專(zhuān)利證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)認(rèn)定及風(fēng)險(xiǎn)防范研究

趙璐 鄒明 張蓉

摘? ?要：基于資產(chǎn)證券化的一般原理，結(jié)合國(guó)外專(zhuān)利證券化的實(shí)踐，對(duì)專(zhuān)利證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)展開(kāi)論述。無(wú)論是在理論層面還是實(shí)踐層面，專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的難點(diǎn)之一都是基礎(chǔ)資產(chǎn)的界定。因此，主要從基礎(chǔ)資產(chǎn)的國(guó)外立法出發(fā)，探討專(zhuān)利證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)以及基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類(lèi)，最后從法律風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范措施進(jìn)行了總結(jié)。

關(guān)鍵詞：專(zhuān)利證券化;基礎(chǔ)資產(chǎn);風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類(lèi)號(hào)：D922.287? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2021）23-0109-05

引言

專(zhuān)利證券化最早起源于美國(guó)。1985年，耶魯大學(xué)成功研發(fā)艾滋病治療的一種方法并獲得了發(fā)明專(zhuān)利。1987年12月，為了研發(fā)新藥“Zerit”，耶魯大學(xué)和Bristol-Myers Squibb公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)BMS公司）簽訂了專(zhuān)利獨(dú)占許可協(xié)議。耶魯大學(xué)為了項(xiàng)目融資，與Royalty Pharma公司簽訂協(xié)議，把2000年9月到2006年6月的“Zerit”新藥70%的應(yīng)收專(zhuān)利許可費(fèi)以1億美元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給Royalty Pharma公司。之后，Royalty Pharma公司對(duì)該藥產(chǎn)生的應(yīng)收專(zhuān)利許可費(fèi)進(jìn)行了證券化交易。該案中，專(zhuān)利許可費(fèi)證券化程序如下：Royalty Pharma公司設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)BioPharma Royalty信托，把未來(lái)6年的“Zerit”藥品專(zhuān)利許可費(fèi)轉(zhuǎn)讓給BioPharma? Royalty信托。BMS公司按季度向指定賬戶(hù)支付專(zhuān)利許可費(fèi)。然后，BioPharma Royalty信托以專(zhuān)利許可費(fèi)作支撐，按照償付順序和利率的差別，發(fā)行了優(yōu)先受益證券、次級(jí)收益證券和剩余收益證券三種證券。

在封建社會(huì)，農(nóng)業(yè)的發(fā)達(dá)程度標(biāo)志著國(guó)家的先進(jìn)程度。工業(yè)革命后，機(jī)器的使用標(biāo)志著國(guó)家的先進(jìn)程度。第二次工業(yè)革命后，電器的使用標(biāo)志著國(guó)家的先進(jìn)程度。到了今天，以專(zhuān)利為代表的高科技標(biāo)志著國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力。目前，我國(guó)存在專(zhuān)利數(shù)量多、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化率低的問(wèn)題，如何挖掘這些被遺忘的專(zhuān)利的潛力以及充分發(fā)揮已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化的專(zhuān)利的商業(yè)價(jià)值成為知識(shí)產(chǎn)權(quán)界的一個(gè)重大問(wèn)題。專(zhuān)利證券化是解決專(zhuān)利產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化率低、提高專(zhuān)利及其產(chǎn)生的衍生權(quán)利的流動(dòng)性的一種金融手段。我國(guó)專(zhuān)利轉(zhuǎn)化率低的一個(gè)重要原因就是缺乏資金，專(zhuān)利證券化正是解決專(zhuān)利權(quán)人資金問(wèn)題的有效途徑之一。在高科技產(chǎn)業(yè)融資過(guò)程中，信息不對(duì)稱(chēng)是企業(yè)融資障礙的主要因素，把專(zhuān)利融資置于資本市場(chǎng)中，以資本市場(chǎng)完備的信息披露、投資者保護(hù)等制度對(duì)其加以約束，相較于專(zhuān)利風(fēng)險(xiǎn)投資更加規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)更小。另外，專(zhuān)利證券化的交易結(jié)構(gòu)也決定了對(duì)專(zhuān)利保護(hù)的強(qiáng)化。專(zhuān)利證券化交易中，中介機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的盡職調(diào)查不可避免要涉及到專(zhuān)利的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)狀況、潛在的侵權(quán)行為等現(xiàn)時(shí)或?qū)?lái)可能影響專(zhuān)利價(jià)值及其衍生權(quán)利的因素。對(duì)于專(zhuān)利權(quán)人來(lái)說(shuō)，這是一次全方位評(píng)估專(zhuān)利權(quán)價(jià)值的機(jī)會(huì)，對(duì)提升專(zhuān)利價(jià)值、消除減損專(zhuān)利價(jià)值的因素大有裨益。因此，探討專(zhuān)利基礎(chǔ)資產(chǎn)的認(rèn)定和風(fēng)險(xiǎn)防范，無(wú)論在理論層面或?qū)嵺`層面都具有重要的意義。

筆者不采用專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的字樣而直接采用專(zhuān)利證券化的字樣來(lái)涵蓋專(zhuān)利權(quán)及其衍生權(quán)利，以及可申請(qǐng)專(zhuān)利的技術(shù)和商業(yè)秘密，因?yàn)椤百Y產(chǎn)”一詞在法律上沒(méi)有界定，在經(jīng)濟(jì)學(xué)概念上資產(chǎn)具有由企業(yè)過(guò)去交易或事項(xiàng)形成的要素，未來(lái)的事項(xiàng)不形成資產(chǎn)。專(zhuān)利許可費(fèi)證券化中有部分許可費(fèi)是尚未發(fā)生、未來(lái)可能發(fā)生的應(yīng)收款，在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上不能形成資產(chǎn)，也就不能稱(chēng)其為專(zhuān)利資產(chǎn)，所以用專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的字樣來(lái)表述證券化交易不準(zhǔn)確。采用專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的字樣還忽略了可專(zhuān)利化的技術(shù)資產(chǎn)。本文采用專(zhuān)利證券化一詞，有助于讀者不把專(zhuān)利資產(chǎn)限縮為已經(jīng)獲得授權(quán)的專(zhuān)利及其衍生權(quán)利。并且，國(guó)外文獻(xiàn)也采用“IP Securitization”或“Securitization of IP”字樣，未出現(xiàn)“Intellectual Asset Securitization”的表述，也說(shuō)明用property而非asset，專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的說(shuō)法不準(zhǔn)確。綜上所述，筆者依據(jù)《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》）第二條第一款，該款規(guī)定：“本規(guī)定所稱(chēng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)?！苯Y(jié)合各家的觀點(diǎn)，筆者理解的專(zhuān)利證券化是指，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)把單個(gè)專(zhuān)利權(quán)及其衍生權(quán)利或者把專(zhuān)利權(quán)及其衍生權(quán)利組成資產(chǎn)池，以其為支撐發(fā)行資產(chǎn)支持證券的融資活動(dòng)。

一、專(zhuān)利證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的認(rèn)定

（一）美、日、臺(tái)地區(qū)相關(guān)法律對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)定

1.美國(guó)

美國(guó)并沒(méi)有進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)證券化立法，而是沿用證券法、證券交易法、投資公司法、各州藍(lán)天法以及一些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅務(wù)規(guī)則來(lái)構(gòu)成整個(gè)資產(chǎn)證券化的法律體系。在美國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)踐中罕見(jiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的字樣，而稱(chēng)之為應(yīng)收賬款。但是美國(guó)資產(chǎn)證券化中的應(yīng)收賬款內(nèi)涵與我國(guó)會(huì)計(jì)上的應(yīng)收賬款不同，它包含了各種類(lèi)型的基礎(chǔ)資產(chǎn)。另外，由于基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍不受法律限制，應(yīng)收賬款概念在實(shí)踐中也就沿用下來(lái)^[1]。按照美國(guó)資產(chǎn)證券化法律體系，專(zhuān)利證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍完全由市場(chǎng)決定。

2.日本

日本在1998年金融危機(jī)后頒布了《特殊目的公司法》，并于2000年5月更名為《資產(chǎn)證券化法》。該法允許知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，明確擴(kuò)大了可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍。另外，1998年《證券交易法》把證券范圍擴(kuò)大到了投資證券、信托受益權(quán)憑證和表示權(quán)利的證書(shū)。2000年修改的《證券法》取消了對(duì)可證券化資產(chǎn)范圍的限制規(guī)定。2004年12月30日開(kāi)始實(shí)施的《信托業(yè)法》允許以專(zhuān)利權(quán)設(shè)立特殊份額信托，擴(kuò)大了信托資產(chǎn)范圍。至此，專(zhuān)利信托受益權(quán)也可成為證券化之基礎(chǔ)資產(chǎn)。