法定數(shù)字貨幣的產(chǎn)生、本質(zhì)與功能：一個(gè)文獻(xiàn)綜述

杜語(yǔ)桐 黃再勝

[摘 ?要]國(guó)外對(duì)私人數(shù)字貨幣的研究起步較早，隨著我國(guó)數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作不斷深入，國(guó)內(nèi)對(duì)法定數(shù)字貨幣的研究持續(xù)涌現(xiàn)。但總體上看，學(xué)界對(duì)法定數(shù)字貨幣的本質(zhì)和功能的探討還遠(yuǎn)未達(dá)成共識(shí)，并且大多沿襲西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣范疇和分析工具。有必要運(yùn)用馬克思主義貨幣理論對(duì)法定數(shù)字貨幣的本質(zhì)、功能及其發(fā)行對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的影響，進(jìn)行更為系統(tǒng)而深入的分析。

[關(guān)鍵詞]法定數(shù)字貨幣;數(shù)字人民幣;貨幣本質(zhì);貨幣功能

[中圖分類號(hào)]F820.2 ?[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A ?[文章編號(hào)]1672-2426（2021）07-0055-09

馬克思指出：“人們彼此間的世界主義的關(guān)系最初不過(guò)是他們作為商品所有者的關(guān)系。商品就其本身來(lái)說(shuō)是超越一切宗教、政治、民族和語(yǔ)言的限制的。它們的共同語(yǔ)言是價(jià)格，它們的共同體（Gemeinwesen，共性）是貨幣?！盵1]547可以說(shuō)，貨幣貫穿了整個(gè)人類發(fā)展史，每一次貨幣形態(tài)的變遷都伴隨著社會(huì)變革。在其漫長(zhǎng)的發(fā)展歷程中，貨幣形態(tài)隨著商品關(guān)系的不斷發(fā)展和價(jià)值形式的不斷演變，由簡(jiǎn)單自然物固化為金屬貨幣，并逐漸演化成紙幣，步入信息技術(shù)井噴式發(fā)展的時(shí)代后，虛擬貨幣應(yīng)運(yùn)而生。根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的信息，DC/EP（Digital Currency/Electronic Payment）將成為央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，又稱數(shù)字人民幣。數(shù)字貨幣作為一種新興的“貨幣現(xiàn)象”，學(xué)界對(duì)它的研究還處于初步探索階段。運(yùn)用馬克思主義貨幣理論對(duì)法定數(shù)字貨幣的本質(zhì)、功能及其作用影響進(jìn)行深入分析，不僅是推動(dòng)數(shù)字人民幣健康發(fā)展的迫切要求，也是豐富和發(fā)展馬克思主義貨幣理論的題中應(yīng)有之義。

一、法定數(shù)字貨幣產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)根源

縱觀人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，貨幣形態(tài)伴隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)變遷而歷經(jīng)嬗變。法定數(shù)字貨幣是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，體現(xiàn)一定的社會(huì)關(guān)系，具有深刻的歷史必然性。

（一）現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)發(fā)展提供有力的技術(shù)支撐

技術(shù)供給是數(shù)字貨幣演化的重要支撐，社會(huì)的技術(shù)水平影響著貨幣形態(tài)的選擇。金融科技即新興技術(shù)與金融需求的深度融合，創(chuàng)造出新的業(yè)務(wù)模式、流程或產(chǎn)品，進(jìn)而會(huì)對(duì)金融服務(wù)的提供方式甚至整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。[2]數(shù)字貨幣是金融科技的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一，金融科技通過(guò)將人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)應(yīng)用到金融領(lǐng)域，創(chuàng)新出包括電子貨幣、虛擬貨幣和法定數(shù)字貨幣等在內(nèi)的新型金融產(chǎn)品。

現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)推動(dòng)了數(shù)字貨幣快速發(fā)展。去中心化互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議、移動(dòng)通信、大數(shù)據(jù)等科技提供了堅(jiān)強(qiáng)的技術(shù)支撐;區(qū)塊鏈、密碼學(xué)技術(shù)、智能合約等較好地解決了數(shù)字貨幣發(fā)展中的安全、信任問(wèn)題，使其具有分布式、去中心化、不可篡改、加密安全性等特征。技術(shù)的發(fā)展促使貨幣從當(dāng)前的信用貨幣形式轉(zhuǎn)向電子化、數(shù)字化，從而改變當(dāng)代貨幣形態(tài)，進(jìn)而影響貨幣系統(tǒng)和全球貨幣格局。同時(shí)，法定數(shù)字貨幣進(jìn)入金融系統(tǒng)后，也將改變金融生態(tài)，一定程度上倒逼應(yīng)用技術(shù)和監(jiān)管技術(shù)升級(jí)進(jìn)步，進(jìn)而形成金融和科技相輔相成，共同發(fā)展的良性循環(huán)。

（二）數(shù)字化時(shí)代維護(hù)貨幣主權(quán)的戰(zhàn)略選擇

一方面，私人數(shù)字貨幣的方興未艾產(chǎn)生倒逼作用?！叭ブ行幕钡乃饺素泿砰_始在政府監(jiān)管之外進(jìn)行“離心化”運(yùn)作，使傳統(tǒng)貨幣理論出現(xiàn)了“失語(yǔ)”[3]，若不未雨綢繆，加以防范，必將侵蝕法定貨幣發(fā)行權(quán)，扭曲貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。私人數(shù)字貨幣價(jià)值波動(dòng)大，給金融穩(wěn)定帶來(lái)威脅，除了價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)[4][5][6]，還存在政策風(fēng)險(xiǎn)[7][8]、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)[9][10]以及洗錢風(fēng)險(xiǎn)[11][12]等，單個(gè)私人數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率也將上升。由此，國(guó)家應(yīng)盡早開始研究發(fā)行法定數(shù)字貨幣，不斷滿足社會(huì)對(duì)貨幣使用技術(shù)的要求，維護(hù)本國(guó)貨幣主權(quán)和法定貨幣地位，減少私人數(shù)字貨幣對(duì)貨幣體系以及整個(gè)金融體系的沖擊。

另一方面，發(fā)展數(shù)字人民幣為打破美元霸權(quán)提供新契機(jī)?，F(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的本質(zhì)是無(wú)約束的主權(quán)信用貨幣本位[13]，美元繼續(xù)發(fā)揮著國(guó)際核心貨幣的職能。美國(guó)主要依靠石油美元體系和全球美元結(jié)算系統(tǒng)（Swift）實(shí)現(xiàn)美元霸權(quán)，在金融霸權(quán)下無(wú)節(jié)制印制鈔票向他國(guó)輸出美元，購(gòu)入商品，造成了其他國(guó)家的輸入性通貨膨脹，或?qū)λ麌?guó)展開多輪經(jīng)濟(jì)制裁。可見，貨幣問(wèn)題關(guān)乎國(guó)家安全。對(duì)于我國(guó)而言，在推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，數(shù)字貨幣能夠提供一條全新賽道。我國(guó)可以自主發(fā)展并建立起以數(shù)字人民幣為中心的跨境支付結(jié)算體系，提高我國(guó)在國(guó)際支付體系、金融科技國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管等領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)，避免成為美國(guó)主導(dǎo)下的21世紀(jì)全球數(shù)字貨幣體系的附庸。

（三）推動(dòng)金融大數(shù)據(jù)治理的迫切需要

金融數(shù)據(jù)是金融業(yè)不斷發(fā)展創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力，近年來(lái)呈現(xiàn)出幾何倍數(shù)的增長(zhǎng)，展現(xiàn)出極大的應(yīng)用潛力，業(yè)已成為最有價(jià)值的資產(chǎn)。在目前支付結(jié)算體系下，一方面，我國(guó)移動(dòng)支付市場(chǎng)規(guī)模巨大。阿里巴巴的支付寶和騰訊的財(cái)付通占據(jù)了超過(guò)9成的市場(chǎng)份額，壟斷數(shù)據(jù)和場(chǎng)景，憑借寡頭市場(chǎng)地位，其系統(tǒng)重要性特征日益明顯。兩家支付機(jī)構(gòu)依靠用戶流量和先進(jìn)技術(shù)，已形成自己獨(dú)有的金融生態(tài)圈，大量交易在體系內(nèi)封閉循環(huán)，難以有效實(shí)施監(jiān)管，不利于公平競(jìng)爭(zhēng)和金融風(fēng)險(xiǎn)防范。[14]另一方面，從央行存款準(zhǔn)備金賬戶、銀行賬戶到第三方支付賬戶，社會(huì)支付鏈條不斷延長(zhǎng)，各層次賬戶支付體系分屬不同部門，相互獨(dú)立，容易產(chǎn)生數(shù)據(jù)鴻溝和信息孤島，央行無(wú)法準(zhǔn)確掌握資金流動(dòng)信息，難以實(shí)施穿透式監(jiān)管。[14]

而數(shù)字人民幣的發(fā)行可以簡(jiǎn)化和集中央行對(duì)信息的訪問(wèn)。數(shù)字人民幣體系的核心要素“一幣、兩庫(kù)、三中心”中包括實(shí)現(xiàn)支付行為分析、監(jiān)管調(diào)控、指標(biāo)分析等功能的大數(shù)據(jù)分析中心。數(shù)字人民幣的交易數(shù)據(jù)只對(duì)央行這一第三方披露，代理投放機(jī)構(gòu)每日將數(shù)據(jù)同步傳輸至央行[15]，既便于央行掌握必要的數(shù)據(jù)以確保審慎管理和監(jiān)管，也能減輕商業(yè)機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)負(fù)擔(dān)。

二、法定數(shù)字貨幣的本質(zhì)和特征

（一）數(shù)字貨幣與電子貨幣、虛擬貨幣的區(qū)別

要研究數(shù)字貨幣的本質(zhì)，首先要區(qū)分“電子貨幣”“虛擬貨幣”“加密貨幣”幾個(gè)相近概念之間的關(guān)系?；趯?duì)貨幣核心屬性和發(fā)展歷程的把握，我們可以從以下角度加以識(shí)別。

對(duì)電子貨幣較權(quán)威的定義源于國(guó)際清算銀行的巴塞爾銀行委員會(huì)——電子貨幣是指在零售支付機(jī)制中，通過(guò)銷售終端、不同的電子設(shè)備之間以及在公開網(wǎng)絡(luò)上執(zhí)行支付的儲(chǔ)值和預(yù)付支付機(jī)制。[16]電子貨幣實(shí)際上是國(guó)家信用貨幣的實(shí)現(xiàn)形式，履行國(guó)家信用支撐下的流通手段和價(jià)值儲(chǔ)藏手段，只是貨幣形態(tài)發(fā)生了變化，因此并不是一次革命性的演變。虛擬貨幣有廣義和狹義之分。廣義的虛擬貨幣是指與實(shí)物貨幣相對(duì)應(yīng)的，不具有物理形態(tài)而以數(shù)字形式存在的貨幣，包括銀行卡等傳統(tǒng)電子貨幣和網(wǎng)絡(luò)中流通的網(wǎng)絡(luò)貨幣。[17]狹義的虛擬貨幣可以理解為與在真實(shí)世界流通的現(xiàn)實(shí)貨幣相對(duì)應(yīng)的，只能在虛擬的網(wǎng)絡(luò)世界流通的貨幣，如Q幣、比特幣等。[18]而加密貨幣通常是指基于密碼學(xué)和P2P技術(shù)、由代碼產(chǎn)生、在區(qū)塊鏈上發(fā)行和流通的數(shù)字交換媒介。加密貨幣強(qiáng)調(diào)一種技術(shù)手段，與其他貨幣概念交叉共存，比如以Libra（Diem）為代表的全球穩(wěn)定幣就兼具電子貨幣和加密貨幣的屬性。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)“虛擬貨幣”“電子貨幣”“加密貨幣”等概念的內(nèi)涵外延具有較為明確的界定，但對(duì)“數(shù)字貨幣”的概念則存在較大分歧。如，Wagner將其定義為以電子形式進(jìn)行發(fā)行、存儲(chǔ)和流轉(zhuǎn)的貨幣。[19]Kraus認(rèn)為其包括僅在特定虛擬空間流通的虛擬貨幣和以分布賬本為底層技術(shù)的加密貨幣。[20]總的來(lái)說(shuō)，數(shù)字貨幣可以認(rèn)為是一種基于節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字加密算法的，具有實(shí)時(shí)性、可編程性、分布式等特征的數(shù)字流通憑證。由此可見，數(shù)字貨幣與虛擬貨幣概念上存在交叉，與電子貨幣則完全不同——電子貨幣是紙幣在交易中的觀念化替代物，而數(shù)字貨幣是根據(jù)設(shè)計(jì)規(guī)則，發(fā)行量與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)處理能力掛鉤的信用貨幣。[21]以是否采用分布式賬本技術(shù)作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，可以將數(shù)字貨幣分為加密數(shù)字貨幣和非加密數(shù)字貨幣（例如瑞波幣）。[22]

（二）法定數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣的比較

根據(jù)發(fā)行主體的差異，數(shù)字貨幣可分為法定數(shù)字貨幣和私人數(shù)字貨幣。[23]其中，私人發(fā)行的數(shù)字貨幣主要包括以比特幣為代表的數(shù)字加密貨幣和以Libra（Diem）、USDT為代表的穩(wěn)定幣。中國(guó)人民銀行對(duì)法定數(shù)字貨幣的研究處于領(lǐng)先地位，表1以中國(guó)人民銀行發(fā)行的數(shù)字人民幣為法定數(shù)字貨幣的代表與私人數(shù)字貨幣就發(fā)行主體、信用基礎(chǔ)、底層技術(shù)等方面進(jìn)行比較。

（三）法定數(shù)字貨幣的本質(zhì)

一直以來(lái)，關(guān)于貨幣的本質(zhì)就存在著“商品”和“信用”兩個(gè)基本觀點(diǎn)的爭(zhēng)論。一些學(xué)者認(rèn)為貨幣的本質(zhì)是社會(huì)信用。[24][25][26]最早提出此觀點(diǎn)的是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克魯?shù)?，“貨幣的本質(zhì)不過(guò)是向他人要求生產(chǎn)物與勞務(wù)的權(quán)利或符號(hào)，從而實(shí)為一種信用”[24]。米什金把貨幣定義為“任何一種普遍接受的、可以用于支付購(gòu)買商品和服務(wù)或者償付債務(wù)的物品”[27]43。還有一些學(xué)者認(rèn)為，貨幣本質(zhì)是“債務(wù)憑證”[28]“交易便利性”[29]和“社會(huì)契約”[30]。

馬克思認(rèn)為貨幣本質(zhì)是充當(dāng)一般等價(jià)物的商品，并且“有一個(gè)特定的商品在歷史過(guò)程中奪得了這個(gè)特權(quán)地位，這就是金”[31]86。同時(shí)，馬克思認(rèn)為貨幣的概念和本質(zhì)是特殊商品和一般商品的統(tǒng)一。金鑄幣向輔幣、紙幣演變的過(guò)程是貨幣的特殊商品規(guī)定向它的一般商品規(guī)定的矛盾轉(zhuǎn)化過(guò)程。隨著金本位的退出，交易和網(wǎng)絡(luò)科技的發(fā)展，貨幣的符號(hào)化和數(shù)字化特征越來(lái)越明顯，貨幣逐漸脫離其價(jià)值實(shí)體（作為抽象勞動(dòng)的結(jié)果）以及價(jià)值載體（如貴金屬、紙幣）而成為純粹的價(jià)值符號(hào)。[32]

綜上分析，貨幣信用論僅停留在商品交換和流通層面，而將貨幣的本質(zhì)歸納為一般等價(jià)憑證是最恰當(dāng)?shù)?，可以涵蓋其他貨幣本質(zhì)論的核心內(nèi)涵?！耙话愕葍r(jià)憑證”意味著貨幣隨時(shí)隨地均可兌換等量交換價(jià)值的任何商品，它不再特指貴金屬足值貨幣，而是泛指一切能夠保持交換價(jià)值穩(wěn)定的貨幣。隨著社會(huì)信用的不斷發(fā)展，貨幣的社會(huì)屬性和信用價(jià)值逐漸取代了自然屬性和天然價(jià)值，法定數(shù)字貨幣作為一種信用貨幣，是貨幣信用化進(jìn)程中的高級(jí)形態(tài)，但其本質(zhì)仍應(yīng)歸結(jié)為“一般等價(jià)憑證”，充當(dāng)價(jià)值尺度這一根本職能。

（四）法定數(shù)字貨幣的主要特征

馬克思認(rèn)為：“作為價(jià)值尺度并因而以自身或通過(guò)代表作為流通手段來(lái)執(zhí)行職能的商品，是貨幣?！盵31]152貨幣是價(jià)值尺度與流通手段的統(tǒng)一，二者構(gòu)成了貨幣的最基本職能。數(shù)字貨幣作為一種基于現(xiàn)代技術(shù)的新興貨幣，能否承擔(dān)與傳統(tǒng)主權(quán)貨幣同樣的責(zé)任與功能，在社會(huì)中一直存在不同的聲音。學(xué)界普遍認(rèn)為私人發(fā)行的數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)貨幣不同，其價(jià)格一直處于劇烈變動(dòng)中，很多時(shí)候還被用于進(jìn)行投機(jī)交易，因此是一種投資性數(shù)字資產(chǎn)，僅在有限條件下承擔(dān)流通手段的職能，在價(jià)值尺度和貯藏手段方面難有表現(xiàn)，因此不屬于真正的貨幣。[33][34]與其相反，法定數(shù)字貨幣依靠國(guó)家信用進(jìn)行背書，代表中央的債務(wù)求償權(quán)，是數(shù)字化的央行負(fù)債[35]，具有與傳統(tǒng)法定貨幣相同的幣值和無(wú)限法償?shù)男再|(zhì)，解決了私人數(shù)字貨幣資產(chǎn)價(jià)值信任問(wèn)題，能夠承擔(dān)價(jià)值尺度、流通手段、支付手段和貯藏手段四種職能。其技術(shù)實(shí)現(xiàn)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付方式，使支付、結(jié)算更為便捷，保存更為安全，與傳統(tǒng)法定貨幣相比在交易媒介和價(jià)值貯藏方面更具優(yōu)勢(shì)。[36]

法定數(shù)字貨幣不僅吸取私人數(shù)字貨幣的創(chuàng)新技術(shù)，還具備符合主權(quán)貨幣要求的特征。首先，在主權(quán)國(guó)家語(yǔ)境下，數(shù)字貨幣的監(jiān)管仍保有“中心化”規(guī)制的底線。即從市場(chǎng)出發(fā)，明晰支付規(guī)律和技術(shù)變革態(tài)勢(shì)，在“去中心化”技術(shù)背景下實(shí)現(xiàn)適當(dāng)?shù)摹爸行幕币?guī)制，推進(jìn)貨幣及支付安全、高效發(fā)展。[3]其次，數(shù)字人民幣體系中必須徹底解決現(xiàn)有加密數(shù)字資產(chǎn)的純匿名方式引發(fā)用戶財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。利用數(shù)字貨幣“前臺(tái)自愿，后臺(tái)實(shí)名”的特性，既保證用戶安全，又建立“可控匿名”機(jī)制，確保大數(shù)據(jù)分析等監(jiān)管科技有用武之地，實(shí)現(xiàn)一定條件下的可追溯，以進(jìn)一步增強(qiáng)安全性。[37]此外，數(shù)字人民幣發(fā)行機(jī)制摒棄了私人數(shù)字貨幣直接面向公眾的一元發(fā)行機(jī)制，采用了與傳統(tǒng)法定貨幣相同的中央銀行—商業(yè)銀行二元發(fā)行機(jī)制。二元發(fā)行機(jī)制使法定數(shù)字貨幣呈現(xiàn)一種漸進(jìn)的、穩(wěn)妥的發(fā)展方式，避免對(duì)銀行存款產(chǎn)生較大程度的替代作用，以及由此引發(fā)的商業(yè)銀行信用派生功能的萎縮，規(guī)避給現(xiàn)有商業(yè)銀行和金融體系帶來(lái)顛覆性變革。

三、法定數(shù)字貨幣的功能與風(fēng)險(xiǎn)

（一）法定數(shù)字貨幣的主要功能

1.提升現(xiàn)有支付系統(tǒng)運(yùn)行效率。國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)可法定數(shù)字貨幣更加安全、便捷、高效，能夠改進(jìn)央行支付和結(jié)算業(yè)務(wù)，降低信用風(fēng)險(xiǎn)，有利于高質(zhì)量貨幣體系的構(gòu)建，能夠減少流通中耗損成本。理論上央行一次性投入搭建數(shù)字貨幣運(yùn)行和管理平臺(tái)的沉浸成本后，發(fā)行成本逐步遞減，甚至接近零，理論上不存在破損、偽造和遺失等情況，所以流通成本也趨近于零。[38]數(shù)字貨幣的信息流和資金流高度統(tǒng)一，可以不依賴銀行賬戶，交易和結(jié)算同步完成，省去后臺(tái)清算、結(jié)算等環(huán)節(jié)，降低整個(gè)社會(huì)的交易成本，大大提升交易效率。一些學(xué)者認(rèn)為央行數(shù)字貨幣可以降低國(guó)家支付系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的集中度[39]，通過(guò)自身多樣性來(lái)增強(qiáng)系統(tǒng)彈性。

2.鞏固央行貨幣主導(dǎo)權(quán)。近年來(lái)，第三方支付在我國(guó)公眾日常生活和工作的小額支付場(chǎng)景中迅速發(fā)展，這個(gè)過(guò)程其實(shí)是私人部門的創(chuàng)造性、靈活性，對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)速度超越央行的結(jié)果。央行在失去支付工具主導(dǎo)權(quán)的同時(shí)，實(shí)際上也缺失了不同層次、不同渠道、不同頻率的支付記錄，對(duì)于貨幣流通的監(jiān)測(cè)和引導(dǎo)、貨幣量的計(jì)量與估算、貨幣政策的調(diào)整以及監(jiān)管都難以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)支持。[36]因而，數(shù)字人民幣如若在使用中能達(dá)到或超越第三方移動(dòng)支付的便捷性，將對(duì)支付寶和微信等產(chǎn)生大規(guī)模替代效應(yīng)，在競(jìng)爭(zhēng)中重奪貨幣流通大數(shù)據(jù)，且更為精準(zhǔn)可靠，還能進(jìn)一步幫助央行監(jiān)測(cè)商業(yè)銀行的資金流向，對(duì)微觀金融行為調(diào)整和宏觀審慎管理都將產(chǎn)生正效應(yīng)，中央政府還可將數(shù)據(jù)應(yīng)用于社會(huì)治理。[36]

3.增強(qiáng)貨幣政策有效性?，F(xiàn)實(shí)中貨幣政策能夠調(diào)控的中介目標(biāo)分為數(shù)量型和價(jià)格型，分別通過(guò)信貸渠道以及利率渠道向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)行傳導(dǎo)。傳統(tǒng)的貨幣政策工具如法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)和信貸政策，對(duì)應(yīng)的是數(shù)量型中介指標(biāo)，是通過(guò)改變貨幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率。然而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段演化，信貸渠道弊端開始顯現(xiàn)，貨幣乘數(shù)變大，利率波動(dòng)加劇，難以達(dá)到調(diào)控效果。同時(shí)，我國(guó)利率渠道存在從短期利率到中長(zhǎng)期利率、從市場(chǎng)利率向銀行貸款利率傳導(dǎo)不暢的堵點(diǎn)淤點(diǎn)。

法定數(shù)字貨幣可以克服傳統(tǒng)法定貨幣難以追蹤性、同質(zhì)單一性和操作當(dāng)下性等短板，追蹤和監(jiān)控?cái)?shù)字貨幣投放后的流轉(zhuǎn)信息，獲取貨幣全息信息，能夠使得交易中介環(huán)節(jié)扁平化，提升金融市場(chǎng)流動(dòng)性，積極疏通利率傳導(dǎo)渠道。央行能夠通過(guò)價(jià)格型中介指標(biāo)對(duì)金融變量迅速施加影響和控制，提高貨幣政策有效性。貨幣政策的透明度和貨幣的流動(dòng)性提高將有利于培育市場(chǎng)可接受的政策利率，構(gòu)建利率走廊。郭艷等認(rèn)為引入附息法定數(shù)字貨幣后，在我國(guó)利率逐漸市場(chǎng)化的場(chǎng)景下，在批發(fā)端和零售端都將成為一種新的貨幣政策工具：在批發(fā)端，法定數(shù)字貨幣利率將成為市場(chǎng)利率走廊的下限，和常備借貸便利利率一起使利率保持在狹窄的走廊內(nèi);在零售端，法定數(shù)字貨幣利率又將成為商業(yè)銀行存款利率的下限，央行可以通過(guò)法定數(shù)字貨幣存款利率來(lái)指引商業(yè)銀行存款利率。[36]

姚前認(rèn)為，可以利用法定數(shù)字貨幣的可編程性在發(fā)行時(shí)內(nèi)置條件設(shè)定，通過(guò)“前瞻條件觸發(fā)”設(shè)計(jì)，做到減少貨幣政策傳導(dǎo)時(shí)滯，精準(zhǔn)定性投放貨幣，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，從而解決傳統(tǒng)貨幣政策困境。[14]此外，數(shù)字人民幣的發(fā)行將有助于中央銀行負(fù)利率政策的實(shí)施[40][41]，這放大了貨幣政策的操作空間，在面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退、通貨緊縮的情況下增加了量化寬松的貨幣政策工具。

4.推進(jìn)普惠金融發(fā)展。焦瑾璞和孫天琦等認(rèn)為法定數(shù)字貨幣能增加金融服務(wù)覆蓋面，降低成本，提高服務(wù)質(zhì)量和滿意度。[42]數(shù)字貨幣的金融服務(wù)具有小額、便捷等特征，在便民服務(wù)領(lǐng)域具有突出優(yōu)勢(shì)，可填補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)的空白，滿足人民群眾對(duì)業(yè)務(wù)融合、安全便捷、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的高質(zhì)量金融服務(wù)的要求。Demertzis 和 Wolff指出，分布式賬本技術(shù)為金融帶來(lái)技術(shù)創(chuàng)新，能降低跨國(guó)首付款的成本，加快支付系統(tǒng)運(yùn)行速度，擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋面和滲透度。[43]Griffoli等學(xué)者認(rèn)為法定數(shù)字貨幣有助于居民更加平等，更加廣泛地使用現(xiàn)代化的數(shù)字支付功能，增強(qiáng)貨幣與支付體系公平性和普惠性，促進(jìn)普惠金融發(fā)展。[44]

可以預(yù)測(cè)，數(shù)字人民幣的推廣有助于確保所有公民平等獲得支付手段，強(qiáng)化欠發(fā)達(dá)地區(qū)數(shù)字普惠金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)普及。通過(guò)增加金融服務(wù)覆蓋面和便利性并且降低交易和時(shí)間的成本，讓更多城市低收入群體獲取金融服務(wù)。數(shù)字人民幣打破支付壁壘，在全部所支持的銀行和支付工具之間實(shí)現(xiàn)流通，不用綁定銀行賬戶或支付賬戶，還可以在沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)的情況下使用，使用場(chǎng)景和范圍將更加廣泛。

（二）法定數(shù)字貨幣的主要風(fēng)險(xiǎn)

需要指出的是，數(shù)字人民幣規(guī)?；l(fā)行、流通也必將帶來(lái)諸多不確定性和挑戰(zhàn)。以Bindseil為代表，對(duì)央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣普遍存在兩方面擔(dān)憂：一是央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣可能導(dǎo)致“金融脫媒”，并使信用分配集中在央行;二是央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣將加劇金融脆弱性，使金融體系受到投機(jī)攻擊和擠兌的風(fēng)險(xiǎn)加大。[45]除此之外，數(shù)字貨幣支付帶來(lái)的技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管難度也將加大。

1.對(duì)商業(yè)銀行的可能影響。一些學(xué)者持消極態(tài)度，他們擔(dān)憂主權(quán)數(shù)字貨幣會(huì)減少公眾對(duì)商業(yè)銀行存款的需求，進(jìn)而導(dǎo)致銀行部門嚴(yán)重的資金枯竭，并對(duì)信貸擴(kuò)張能力產(chǎn)生負(fù)面影響，形成“狹義銀行”效應(yīng)。[46][47]Piotr和Adam以采用數(shù)字支付程度最高的瑞典銀行作為研究對(duì)象，創(chuàng)建了考慮特定市場(chǎng)因素的評(píng)估模型，計(jì)算得出數(shù)字貨幣替代支付系統(tǒng)后將對(duì)銀行盈利能力產(chǎn)生重大負(fù)面影響。[48]

而宋爽和劉東民認(rèn)為，我國(guó)數(shù)字人民幣是以雙層投放模式發(fā)行的，商業(yè)銀行仍是貨幣流通體系的載體，且作為信用中介繼續(xù)發(fā)揮積極作用，因此在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的作用不會(huì)降低。[49]藍(lán)天和龐春陽(yáng)等人認(rèn)為法定數(shù)字貨幣對(duì)商業(yè)銀行存款穩(wěn)定性的沖擊是可控的，替代作用有限，主要體現(xiàn)為短期沖擊，中長(zhǎng)期不會(huì)造成銀行大規(guī)?！按婵畎峒摇薄50]郝毅分別研究了加拿大、新加坡和瑞典央行發(fā)行數(shù)字貨幣的實(shí)踐，認(rèn)為法定數(shù)字貨幣會(huì)給中國(guó)商業(yè)銀行的零售業(yè)務(wù)模式和支付結(jié)算體系帶來(lái)積極影響，能實(shí)時(shí)收集統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、降低單點(diǎn)故障影響、改善跨境支付清算系統(tǒng)。[51]

數(shù)字人民幣的發(fā)行確實(shí)會(huì)改變商業(yè)銀行原有運(yùn)營(yíng)模式，雖然從短期來(lái)看，隨著數(shù)字人民幣需求量不斷增加，M1、M2開始不斷轉(zhuǎn)化為M0，商業(yè)銀行的存款隨之下降，按照存貸比的規(guī)定，發(fā)放貸款的能力也會(huì)降低。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，商業(yè)銀行可以通過(guò)托管、代理發(fā)行數(shù)字人民幣，促使互聯(lián)網(wǎng)金融方面的服務(wù)鏈條得以延伸，使得業(yè)務(wù)的種類變得更加豐富，進(jìn)而提升業(yè)務(wù)附加值。[35]同時(shí)，央行可以試行強(qiáng)制非銀機(jī)構(gòu)和個(gè)人的數(shù)字人民幣與商業(yè)銀行掛鉤，即數(shù)字錢包中的貨幣就相當(dāng)于商業(yè)銀行的零息存款，以此來(lái)消除存款競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，避免“狹義銀行”的出現(xiàn)。[52]

2.對(duì)金融發(fā)展的可能影響。學(xué)者們關(guān)于數(shù)字貨幣對(duì)現(xiàn)行金融體系影響的研究主要集中于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。陳志鵬認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，社會(huì)公眾完全有可能將商業(yè)銀行的存款轉(zhuǎn)變成數(shù)字貨幣以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。那么商業(yè)銀行的現(xiàn)金漏損率將大幅提高，信用創(chuàng)造能力相應(yīng)減弱，導(dǎo)致社會(huì)整體流動(dòng)性降低，同時(shí)央行作為“最后貸款人”將不得不時(shí)刻做好把銀行的資產(chǎn)和相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到自身的準(zhǔn)備。[52]法定數(shù)字貨幣還可能給金融體系帶來(lái)另一重要變化，由于數(shù)字貨幣使存款向現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化變得十分便捷，資金轉(zhuǎn)化速度提高會(huì)導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)效率的提高，但也會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)傳遞速度加快，金融恐慌和金融風(fēng)險(xiǎn)一旦產(chǎn)生也會(huì)加速傳染，加劇對(duì)金融穩(wěn)定和安全的破壞性。

對(duì)此，也有學(xué)者持樂(lè)觀態(tài)度：Bordo和Andrew認(rèn)為當(dāng)下支付體系逐漸出現(xiàn)壟斷格局，而又具有顯著的外部性，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)將迅速傳遞至整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，央行數(shù)字貨幣的出現(xiàn)將緩解這一問(wèn)題[53];姚前基于DSGE模型的實(shí)證分析指出，法定數(shù)字貨幣對(duì)銀行系統(tǒng)和金融機(jī)構(gòu)的沖擊可控，并能夠提高長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。[54]

3.給央行帶來(lái)各種技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。法定數(shù)字貨幣的安全運(yùn)行必須依靠強(qiáng)大的技術(shù)支持，一旦出現(xiàn)管理不慎或安全漏洞，后果會(huì)比私人數(shù)字貨幣嚴(yán)重得多。法定數(shù)字貨幣不同于私人數(shù)字貨幣，必須中心化以保證安全，這決定了必須在借鑒私人數(shù)字貨幣技術(shù)基礎(chǔ)上進(jìn)行持續(xù)創(chuàng)新和改造，例如，變扁平網(wǎng)絡(luò)為層級(jí)架構(gòu)，變公有鏈為聯(lián)盟鏈，變競(jìng)爭(zhēng)性記賬為合作性記賬。[55]法定數(shù)字貨幣要在充分考慮主權(quán)貨幣的性質(zhì)與功能的基礎(chǔ)上，兼顧技術(shù)的先進(jìn)性和可擴(kuò)展性。

法定數(shù)字貨幣會(huì)創(chuàng)造新的金融業(yè)態(tài)，可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有的監(jiān)管體系產(chǎn)生較大的影響。因而，數(shù)字貨幣規(guī)制不應(yīng)只關(guān)注技術(shù)安全等基本內(nèi)容，還應(yīng)關(guān)注其可能對(duì)投資者和整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的影響[56]，需將數(shù)字人民幣像其他金融產(chǎn)品一樣置于金融監(jiān)管之下，以保護(hù)消費(fèi)者、確保金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定。此外，數(shù)字貨幣尚處研發(fā)階段，配套的法規(guī)政策并不成熟，存在較大的法律風(fēng)險(xiǎn)。首要是制定相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行有效規(guī)制。同時(shí)，監(jiān)管模式也需隨數(shù)字貨幣的現(xiàn)實(shí)發(fā)展不斷變革，應(yīng)從單一行政監(jiān)管走向多元治理模式。監(jiān)管技術(shù)必須與金融科技的發(fā)展進(jìn)步保持動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)，才能在促進(jìn)金融創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)之間達(dá)成最優(yōu)平衡。

四、總體評(píng)價(jià)和趨勢(shì)展望

國(guó)外數(shù)字貨幣研究開始較早，主要聚焦于比特幣等虛擬貨幣，較為深入地分析了其貨幣屬性、政府對(duì)策、風(fēng)險(xiǎn)防范等。近年來(lái)，隨著國(guó)家發(fā)行法定數(shù)字貨幣成為大勢(shì)所趨，國(guó)內(nèi)越來(lái)越多學(xué)者開始對(duì)法定數(shù)字貨幣的概念、體系架構(gòu)、技術(shù)手段、監(jiān)管路徑等方面進(jìn)行探索，多數(shù)學(xué)者用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)貨幣理論工具，探討發(fā)行和流通法定數(shù)字貨幣對(duì)我國(guó)貨幣供給中的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量、現(xiàn)金通貨、貨幣乘數(shù)、供給總規(guī)模產(chǎn)生的影響，對(duì)貨幣政策和利率傳導(dǎo)機(jī)制的影響，并預(yù)測(cè)對(duì)商業(yè)銀行存款存在“擠出效應(yīng)”和“金融脫媒”的沖擊。但綜覽有關(guān)法定數(shù)字貨幣的研究成果，仍有進(jìn)一步深化和拓展的空間，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

一是現(xiàn)有文獻(xiàn)大都運(yùn)用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)貨幣理論，鮮少運(yùn)用馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。首先，馬克思對(duì)貨幣本質(zhì)和職能的論述符合貨幣變革的歷史邏輯，能夠?yàn)閿?shù)字人民幣的研發(fā)提供堅(jiān)實(shí)理論基礎(chǔ)。有必要運(yùn)用馬克思主義貨幣理論，系統(tǒng)闡釋法定數(shù)字貨幣的概念、本質(zhì)、特征以及職能。其次，主權(quán)貨幣發(fā)展至今，信用特征越發(fā)明顯，馬克思關(guān)于信用和信貸資本的理論十分深刻，對(duì)于貨幣改革具有指導(dǎo)意義。而西方貨幣理論局限在流通領(lǐng)域膚淺地詮釋貨幣，狹義地理解和運(yùn)用貨幣。從未來(lái)實(shí)踐看，有必要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展馬克思主義貨幣理論，深入分析數(shù)字貨幣運(yùn)行的內(nèi)在機(jī)理。譬如，在利率市場(chǎng)如何將數(shù)字人民幣作為新的貨幣政策工具發(fā)揮最大作用，在設(shè)計(jì)框架方面如何兼顧技術(shù)的安全性和先進(jìn)性，在發(fā)行機(jī)制方面如何科學(xué)決定并調(diào)控?cái)?shù)字貨幣發(fā)行量以確保幣值穩(wěn)定等。

二是未就如何調(diào)動(dòng)法定數(shù)字貨幣的使用積極性進(jìn)行探討。一方面，數(shù)字人民幣作為法定貨幣，具有強(qiáng)制使用的特征，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，凡是具備接受條件的，均無(wú)權(quán)拒絕法定數(shù)字貨幣的使用。另一方面，數(shù)字人民幣的推廣應(yīng)重視市場(chǎng)規(guī)律，符合支付的發(fā)展方向，滿足市場(chǎng)需求。數(shù)字人民幣理應(yīng)能夠滿足人民對(duì)貨幣幣值穩(wěn)定、交易快捷方便、世界范圍內(nèi)貨幣通用性的需求，要考慮下一步如何通過(guò)政策引導(dǎo)發(fā)揮其調(diào)節(jié)稅收公平等其他附加作用。應(yīng)關(guān)注數(shù)字貨幣微觀功能和利民作用的發(fā)揮，只有被市場(chǎng)接受，被人民接納的法定數(shù)字貨幣才有生命力。

三是國(guó)內(nèi)對(duì)法定數(shù)字貨幣的政治功用研究還較少?？梢灶A(yù)見，隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)和人工智能的興起，主權(quán)數(shù)字貨幣將成為國(guó)際貨幣市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)，數(shù)字人民幣在國(guó)內(nèi)外推廣的過(guò)程中不可避免會(huì)遇到阻力。對(duì)此，一方面，相比較傳統(tǒng)法定貨幣，我國(guó)發(fā)行的數(shù)字人民幣在國(guó)際交易中更有效率和成本優(yōu)勢(shì)，可以在同“一帶一路”沿線國(guó)家的大宗商品訂購(gòu)合同、工程結(jié)算、機(jī)構(gòu)間清算等場(chǎng)景中優(yōu)先使用，進(jìn)而在全球新經(jīng)濟(jì)的支付、結(jié)算、定價(jià)功能中占據(jù)領(lǐng)先份額，盡早成為功能完善、可自由兌換的國(guó)際貨幣候選者，并在時(shí)機(jī)成熟時(shí)實(shí)現(xiàn)破局。另一方面，發(fā)展法定數(shù)字貨幣與捍衛(wèi)國(guó)家利益，確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)與金融安全息息相關(guān)。美國(guó)政府利用Swift和美元清算系統(tǒng)實(shí)施制裁已經(jīng)常態(tài)化，采用區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣技術(shù)構(gòu)建跨境支付系統(tǒng)，可以繞過(guò)Swift和美元清算系統(tǒng)，為了防范制裁而做必要準(zhǔn)備。如何通過(guò)法定數(shù)字貨幣改變?nèi)嗣駧艊?guó)際化的實(shí)現(xiàn)路徑，加速國(guó)際貨幣體系多極化發(fā)展是下一步研究的重點(diǎn)方向。

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責(zé)任編輯 ?魏亞男