元國(guó)際主導(dǎo)地位中短期仍將維持

美國(guó)目前依然保持全球第一大經(jīng)濟(jì)體地位，擁有具有深度的金融市場(chǎng)。從資本市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)股市現(xiàn)流通股票數(shù)量達(dá)到7000多只，總市值超過(guò)30萬(wàn)億美元，占全球總市值的40%，遠(yuǎn)超日本的5萬(wàn)億美元和德國(guó)的4萬(wàn)億美元。美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)際資本具有相當(dāng)大的吸引力。

當(dāng)前，美元在國(guó)際計(jì)價(jià)、支付清算、外匯交易、全球投融資等方面仍占據(jù)主導(dǎo)地位，美元的世界儲(chǔ)備貨幣地位在中短期仍無(wú)可替代。歐元等其他貨幣在世界儲(chǔ)備貨幣中的占比有望提高，但尚不能對(duì)美元構(gòu)成有力威脅。另外，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，由于存在路徑依賴，與國(guó)際貿(mào)易地位變化相比，貨幣地位變化更加滯后。因此，未來(lái)一段時(shí)期，美國(guó)仍可享受貨幣霸權(quán)帶來(lái)的超額收益。

基于導(dǎo)致國(guó)際主導(dǎo)貨幣衰落的因素，長(zhǎng)期來(lái)看美元國(guó)際地位將呈現(xiàn)下行走勢(shì)

由于國(guó)際環(huán)境的變化，美國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)分工的主導(dǎo)地位受到挑戰(zhàn)，已喪失全球第一大貿(mào)易國(guó)地位，美國(guó)GDP的全球占比一路下滑至24%。美元循環(huán)內(nèi)生性的矛盾積弊，導(dǎo)致其作為世界貨幣的基礎(chǔ)受到影響。長(zhǎng)期而言，美元國(guó)際地位將呈現(xiàn)下行走勢(shì)。

首先，美國(guó)財(cái)政赤字、貿(mào)易赤字攀升，雙赤字困境損害主權(quán)信用。巨額的雙赤字問(wèn)題是縈繞在美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上空揮之不去的陰霾。財(cái)政赤字在一定程度上會(huì)造成和加劇貿(mào)易赤字，反之亦然，二者相互影響、相互作用。

貿(mào)易赤字是彌補(bǔ)美國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)政赤字的重要手段，一方面，代表國(guó)外資源的流入;另一方面，意味著美元的流出。由于世界各國(guó)一直把美國(guó)國(guó)債當(dāng)作避險(xiǎn)資產(chǎn)，使用外匯盈余大量購(gòu)入美國(guó)國(guó)債，在一定程度上支持了美國(guó)財(cái)政赤字。未來(lái)美國(guó)的財(cái)政赤字將進(jìn)一步惡化，要彌補(bǔ)財(cái)政赤字，美國(guó)需要繼續(xù)利用美元國(guó)際貨幣的優(yōu)勢(shì)向全球發(fā)行國(guó)債。

雙赤字困境是美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力下降的表現(xiàn)。持續(xù)貿(mào)易逆差會(huì)挫傷美國(guó)在全球貿(mào)易中的地位，債務(wù)膨脹將損害美國(guó)的清償力、主權(quán)信用，削弱美元作為國(guó)際主導(dǎo)貨幣賴以存在的基石。

其次，貧富差距擴(kuò)大，中產(chǎn)階級(jí)空洞化，削弱經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。貧富差距歸根結(jié)底是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問(wèn)題。美國(guó)走上“去工業(yè)化”道路，傳統(tǒng)制造業(yè)的衰落和部分產(chǎn)業(yè)向海外轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致金融業(yè)和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)成為美國(guó)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變，惡化了勞動(dòng)力的就業(yè)環(huán)境。在制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下，較低素質(zhì)的勞動(dòng)力被淘汰，導(dǎo)致家庭收入驟減，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向金融業(yè)傾斜，進(jìn)一步加大了貧富差距。

據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策研究所的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)前1%的富人平均年薪在過(guò)去40年內(nèi)上升160%，而低收入群體的薪資在美國(guó)總收入中的占比則有所下降。新冠疫情暴發(fā)后美國(guó)低收入群體遭受沉重打擊，失業(yè)率不斷攀升，貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大，據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年美國(guó)收入前1%的人群凈資產(chǎn)總額是后50%人口的17倍。

高收入群體與低收入群體之間收入差距不斷拉大的同時(shí)，美國(guó)收入分配正在趨于兩極化，即空洞化。以中等收入階層為主導(dǎo)的橄欖型社會(huì)結(jié)構(gòu)，向不穩(wěn)定的貧富兩極分化的沙漏型社會(huì)轉(zhuǎn)變。兩極化指數(shù)超過(guò)了基尼系數(shù)，說(shuō)明中等收入階層空洞化問(wèn)題比貧富差距問(wèn)題更令人擔(dān)憂。貧富差距的增大阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：一是動(dòng)力問(wèn)題，二是債務(wù)攀升之后帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可持續(xù)性的衰竭，在一定程度上削弱美元作為國(guó)際主導(dǎo)貨幣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

最后，無(wú)限量釋放流動(dòng)性，信貸超發(fā)損害貨幣信用。疫情以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟史無(wú)前例的寬松浪潮，增加了低利率，甚至負(fù)利率的隱患，風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)飆升。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，在2023年底前將繼續(xù)維持目前超低利率水平。從中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)度寬松的貨幣政策和長(zhǎng)期低利率環(huán)境，會(huì)引發(fā)諸多金融風(fēng)險(xiǎn)。第一，長(zhǎng)期低利率環(huán)境，提升金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)一步刺激投機(jī)行為，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到追捧，從而加劇形成資產(chǎn)泡沫尤其是股票價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。第二，全球超額流動(dòng)性拉低借貸成本，企業(yè)擴(kuò)大舉債規(guī)模，可能導(dǎo)致大量資金流向“僵尸企業(yè)”，企業(yè)杠桿率攀升、產(chǎn)能過(guò)剩，進(jìn)一步加劇結(jié)構(gòu)扭曲。第三，美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模地購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，成為美國(guó)政府債務(wù)的“接盤手”，通過(guò)債務(wù)貨幣化，不斷地釋放流動(dòng)性。長(zhǎng)期而言，美國(guó)貨幣超發(fā)，過(guò)度供應(yīng)，使美元信用受到削弱，強(qiáng)化了美元貶值預(yù)期。

國(guó)際貨幣體系日益多元化影響美元國(guó)際地位

當(dāng)前，國(guó)際貨幣體系滯后于全球經(jīng)濟(jì)格局變遷。2008年全球金融危機(jī)進(jìn)一步暴露當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的缺陷，為了改變美元“一幣獨(dú)大”的格局，提高全球金融市場(chǎng)的安全性和國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的平穩(wěn)性，國(guó)際貨幣體系改革勢(shì)在必行。隨著歐元、人民幣等在國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位日益凸顯，國(guó)際貨幣多元化發(fā)展將成為無(wú)法逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

歐元自推出后便對(duì)美元形成了一定挑戰(zhàn)，作為歐洲金融體系的支柱，歐元在資本市場(chǎng)與銀行借貸領(lǐng)域擔(dān)任重要角色。歐元能否持續(xù)發(fā)揮儲(chǔ)備貨幣職能，仍須依賴于區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與制度改革情況。中國(guó)現(xiàn)已獲得世界最大貿(mào)易國(guó)地位，人民幣有望在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用。

但考慮到多元國(guó)際儲(chǔ)備體系的不穩(wěn)定性，單一超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣也是未來(lái)靈活、高效的選擇。特別提款權(quán)為超主權(quán)全球儲(chǔ)備貨幣體系提供了基礎(chǔ)，有益于改善美元超常特權(quán)的本質(zhì)性缺陷。未來(lái)，基于國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局變化，進(jìn)一步提升特別提款權(quán)籃子貨幣代表性，有利于保障國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定。

數(shù)字科技成為跨境支付革命的推動(dòng)力

據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，截至2020年7月，全球至少有36家央行發(fā)布了央行數(shù)字貨幣計(jì)劃。數(shù)字貨幣為提高金融效率、促進(jìn)跨境支付革命帶來(lái)持續(xù)的推動(dòng)力。作為一種新的解決思路，數(shù)字貨幣擴(kuò)充了貨幣使用場(chǎng)景，是未來(lái)貨幣競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，可能對(duì)國(guó)際貨幣格局產(chǎn)生影響。

目前，各國(guó)清算系統(tǒng)高度依賴環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT），特別是美元清算最終需要在紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)（CHIPS）完成。在數(shù)字化浪潮的大趨勢(shì)下，一些央行開(kāi)始探索跨境支付清算新機(jī)制和新框架。歐央行已經(jīng)與加拿大、日本、瑞典、英國(guó)等國(guó)的央行成立工作組，探索國(guó)家數(shù)字貨幣跨境互通的可操作性。加拿大和新加坡的央行正在嘗試通過(guò)智能合約實(shí)現(xiàn)數(shù)字貨幣系統(tǒng)報(bào)文。英國(guó)央行也曾呼吁設(shè)立國(guó)際數(shù)字貨幣，降低美元在全球貿(mào)易中的主導(dǎo)地位。此外，為降低對(duì)SWIFT的依賴，部分國(guó)家開(kāi)發(fā)了替代跨境結(jié)算手段。例如，俄羅斯已經(jīng)開(kāi)發(fā)金融信息傳輸系統(tǒng)（SPFS）來(lái)代替SWIFT。未來(lái)如果數(shù)字貨幣大規(guī)模應(yīng)用于跨境結(jié)算場(chǎng)景，將進(jìn)一步豐富國(guó)際支付清算渠道。

（邊衛(wèi)紅為中國(guó)銀行研究院主管，汪雨鑫為中國(guó)人民大學(xué)漢青研究院碩士研究生。本文編輯/謝松燕）