淺談資產(chǎn)證券化在機(jī)場(chǎng)企業(yè)的應(yīng)用

何對(duì)生

（甘肅省民航機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公司，甘肅 蘭州 730020）

一、資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化是金融機(jī)構(gòu)以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。對(duì)于能夠被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，實(shí)操中有較為明確的要求，即該項(xiàng)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)期的現(xiàn)金流，從而為基于該基礎(chǔ)資產(chǎn)支持發(fā)行的證券還本和付息提供保障。因此從形式上看，資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)為基礎(chǔ)，但實(shí)際上是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐。

目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要有三種運(yùn)營(yíng)模式，分別是信貸ABS（即央行和銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化）、企業(yè)ABS（即證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化）和ABN（即交易商協(xié)會(huì)下的資產(chǎn)支持票據(jù)）。近幾年，在政策的推動(dòng)下，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模和存量規(guī)模連創(chuàng)新高。據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)公布的《2020年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》中的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年末，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模中，信貸ABS發(fā)行規(guī)模8041.9億元，同比下降16%，占發(fā)行總量的28%；企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模15598.99億元，同比增長(zhǎng)43%，占發(fā)行總量的54%；ABN發(fā)行規(guī)模5108.38億元，同比增長(zhǎng)77%，占發(fā)行總量的18%。

二、機(jī)場(chǎng)企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化的可行性分析

1.機(jī)場(chǎng)企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化的可行性

（1）國(guó)家政策推動(dòng)資產(chǎn)支持證券發(fā)展

我國(guó)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，多方優(yōu)勢(shì)和條件凸顯，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“速度變化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)力轉(zhuǎn)化”的新常態(tài)。根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院有關(guān)精神，創(chuàng)新金融工具要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，特別是加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化，要以改革創(chuàng)新盤(pán)活存量資金，將騰出的資金用在刀刃上，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！蛾P(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見(jiàn)》《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》《甘肅省金融支持企業(yè)去杠桿工作實(shí)施方案》中均明確提出要穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展，將有序開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化作為盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)、降低企業(yè)杠桿率的主要途徑之一；國(guó)務(wù)院2020年5月印發(fā)的《關(guān)于新時(shí)代推進(jìn)西部大開(kāi)發(fā)形成新格局的指導(dǎo)意見(jiàn)》中更是指出，“支持符合條件的企業(yè)在境內(nèi)外發(fā)行上市融資、再融資，通過(guò)發(fā)行公司信用類(lèi)債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品融資”。隨著政策支持力度加大，資產(chǎn)證券化成為供給側(cè)改革推行的融資方式，在未來(lái)將成為企業(yè)重要的融資手段。

（2）資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)符合法律法規(guī)規(guī)定

根據(jù)《上海/深圳證券交易所基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)資產(chǎn)支持證券掛牌確認(rèn)條件指南》，基礎(chǔ)資產(chǎn)要符合以下要求：一是關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的合規(guī)性要求，二是關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的要求，三是關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利負(fù)擔(dān)的要求。機(jī)場(chǎng)企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)類(lèi)，符合《上海/深圳證券交易所基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)資產(chǎn)支持證券掛牌確認(rèn)條件指南》對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的合規(guī)性、轉(zhuǎn)讓和權(quán)利負(fù)擔(dān)的要求。

而機(jī)場(chǎng)企業(yè)以未來(lái)可預(yù)測(cè)的收入作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也同時(shí)滿足中國(guó)證監(jiān)會(huì)2019年4月發(fā)布的《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問(wèn)答（三）》規(guī)定，即“基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)來(lái)源于特定原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）基于政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目、國(guó)家政策鼓勵(lì)的行業(yè)及領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)維護(hù)，或者來(lái)自從事具備特許經(jīng)營(yíng)或排他性質(zhì)的燃?xì)?、供電、供水、供熱、污水及垃圾處理等市政設(shè)施，公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)等交通設(shè)施，教育、健康養(yǎng)老等公共服務(wù)所形成的債權(quán)或者其他權(quán)利”，符合監(jiān)管部門(mén)的政策導(dǎo)向。

2.機(jī)場(chǎng)企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化的必要性

（1）優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)給投資者更多選擇

資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化的前提是要存在能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，而機(jī)場(chǎng)企業(yè)的航空性及非航收入作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，具有資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，現(xiàn)金流穩(wěn)定的突出優(yōu)勢(shì)，隨著區(qū)域內(nèi)和區(qū)域間互聯(lián)互通的進(jìn)一步增強(qiáng)，機(jī)場(chǎng)企業(yè)的未來(lái)收益有很大的成長(zhǎng)空間。對(duì)投資者而言，機(jī)場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)證券化提供給投資者更多元的投資品種，降低了投資者參與基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的門(mén)檻，分享了我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的紅利，同時(shí)經(jīng)過(guò)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的分檔設(shè)級(jí)，投資者也有了更靈活的選擇和更多樣的資產(chǎn)配置方案。

（2）盤(pán)活存量資產(chǎn)，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性

資產(chǎn)證券化將未來(lái)的資金變現(xiàn)以投資到現(xiàn)有項(xiàng)目上來(lái)，即把未來(lái)的收入作為一種權(quán)益，打包投放到資本市場(chǎng)上融資，以此籌集資金進(jìn)行再投資。機(jī)場(chǎng)企業(yè)投資回收期較長(zhǎng)，但具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，資產(chǎn)證券化這種將未來(lái)收入兌現(xiàn)為現(xiàn)在的現(xiàn)金流的產(chǎn)品，改變了傳統(tǒng)的收入需要經(jīng)過(guò)一個(gè)漫長(zhǎng)的回收周期才能使用的模式，實(shí)現(xiàn)盤(pán)活存量的目的，提高了資產(chǎn)使用效率。

三、機(jī)場(chǎng)企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)

1.優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展融資渠道

機(jī)場(chǎng)企業(yè)傳統(tǒng)融資方式比較單一，基本依靠銀行貸款等間接融資方式籌集資金。相較銀行貸款，資產(chǎn)證券化可實(shí)現(xiàn)更大的融資規(guī)模，融資成本可控，融資效率較高，門(mén)檻低、靈活性強(qiáng)和流動(dòng)性。發(fā)行資產(chǎn)支持證券，將豐富融資模式，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，在保障資金的同時(shí)，最大限度地降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

2.期限靈活，融資成本較低

融資期限可設(shè)計(jì)為3年～9年，可通過(guò)選擇權(quán)條款設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)每3年選擇產(chǎn)品提前結(jié)束的效果，也可以實(shí)現(xiàn)6年～9年的長(zhǎng)期限融資效果。資產(chǎn)證券化屬于標(biāo)準(zhǔn)化的融資產(chǎn)品，通過(guò)結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)和相關(guān)的信用増級(jí)設(shè)置，可以使基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流保障還本付息的能力更加強(qiáng)，現(xiàn)金流的超額覆蓋倍數(shù)等條款的設(shè)置可以增加資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)，一般來(lái)說(shuō)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)均高于原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）的主體評(píng)級(jí)，這樣，將可以實(shí)現(xiàn)降低融資成本的目的。

3.發(fā)行限制少，資金使用靈活

和傳統(tǒng)融資相比，利用資產(chǎn)支持證券融資會(huì)給融資企業(yè)留下更多的財(cái)務(wù)自由度和靈活性。一是財(cái)務(wù)指標(biāo)無(wú)要求，資產(chǎn)證券化融資是基于基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流，對(duì)原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）財(cái)務(wù)指標(biāo)無(wú)硬性要求。二是資金用途無(wú)限制，根據(jù)《證券公司及基金子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》《上海/深圳證券交易所基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)資產(chǎn)支持證券掛牌確認(rèn)條件指南》及中國(guó)證監(jiān)會(huì)2019年4月發(fā)布的《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問(wèn)答（三）》規(guī)定，均未對(duì)資產(chǎn)證券化募集資金用途做相關(guān)要求，募集資金可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況自行安排。三是可選擇合適窗口期發(fā)行，資產(chǎn)證券化發(fā)行在取得交易所無(wú)異議函后，可在一年內(nèi)根據(jù)具體資金需求，選擇合適的窗口期發(fā)行，自由度較高。

4.亮相資本市場(chǎng)，增加企業(yè)知名度

目前，我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)資本市場(chǎng)直接融資較少，絕大多數(shù)的機(jī)場(chǎng)企業(yè)還未亮相資本市場(chǎng)，資產(chǎn)支持證券是在滬深證券交易所和其報(bào)價(jià)系統(tǒng)等公開(kāi)交易場(chǎng)所發(fā)行和交易，面向全部資本市場(chǎng)合格投資者。如機(jī)場(chǎng)企業(yè)能夠發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，將增加機(jī)場(chǎng)企業(yè)知名度，使更多的市場(chǎng)投資人熟悉機(jī)場(chǎng)企業(yè)，從而為企業(yè)在資本市場(chǎng)后續(xù)直接融資奠定基礎(chǔ)。

四、機(jī)場(chǎng)企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化方案設(shè)計(jì)

1.確定基礎(chǔ)資產(chǎn)

機(jī)場(chǎng)企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)證券化目標(biāo)確定用于證券化金額，形成一個(gè)資產(chǎn)池。根據(jù)《中華人民共和國(guó)民用航空法》第六十八條的規(guī)定“民用航空器使用民用機(jī)場(chǎng)及其助航設(shè)施的，應(yīng)當(dāng)繳納使用費(fèi)、服務(wù)費(fèi)”，機(jī)場(chǎng)收取的費(fèi)用是機(jī)場(chǎng)想航空公司等提供的航空器安全運(yùn)營(yíng)服務(wù)的各類(lèi)設(shè)施以及相關(guān)服務(wù)，從而向航空公司等航空器所有者收取費(fèi)用。因提供各類(lèi)設(shè)施及服務(wù)擁有獲取機(jī)場(chǎng)收費(fèi)的權(quán)利，這項(xiàng)權(quán)利并不具有法律上的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，因此將機(jī)場(chǎng)收費(fèi)認(rèn)定為是一種收益權(quán)性質(zhì)的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。機(jī)場(chǎng)企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化可將起降費(fèi)等航空性收入作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，按照機(jī)場(chǎng)收入情況對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流進(jìn)行測(cè)算，根據(jù)融資規(guī)模確定入池資產(chǎn)。

2.組建SPV（特殊目的實(shí)體），讓渡資產(chǎn)權(quán)屬

確定基礎(chǔ)資產(chǎn)后，由原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）與SPV（特殊目的實(shí)體）簽訂買(mǎi)賣(mài)合同，將打包的基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV，將資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)從原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）轉(zhuǎn)移到SPV，從而風(fēng)險(xiǎn)也圈定在資產(chǎn)證券化確定的資產(chǎn)范圍中，資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)出售，是真實(shí)意義上的權(quán)屬轉(zhuǎn)移，基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移以后，發(fā)起人的債權(quán)人等將無(wú)法對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行追索，資產(chǎn)從而保持了獨(dú)立性，SPV的債權(quán)人也無(wú)法對(duì)原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）的其他資產(chǎn)進(jìn)行追索，是實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的重要手段。

3.完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行信用增級(jí)

特設(shè)SPV與機(jī)場(chǎng)企業(yè)指定的資產(chǎn)池簽訂合同，SPV對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分析，然后對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的集合進(jìn)行結(jié)構(gòu)的重新組合，通過(guò)其他的增信措施，補(bǔ)充現(xiàn)金流來(lái)源，對(duì)預(yù)期的相關(guān)損失進(jìn)行補(bǔ)足，從而降低發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能。一般情況通過(guò)下面方式提高資產(chǎn)證券化的信用等級(jí)。一是優(yōu)先級(jí)和次級(jí)的分層設(shè)置，專(zhuān)項(xiàng)管理計(jì)劃資金首先需要支付稅費(fèi)、優(yōu)先級(jí)的收益和對(duì)應(yīng)的本金。剩余部分留存于專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃賬戶中，待專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃結(jié)束后再分配給次級(jí)。二是機(jī)場(chǎng)差額支付機(jī)制，若專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃賬戶留存款項(xiàng)不足支付當(dāng)期收益和本金，機(jī)場(chǎng)企業(yè)應(yīng)按約定予以補(bǔ)足。三是擔(dān)保機(jī)制，根據(jù)實(shí)際情況，確定是不是需要其他的機(jī)構(gòu)為機(jī)場(chǎng)企業(yè)在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃文件約定的義務(wù)提供不可撤銷(xiāo)的連帶責(zé)任的保證擔(dān)保，包括專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的全部債權(quán)本金、預(yù)期收益以及原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）違反主合同而產(chǎn)生的違約金、賠償金等。

4.銷(xiāo)售證券，募集資金

資產(chǎn)證券化項(xiàng)目向證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)注冊(cè)或經(jīng)其核準(zhǔn)后，由選定證券公司作為管理人設(shè)立資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，并作為銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)在滬深交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)向投資者發(fā)行資產(chǎn)證券化募集資金。等到投資者與專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人簽署《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，將相關(guān)的認(rèn)購(gòu)資金委托給專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人管理，按照專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理方式。至此，投資者取得資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)支持證券的持有人，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人設(shè)立并管理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，發(fā)行了資產(chǎn)證券化。計(jì)劃管理人按約定的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，把發(fā)行收入支付給機(jī)場(chǎng)公司。

5.定制專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃托管

專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人和托管銀行簽署《托管協(xié)議》，托管銀行按照專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人委托，在托管銀行開(kāi)設(shè)專(zhuān)項(xiàng)管理計(jì)劃的賬戶。托管銀行對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)根據(jù)簽署的《托管協(xié)議》進(jìn)行托管，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的管理人對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行管理。在每一個(gè)初始核算日，若專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理賬戶沒(méi)有按《計(jì)劃說(shuō)明書(shū)》、《資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》及《托管協(xié)議》的約定支付當(dāng)期應(yīng)該支付的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)證券化的預(yù)期收益和本金的，需要在差額支付通知日由專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人向原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）發(fā)出履行補(bǔ)足義務(wù)的通知，并提交有關(guān)差額支付的相關(guān)證明文件。

原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）如果無(wú)法在差額支付承諾人劃款日將收益權(quán)現(xiàn)金款項(xiàng)差額補(bǔ)足至約定金額的，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人將履行相關(guān)擔(dān)保程序，在擔(dān)保通知日向有關(guān)擔(dān)保人發(fā)出履行擔(dān)保義務(wù)的通知，要求擔(dān)保人根據(jù)《保證合同》履行擔(dān)保義務(wù)。

6.向投資者兌付產(chǎn)品本息

專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人根據(jù)與投資者簽署的《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，以及專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人與機(jī)場(chǎng)企業(yè)簽訂的《基礎(chǔ)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》的相關(guān)條款，將專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃募集的資金用于向原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）購(gòu)買(mǎi)機(jī)場(chǎng)收費(fèi)中不超過(guò)約定期間預(yù)計(jì)金額的現(xiàn)金流的權(quán)利。原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）根據(jù)《資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》、《監(jiān)管協(xié)議》的約定，不可撤銷(xiāo)地授權(quán)監(jiān)管銀行根據(jù)計(jì)劃管理人發(fā)出的指令，將機(jī)場(chǎng)對(duì)應(yīng)的收入劃轉(zhuǎn)至專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理賬戶，直至達(dá)到約定規(guī)模。專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人根據(jù)《計(jì)劃說(shuō)明書(shū)》，向托管銀行發(fā)出分配指令。托管銀行將根據(jù)分配指令，劃出相應(yīng)資金支付專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用、預(yù)期的收益和本金。

圖1 機(jī)場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)圖

五、機(jī)場(chǎng)企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化相關(guān)建議

1.選取資質(zhì)優(yōu)實(shí)力雄厚的計(jì)劃管理人

專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人是為了資產(chǎn)支持證券的購(gòu)買(mǎi)人的利益，對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行管理，并履行其他法定及約定職責(zé)的機(jī)構(gòu)，主要包括證券公司、基金管理公司子公司。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，計(jì)劃管理人處于核心地位，一般由具備客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的證券公司、證券投資基金管理公司設(shè)立的具備特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的子公司擔(dān)任。在資產(chǎn)證券化發(fā)行中，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)等方式，選取業(yè)內(nèi)從業(yè)時(shí)間長(zhǎng)、資質(zhì)高、承銷(xiāo)能力強(qiáng)、實(shí)力雄厚的證券公司等中介機(jī)構(gòu)，既可以為資產(chǎn)證券化提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，加快資產(chǎn)證券化發(fā)行工作的開(kāi)展，也可以避免因計(jì)劃管理人財(cái)務(wù)困難，而損害原始權(quán)益人（機(jī)場(chǎng)企業(yè)）的利益。

2.強(qiáng)化信息披露，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

因資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在上交所等場(chǎng)所公開(kāi)發(fā)行，其監(jiān)管要求對(duì)產(chǎn)品信息等披露要求嚴(yán)格，市場(chǎng)投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)也需要原始權(quán)益人相關(guān)的信息，監(jiān)管機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)投資者對(duì)信息披露的要求，使得機(jī)場(chǎng)企業(yè)在資產(chǎn)證券化發(fā)行過(guò)程中及存續(xù)期間，完善信息披露制度，提升經(jīng)營(yíng)管理的水平，通過(guò)對(duì)相關(guān)信息的披露，向市場(chǎng)及投資人傳遞企業(yè)及項(xiàng)目相關(guān)的信息，從而有助于市場(chǎng)及投資者對(duì)企業(yè)的了解，提高信用等級(jí)水平，對(duì)以后的資產(chǎn)證券化的滾動(dòng)發(fā)行及其他直接融資工具的發(fā)行都會(huì)起到積極的作用。

3.依據(jù)機(jī)場(chǎng)行業(yè)的特點(diǎn)設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

機(jī)場(chǎng)的建設(shè)一般為超前規(guī)劃、超前投資，建設(shè)投入與機(jī)場(chǎng)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況往往是不匹配的。機(jī)場(chǎng)建設(shè)所需投入資金量巨大、建設(shè)期長(zhǎng)、投資回收期長(zhǎng)，使得機(jī)場(chǎng)融資有金額大、期限長(zhǎng)的特點(diǎn)。依靠機(jī)場(chǎng)自身的積累遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了建設(shè)投資的需要。我國(guó)機(jī)場(chǎng)建設(shè)資金主要包括地方財(cái)政和民航專(zhuān)項(xiàng)基金撥付的資本金及機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資籌集的資金兩部分。在設(shè)計(jì)機(jī)場(chǎng)行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí)需要考慮到機(jī)場(chǎng)行業(yè)特點(diǎn)對(duì)資產(chǎn)證券化的影響，以適應(yīng)機(jī)場(chǎng)建設(shè)的資金需求，符合機(jī)場(chǎng)現(xiàn)金流特點(diǎn)，同時(shí)充分考慮投資者的可接受程度。

六、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，資產(chǎn)證券化因其獨(dú)有的融資特性，是未來(lái)機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資的一種新型渠道，機(jī)場(chǎng)企業(yè)的資產(chǎn)證券化不僅可以解決機(jī)場(chǎng)建設(shè)中的籌融資問(wèn)題，還對(duì)改善機(jī)場(chǎng)行業(yè)的資產(chǎn)狀況有著積極意義。機(jī)場(chǎng)企業(yè)應(yīng)該順勢(shì)而為，緊抓機(jī)遇，并培訓(xùn)專(zhuān)業(yè)人才，積極對(duì)其模式進(jìn)行推廣，盤(pán)活機(jī)場(chǎng)現(xiàn)有存量，提高資產(chǎn)使用效率，拓寬融資渠道。