金融科技視野下中小證券投資者權(quán)益保護(hù)法律機(jī)制探究

周子芮

摘要：隨著時代和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前金融科技的發(fā)展不斷加速，隨之所帶來的問題也越來越多。如何在金融科技視野下對中小證券投資者權(quán)益進(jìn)行保護(hù)，是當(dāng)前法律機(jī)制需要不斷探究的目標(biāo)，是當(dāng)前金融市場和證券市場從始至終的歷史使命與責(zé)任，是自金融市場誕生以來便作為金融學(xué)者研究主要內(nèi)容的關(guān)鍵所在，也是金融學(xué)者和相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的歷史使命。我國金融市場雖然在近些年的發(fā)展和完善中已經(jīng)在投資者保護(hù)方面做出了顯著的成績，但作為隱性因素存在的一些缺陷和問題仍然較為嚴(yán)峻。本文將就金融科技視野下中小證券投資者的權(quán)益保護(hù)法律機(jī)制進(jìn)行深入探究。

關(guān)鍵詞：金融科技;中小證券;投資者權(quán)益;保護(hù)機(jī)制探究

毋庸置疑的是，無論何時金融市場所帶來的危機(jī)都具有著強(qiáng)烈的突發(fā)性和廣泛性，同時傳播速度極快。這使得以政府為主體的監(jiān)管機(jī)制在一定程度上很難及時有效地察覺和扼制金融危機(jī)的產(chǎn)生，進(jìn)而保障中小證券投資者的權(quán)益。然而，證券監(jiān)管是關(guān)乎整個金融證券市場安全的關(guān)鍵所在，為此需要對投資主體的行為進(jìn)行科學(xué)的規(guī)范管理，幫助中小證券投資者梳理正確科學(xué)的投資觀念，進(jìn)而在整個證券市場內(nèi)部形成對于各個組織的監(jiān)管和控制作用，保障中小投資者在證券金融市場中的經(jīng)濟(jì)利益和社會利益。因此，如何不斷完善對于金融科技視野下中小證券投資者的權(quán)益保護(hù)法律機(jī)制正是當(dāng)前我國金融證券市場監(jiān)管人員需要不斷思考的內(nèi)容。

一、金融科技視野下中小證券投資者基礎(chǔ)理論研究

針對當(dāng)前金融科技視野下中小證券投資者權(quán)益保護(hù)法律機(jī)制研究的目標(biāo)，為了幫助讀者更好地了解到關(guān)于中小證券投資者的研究內(nèi)容，筆者將對中小證券投資者的概念界定和投資保護(hù)的概念進(jìn)行了相關(guān)闡述。

（一）我國對于中小證券投資者的界定闡述

當(dāng)前，我國投資者主要分為廣義投資者和狹義投資者兩類，其中廣義投資者是指包括股東和個人團(tuán)體在內(nèi)的資本市場參與者，而狹義投資者便是本文的主要闡述目標(biāo)中小投資者，主要是來自于市場外部的投資主體，具有與資本相同的外部特征。目前中小證券投資者主要特征便是投資持股比例小，數(shù)量眾多，且無法對市場和公司的決策作出巨大影響。其次，另一顯著的特點便是專業(yè)素質(zhì)較低，很容易出現(xiàn)群體投資的盲目性，對于證券市場的相關(guān)規(guī)律和科學(xué)認(rèn)知較為匱乏，在進(jìn)行投資時對自身權(quán)益的認(rèn)知較低，自我保護(hù)意識也較弱。該類人群在面對金融和證券市場的風(fēng)險時，是屬于容易被金融風(fēng)險波及的弱勢群體[1]。

（二）我國對于中小證券投資者保護(hù)的概念闡述

當(dāng)前我國相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和部門針對中小投資者的保護(hù)主要是在現(xiàn)有法律規(guī)定下，對參與證券市場交易活動的行為個體或者組織人員進(jìn)行行為上的約束和規(guī)范。在經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋上來講，對于中小證券投資者的保護(hù)還可以理解為對中小投資者自身法律權(quán)益和獲利權(quán)益的最大化實現(xiàn)，包括盡可能地保證公平公正的證券市場信息獲取權(quán)力，證券交易活動范圍的平等規(guī)范等，這些都是中小證券投資者的客觀要求。

二、金融科技視野下中小證券投資者權(quán)益保護(hù)法律機(jī)制研究現(xiàn)狀

對于金融科技視野下中小證券投資者權(quán)益保護(hù)法律機(jī)制的研究和思考，正是當(dāng)前國內(nèi)外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重要研究內(nèi)容。作為國際證監(jiān)會制定的重要綱領(lǐng)性文件，《證券監(jiān)管目標(biāo)和原則》一文中對于上市公司的股東和股權(quán)進(jìn)行了細(xì)致而又準(zhǔn)確的劃分，其中股東主要分為兩大類，即發(fā)起人和投資者兩大類。投資者作為民眾參與證券市場的重要身份，往往被定義為在證券市場上從事證券期貨購買交易的自然人和法人組織，是當(dāng)前證券市場的重要組成部分。

而在這些投資者中，人數(shù)較多的便是中小型證券投資者，他們的人群構(gòu)成結(jié)構(gòu)較為分散，相比于其他的交易主體而言，其在證券投資市場中往往處于決策不占優(yōu)勢的地位，在自己的利益面前很難形式自身應(yīng)有的權(quán)利。而相比于其自身的弱勢而言，中小投資者又無法被證券監(jiān)管所忽視，因為其在證券市場甚至是整個經(jīng)濟(jì)市場中都占據(jù)著重要的地位，是關(guān)乎國家市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心人群。因此，在國際和國內(nèi)市場的研究中，中小證券投資者的權(quán)益保護(hù)法律機(jī)制都極為重要，投資者保護(hù)法律體系的健全與完善正是當(dāng)前證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要目標(biāo)。

目前的研究中，往往會強(qiáng)調(diào)突出法律的中心地位，建立健全以法律為中心的保護(hù)性制度體系，將管理制度作為法律制度的重要補(bǔ)充條件加以完善，同時還需要不斷地突出民間制度和政府制度對于中小型投資者在不同程度上的保護(hù)，建立起合適的保護(hù)體系，對投資者行為進(jìn)行時間和空間上的雙重約束[2]。

四、金融科技視野下中小證券投資者權(quán)益保護(hù)法律機(jī)制完善建議

針對當(dāng)前金融科技視野下中小證券投資者權(quán)益保護(hù)法律機(jī)制存在的問題，筆者進(jìn)行了簡要的分析，并提出了幾點簡單的完善建議。

（一）優(yōu)化和完善公司治理制度及信息披露制度

對中小證券投資者利益來說，公司治理是其主要保障，合理的公司治理制度能夠?qū)χ行∽C券投資者利益的自由裁量行為進(jìn)行有效限制。需要建立權(quán)力下放及內(nèi)部控制為主的公司治理機(jī)制。傳統(tǒng)模式下證券監(jiān)管的主要目的為控制經(jīng)濟(jì)的集中度。市場無限制投機(jī)行為導(dǎo)致資本集中于少數(shù)人受眾，對中小投資者的利益造成損害，影響市場流動性。并且隨著金融科技對證券市場的滲透，證券監(jiān)管的目的發(fā)生明顯的變化，多通過影響管理層行為實現(xiàn)對中小證券投資者的保護(hù)。公司需要結(jié)合其內(nèi)生性對治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，實現(xiàn)利益的最大化。

實現(xiàn)對中小投資者權(quán)益保護(hù)的措施主要包括以下兩個方面：第一，激勵管理者的高效經(jīng)營;第二，約束管理者的機(jī)會主義行為。在選擇時機(jī)交易的過程中，中小投資者為了實現(xiàn)利益最大化多通過與估價相關(guān)的信息進(jìn)行合理選擇。通過對公司治理機(jī)制進(jìn)行調(diào)整實現(xiàn)對中小投資者利益的保護(hù)，但是這一成本強(qiáng)加于社會的形式必然會影響公司的創(chuàng)新能力。對公平及效率評估時，創(chuàng)新的成功性能夠保證投資者受益，但是促進(jìn)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)也會為管理層的機(jī)會主義創(chuàng)造機(jī)會。因此為了保證上述措施的有效實施，需要避免信息的不對稱性?；谛畔⒅辛⒌脑瓌t進(jìn)行綜合性信息披露方法。通過描述性、轉(zhuǎn)化及不兼容披露等模式幫助投資者了解投資組合的具體情況。遵循“信息中立”原則能夠為金融科技導(dǎo)致的投資組合多元化信息披露危機(jī)提供解決對策。

（二）優(yōu)化和完善監(jiān)管競爭模式保護(hù)制度

對證券監(jiān)管結(jié)構(gòu)來說，我國研究學(xué)者的見解較多，對相關(guān)觀點進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)無論是具備監(jiān)管結(jié)構(gòu)還是以證監(jiān)會為主體進(jìn)行集中化監(jiān)管，證券市場中單一政府監(jiān)管均存在一定的不足，比如說證監(jiān)會監(jiān)管力度不足、存在“監(jiān)管俘獲”、“權(quán)力尋租”等情況。因此需要保證證券中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管作用的充分發(fā)揮，同時使弱勢群體具備一定的群體監(jiān)管職能，建立監(jiān)管主體和市場主體協(xié)同并進(jìn)，促進(jìn)證券中介機(jī)構(gòu)與政府部門監(jiān)管競爭。

建立以公告信息為基礎(chǔ)的競爭監(jiān)管新形勢以及證監(jiān)會、證券中介機(jī)構(gòu)、自律組織有效融合的平行監(jiān)管體系。其主要作用為保證監(jiān)管機(jī)構(gòu)的積極性、主動性，以防將資源浪費(fèi)在難以進(jìn)入市場的技術(shù)。首先，傳統(tǒng)模式下監(jiān)管范圍的分類不符合新的市場生態(tài)系統(tǒng)要求。應(yīng)及時了解監(jiān)管關(guān)注的相關(guān)技術(shù)及問題，通過投資數(shù)據(jù)提供重要的參考依據(jù)，通過對數(shù)據(jù)的全面分析了解技術(shù)的發(fā)展情況，認(rèn)識到哪些技術(shù)需要監(jiān)管關(guān)注;其次，對監(jiān)管對象進(jìn)行擴(kuò)充，建立以公共信息為基礎(chǔ)的監(jiān)管對象。最后，需要彌補(bǔ)執(zhí)行監(jiān)管過程中存在的不足。

（三）建立金融科技技術(shù)與訴訟程序結(jié)合的訴訟機(jī)制

宏觀層面的監(jiān)管競爭機(jī)制雖然可以有效解決市場失靈對投資者造成的問題，但是無法規(guī)避損失。因此需要加強(qiáng)對金融科技技術(shù)的應(yīng)用，其中人工智能技術(shù)使認(rèn)知模型具備良好的可操作性，對相關(guān)經(jīng)驗證據(jù)進(jìn)行選擇性收集，能夠在信息不充分的前提下進(jìn)行判斷及決策，結(jié)合實際情況對認(rèn)知進(jìn)行調(diào)整，改進(jìn)執(zhí)行措施。但是因為該技術(shù)尚未發(fā)展完善，對真實世界敏感度不足，賦予其決定權(quán)存在一定的風(fēng)險。將“圖靈測試”應(yīng)用于示范訴訟機(jī)制能夠有效解決技術(shù)滯后性問題，從2019年開始，上海市金融法院對群眾性證券糾紛使用示范訴訟機(jī)制，通過金融科技有助于保證示范訴訟證據(jù)的可靠性。主要原因為人工智能的“圖靈測試法”能夠?qū)ψC券欺詐行為與市場波動的關(guān)系進(jìn)行有效判斷，同時區(qū)塊鏈能夠有效提高示范訴訟證據(jù)的可靠性。雖然上述措施能夠彌補(bǔ)市場失靈或者監(jiān)管失靈的漏洞，但是并不完善，仍然需要加大技術(shù)的創(chuàng)新力度，完善其功能，對其內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，這樣才能有效解決金融科技時代證券投資者權(quán)益保護(hù)相關(guān)問題。

結(jié)語：

綜上所述，通過完善證券投資權(quán)益保護(hù)機(jī)制能夠有效解決金融科技造成的立法滯后性問題，同時隨著證券市場和金融科技關(guān)系的愈發(fā)密切，在重視金融科技風(fēng)險的過程中，仍需要認(rèn)真考慮技術(shù)創(chuàng)新及自身發(fā)展情況，結(jié)合實際情況優(yōu)化和完善投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

[1]汪世虎，陳素華.金融科技視野下中小證券投資者權(quán)益保護(hù)法律機(jī)制研究[J].西南政法大學(xué)學(xué)報，2020，v.22;No.129（03）：118-129.

[2]高睿軒.中小投資者保護(hù)視角下的證券自律監(jiān)管法律制度研究[D].長春工業(yè)大學(xué).

[3]李支.中小投資者保護(hù)視角下的證券自律監(jiān)管法律制度研究[D].湖南大學(xué).