• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    復(fù)星醫(yī)藥財務(wù)戰(zhàn)略分析及優(yōu)化建議

    2021-09-10 19:39:39徐風(fēng)喬
    商業(yè)2.0-市場與監(jiān)管 2021年4期
    關(guān)鍵詞:財務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化策略

    摘要:財務(wù)戰(zhàn)略作為公司戰(zhàn)略實施過程中重要職能戰(zhàn)略,它的制定及優(yōu)化對企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)健康的發(fā)展尤為重要。本文以復(fù)星醫(yī)藥為研究對象,分析了企業(yè)近7年的籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營運資本戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略,并針對復(fù)星醫(yī)藥當(dāng)前財務(wù)戰(zhàn)略提出了相應(yīng)的優(yōu)化建議。

    關(guān)鍵詞:財務(wù)戰(zhàn)略;復(fù)星醫(yī)藥;優(yōu)化策略

    一、引言

    近年來伴隨著國民經(jīng)濟的快速發(fā)展,醫(yī)藥行業(yè)也借著這股東風(fēng)進(jìn)入到了一種蓬勃向上的發(fā)展時期,但是伴隨著國家對醫(yī)藥行業(yè)的政策改革,醫(yī)藥行業(yè)的競爭加劇,使醫(yī)藥企業(yè)面臨著前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。復(fù)星醫(yī)藥是我國醫(yī)藥行業(yè)中比較具有代表性的企業(yè),而且其近些年的企業(yè)規(guī)模擴大的也非常迅速,那么復(fù)星醫(yī)藥的規(guī)模擴大是否是保質(zhì)保量的擴大呢?企業(yè)要想實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展,必須制定符合企業(yè)自身的財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃,因此有效財務(wù)戰(zhàn)略的實施已然成為當(dāng)代企業(yè)繁榮發(fā)展的必要條件。

    二、復(fù)星醫(yī)藥公司概況

    復(fù)星醫(yī)藥股份有限公司,成立于1994年,1998年8月在上海證券交易所掛牌上市,是在中國醫(yī)藥行業(yè)處于領(lǐng)先地位的上市公司,作為一家民營上市公司,已經(jīng)成為了中國醫(yī)藥行業(yè)中的佼佼者。近年來,復(fù)星醫(yī)藥采取“內(nèi)生式增長+外延式擴張+整合式發(fā)展”的戰(zhàn)略思路,不斷壯大企業(yè)自身實力,強化競爭地位,先后控股多家制藥企業(yè),并積極開拓海外業(yè)務(wù)。

    三、復(fù)星醫(yī)藥財務(wù)戰(zhàn)略分析

    (一)籌資戰(zhàn)略分析

    復(fù)星醫(yī)藥的籌資戰(zhàn)略較為保守,負(fù)債相對所有者權(quán)益占比較小,其比率一直小于1,說明企業(yè)的償債能力較強,償債壓力也較小,只是從2017年開始,有了大幅上升,主要是由于企業(yè)的短期借款,應(yīng)付賬款,以及長期借款分別都有較大幅度的上升所致。復(fù)星醫(yī)藥現(xiàn)階段處于內(nèi)部整合的狀態(tài),對資金有大量的需求,其近7年的籌資戰(zhàn)略逐漸向債權(quán)籌資方面有所傾斜,資產(chǎn)負(fù)債率也整體呈上升趨勢??傮w來說,在企業(yè)較為保守的籌資戰(zhàn)略下,復(fù)星醫(yī)藥的財務(wù)風(fēng)險較小,但企業(yè)目前的內(nèi)部整合,正需求大量的資金,這種籌資戰(zhàn)略不利于企業(yè)解決資金壓力大的問題。

    (二)投資戰(zhàn)略分析

    復(fù)星醫(yī)藥近7年主要采取的是擴張型投資戰(zhàn)略,特別是在2017年擴張尤為明顯,近幾年擴張投資戰(zhàn)略才逐漸減緩。在內(nèi)部投資方面,復(fù)星醫(yī)藥在2013-2019年之間,對無形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的投資比例逐年上升,尤其是2017年企業(yè)將大量資金投入特許經(jīng)營權(quán)與軟件使用權(quán),導(dǎo)致當(dāng)年無形資產(chǎn)投資額為72.48億元,是2016年的2.35倍。在對外投資方面,復(fù)星醫(yī)藥的投資戰(zhàn)略主要是通過并購重組獲得其規(guī)模的擴張,在擴張性投資戰(zhàn)略的主導(dǎo)下,企業(yè)以長期股權(quán)投資為主,并且投資額也是逐年增加,僅2017年就進(jìn)行了22項股權(quán)投資活動。由此可見,復(fù)星醫(yī)藥投資的最終目的,不僅是企業(yè)規(guī)模的擴大,更是希望通過市場整合,增強企業(yè)實力與產(chǎn)業(yè)控制力。

    (三)營運資本戰(zhàn)略分析

    復(fù)星醫(yī)藥營運資金的管理主要集中在應(yīng)收款項、貨幣資金、存貨、短期借款和應(yīng)付款項等。在復(fù)星醫(yī)藥流動資產(chǎn)的各項占比中,貨幣資金所占比重每年均在50%以上,應(yīng)收賬款和存貨的比重基本維持20%左右,說明復(fù)星醫(yī)藥持有大量的貨幣資金;另外,近些年企業(yè)存貨所占比重整體有所下降,這也在一定程度上反映出企業(yè)存貨管理壓力逐漸降低。企業(yè)流動負(fù)債占比不合理的現(xiàn)象也很突出,其短期借款所占比重逐年上升,尤其是2017年企業(yè)短期借款占流動負(fù)債的比重達(dá)到85.47%,說明企業(yè)在短期籌資主要依靠的是短期借款,但這可能造成企業(yè)償還債務(wù)的風(fēng)險加大;與此同時應(yīng)付款項占流動負(fù)債的比例逐年降低,表明企業(yè)占用供應(yīng)商越來越少的資金??傮w上來說,復(fù)星醫(yī)藥的營運資金管理較弱,正常的經(jīng)營活動獲取的資金,不能滿足日常發(fā)展的需要。

    (四)股利分配戰(zhàn)略分析

    近7年來,復(fù)星醫(yī)藥一直沒有派發(fā)過股票股利,但其現(xiàn)金股利的派發(fā)較為穩(wěn)定,采取的是低現(xiàn)金股票股利政策;企業(yè)的每股收益也是逐年上升,與此同時每股未分配利潤每年也有所上漲,這一方面說明企業(yè)每年的收益在逐漸增長,另一方面,也說明企業(yè)準(zhǔn)備在未來的經(jīng)營活動中投入大量的資金??傮w來說,企業(yè)采取的是保守穩(wěn)定的股利分配戰(zhàn)略,在低股利分配政策下,既可以保證股東的權(quán)益,也穩(wěn)定的增加了企業(yè)的內(nèi)部積累。

    四、復(fù)星醫(yī)藥財務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化建議

    (一)有效控制籌資風(fēng)險,豐富籌資渠道

    債務(wù)籌資相對于股權(quán)籌資來說,更能為企業(yè)節(jié)約籌資成本,而且還能獲得財務(wù)杠桿帶來的收益,在一定程度上有節(jié)稅的作用,降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān),復(fù)星醫(yī)藥目前的償債壓力較小,雖然還有繼續(xù)提高負(fù)債資本比率的空間,但也要注意高財務(wù)杠桿帶來的財務(wù)風(fēng)險,企業(yè)應(yīng)適當(dāng)使用債務(wù)籌資,注意不要超過財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的警戒線,在充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用的同時,也可以適當(dāng)?shù)陌l(fā)行新股。復(fù)星醫(yī)藥不但可以通過債務(wù)與股權(quán)進(jìn)行籌資,還可以嘗試商業(yè)信用籌資,緩解企業(yè)的資金壓力,比如利用企業(yè)的應(yīng)付票據(jù)或應(yīng)付賬款進(jìn)行短期籌資,在這種方式下,企業(yè)不僅沒有借款費用,財務(wù)風(fēng)險也能降低,通過多種類的籌資方式,更能提高企業(yè)籌集資金的效率。

    (二)合理規(guī)劃對內(nèi)投資,多元化對外投資

    在對內(nèi)投資方面,由于復(fù)星醫(yī)藥目前處于快速擴張階段,還是應(yīng)該注重固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的投資,做好合理的規(guī)劃,爭取利益最大化,復(fù)星醫(yī)藥可以借著企業(yè)的擴張合并,對合并企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行整合,加大對固定資產(chǎn)的投入,不斷擴大其資產(chǎn)規(guī)模,以此獲得規(guī)模經(jīng)濟,從而達(dá)到降低成本的目的;同時內(nèi)部監(jiān)管的投入也需要加強,復(fù)星醫(yī)藥應(yīng)有長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光,發(fā)揮其自身技術(shù)優(yōu)勢,不斷加大研發(fā)投入,并且將重點放到與企業(yè)產(chǎn)品具有相關(guān)性和具有核心競爭力的投入上,以此鞏固市場地位,加強自身的核心競爭力。在對外投資方面,復(fù)星醫(yī)藥應(yīng)制定多元化的投資戰(zhàn)略,以此來分散投資風(fēng)險,比如對于銷售渠道較為傳統(tǒng)的復(fù)星醫(yī)藥,企業(yè)可以加強其對銷售渠道的投資,隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的到來,傳統(tǒng)的銷售平臺受到了較大的沖擊,消費需求也越來越多元化,復(fù)星醫(yī)藥也應(yīng)該順應(yīng)時代的潮流,擴大產(chǎn)品的銷售范圍,增加企業(yè)的市場份額。

    (三)改善營運資金管理,合理化流動資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

    由前面營運資本戰(zhàn)略分析可知,復(fù)星醫(yī)藥的營運資金管理并不算太好,尤其是企業(yè)還持有大量的貨幣資金,雖然這樣可以為企業(yè)帶來較好的流動性,降低其償債壓力,但閑置的貨幣資金并不會為企業(yè)創(chuàng)造更大的收益,反而會不斷增加企業(yè)的機會成本,整個企業(yè)的資產(chǎn)收益率也會跟著降低,因此企業(yè)可以從貨幣資金入手,根據(jù)企業(yè)自身的戰(zhàn)略規(guī)劃,合理化其持有量;與此同時,企業(yè)還應(yīng)該加強對應(yīng)收賬款的管理,可以通過加強應(yīng)收賬款回收力度、制定更系統(tǒng)的信用政策等方式,加快企業(yè)貨幣資金的流轉(zhuǎn)速度;最后對于復(fù)星醫(yī)藥逐年增加的短期借款,企業(yè)應(yīng)考慮到其籌資成本大、償債風(fēng)險高等問題,適當(dāng)降低短期借款比例,進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)流動資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)。

    (四)繼續(xù)實施低分配戰(zhàn)略,豐富股利分配方式

    一方面,就目前所處的內(nèi)部整合狀態(tài)來說,復(fù)星醫(yī)藥需要大量的貨幣資金,因此企業(yè)可以在保證內(nèi)部資金充足的條件下,繼續(xù)采用低現(xiàn)金股利分配政策。另一方面,從復(fù)星醫(yī)藥目前不斷成長擴張的角度來說,若是一直使用債券進(jìn)行籌資,資金從投入到最終盈利的這個過程,需要較長的一段時間,企業(yè)可以嘗試?yán)昧舸媸找孢M(jìn)行融資,這樣不僅可以緩解企業(yè)的財務(wù)壓力,也可以降低企業(yè)的相關(guān)成本,因此復(fù)星醫(yī)藥可以豐富股利分配的方式,在目前已有的現(xiàn)金股利分配形式下,增加股票股利的分配,這樣不僅可以籌集到經(jīng)營發(fā)展所需要的資金,還能提升投資者的投資信心,避免了股權(quán)融資下控制權(quán)分散的問題,在一定程度上也增加企業(yè)的流動性。

    參考文獻(xiàn):

    [1]白皓月,萬元元.蒙牛集團財務(wù)戰(zhàn)略研究[J].中外企業(yè)家,2020(11):7-8.

    [2]蘇瑩瑩.HY制藥企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化研究[D].北京化工大學(xué),2019.

    [3]于世攀.小家電企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略分析研究——以新寶電器為例[J].遼寧經(jīng)濟,2019(03):88-90.

    [4]趙青.上市企業(yè)財務(wù)分析與評價——以“復(fù)星醫(yī)藥”為例[J].經(jīng)營與管理,2019(01):58-61.

    [5]王今.美的集團股份有限公司財務(wù)戰(zhàn)略分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟,2018(16).

    作者簡介:徐風(fēng)喬(1997-),女,湖北孝感人,湖北經(jīng)濟學(xué)院會計學(xué)院碩士研究生,研究方向為公司財務(wù)。

    猜你喜歡
    財務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化策略
    基于共生視角的財務(wù)戰(zhàn)略拓展及實踐路徑研究
    基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財務(wù)戰(zhàn)略研究
    CW集團財務(wù)戰(zhàn)略分析
    商(2016年32期)2016-11-24 14:23:39
    企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理相關(guān)問題的探討
    高校思想政治教育存在的問題及策略研究
    武漢市部分高職高專院校足球課的開展現(xiàn)狀及制約因素
    集團公司財務(wù)管理常見的問題及解決措施
    鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀及優(yōu)化策略分析
    企業(yè)重大風(fēng)險確定及管理建議的研究論述
    分組合作學(xué)習(xí)在小學(xué)語文高效課堂教學(xué)中的應(yīng)用探索
    考試周刊(2016年76期)2016-10-09 08:49:15
    日本三级黄在线观看| 国产 一区精品| 大香蕉久久网| 联通29元200g的流量卡| 国产日韩欧美亚洲二区| 久久精品夜色国产| 亚洲国产精品成人久久小说| 毛片女人毛片| 国产精品精品国产色婷婷| 亚洲内射少妇av| 黄色日韩在线| 中文字幕久久专区| 日本一本二区三区精品| 伊人久久国产一区二区| 久久午夜福利片| 日韩中字成人| 欧美xxⅹ黑人| 亚洲成人av在线免费| 国产精品一区二区在线观看99| 久久久久国产网址| 国产有黄有色有爽视频| 中文天堂在线官网| 亚洲国产高清在线一区二区三| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 日日啪夜夜爽| 国产淫语在线视频| 99精国产麻豆久久婷婷| 成人毛片60女人毛片免费| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 成人综合一区亚洲| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 日韩强制内射视频| 在线观看免费高清a一片| 久久国产乱子免费精品| 亚洲熟女精品中文字幕| 亚洲av国产av综合av卡| 精品国产三级普通话版| 两个人的视频大全免费| 国产极品天堂在线| www.色视频.com| 国产精品不卡视频一区二区| 欧美激情久久久久久爽电影| 色综合色国产| 精品一区二区三卡| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲精品国产av蜜桃| 真实男女啪啪啪动态图| 一区二区三区免费毛片| 91精品伊人久久大香线蕉| 精品国产三级普通话版| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲av.av天堂| 亚洲精品国产成人久久av| 国产视频首页在线观看| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 2018国产大陆天天弄谢| 草草在线视频免费看| 97超视频在线观看视频| av免费观看日本| 午夜激情久久久久久久| 免费大片18禁| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 我要看日韩黄色一级片| 亚洲av福利一区| 在线观看美女被高潮喷水网站| 一级二级三级毛片免费看| 91在线精品国自产拍蜜月| 熟女人妻精品中文字幕| 青春草国产在线视频| 国产 精品1| 亚洲av在线观看美女高潮| 中文在线观看免费www的网站| 国产 一区 欧美 日韩| 日本熟妇午夜| 内射极品少妇av片p| 看免费成人av毛片| 丝袜脚勾引网站| 久久精品国产亚洲av天美| 欧美丝袜亚洲另类| 极品教师在线视频| 黑人高潮一二区| av国产精品久久久久影院| 亚洲国产最新在线播放| 男女国产视频网站| 一本久久精品| 欧美丝袜亚洲另类| 18禁动态无遮挡网站| 国产 精品1| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产精品一区www在线观看| 成年av动漫网址| 中文在线观看免费www的网站| 日韩在线高清观看一区二区三区| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 男人添女人高潮全过程视频| 18+在线观看网站| 水蜜桃什么品种好| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 男男h啪啪无遮挡| videossex国产| 久久久国产一区二区| 欧美激情在线99| 一本一本综合久久| 久久久久国产精品人妻一区二区| 特大巨黑吊av在线直播| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产成人午夜福利电影在线观看| av在线亚洲专区| 国产 一区 欧美 日韩| 熟女av电影| 国产av码专区亚洲av| 99re6热这里在线精品视频| 久久久久久九九精品二区国产| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产一区二区在线观看日韩| 97在线视频观看| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 搡老乐熟女国产| 国产人妻一区二区三区在| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 好男人视频免费观看在线| 久久韩国三级中文字幕| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲丝袜综合中文字幕| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 永久网站在线| 日本三级黄在线观看| 国产精品伦人一区二区| 下体分泌物呈黄色| 久久精品久久久久久久性| 简卡轻食公司| 男人狂女人下面高潮的视频| 日韩视频在线欧美| 日本熟妇午夜| 成人毛片60女人毛片免费| 免费观看a级毛片全部| 国产伦精品一区二区三区视频9| 大码成人一级视频| 欧美最新免费一区二区三区| av免费观看日本| 亚洲综合色惰| 有码 亚洲区| 美女cb高潮喷水在线观看| 精品人妻熟女av久视频| 99热这里只有是精品50| 亚洲无线观看免费| 天天一区二区日本电影三级| 久久精品人妻少妇| 国产精品无大码| 在线观看av片永久免费下载| 亚洲国产欧美在线一区| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 日日啪夜夜撸| 日韩三级伦理在线观看| 天堂俺去俺来也www色官网| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 69av精品久久久久久| 国产免费视频播放在线视频| 男女啪啪激烈高潮av片| 大码成人一级视频| 国产精品一及| 亚洲国产最新在线播放| 亚洲成人久久爱视频| av.在线天堂| 成人鲁丝片一二三区免费| 在线播放无遮挡| 九草在线视频观看| freevideosex欧美| 国产一区亚洲一区在线观看| 丰满人妻一区二区三区视频av| 一级毛片我不卡| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲人成网站高清观看| 免费看不卡的av| 午夜福利在线观看免费完整高清在| kizo精华| 国产免费一级a男人的天堂| 男女下面进入的视频免费午夜| 日本-黄色视频高清免费观看| 久久久久久伊人网av| 色视频在线一区二区三区| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲熟女精品中文字幕| 日韩欧美精品v在线| 街头女战士在线观看网站| www.色视频.com| 大片免费播放器 马上看| 色播亚洲综合网| 别揉我奶头 嗯啊视频| 伦精品一区二区三区| 九九在线视频观看精品| 国内揄拍国产精品人妻在线| 久久热精品热| av免费在线看不卡| 舔av片在线| 久久影院123| 嘟嘟电影网在线观看| 少妇 在线观看| av.在线天堂| 人体艺术视频欧美日本| 亚洲精品一区蜜桃| 伊人久久精品亚洲午夜| 成人亚洲精品一区在线观看 | av一本久久久久| 国产精品熟女久久久久浪| 禁无遮挡网站| 成年av动漫网址| 三级经典国产精品| 一级爰片在线观看| 天天一区二区日本电影三级| 国产色爽女视频免费观看| 国产老妇女一区| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 黄色怎么调成土黄色| 亚洲最大成人手机在线| 久久久久久久亚洲中文字幕| 精品人妻熟女av久视频| 亚洲美女搞黄在线观看| .国产精品久久| 亚洲欧美精品自产自拍| 少妇的逼好多水| 一本久久精品| 日本欧美国产在线视频| 男女无遮挡免费网站观看| 国产伦在线观看视频一区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 亚洲国产精品专区欧美| 色哟哟·www| 欧美xxxx性猛交bbbb| 特大巨黑吊av在线直播| 九草在线视频观看| 婷婷色麻豆天堂久久| 观看美女的网站| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 狠狠精品人妻久久久久久综合| 一个人看的www免费观看视频| 七月丁香在线播放| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 久热这里只有精品99| 久久99精品国语久久久| 国产亚洲最大av| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 欧美xxxx性猛交bbbb| 久久久精品免费免费高清| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 美女被艹到高潮喷水动态| 国产在线一区二区三区精| 全区人妻精品视频| av在线观看视频网站免费| 搡老乐熟女国产| 免费在线观看成人毛片| 国产色婷婷99| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 欧美另类一区| 国国产精品蜜臀av免费| 午夜福利视频1000在线观看| 精品一区二区三卡| 欧美激情国产日韩精品一区| 成人国产麻豆网| 一个人观看的视频www高清免费观看| 听说在线观看完整版免费高清| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产高清三级在线| 国产精品.久久久| 精华霜和精华液先用哪个| 久久久国产一区二区| 久久久久网色| 亚洲国产精品999| 精品久久久久久久久亚洲| 777米奇影视久久| 亚洲成人久久爱视频| 国产午夜精品一二区理论片| 天堂中文最新版在线下载 | 国产黄色视频一区二区在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 搞女人的毛片| 日日啪夜夜撸| 国产男女内射视频| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产乱人偷精品视频| 99久久精品一区二区三区| av国产免费在线观看| 夫妻午夜视频| 日韩一区二区三区影片| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 亚洲国产日韩一区二区| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 亚洲精品视频女| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产色婷婷99| 国产毛片a区久久久久| 欧美日韩综合久久久久久| 国产亚洲91精品色在线| 美女国产视频在线观看| 婷婷色综合www| 国产v大片淫在线免费观看| 在线天堂最新版资源| 在线观看一区二区三区| 国产精品偷伦视频观看了| 卡戴珊不雅视频在线播放| 99久久人妻综合| 国产午夜福利久久久久久| 成人国产av品久久久| 国产淫语在线视频| 成年女人在线观看亚洲视频 | 少妇人妻一区二区三区视频| 久久精品综合一区二区三区| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 欧美 日韩 精品 国产| 日本-黄色视频高清免费观看| 大陆偷拍与自拍| 欧美性感艳星| 欧美 日韩 精品 国产| 国产精品人妻久久久久久| 国产一区二区在线观看日韩| 精品人妻熟女av久视频| 97精品久久久久久久久久精品| 三级经典国产精品| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 精品久久久久久电影网| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 久久这里有精品视频免费| 3wmmmm亚洲av在线观看| xxx大片免费视频| 国产精品久久久久久精品古装| 在线天堂最新版资源| 免费大片18禁| 国产精品熟女久久久久浪| 国产毛片在线视频| 一本色道久久久久久精品综合| 深爱激情五月婷婷| 久久久a久久爽久久v久久| 成人欧美大片| 少妇丰满av| 国产精品嫩草影院av在线观看| 国产精品国产三级国产专区5o| av天堂中文字幕网| 精品午夜福利在线看| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 国产 一区 欧美 日韩| av天堂中文字幕网| 久久影院123| 国产 一区 欧美 日韩| 天堂俺去俺来也www色官网| 在线a可以看的网站| 插逼视频在线观看| 久久久精品欧美日韩精品| 亚洲精品456在线播放app| 两个人的视频大全免费| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 少妇人妻精品综合一区二区| 午夜免费男女啪啪视频观看| 最近最新中文字幕免费大全7| 久久久精品欧美日韩精品| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 色哟哟·www| 国产日韩欧美亚洲二区| 永久免费av网站大全| 男男h啪啪无遮挡| 春色校园在线视频观看| 欧美+日韩+精品| 日韩伦理黄色片| 欧美xxxx性猛交bbbb| 亚洲色图综合在线观看| 成年女人在线观看亚洲视频 | 日韩免费高清中文字幕av| 国产精品不卡视频一区二区| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频 | 日韩一区二区视频免费看| 成人国产av品久久久| 亚洲在久久综合| 日韩中字成人| 热99国产精品久久久久久7| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 老司机影院毛片| 亚洲精品久久午夜乱码| 欧美一级a爱片免费观看看| 波多野结衣巨乳人妻| 久久久久久伊人网av| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 国产 一区精品| 午夜福利视频1000在线观看| 国产一区二区三区综合在线观看 | 欧美最新免费一区二区三区| 婷婷色综合大香蕉| 久久久久久久精品精品| 国产日韩欧美在线精品| 视频区图区小说| 天堂俺去俺来也www色官网| 欧美最新免费一区二区三区| 午夜免费鲁丝| 精品人妻一区二区三区麻豆| 欧美日韩在线观看h| 久久韩国三级中文字幕| 中国美白少妇内射xxxbb| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 老司机影院成人| 99视频精品全部免费 在线| 欧美激情在线99| 欧美性感艳星| 成人午夜精彩视频在线观看| 久久久久精品久久久久真实原创| 亚洲成人一二三区av| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 国内揄拍国产精品人妻在线| 国产精品嫩草影院av在线观看| 99视频精品全部免费 在线| av免费在线看不卡| 欧美 日韩 精品 国产| 免费高清在线观看视频在线观看| 在线 av 中文字幕| 中文字幕制服av| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 丝袜脚勾引网站| 免费大片黄手机在线观看| 舔av片在线| 日韩电影二区| 中国三级夫妇交换| 国产一级毛片在线| 日韩国内少妇激情av| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 亚洲成人中文字幕在线播放| 成年免费大片在线观看| 大话2 男鬼变身卡| 超碰av人人做人人爽久久| kizo精华| 久久久久久国产a免费观看| 黄色欧美视频在线观看| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 久久人人爽人人爽人人片va| 观看免费一级毛片| 精品久久久久久久久亚洲| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 一边亲一边摸免费视频| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 欧美丝袜亚洲另类| av.在线天堂| 春色校园在线视频观看| 内射极品少妇av片p| 又大又黄又爽视频免费| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 丰满少妇做爰视频| 超碰av人人做人人爽久久| 在线播放无遮挡| 成人特级av手机在线观看| 精品视频人人做人人爽| 大码成人一级视频| 成人二区视频| 一区二区三区精品91| 国产视频内射| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 亚洲自偷自拍三级| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 草草在线视频免费看| 中文字幕免费在线视频6| 久久精品国产亚洲av涩爱| 麻豆国产97在线/欧美| 男女无遮挡免费网站观看| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 涩涩av久久男人的天堂| 日本午夜av视频| 日本黄色片子视频| 午夜福利高清视频| 下体分泌物呈黄色| 国产高清不卡午夜福利| 欧美成人一区二区免费高清观看| 色综合色国产| 欧美激情在线99| 岛国毛片在线播放| 熟妇人妻不卡中文字幕| 亚洲天堂av无毛| 亚洲av免费高清在线观看| av.在线天堂| 亚洲综合精品二区| 国产精品国产av在线观看| av又黄又爽大尺度在线免费看| 久久久久久久久久久丰满| 亚洲天堂av无毛| 99久国产av精品国产电影| 国产午夜福利久久久久久| 日本爱情动作片www.在线观看| 特级一级黄色大片| 久久久精品94久久精品| 别揉我奶头 嗯啊视频| www.色视频.com| 亚洲精品一区蜜桃| 亚洲国产高清在线一区二区三| 99久久精品国产国产毛片| 身体一侧抽搐| 亚洲国产色片| 日韩在线高清观看一区二区三区| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 深夜a级毛片| 最近2019中文字幕mv第一页| 男女边摸边吃奶| 欧美性感艳星| 搞女人的毛片| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 国产在线男女| 丰满乱子伦码专区| 中文在线观看免费www的网站| 中文天堂在线官网| 国产精品99久久99久久久不卡 | 99热这里只有精品一区| av免费观看日本| 亚洲人成网站在线播| 国产精品av视频在线免费观看| 亚洲人成网站在线播| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 亚洲成人av在线免费| 有码 亚洲区| videos熟女内射| 亚洲自偷自拍三级| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 亚洲av男天堂| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 国产91av在线免费观看| eeuss影院久久| 日本三级黄在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 少妇 在线观看| 国产精品福利在线免费观看| 国产成人aa在线观看| 亚洲精品,欧美精品| 久久精品夜色国产| 亚洲av中文av极速乱| 少妇人妻精品综合一区二区| 少妇人妻一区二区三区视频| 韩国高清视频一区二区三区| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产在线男女| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲成人一二三区av| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 成人毛片a级毛片在线播放| 亚洲精品成人av观看孕妇| 欧美日韩在线观看h| 日韩欧美精品免费久久| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 免费看不卡的av| 日韩成人av中文字幕在线观看| 尾随美女入室| 一区二区三区四区激情视频| 搞女人的毛片| 一区二区三区免费毛片| 亚洲欧美成人精品一区二区| 综合色av麻豆| 天天一区二区日本电影三级| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 少妇高潮的动态图| 好男人视频免费观看在线| 成年女人看的毛片在线观看| 成人漫画全彩无遮挡| 99久久九九国产精品国产免费| 午夜老司机福利剧场| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 午夜免费鲁丝| 色网站视频免费| 午夜爱爱视频在线播放| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | tube8黄色片| 国产黄频视频在线观看| 高清毛片免费看| 777米奇影视久久| 国产成人午夜福利电影在线观看| 亚洲色图综合在线观看| 插逼视频在线观看| 日韩 亚洲 欧美在线| 中文欧美无线码| 99久久人妻综合| 国产成人福利小说| 欧美+日韩+精品| 久久影院123| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产精品.久久久| 男人爽女人下面视频在线观看| 午夜福利在线在线| 97精品久久久久久久久久精品| 精华霜和精华液先用哪个| videos熟女内射| 一级毛片电影观看| 成年女人在线观看亚洲视频 | 免费看光身美女| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产老妇女一区| 在线免费观看不下载黄p国产| 最新中文字幕久久久久| 免费少妇av软件| www.色视频.com| 欧美变态另类bdsm刘玥| 卡戴珊不雅视频在线播放| av在线蜜桃| 免费看av在线观看网站| 国产精品一及| 一级黄片播放器| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 日韩一区二区三区影片| 亚洲怡红院男人天堂| 久久久精品免费免费高清| 国精品久久久久久国模美| 亚洲久久久久久中文字幕| 一边亲一边摸免费视频| 免费看光身美女| 99久国产av精品国产电影|