朱小雀
投資這件事,簡單卻不容易。在基金投資中,基民只需做好兩件事,大概率就能獲得不錯的結(jié)果。一是選到好基金,二是通過長期持有,把基金收益轉(zhuǎn)化為持有收益。
截至今年6月底,在過去十幾年中,偏股混合型基金指數(shù)的年化收益超過16%。賺錢效應(yīng)還不錯,但基民并沒有感受到,只因為看上去難度更小的持有環(huán)節(jié)出了問題。投資者習(xí)慣在市場的起起落落中頻繁交易,不知不覺間損耗了基金收益。
在長期持有的過程中,哪一刻最容易放棄?
我們知道,在長跑運動中經(jīng)常會出現(xiàn)“極點”現(xiàn)象。當我們從靜態(tài)進入運動狀態(tài),如果心臟和呼吸器官的活動未能適應(yīng)肌肉、骨骼等運動器官活動的需要,很可能引起大腦皮層工作紊亂,造成呼吸急促,心跳加速,難受異常,這也是長跑途中最容易選擇放棄的時點。
那在基金投資中,“極點”又出現(xiàn)在什么時候?投資者在哪些情況下容易出現(xiàn)大規(guī)模的贖回?
數(shù)據(jù)顯示,市場下跌調(diào)整階段,偏股基金的贖回規(guī)模有限,反而在趨勢轉(zhuǎn)換,下跌后的加速上漲期,投資者回本盈利時贖回較多。
舉個例子,2015年高點發(fā)行的一系列百億基金,經(jīng)過2年多的運營,出現(xiàn)了一個有意思的現(xiàn)象。截至2017年底,被投資者贖回最多的竟是僅有的兩只回本并取得正收益的基金,贖回率都高達70%左右,反而仍處于虧損狀態(tài)的基金,被投資者贖回得更少一些,虧損最多的基金,贖回率僅為40%。
無獨有偶,國盛證券統(tǒng)計了近2年多的偏股基金月度份額變動情況,結(jié)合同期滬深300的指數(shù)走勢,也得出了類似的結(jié)論:經(jīng)歷過市場大跌后,投資者往往在反彈的加速上漲期間,更加傾向贖回。
2018年上證指數(shù)下跌超過24%,隨后市場在2019年初迎來反彈,在1月至4月的上漲期間,存量偏股基金罕見地出現(xiàn)了連續(xù)4個月的凈贖回。2020年疫情初期,A股經(jīng)歷千股跌停,美股出現(xiàn)多輪熔斷,這場面連巴菲特都直呼“活久見”。隨后在5月至7月的A股反彈期間,存量偏股型基金又連續(xù)三個月發(fā)生較大規(guī)模的贖回。
但回過頭看,無論在哪一輪反彈的高點回本賣出,投資者都可能錯過后續(xù)的牛市行情。由于投資者太過在意買入成本,率先賣出的總是那些最早回本的基金,而遲遲不回本的基金反而捂得牢牢的。
這在行為金融學(xué)中又被稱為處置效應(yīng),即投資人在買賣股票時普遍存在一種傾向,賣出賺錢的股票而繼續(xù)持有虧錢的股票,而不是基于股票基本面的判斷。簡單說,當投資者處于盈利狀態(tài)時,他們是風(fēng)險回避者,傾向于落袋為安,而處于虧損狀態(tài)時,他們則是風(fēng)險偏好者,更傾向于持基不動。
其實,偏股型基金的底層資產(chǎn)既然是股票,那么日常波動本來就是正常的。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的下跌,恰恰給投資者提供了更好的上車機會。如果拿不準入場時機,我們還可以通過定投降低持倉成本,從而縮短盈利時間。
而相比買股票,如果投資者選擇長期業(yè)績優(yōu)秀、風(fēng)格穩(wěn)定的基金,分散投資并長期持有,未來的贏面會大很多。