私募股權(quán)投資風險控制思考

何祿文

私募股權(quán)投資主要是針對非上市企業(yè)展開的，投資者可以參與企業(yè)的經(jīng)營，利用上市等方式，出售自己所持的股份獲取利益。在以前，私募股權(quán)投資由于其封閉式的融資模式，基本不會發(fā)生相關(guān)金融風險。但是，伴隨著現(xiàn)如今資本市場的變化，金融市場的規(guī)模也在逐漸擴大，導(dǎo)致私募股權(quán)投資的風險越來越突出。并且，由于我國金融市場對于投資的相關(guān)機制并不完善，而我國的部分投資者具有較高投資熱點，導(dǎo)致私募股權(quán)的風險逐漸被放大。如果不及時對這些金融風險進行合理規(guī)避，不僅會造成投資者的財產(chǎn)損失，還會影響我國的金融市場，不利于我國金融市場相關(guān)秩序的建立。

私募股權(quán)投資資金募集風險控制

在私募股權(quán)投資的募集階段，通常需要專業(yè)的信托公司以及銀行等金融單位共同完成。私募股權(quán)投資的募集階段就蘊含著許多潛在的風險，比如對階段管理人員的信譽造成損失或者相關(guān)人員的個人信息被泄露，甚至會承擔相應(yīng)的法律風險。

1.對于法律風險的防范措施。相關(guān)金融單位的管理人員與投資者在募集階段簽訂合同時，相關(guān)管理人員一定要做好本職工作，對于工作以外的談?wù)摫M可能避免。尤其要注意不要向相關(guān)負責人作出對于收益的保證。同時，對于私募股權(quán)投資基金的相關(guān)決定也不要干涉，要時刻注意不要對私募股權(quán)投資基金的收益做出任何擔保，以免承擔相關(guān)法律風險。

2.對于信譽風險和個人信息泄露的防范措施。在私募股權(quán)投資基金進行募集時，募集工作能否順利進行與雙方的信譽有很大關(guān)聯(lián)。信譽好的投資人和管理人員，其基金募集工作會比較順利。所以相關(guān)金融單位在選擇管理人員時要注重考察其信譽，盡可能選擇信譽比較好的人員參與募集工作。同時，其相關(guān)的從業(yè)經(jīng)驗和業(yè)績也是考察其業(yè)務(wù)能力的主要方向?；鸸芾砣藛T也要及時向其投資者介紹私募股權(quán)投資的潛在風險，不能有任何隱瞞的情況，務(wù)必保證投資者自身的利益，待投資者對風險進行充分考量后再進行下一步工作。

私募股權(quán)投資運營管理的風險控制

私募股權(quán)投資存在的運營風險是普遍存在的，并且根據(jù)相關(guān)法律的規(guī)定，金融單位的基金管理人員要為此承擔相應(yīng)的風險。所以，想要真正實現(xiàn)對基金管理人員的約束，筆者列出了以下幾點建議。

1.實現(xiàn)私募股權(quán)投資基金的市場化。為了降低私募股權(quán)投資存在的風險，要將其向市場化方向進行調(diào)整，實現(xiàn)私募股權(quán)投資市場的公平化。在私募股權(quán)投資基金建立之前，就要按照市場化原則選擇適合的企業(yè)，保障投資市場的公平公正，使得其決策更具有科學性，降低其在運營時風險。

2.要對基金市場運營流程進一步規(guī)范。當私募股權(quán)投資基金正式建立并開始運營前，要明確相關(guān)金融單位管理人員與投資者的權(quán)利和義務(wù)，嚴格遵循相關(guān)法律法規(guī)，如果發(fā)現(xiàn)相關(guān)管理人員違反規(guī)定進行違規(guī)操作，要及時進行制止并按照法規(guī)予以處罰，重視相關(guān)法規(guī)的法律效力。同時，要建立私募股權(quán)投資基金的相關(guān)激勵機制，保證投資者收益處在一個比較穩(wěn)定的范圍內(nèi)，降低金融風險。另外，投資者在進行投資前要與相關(guān)管理人員簽訂承諾書，以規(guī)范管理人員行為。最后，投資者在進行投資前，要前往目標企業(yè)對其進行深入考察，尤其是針對企業(yè)當前財務(wù)狀況，要確保其處于可接受范圍內(nèi)。當發(fā)現(xiàn)該企業(yè)近期存在財務(wù)狀況堪憂的情況，要及時收回控制權(quán)，解除雙方簽訂的合同，以此規(guī)避金融風險。

3.要樹立以投資者利益為首位的原則。金融單位管理人員要科學公正地對收益分配方法進行規(guī)范，首先要保障投資者的權(quán)益，針對不同合伙人將所獲得的收益進行合理劃分。一旦發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的財務(wù)狀況具有潛在風險，基金管理人員要立即對雙方簽訂的合同予以解除，并對雙方所涉及的資金進行明確清算。

私募股權(quán)投資項目管理風險控制

1.私募股權(quán)投資基金的目標企業(yè)普遍存在治理風險。這些治理風險大多是由于目標企業(yè)對于經(jīng)營方式的重大改變，注冊資金和自身債務(wù)的變化也會引起目標企業(yè)治理風險。同時，為了防范目標企業(yè)治理風險，該企業(yè)必須擁有自身的風險控制機制，并建立股份持有者大會，該大會對于目標企業(yè)財務(wù)管理具有決策權(quán)。另外，持股人大會也可以建立獨立的決策委員會。該委員會與基金持有者大會共同參與企業(yè)的決策，并且按照決策所涉及的資金劃分決策范圍。決策委員會要擁有專業(yè)顧問用以保證決策科學性。目標企業(yè)所涉及財務(wù)管理的決策要經(jīng)過委員會通過，但是持股人大會具有更高的決策權(quán)，當面臨極端情況時，持股人大會的決策可以改變委員會的決策，最大限度地保障持股人的經(jīng)濟權(quán)益。

2.針對目標企業(yè)在經(jīng)營中存在的治理風險，基金管理人員可以根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，要求股份持有者嚴格遵守相關(guān)協(xié)定，不得存在違規(guī)操作等行為，對于私自挪用資金的人員，要承擔相應(yīng)的法律責任并按照相關(guān)法律予以懲罰。另外，私募股權(quán)基金的持股者擁有決策權(quán)，當不滿意基金管理人員的管理方式時，可以通過決策更換管理人員，當相關(guān)基金的管理人員出現(xiàn)違規(guī)操作時，可以追究其法律責任。而相關(guān)基金管理人員也要做好本職工作，盡可能保障持股者財產(chǎn)權(quán)益，避免出現(xiàn)財產(chǎn)損失等情況，對目標企業(yè)經(jīng)營狀況進行考察，并及時向持股者進行匯報。

3.為了規(guī)避目標企業(yè)存在的治理風險，可以通過目標企業(yè)實際控制人予以防范。當目標企業(yè)制定對企業(yè)資金具有較大變動的決策，比如合并其他企業(yè)或者轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)等情況時，這些決策通常會影響投資者的經(jīng)濟權(quán)益，由于目標企業(yè)資金變動幅度較大，會為投資者帶來較大的治理風險。所以這些決策一定要經(jīng)過投資者的同意，在決策開始執(zhí)行前及時通知投資者，并告知該項決策可能存在的風險，不能有任何隱瞞的情況。另外，要盡量避免關(guān)聯(lián)交易的出現(xiàn)，為了保證相關(guān)投資者財產(chǎn)權(quán)益，企業(yè)和股東之間的關(guān)聯(lián)交易要盡可能避免。如果出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易無法避免的情況，要首先考慮到投資者財產(chǎn)權(quán)益，并且關(guān)聯(lián)交易的各項環(huán)節(jié)一定要符合相關(guān)法律法規(guī)。最后，私募股權(quán)投資基金企業(yè)要盡可能避免出現(xiàn)競爭情況，因為競爭雙方都會對自身的財產(chǎn)情況產(chǎn)生較大波動，這無疑增加了投資者的金融風險，不利于保障投資者財產(chǎn)權(quán)益。

私募股權(quán)投資項目退出風險控制施

退出風險和其他轉(zhuǎn)化過程中遇到的風險都與目標企業(yè)經(jīng)營狀況有關(guān)，當目標企業(yè)經(jīng)營范圍變化或者其高層管理人員變動都有可能引起風險。為了規(guī)避這些潛在風險，可以通過下面幾種措施。

1.一定要在企業(yè)股東和相關(guān)基金單位協(xié)商通過的前提下，共同制定雙方的投資協(xié)議，時刻保證這份協(xié)議的科學性和獨立性。要對投資的預(yù)期收益進行合理規(guī)范，使其穩(wěn)定在相應(yīng)水平，避免收益變化幅度過大增加風險產(chǎn)生的隱患。同時企業(yè)也要建立相關(guān)激勵方案，盡可能減少財務(wù)成本，保證企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。

2.在對企業(yè)經(jīng)營措施和收購的相關(guān)協(xié)定進行制定時，要充分考慮到目標企業(yè)的發(fā)展前景和經(jīng)營方式，明確目標企業(yè)的各項經(jīng)營數(shù)據(jù)，并確保對其進行實時掌握。當發(fā)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)惡化的趨勢時，企業(yè)的管理人員要及時收回股權(quán)，并對企業(yè)存在的問題進行治理。當發(fā)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)具有較大發(fā)展?jié)摿r，相關(guān)基金管理人員可以考慮對資金進行出讓或者投入。當發(fā)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營狀況十分良好，可以考慮推進該企業(yè)的上市過程，并明確股份份額。

結(jié) 語

雖然私募股權(quán)投資基金市場存在較多風險，但是只要遵循科學的原則，并及時執(zhí)行規(guī)避風險的相關(guān)措施，就可以在很大程度上規(guī)避投資市場的金融風險。目標企業(yè)也要建立完善的資金管理制度，建立激勵機制，維持企業(yè)財務(wù)狀況的穩(wěn)定，將投資者的財產(chǎn)權(quán)益放在首位。投資市場是一個風險和商機并存的市場，合理規(guī)避風險才可以獲得預(yù)期收益。隨著我國基金管理相關(guān)法律法規(guī)的完善，我國投資市場機制將進一步規(guī)范化，有利于我國投資市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

（湖南省財信產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司）

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