技術(shù)分析在大宗商品交易系統(tǒng)構(gòu)建中的作用研究

郭少杰

（華南農(nóng)業(yè)大學(xué)珠江學(xué)院，廣東 廣州 510900）

一、前言

在金融市場，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，我國目前主要有3家商品交易所，交易能源、基礎(chǔ)原材料和農(nóng)產(chǎn)品3個大類下40多個品種。大宗商品交易品種不斷增多，投資者不斷增多，交易量不斷增大，日益成為金融投資的重要領(lǐng)域。由于經(jīng)濟周期性運動的規(guī)律，結(jié)合各種商品自身的特點，很多大宗商品價格運動具有周期，周期由趨勢構(gòu)成。技術(shù)分析是分析價格信息判斷價格未來趨勢的方法，是證券投資分析的重要方法，將這種方法應(yīng)用于大宗商品交易，構(gòu)建交易系統(tǒng)，對投資者具有重要意義。

二、大宗商品價格以趨勢和周期的方式運動

大宗商品是基礎(chǔ)性原材料，生產(chǎn)周期長，供給和需求數(shù)量大，受宏觀經(jīng)濟活動的影響特別大。由于宏觀經(jīng)濟具有周期運動的規(guī)律，因此，大宗商品的價格也具有周期運動的特點；另外，具體到某一種商品，其供給和需求也具有自身的特殊周期，比如農(nóng)作物從種植到消費，就具有明顯的季節(jié)性特點。多方面的因素綜合作用，讓大宗商品的價格運動具有周期。

例如，我們觀察豆粕期貨自2000年上市以來的價格指數(shù)月K線圖（圖1），可以清晰的看到，豆粕價格運動具有明顯的周期特征：2000年→2004年→2008年→2012年→2016年→2020年，每4年一個周期。每個周期都包括下跌、筑底、反轉(zhuǎn)、上漲、筑頂?shù)入A段，起起伏伏，首尾相接，周而復(fù)始，像鐘擺一樣規(guī)律地運動。

圖1 豆粕期貨價格指數(shù)月K線圖（2000年7月～2021年4月）

同樣的現(xiàn)象，我們可以在白糖、玉米、棉花、橡膠、甲醇、豆粕、PP等商品上看到，這些商品的價格運動象豆粕一樣呈現(xiàn)周期性的特點。

每個周期包含兩個趨勢：先是一個下跌趨勢，下跌到本輪周期的低點；然后是一個上漲趨勢，上漲到本輪周期的高點。上漲趨勢和下跌趨勢，就是投資者熟知的牛市和熊市。上漲之后是下跌，下跌之后是上漲，牛熊轉(zhuǎn)換，周而復(fù)始，無窮無盡。

商品價格運動具有周期，周期由趨勢構(gòu)成，這是共性。不同的是：不同的商品、不同的時間，周期的高點和低點可能不同，從一個端點到另一個端點的具體路徑也不同。但這些不同，只是形式的不同，沒有改變商品價格以趨勢和周期運動的特征。

正如投資大師霍華德·馬克斯的著作《周期》中的觀點，周期具有三大規(guī)律。第一，不走直線必走曲線：前途是光明的，道路是曲折的。任何事物的發(fā)展都不會是一條直線，而是一條起伏的曲線。市場如海洋，永遠是潮起又潮落。上漲過程中積蓄著下跌的能量，并最終導(dǎo)致下跌，下跌過程中積蓄著上漲的能量，最終導(dǎo)致上漲。第二，不會相同只會相似：每一個周期，重復(fù)著相似的模式，但并不會重演過去的細節(jié)。潮起又潮落，非常相似，但潮起多高，潮落多深，次次不同。所以周期的大趨勢、即大方向可以預(yù)測，但具體走勢和漲跌幅度不可預(yù)測。第三，少走中間多走極端：市場周期圍繞基本趨勢線或者平均線上下波動，市場走到一個極端之后，總會向中心點回歸或者說均值回歸。但是市場回歸到中心點之后，卻并不會停留，而是繼續(xù)沖向另一個相反的極端，市場不是走到極端就是走向極端。

三、技術(shù)分析能夠反映大宗商品價格運動的趨勢和周期

1.技術(shù)分析的科學(xué)性和有效性

技術(shù)分析注重對反映市場交易行為的商品價格的研究，希望通過價格的歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)價格的未來走勢。價格是交易的結(jié)果，價格是所有影響因素綜合作用的結(jié)果，價格包含了所有信息，價格以趨勢的方式運動，歷史會重演。

技術(shù)分析的方法可以分為圖表分析法、平均數(shù)法、技術(shù)指標法、軟計算法等四大類。價格圖表包括分時圖、K線圖等，圖表分析法就是根據(jù)圖形的形態(tài)特征進行分析，包括K線分析、K線組合分析、K線形態(tài)分分析、壓力位和支撐位分析、趨勢線分析、缺口分析等；平均數(shù)法主要包括移動平均（MA）、指數(shù)移動平均（EMA）、平滑異同移動平均（MACD）等；技術(shù)指標是指根據(jù)價格、交易量等歷史數(shù)據(jù)，通過建立一個數(shù)學(xué)模型，給出數(shù)學(xué)上的計算公式，得到一個體現(xiàn)證券市場某個方面內(nèi)在實質(zhì)的指標值，常見的指標有相對強弱指標（RSI）、隨機指標（KDJ）、威廉指標（Wm%R）、趨向指標（ADX）、能量潮（OBV）等；軟計算是指通過對不確定、不精確及不完全真值的容錯來取得低代價的解決方案和魯棒性。它模擬自然界中智能系統(tǒng)的生化過程（人的感知、腦結(jié)構(gòu)、進化和免疫等）來有效處理日常工作。軟計算包括幾種計算模式：模糊邏輯、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、遺傳算法和混沌理論。

價格圖表本身是價格的形象化表達，研究圖表，就是直接研究價格；平均數(shù)法、技術(shù)指標法、軟計算法，都是應(yīng)用大量的數(shù)學(xué)知識和數(shù)學(xué)工具對歷史數(shù)據(jù)進行處理以發(fā)現(xiàn)價格運行的規(guī)律。因此，技術(shù)分析，本質(zhì)上是對價格的數(shù)學(xué)分析。數(shù)學(xué)在自然科學(xué)、社會科學(xué)的各個領(lǐng)域廣泛應(yīng)用并卓有成效。作為數(shù)學(xué)在證券投資領(lǐng)域的應(yīng)用——技術(shù)分析，具有科學(xué)性和有效性。

2.技術(shù)分析能夠反映大宗商品價格運動的趨勢和周期

通過前邊對大宗商品價格運動的趨勢和周期的分析，我們知道價格運動在有些方面有規(guī)律，比如價格是以趨勢的方式運行的，一旦趨勢（牛市/熊市）形成，價格便會一直漲（跌）下去，直到合力的方向發(fā)生改變引起趨勢轉(zhuǎn)折而形成新的趨勢，方向轉(zhuǎn)折的地方就是趨勢的端點。價格運動的軌跡，就是一系列端點及之間的趨勢——這很有規(guī)律；有些方面沒有規(guī)律，比如端點的位置——趨勢高點高到什么程度、趨勢低點低到什么程度、漲能漲多少、跌能跌多少——這些沒有規(guī)律；又如從一個端點到另一個端點的具體路徑——上漲趨勢中有回調(diào)、下跌趨勢里有反彈——回調(diào)多少次以及每次回調(diào)多少、反彈多少次及反彈多少——這些也沒有規(guī)律。

有的方面有規(guī)律，有的方面沒有規(guī)律，那怎么反映價格運動呢？方法就是反映有規(guī)律的方面，忽略沒有規(guī)律的方面。我們只要能發(fā)現(xiàn)兩個相鄰的端點，就能發(fā)現(xiàn)一段趨勢，我們只要能發(fā)現(xiàn)更多的端點，我們就能發(fā)現(xiàn)全部的趨勢和周期。我們只需關(guān)注趨勢的起點和終點，而不必關(guān)注中間的具體過程、路徑和幅度，就足以指導(dǎo)投資活動。

技術(shù)分析的眾多理論和方法，可以幫助我們發(fā)現(xiàn)趨勢的端點，比如均線的交叉、MACD背離、KD背離、K線的形態(tài)、纏論中的趨勢背弛點等?？梢岳眉夹g(shù)分析的這些方法，發(fā)現(xiàn)趨勢的端點，進而發(fā)現(xiàn)和反映趨勢、發(fā)現(xiàn)和反映周期。

技術(shù)分析本質(zhì)上是對不確定、不精確事件的統(tǒng)計分析，其結(jié)論也不完全確定和精確。運用有效的技術(shù)分析發(fā)現(xiàn)的端點，并非100%的確定和精確，而是遵循統(tǒng)計規(guī)律，具有大概率的有效性，但也存在小概率的例外。我們一方面可以利用技術(shù)分析的結(jié)論進行投資活動，另一方面要對例外情況進行特別處理，只有這樣才能揚長避短真正地發(fā)揮技術(shù)分析的作用。

四、利用技術(shù)分析能夠構(gòu)建具有優(yōu)勢的大宗商品交易系統(tǒng)

1.交易系統(tǒng)

大宗商品市場具有高度的不確定性，這種不確定性使得任何交易者都可能在短期和局部的交易中偶爾獲利，但很難做到長期、持續(xù)、穩(wěn)定地盈利。投資者若想長期、持續(xù)、穩(wěn)定地盈利，必須成功地解決兩大難題：一是如何在高度隨機的價格波動中尋找到非隨機性的部分；二是如何有效地控制自身的心理弱點，使之不影響自己的理性決策。長期的投資實踐證明， 采用系統(tǒng)交易的方法， 引入交易系統(tǒng)是十分必要的。一個優(yōu)良的交易系統(tǒng)能夠很好地解決上述兩方面的難題。

交易系統(tǒng)， 是指由相互關(guān)聯(lián)的交易規(guī)則構(gòu)成的完整規(guī)則體系。它包括以下三層含義：第一，一個交易系統(tǒng)至少應(yīng)包括兩條以上的交易規(guī)則；第二，這些規(guī)則應(yīng)具有相互間的有機聯(lián)系；第三，這個交易系統(tǒng)能完成至少一個完整的交易周期。一套設(shè)計良好的交易系統(tǒng)，必須對投資決策的各個相關(guān)環(huán)節(jié)做出明確的規(guī)定。最基本的交易系統(tǒng)，至少應(yīng)該包括開倉數(shù)量、開倉規(guī)則、平倉規(guī)則、止損規(guī)則等。

由于市場具有高度的不確定性，任何交易系統(tǒng)都不能保證100%盈利。持續(xù)穩(wěn)定盈利的交易系統(tǒng)，需要兩個條件，一是具有正向的預(yù)期，二是資金管理。正向的預(yù)期是什么呢？簡單來說，就是擁有一套方法，能夠滿足優(yōu)勢大于1（優(yōu)勢=勝率×盈虧比）。舉個例子，某個交易系統(tǒng)的勝率為30%，盈虧比為3∶1，那么這個系統(tǒng)的優(yōu)勢就是1.28，即（30%/70%）×（3/1）=1.28，顯然這是一個能穩(wěn)定盈利的系統(tǒng)；再舉個例子，如果某個交易系統(tǒng)的勝率為80%，盈虧比為1∶2，那么這個系統(tǒng)的優(yōu)勢就是2，即（80%/20%）×（1/2）=2，顯然這也是一個能夠穩(wěn)定的系統(tǒng)。

2.利用技術(shù)分析能夠構(gòu)建具有優(yōu)勢的大宗商品交易系統(tǒng)

目前交易系統(tǒng)大體上可以分為下述幾種類型：①以圖形分析為基礎(chǔ)設(shè)計的交易系統(tǒng)；②以技術(shù)指標為基礎(chǔ)設(shè)計的交易系統(tǒng)；③以數(shù)據(jù)統(tǒng)計分布模式為基礎(chǔ)設(shè)計的交易系統(tǒng)；④以某種數(shù)學(xué)理論為基礎(chǔ)設(shè)計的交易系統(tǒng)；⑤以基本分析為基礎(chǔ)設(shè)計的交易系統(tǒng)；⑥以心理分析為基礎(chǔ)設(shè)計的交易系統(tǒng)?？梢?，技術(shù)分析是交易系統(tǒng)的重要基礎(chǔ)。

大宗商品的價格以趨勢和周期的方式運動，技術(shù)分析能夠發(fā)現(xiàn)趨勢的端點，進而發(fā)現(xiàn)和跟蹤趨勢。因此，我們能夠利用技術(shù)分析構(gòu)建交易系統(tǒng)，下邊列出其基本框架：

開倉數(shù)量：保證每次開倉數(shù)量相同。

開倉規(guī)則：運用技術(shù)分析對行情進行監(jiān)測，當(dāng)下趺趨勢轉(zhuǎn)折為上漲趨勢形成下跌趨勢的終點（上漲趨勢的起點）時，開多倉；當(dāng)上漲趨勢轉(zhuǎn)折為下跌趨勢形成上漲趨勢的終點（下跌趨勢的起點）時，開空倉。

平倉規(guī)則：運用技術(shù)分析對行情進行監(jiān)測，當(dāng)上漲趨勢轉(zhuǎn)折為下跌趨勢形成上漲趨勢的終點（下跌趨勢的起點）時，平多倉；當(dāng)下趺趨勢轉(zhuǎn)折為上漲趨勢形成下跌趨勢的終點（上漲趨勢的起點）時，開空倉。

止損規(guī)則：前邊我們分析過，技術(shù)分析發(fā)現(xiàn)的端點，并非100%準確，如果出現(xiàn)例外，就會導(dǎo)致虧損。我們可以設(shè)置一個止損規(guī)則，當(dāng)行情走勢不符合預(yù)期而觸發(fā)止損規(guī)則時平倉，將損失控制在預(yù)計的范圍內(nèi)。

利用技術(shù)分析可以發(fā)現(xiàn)和跟蹤趨勢，進而建立交易系統(tǒng)。這種交易系統(tǒng)由于趨勢的空間大而止損的空間小，具有比較高的盈虧比；勝率就成為提高系統(tǒng)優(yōu)勢的關(guān)鍵。技術(shù)分析提供豐富的理論、方法和工具，投資者可以選擇適合自己的理論、方法和工具，通過不斷分析、試驗和改進，不斷提高交易系統(tǒng)的勝率和優(yōu)勢。利用技術(shù)分析能夠構(gòu)建具有優(yōu)勢的大宗商品交易系統(tǒng)。

五、具有優(yōu)勢的交易系統(tǒng)需要良好地執(zhí)行

在基于技術(shù)分析建立起具有優(yōu)勢的交易系統(tǒng)后，并不意味著就能持續(xù)盈利。因為交易系統(tǒng)的結(jié)果是概率事件，單次的結(jié)果具有不確定性，有可能賺也有可能虧，甚至?xí)霈F(xiàn)連續(xù)的虧損或者連續(xù)的盈利。交易系統(tǒng)的優(yōu)勢，只有在持續(xù)的、大量的、符合交易系統(tǒng)的交易后，才能體現(xiàn)出來。

一個良好的交易系統(tǒng)，需要良好的執(zhí)行。關(guān)于執(zhí)行，有很多問題需要注意，下邊主要講兩個方面：

1.一致性

一致性是決定是否穩(wěn)定盈利的最重要因素，沒有之一。因為一致性是概率穩(wěn)定的前置條件，如果沒有一致性，則初始條件發(fā)生了改變，就不具備統(tǒng)計意義了，再好的交易系統(tǒng)也不能發(fā)揮作用。

一致性也是交易的難點，是賺錢與否的分水嶺。一致性難于做到的原因是在當(dāng)?shù)貌坏匠浞烛炞C的情況下，人們很難完全相信一致性的作用。人們往往因為被誘惑而在開倉規(guī)則不滿足時開倉，因為被恐嚇而在平倉規(guī)則不滿足時平倉，因為恐懼而在開倉規(guī)則滿足時不敢開倉，因為貪婪而在平倉規(guī)則滿足時不愿意平倉，甚至因為僥幸心理而在止損規(guī)則觸發(fā)時而沒有果斷平倉導(dǎo)致巨大的虧損……如果做不到一致性，再好的交易系統(tǒng)也不能穩(wěn)定盈利。要讓一個具有優(yōu)勢的交易系統(tǒng)發(fā)揮作用，就必須一致性地執(zhí)行。

2.資金管理

因為單次的交易結(jié)果具有不確定性，有時會出現(xiàn)連續(xù)的虧損，有時會出現(xiàn)大幅跳過止損條件導(dǎo)致巨額虧損的黑天鵝事件，有時會出現(xiàn)交易系統(tǒng)失效的情況，這些都要求做好資金管理——合理控制每次開倉數(shù)量，不可盲目重倉。交易系統(tǒng)的作用是通過持續(xù)的、大量的交易體現(xiàn)出其優(yōu)勢并獲利的，不在于單次盈利，如果重倉開倉，碰到黑天鵝事件就可能一次導(dǎo)致爆倉，碰到連續(xù)虧損也會很快導(dǎo)致爆倉。做好資金管理，將風(fēng)險控制在可承受的范圍內(nèi)，保證交易系統(tǒng)能夠持續(xù)地、穩(wěn)定地執(zhí)行，是交易系統(tǒng)發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。

六、結(jié)論與拓展

大宗商品的價格以趨勢和周期的方式運動，技術(shù)分析能夠發(fā)現(xiàn)趨勢的端點，進而發(fā)現(xiàn)和跟蹤趨勢，我們能利用技術(shù)分析構(gòu)建具有優(yōu)勢交易系統(tǒng)。交易系統(tǒng)的執(zhí)行，必須做到一致性和做好資金管理，才能發(fā)揮交易系統(tǒng)的優(yōu)勢。關(guān)于技術(shù)分析在交易系統(tǒng)構(gòu)建中的作用，還有很多問題，比如回撤的控制、交易系統(tǒng)的回測、風(fēng)險和收益的量化等，這些將是以后的研究課題。