新能源：長周期賽道的機(jī)會

馮慶匯

文前提要：中國企業(yè)在某些領(lǐng)域，比如光伏、風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車，全球的份額已經(jīng)非常高了，競爭力也很強(qiáng)。這一點(diǎn)目前似乎已經(jīng)形成共識。

新能源最近熱得發(fā)燙，估值也確實(shí)在高位。但如果考慮到2060年碳中和這個目標(biāo)，這個行業(yè)實(shí)際上還有相當(dāng)長期的機(jī)會。細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會未來可能此起彼伏。

優(yōu)勢領(lǐng)域

從目前的格局看，中國最有優(yōu)勢的領(lǐng)域是新能源汽車電池產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

中國企業(yè)在某些領(lǐng)域，比如光伏、風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車等，占全球的份額已經(jīng)非常高了，競爭力也很強(qiáng)。這一點(diǎn)目前業(yè)界似乎已經(jīng)形成共識。

關(guān)于中國企業(yè)在這些行業(yè)里的競爭力，相對而言，光伏很明顯，是所有行業(yè)里全球最具有競爭力的;半導(dǎo)體中國很少，飛機(jī)也很少;云、機(jī)器人都一般般;智能手機(jī)甚至都不是很多。但是光伏、風(fēng)電、新能源車已經(jīng)很有競爭力了，中國正處在一個很重要的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。

鵬華基金張宏鈞認(rèn)為：“這種很強(qiáng)的競爭力必然會給中國帶來一大批企業(yè)，可以享受行業(yè)發(fā)展的紅利，因?yàn)橹袊圃烀嫦虻氖侨蚴袌?，中國依靠很多低成本?yōu)勢，可以搶到份額，這一現(xiàn)象這兩年發(fā)生了很多，現(xiàn)在還正在發(fā)生?！?/p>

他認(rèn)為新能源行業(yè)可以定義為“周期性成長行業(yè)”，既有周期性也有成長性。對于這類周期成長性行業(yè)，整體思路是以“成長為舵，周期為帆”。

所謂成長為舵，是指這個行業(yè)長期成長性是幾乎不用懷疑的，未來中國新能源車滲透率一定能從4～5個點(diǎn)，一直到30個點(diǎn)，這是毫無疑問的。在更遠(yuǎn)期的未來達(dá)到80%、90%都是有可能的。所以長期成長性是非常明確的。

這個行業(yè)的公司既要靠自我奮斗，也身處于產(chǎn)能周期和技術(shù)周期之中。一個復(fù)合增長超過30%的新興行業(yè)，波動無法避免。但周期波動不可怕，恰恰相反，周期性孕育了更強(qiáng)的爆發(fā)力，就是應(yīng)該滿帆的時刻。

光伏也是一樣，全球光伏發(fā)電量占比只有2%，未來提到20%、30%有非常大的市場空間，所以這個行業(yè)有著長期的成長性。

張宏鈞認(rèn)為，這里面比較核心的點(diǎn)在于，技術(shù)迭代帶來的成本下降和產(chǎn)品升級，孕育了巨大的成長空間，從0到1再到10的演進(jìn)，這是長期貝塔收益的來源，也是配置這個行業(yè)堅(jiān)實(shí)的后盾。抓住其中確定性的成長方向，也就抓住了新能源行業(yè)的舵輪。

清潔能源

清潔能源未來有巨大的發(fā)展空間。比如光伏、風(fēng)電、水電是里面比較重要的部分。美國新能源運(yùn)營商新紀(jì)元能源（NEE）市值已經(jīng)是一半的?？松梨冢袊磥淼男履茉垂具€處于早期階段。

光伏發(fā)電被很多機(jī)構(gòu)看好，未來如果展望一下，除了占比可能會持續(xù)提升以外，形式上也會發(fā)生變化。比如現(xiàn)在大家討論的一種形式是，房子玻璃可以發(fā)電，屋頂上全都是板子，很多BIPV（光伏建筑一體化）或者光伏電動一體化，這些東西未來我們都會看到。

現(xiàn)在在海外，家里裝一個光伏家用儲能也已成為一種趨勢了。德國滲透率已經(jīng)很高了，比如屋頂上放光伏發(fā)電板，在地下室放一個儲能的電池，這中間就可以自發(fā)自用。

國內(nèi)目前的光伏發(fā)電站，配儲能也是一種趨勢。有業(yè)內(nèi)人士介紹說，現(xiàn)在浙江、山東很多地方家里也配這種互用儲能，就是老百姓在家里裝一個板子，一年可能有7、8個點(diǎn)的收益率，可以作為養(yǎng)老資金的來源，收益率可以比銀行存款利率要高一點(diǎn)。在一些農(nóng)村，用這種方式其實(shí)也算是一種增收的來源。

還有比如中東的石油價格很便宜，但是他們現(xiàn)在大力發(fā)展光伏，而且項(xiàng)目都很大，一個很重要的原因是，他們也有能源轉(zhuǎn)型的迫切需求，而且最關(guān)鍵的是便宜。中東那里光伏發(fā)電成本很低，一度電不到0.1元，他們?nèi)照蘸芎?，然后土地也不花錢，全是沙漠，對水也沒有要求，直接裝上，不像火電還得有冷卻。所以總的來說光伏這個行業(yè)趨勢還是比較明確的。

風(fēng)電里的海上風(fēng)電最近受關(guān)注也很多。相比陸上風(fēng)電，海上風(fēng)電可以減少對陸地土地資源的占用，對風(fēng)機(jī)運(yùn)行環(huán)境的要求也有所降低，且具備更好的風(fēng)能資源，具有較好的開發(fā)前景。隨著技術(shù)的進(jìn)步與規(guī)?；l(fā)展，我國海上風(fēng)電的建設(shè)成本持續(xù)下降，根據(jù)國網(wǎng)能源研究院測算，“十四五”期間中國海上風(fēng)電工程投資造價有望下降20%左右。在較高的補(bǔ)貼電價和利用小時下，當(dāng)前海上風(fēng)電收益率水平較高，隨著成本下降，預(yù)計“十四五”末期沿海各省將進(jìn)入“平價上網(wǎng)”時代。

新能源車

新能源車目前盡管估值比較高，但這個行業(yè)的競爭力仍然是機(jī)構(gòu)投資者最為看好的，包括電池產(chǎn)業(yè)鏈，以及汽車智能化。

比如自動駕駛現(xiàn)在已經(jīng)有了一些案例，有人開特斯拉從美國西海岸到東海岸，中間其實(shí)可以主要依靠自動駕駛來實(shí)現(xiàn)。也有人使用自動導(dǎo)航輔助駕駛開著小鵬從廣東到北京。當(dāng)自動駕駛處理不了的時候需要人來介入，目前需要介入的時間已經(jīng)很少了。但現(xiàn)在還沒有到完全自動駕駛的水平，因?yàn)檎麄€產(chǎn)業(yè)鏈還不完善，但是未來正在快速逼近。

以前自動駕駛還是天方夜譚，現(xiàn)在其實(shí)已經(jīng)在很大程度上開始接近這一點(diǎn)了。自動駕駛有幾個層次，從L1到L5，現(xiàn)在已經(jīng)到了L2.5階段。簡單說，L1主要是人開，車稍微打打下手。L2也主要是人開，但是人可以讓車開一會。然后L3就是車可以開很多了，人就打打下手。L4是車負(fù)責(zé)大部分，極少的情況人要看一眼。L5就不用管了，L5還需要很多政策法規(guī)的配合，到L5的階段人是不能碰車的，全部要車開。

現(xiàn)在從技術(shù)角度來講，L3、L4是可以實(shí)現(xiàn)的，但是還不夠穩(wěn)定，L2.5這個階段相對來說已經(jīng)比較成熟了，依托于很多基礎(chǔ)科學(xué)的研究，包括芯片，包括整個通訊網(wǎng)絡(luò)、5G網(wǎng)絡(luò)，依靠整個產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

車聯(lián)網(wǎng)可以認(rèn)為是自動駕駛的一部分，因?yàn)槠囉腥?，電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化。車聯(lián)網(wǎng)意味著未來車不只是一個個體，車之間是可以做通訊的。如果未來實(shí)現(xiàn)全自動駕駛，車之間至少要相互避讓，車之間要做相互通訊，這是未來的一種生態(tài)，其實(shí)這個東西都可以歸結(jié)為智能化的一部分。