國(guó)有企業(yè)改制中對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的應(yīng)用研究

張霽

對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估關(guān)鍵包括對(duì)企業(yè)已經(jīng)登記注冊(cè)的資產(chǎn)和企業(yè)的全部?jī)r(jià)值、股東的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估與剖析。因此，在國(guó)有企業(yè)改革的浪潮中，在對(duì)國(guó)企的價(jià)值進(jìn)行估算與分析的具體流程中，怎樣選擇、應(yīng)當(dāng)合理的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，才能充分的體現(xiàn)出國(guó)有企業(yè)改制中股東的所有權(quán)益價(jià)值，是當(dāng)前亟需解決的問(wèn)題，本文針對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行深入分析討論。

國(guó)有企業(yè)改制現(xiàn)狀

基本情況

在我國(guó)東部沿海的發(fā)達(dá)地區(qū)，部分國(guó)有企業(yè)改制與1999年底正式開(kāi)展，當(dāng)前部分沿海地區(qū)超過(guò)90%以上的國(guó)有企業(yè)都已完成了改制。而我國(guó)其他地區(qū)的國(guó)有企業(yè)由于種種因素遲遲沒(méi)有開(kāi)展改制的工作，比如觀念問(wèn)題、政府沒(méi)有有效地的支持等因素。一直到部分省市建設(shè)成立了資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，才正式開(kāi)展改制工作，但是改制的進(jìn)度極度緩慢。公司制是現(xiàn)代企業(yè)制度的有效組成形式，是我國(guó)建立現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)制度的重要條件。政企分開(kāi)就是將政府的職能與企業(yè)的職能分隔開(kāi)來(lái)，此概念在改革之初就已經(jīng)提出，但是仍然沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。基于國(guó)有資產(chǎn)保值、增值的考慮，我國(guó)政府依然用各種各樣的理由、身份對(duì)企業(yè)進(jìn)行行政干預(yù)。因此，資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)最重要的任務(wù)就是加快國(guó)有企業(yè)的改制工作。

改制的必要性

1.經(jīng)過(guò)改制，增加了人們的就業(yè)機(jī)會(huì)也維護(hù)了社會(huì)的穩(wěn)定。許多國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)不景氣，部分已經(jīng)停產(chǎn)，還面臨著資不抵債的問(wèn)題，導(dǎo)致產(chǎn)生了大量的下崗員工，靠著政府的補(bǔ)貼維持基本的生活標(biāo)準(zhǔn)。大量的下崗員工很容易導(dǎo)致社會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定的情況，許多下崗員工會(huì)采取靜坐、堵路等方法來(lái)要求企業(yè)為其解決困難，所以通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改制，能使企業(yè)當(dāng)前存量的資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)，引入其他的投資者將國(guó)有企業(yè)盤活，從而增加了員工的就業(yè)崗位，給政府的財(cái)政減輕壓力。

2.對(duì)國(guó)有企業(yè)的改制，能夠有效地推動(dòng)企業(yè)走向市場(chǎng)，建立健全有效的現(xiàn)代公司制度，建設(shè)成體系的公司治理制度。在越來(lái)越緊張的市場(chǎng)大環(huán)境中，國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)相對(duì)統(tǒng)一、權(quán)責(zé)劃分不清、公司的運(yùn)行機(jī)制太過(guò)死板、在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的應(yīng)變能力較差、企業(yè)員工缺少創(chuàng)造性和積極性、專業(yè)人才匱乏等這些深層次的矛盾的出現(xiàn)，嚴(yán)重限制了企業(yè)的發(fā)展，上述缺陷的出現(xiàn)導(dǎo)致企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力無(wú)法得到增強(qiáng)。在國(guó)企進(jìn)行重組改革之后，有利于企業(yè)建立健全有效的現(xiàn)代公司制度，有效地將企業(yè)的各種資源進(jìn)行整合，有效激發(fā)員工工作的創(chuàng)造性和積極性。

3.經(jīng)過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)的改制，對(duì)那些有能力繼續(xù)經(jīng)營(yíng)但是缺少經(jīng)營(yíng)資金的企業(yè)來(lái)講，能有引入一些有實(shí)力的投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，拓寬企業(yè)的融資渠道，從而推動(dòng)企業(yè)的快速發(fā)展，做大做強(qiáng)。

相關(guān)企業(yè)評(píng)估方法簡(jiǎn)述

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指對(duì)企業(yè)的全部資產(chǎn)和全部權(quán)益進(jìn)行估算和分析的整體性活動(dòng)，可以科學(xué)地對(duì)企業(yè)已經(jīng)登記注冊(cè)的資產(chǎn)和企業(yè)的全部?jī)r(jià)值、股東的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估與剖析。目前，國(guó)際上被廣泛接受的針對(duì)企業(yè)的評(píng)估方法關(guān)鍵有三類：收益法、成本法和市場(chǎng)法。

收益法是以經(jīng)濟(jì)原理中的貼現(xiàn)理論為基礎(chǔ)，為估計(jì)被評(píng)估企業(yè)的預(yù)計(jì)收益而采用的資本化或折現(xiàn)的方法。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，即一種資產(chǎn)的價(jià)值與它能賺取的未來(lái)收入的現(xiàn)值密切相關(guān)，其折現(xiàn)率可以直觀表現(xiàn)出投入該資產(chǎn)的資金所得到的收益的回報(bào)率，通用的DCF方法、IRR方法、CAPM模型和EVA估值方法都是常見(jiàn)的收益法。在對(duì)企業(yè)展開(kāi)具體估值活動(dòng)時(shí)，如果要應(yīng)用收益法對(duì)企業(yè)展開(kāi)估值，應(yīng)將以下三個(gè)先決條件納入考量范圍：首先，投資者付出價(jià)款應(yīng)當(dāng)?shù)陀诒还乐灯髽I(yè)承諾的預(yù)期未來(lái)收益折現(xiàn)的價(jià)格；其次，被估值企業(yè)承諾的未來(lái)利益和風(fēng)險(xiǎn)是可預(yù)見(jiàn)的；最后，被估值企業(yè)必須具有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的潛力。

成本法以接受評(píng)估的企業(yè)的負(fù)債情況為基礎(chǔ)，經(jīng)由科學(xué)的估算企業(yè)所有的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值，確定評(píng)估標(biāo)的的價(jià)值。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，即某一特定資本支付對(duì)象對(duì)某一資產(chǎn)的付出價(jià)款將等于甚至低于為同一目的而購(gòu)買的替代品的價(jià)款，所以重置成本法（又稱成本加和法）是通用的企業(yè)估值方法。在有效應(yīng)用成本法估算企業(yè)的整體價(jià)值時(shí)，有關(guān)人員必須評(píng)估被評(píng)估企業(yè)的所有表外項(xiàng)目的價(jià)值，包括企業(yè)的管理效能、企業(yè)的商業(yè)信用、企業(yè)的銷售渠道等等，評(píng)估以上因素是否將影響企業(yè)價(jià)值；企業(yè)的資產(chǎn)清單中某一項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，可以直觀地表現(xiàn)出被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；如果投資主體購(gòu)買某項(xiàng)資產(chǎn)所支付的價(jià)格是否超過(guò)重置成本等。

顧名思義，市場(chǎng)法是將估價(jià)標(biāo)的與市場(chǎng)上的類似企業(yè)的全部資產(chǎn)進(jìn)行比較，以更精確地估算出被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)比較法、并購(gòu)比較法和市盈率法是市場(chǎng)法中應(yīng)用最廣泛的三種。在對(duì)企業(yè)展開(kāi)具體估值活動(dòng)時(shí)，如果要應(yīng)用市場(chǎng)法對(duì)企業(yè)展開(kāi)估值，應(yīng)將以下三個(gè)先決條件納入考量范圍：首先，市場(chǎng)法的運(yùn)用需要高度的公開(kāi)市場(chǎng)的活躍度，公開(kāi)市場(chǎng)是指多個(gè)市場(chǎng)參與者自愿參與公平交易的市場(chǎng)，其交易價(jià)格就是商業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格或者公平市場(chǎng)價(jià)格；其次，被評(píng)估企業(yè)必須要有可供參考的同樣或者類似的已達(dá)成的交易；最后，可供借鑒的交易信息應(yīng)具有典范性、科學(xué)性和規(guī)律性。

國(guó)企改制價(jià)值評(píng)估過(guò)程中存在的問(wèn)題

土地使用權(quán)評(píng)估問(wèn)題

土地使用權(quán)指的是在國(guó)家的許可下，特定單位或個(gè)人能夠在特定的階段開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)國(guó)有土地的權(quán)利。為在國(guó)有企業(yè)改革的浪潮中充分體現(xiàn)土地使用權(quán)的價(jià)值，一些省市制定了相當(dāng)多的管理辦法。舉個(gè)例子，大連市大政辦發(fā)[2006]94號(hào)明文規(guī)定了：“在企業(yè)改革活動(dòng)范圍內(nèi)的土地的使用權(quán)，一定要由具有評(píng)估資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)展開(kāi)估算，改制前按照國(guó)家有關(guān)立法備案，并依據(jù)有關(guān)法律規(guī)定申請(qǐng)土地使用權(quán)的審批手續(xù)；未納入企業(yè)改制活動(dòng)范圍的土地的使用權(quán)，改制后由企業(yè)有償使用，所支付的使用費(fèi)或租賃費(fèi)的多少應(yīng)參照土地的估算價(jià)格或類似土地的市場(chǎng)價(jià)格，并應(yīng)辦好相關(guān)的土地批準(zhǔn)程序。”在對(duì)土地使用權(quán)評(píng)估過(guò)程中，一般不使用成本法，主要是其只適用于新開(kāi)發(fā)土地的估價(jià)或者市場(chǎng)不發(fā)達(dá)或交易情況較少的學(xué)校、公園等公共建筑、公益設(shè)施等特殊性土地的估價(jià)。但是在應(yīng)用成本法進(jìn)行評(píng)算時(shí)，估算的價(jià)值=地價(jià)+對(duì)土地進(jìn)行開(kāi)發(fā)的費(fèi)用+稅費(fèi)+利息+應(yīng)繳稅金+土地的增值部分，不少企業(yè)還會(huì)使用這一方式對(duì)普通土地進(jìn)行評(píng)估，容易造成以權(quán)謀私、中飽私囊的情況，從而導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失。