女性高管特征與企業(yè)環(huán)保投資
——基于中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)

黃蓮琴 林美琴 何蔓莉

(福州大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院，福建福州 350108)

一、問題的提出

黨的十八大以來，習近平同志高度重視生態(tài)文明建設(shè)，強調(diào)“生態(tài)文明建設(shè)是關(guān)系中華民族永續(xù)發(fā)展的根本大計”[1]。黨的十九屆五中全會進一步指出：“堅持綠水青山就是金山銀山理念，堅持尊重自然、順應(yīng)自然、保護自然，堅持節(jié)約優(yōu)先、保護優(yōu)先、自然恢復(fù)為主，守住自然生態(tài)安全邊界?！边@充分彰顯了黨和國家對生態(tài)環(huán)境保護和治理的戰(zhàn)略與決心。近年來，我國在整治污染、環(huán)境保護方面投入了大量的人財物，但環(huán)境違規(guī)、污染問題依然不容樂觀。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《2019中國生態(tài)環(huán)境狀況公報》，全國對環(huán)境違法實施行政處罰案件達16.28萬件，罰款數(shù)額為118.78億元，比2018年下降22.3%，但是比新環(huán)境保護法實施前的2014年增長274.9%?！蛾P(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見》就明確指出，嚴格落實“誰污染、誰付費”的政策，具有明確的問題導(dǎo)向性。而企業(yè)是污染物的主要排放者，如何加大環(huán)保投資、有效地防治污染以保護生態(tài)環(huán)境成為各界關(guān)注的焦點。

隨著女性社會地位的提升，公司高管中女性的話語權(quán)逐漸增強并發(fā)揮獨特作用。研究表明，女性高管影響公司的領(lǐng)導(dǎo)風格和決策過程[2]，具有更強的社會責任導(dǎo)向[3]和履行行為[4]，進而有助于提高社會責任信息披露水平[5]，增加慈善捐贈[6]，改善公司績效[7]等。這充分體現(xiàn)了女性高管在公司決策中的積極作用。生態(tài)環(huán)境保護是公司必須承擔的社會責任之一，女性高管特征是否對企業(yè)環(huán)保投資產(chǎn)生影響？目前較少文獻涉及。

基于此，本文以2009-2018年A股上市公司為研究樣本，考察女性高管特征對企業(yè)環(huán)保投資的影響。相較于以往的文獻，本文的創(chuàng)新在于：(1)現(xiàn)有學(xué)者主要考察了高管綠色意識、公職經(jīng)歷、政治關(guān)聯(lián)和過度自信等高管特征對企業(yè)環(huán)保投資的影響，本文將研究視角延伸至女性高管特征，為企業(yè)環(huán)保投資影響因素的研究提供了增量的經(jīng)驗證據(jù)；(2)現(xiàn)有文獻更多關(guān)注女性高管對社會責任、慈善捐贈、盈余管理和企業(yè)績效等的影響，本文拓展了女性高管在履行環(huán)境責任中的經(jīng)濟后果研究；(3)本文進一步將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和行業(yè)屬性作為情境變量進行考察，有助于辨析女性高管特征對企業(yè)環(huán)保投資的影響機理。

二、文獻述評

限于本文的研究主題，主要對企業(yè)環(huán)保投資影響因素的文獻進行梳理。學(xué)者從宏觀層面考察了貨幣政策[8]、政府環(huán)境規(guī)制和監(jiān)管[9][10]、媒體報道[11]和外部環(huán)境[12]等對企業(yè)環(huán)保投資的影響。從微觀層面，學(xué)者認為行業(yè)屬性[13]、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)[14][15]、綠色文化[16]、環(huán)境管理體系[17]、公司治理[18]和高管特征等對環(huán)保投資產(chǎn)生影響。例如，從行業(yè)屬性來看，唐國平等指出，與非重污染行業(yè)相比，重污染行業(yè)企業(yè)投入更多的環(huán)保資金。[19]從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來看，唐國平、李龍會認為，國有公司的環(huán)保投資高于其他公司[20]；但是，李月娥等則發(fā)現(xiàn)，非國有公司環(huán)保投資高于國有公司。[21]從高管特征來看，Kollmuss和Agyeman認為，女性高管具有親環(huán)境行為[22]；Yacob等發(fā)現(xiàn)，高管的綠色意識有利于企業(yè)提高環(huán)保投資水平。[23]張琦等指出，具有公職經(jīng)歷的高管促進企業(yè)增加環(huán)保投資[24]；而高管政治關(guān)聯(lián)、過度自信對企業(yè)環(huán)保投資產(chǎn)生抑制作用。[25]

綜上所述，學(xué)者從宏觀與微觀層面對企業(yè)環(huán)保投資的影響因素進行了大量的研究，但女性高管特征對企業(yè)環(huán)保投資影響的研究鮮見文獻探討，這也是本文研究的動機。

三、研究假說的提出

根據(jù)高階理論，高管個人特征決定其認知能力和價值觀，進而影響到企業(yè)戰(zhàn)略決策的制定和選擇。環(huán)保投資作為企業(yè)的戰(zhàn)略決策之一，亦會受到高管性別特征的影響。

首先，由于生理上的差異，男性趨向于冒險和博弈，而女性更為保守和謹慎，表現(xiàn)出對風險的規(guī)避[26]，更傾向于選擇較低風險的項目[27]，在公司財務(wù)決策方面更為穩(wěn)健。[28]如果企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不重視綠色管理和污染防治，可能給企業(yè)帶來違規(guī)處罰、甚至法律訴訟的風險。因此，出于規(guī)避風險，女性高管可能會加大企業(yè)環(huán)保投資，致力于生產(chǎn)經(jīng)營過程的綠化，以減低污染。

其次，女性主義關(guān)懷倫理學(xué)認為，與男性相比，女性更加具有人文情懷和同理心，在情感上更傾向于認同“關(guān)系與責任”的關(guān)懷思想。這些特質(zhì)使女性高管更富同情心，更易與相關(guān)利益者建立良好關(guān)系，承擔社會責任的意愿更強[29]，從而對公司的戰(zhàn)略決策產(chǎn)生影響。因此，女性高管可能更加關(guān)注企業(yè)與周邊環(huán)境的關(guān)系，履行環(huán)境責任，增加環(huán)保投資。

再次，社會認同理論認為，女性高管屬于管理層的少數(shù)群體，作為“多數(shù)人群體”的男性高管會對“少數(shù)人群體”的女性管理者存在消極的偏見[30]；女性必須比男性付出更多的精力和努力才能取得成功和認可。因此，女性高管必須擁有更長遠、創(chuàng)新的眼光對公司的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略運籌帷幄。企業(yè)進行環(huán)保投資對未來長期的財務(wù)績效將產(chǎn)生更顯著的促進作用。[31]因此，基于企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展，女性高管會努力促進環(huán)保投資，以期獲得利益相關(guān)者的認可。綜上，本文提出以下假說：

假說1：限定其他條件，女性高管增加了企業(yè)環(huán)保投資。

本文從女性高管年齡、學(xué)歷、任期和社會資本等方面考察女性高管特征對企業(yè)環(huán)保投資的影響。學(xué)者研究表明，與男性高管相比，女性高管具有更強的監(jiān)督動機和社會責任導(dǎo)向[32]；而且年齡越大的高管對現(xiàn)狀擁有更強烈的感情，其首要目標是財務(wù)和職位安全[33]，企業(yè)決策中會更加趨于選擇保守的策略。[34]因此，隨著年齡的增加，女性高管越注重維護自身的社會聲譽，面對環(huán)境規(guī)制政策時，為避免因環(huán)境治理缺失而帶來的風險，會采取更積極的環(huán)保措施。同時，年長的女性高管在職場中的知識閱歷相對更豐富，權(quán)力基礎(chǔ)也更廣泛，更易獲得高管團隊的認同和尊崇，能更有效推行和實施其做出的環(huán)境保護戰(zhàn)略決策。因此，年齡越大的女性高管越有可能規(guī)避環(huán)境風險與懲罰，更積極承擔環(huán)境責任，加大環(huán)保投資力度，提高環(huán)境績效。鑒此，本文提出分假說：

假說1a：限定其他條件，女性高管年齡與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)。

女性高管教育水平的高低會影響其價值觀的形成，進而影響其對環(huán)境問題的態(tài)度。一般而言，學(xué)歷越高的人，其學(xué)習和認知能力越強，知識儲備也越豐富，面對復(fù)雜的環(huán)境和問題時更能冷靜處理，做出科學(xué)決策；而且受教育程度越多，越能孕育崇高的道德情操，更加遵紀守法，注重環(huán)保行為。因此，女性高管的學(xué)歷越高，越能深刻領(lǐng)會到人和自然和諧共生的思想，促進企業(yè)提高環(huán)保投資水平，保護生態(tài)環(huán)境。鑒此，本文提出分假說：

假說1b：限定其他條件，女性高管學(xué)歷與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)。

女性高管任期與其經(jīng)驗、定位相關(guān)。一般而言，女性高管任期越長，其管理經(jīng)驗、閱歷越豐富，越熟知企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略，對企業(yè)和自己的定位更加明晰，更明確利益相關(guān)方的訴求，從而能更好地利用企業(yè)內(nèi)外部資源，積極進行環(huán)保投資，履行環(huán)境責任。孫德升認為，高管任期越長，其對企業(yè)的歸屬感越深厚，更愿意選擇有利于企業(yè)長遠發(fā)展的決策。[35]而企業(yè)進行環(huán)保投資能給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益、環(huán)境效益和社會效益，具有長期性，因此，任期越長的女性高管越有可能增加環(huán)保投資水平。鑒此，本文提出分假說：

假說1c：限定其他條件，女性高管任期與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)。

女性高管作為社會人，置身于特定的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中而形成特有的社會資本。女性高管社會資本是指女性高管擁有的職業(yè)經(jīng)歷、政府背景和榮譽。女性高管的職業(yè)經(jīng)歷越豐富，其視野更長遠，越能從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的視角思考問題，勇于承擔環(huán)境責任，提高環(huán)保投資水平。張琦等認為，地方政府干預(yù)程度越高，擁有高管公職經(jīng)歷的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模越大[36]；而女性高管更注重道德倫理和社會責任，因此，具有政府背景的女性高管會更重視環(huán)境治理問題而加大資金投入。另外，女性高管獲得榮譽意味著其工作成績得到社會的認可，更引起利益相關(guān)者的關(guān)注；為了維持良好的形象和聲譽，女性高管會更盡職盡責履行環(huán)境責任，肩負環(huán)境治理與保護的職責。鑒此，本文提出分假說：

假說1d：限定其他條件，女性高管社會資本與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源

2008年，上海證券交易所發(fā)布了《上市公司環(huán)境信息披露指引》，要求從事水泥、火力發(fā)電、鋼鐵等對環(huán)境造成較大影響的公司應(yīng)公開披露環(huán)境保護的相關(guān)信息。此后，部分上市公司在公開披露的社會責任報告、環(huán)境報告或可持續(xù)發(fā)展報告中披露了企業(yè)環(huán)保投資額。因此，本文選取2009-2018年期間公布環(huán)保投資額的A股上市公司為初選樣本，剔除金融、保險類公司樣本,環(huán)保行業(yè)公司樣本，ST、*ST公司樣本,資產(chǎn)負債率大于1或小于0的樣本及模型變量中指標值缺失的樣本，最終獲得1339個樣本公司。為了避免極端值的影響，本文對連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)水平上進行了Winsorize處理。

研究樣本數(shù)據(jù)來源：(1)企業(yè)環(huán)保投資額數(shù)據(jù)，手工搜集于企業(yè)社會責任報告、環(huán)境報告書或可持續(xù)發(fā)展報告；(2)市場化進程數(shù)據(jù)來自《中國市場化指數(shù)報告(2018)》[37]；(3)環(huán)境規(guī)制強度的數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站公布的各年的《中國統(tǒng)計年鑒》；(4)女性高管與其他控制變量的數(shù)據(jù)來自CSMAR、RESSET數(shù)據(jù)庫。

(二)模型構(gòu)建與變量界定

為檢驗上述假說，本文構(gòu)建如下回歸模型：

EPIit=β0+β1FEit+λControlit+εit

(1)

其中，被解釋變量為企業(yè)環(huán)保投資(EPIit)，等于企業(yè)環(huán)保投資總額/營業(yè)收入。解釋變量為女性高管(FEit)，根據(jù)我國目前的制度背景和數(shù)據(jù)的可獲取性，本文選擇公司董事長、CEO和CFO三個關(guān)鍵崗位為女性高層管理者；如果公司董事長、CEO或CFO為女性時，女性高管(FE)取1，否則為0。女性高管年齡(FEAGE)為女性高管的平均年齡加1取自然對數(shù)；女性高管學(xué)歷(FEEDU)的衡量方法：博士研究生及以上賦值為5、碩士研究生賦值為4、本科賦值為3、大專賦值為2、高中及以下賦值為1；女性高管任期(FETERM)為女性高管平均任期加1取自然對數(shù)；女性高管社會資本(FESC)是將曾在政府部門任職、曾任或現(xiàn)任人大代表或政協(xié)委員、現(xiàn)在兼任或曾在其他企業(yè)任職、曾獲得勞動模范等榮譽的女性高管取1，否則為0。

Controlit為控制變量，參考學(xué)者的研究，選取以下變量：公司規(guī)模(Size)、上市年限(Age)、財務(wù)杠桿(Lev)、經(jīng)營現(xiàn)金流量(Flow)、盈利能力(Roa)、投資機會(Tq)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(State)、董事會規(guī)模(Board)、獨立董事比例(Outdir)、股權(quán)集中度(First)、股權(quán)制衡度(Balance)、高管薪酬(Salary)、市場化進程(Mi)、環(huán)境規(guī)制強度(Er)及年度啞變量(Year)和行業(yè)啞變量(Ind)。上述控制變量的符號、含義與計算方法如表1所示。

表1 控制變量的含義

四、實證檢驗結(jié)果分析

(一)變量的描述性統(tǒng)計分析

表2報告了研究變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從中可知，公司環(huán)保投資(EPI)的均值為0.011，即樣本公司環(huán)保投資額占營業(yè)收入比值的均值為1.1%，說明樣本公司環(huán)保投資水平整體偏低；EPI的中位數(shù)為0.003，小于均值，表明大部分樣本公司的環(huán)保投資未達到平均水平；從EPI的極值和標準差可看出，樣本公司間環(huán)保投資差異較大。女性高管(FE)的均值為0.256，即樣本公司女性高管的比例為25.6%，說明大部分樣本公司的高管還是由男性擔任；女性高管年齡(FEAGE)的均值為47.76，與中位數(shù)相近，說明樣本公司較多為中年女性高管。女性高管學(xué)歷(FEEDU)的均值為3.254，中位數(shù)為3，說明樣本公司女性高管學(xué)歷平均達到本科以上。女性高管任期(FETERM)的均值為45個月多，但分布較為離散，最短的才1個月，最長的達13年多，表明樣本公司女性高管任職年限差異較大。女性高管社會資本(FESC)的均值為0.706，說明樣本公司女性高管大部分擁有一定的社會資本。

表2 研究變量描述性統(tǒng)計

(二)回歸結(jié)果分析

表3報告了女性高管特征與企業(yè)環(huán)保投資的回歸結(jié)果。其中，模型(1)-(5)的解釋變量分別為女性高管及其年齡、學(xué)歷、任期和社會資本。從中可知，五個模型的調(diào)整R2值均在0.22以上，說明模型的擬合度較好；F值顯示模型回歸結(jié)果均是顯著有效的；DW檢驗值接近2，表明模型不存在自相關(guān)問題。

表3 女性高管特征與企業(yè)環(huán)保投資的回歸結(jié)果

由模型(1)可知，女性高管(FE)的系數(shù)為0.0023，且在5%的水平上顯著，即擁有女性高管的企業(yè)環(huán)保投資水平會更高，假說1得到驗證。在模型(2)中，女性高管年齡(FEAGE)的系數(shù)為0.0006，且在5%的水平上顯著，說明女性高管年齡越大，公司環(huán)保投資水平越高，支持了假說1a。在模型(3)中，女性高管學(xué)歷(FEEDU)的系數(shù)為0.0013，且在10%的水平上顯著，表明女性高管學(xué)歷對企業(yè)環(huán)保投資具有顯著的促進作用，假說1b得到驗證。在模型(4)中，女性高管任期(FETERM)的系數(shù)為正但不顯著，未能支持假說1c；可能源于環(huán)保投資是一項長期投資項目，在短期內(nèi)會增加公司的成本費用而降低財務(wù)績效，出于職業(yè)生涯憂慮，任期較長的女性高管不愿承擔此類風險而不積極進行環(huán)保投資。在模型(5)中，女性高管社會資本(FESC)的系數(shù)為0.0029，且在5%的水平上顯著，說明女性高管社會資本越豐富，獲得社會資源的能力越強，公司環(huán)保投資水平越高，驗證了假說1d。

就控制變量而言，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(State)的系數(shù)為正且高度顯著，表明與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)投入更多的環(huán)保資金；董事會規(guī)模(Board)、獨立董事比例(Outdir)的系數(shù)顯著為正；而公司規(guī)模(Size)、投資機會(Tq)、高管薪酬(Salary)和股權(quán)集中度(TOP)的系數(shù)顯著為負，表明公司規(guī)模越大、投資機會越多、高管薪酬越高、第一大股東持股比例越高，樣本公司的環(huán)保投資越少；市場化進程(MI)的系數(shù)顯著為負，表明處于低市場化進程地區(qū)的企業(yè)會進行更多的環(huán)保投資。

(三)穩(wěn)健性檢驗

為了進一步探討研究結(jié)論的可靠性，本文從以下幾個方面進行穩(wěn)健性檢驗。

1.滯后性檢驗

考慮到女性高管對環(huán)保投資影響的時滯性，即上一期的女性高管可能對本期的環(huán)保投資的影響更大。因此，對模型中被解釋變量與解釋變量、控制變量考慮滯后一期的時間間隔，即將t期的環(huán)保投資作為被解釋變量，女性高管和控制變量調(diào)整為t-1期；重新進行檢驗，回歸結(jié)果如表4所示。從表中可知，女性高管(FEt-1)、女性高管年齡(FEAGEt-1)、學(xué)歷(FEEDUt-1)社會資本(FESCt-1)的系數(shù)均顯著為正，而女性高管任期(FETERMt-1)的系數(shù)為正但不顯著，說明前述結(jié)論是穩(wěn)健的。

表4 女性高管特征與企業(yè)環(huán)保投資的回歸結(jié)果(滯后一期)

2.替換關(guān)鍵變量的表征指標

一是替換環(huán)保投資的表征指標。本文借鑒馬文超和唐勇軍的做法[39]，采用企業(yè)環(huán)保投資額與平均總資產(chǎn)的比值來衡量，重新對上文的研究假說進行檢驗。二是替換女性高管的表征指標。借鑒黃荷暑和周澤將的做法[40]，以女性高管人數(shù)作為女性高管的表征指標，重新對上文的假說1進行檢驗，回歸結(jié)果與前文結(jié)論基本一致，說明上述研究結(jié)果是穩(wěn)健可靠的。[41]

五、拓展性分析

(一)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同

因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，國有企業(yè)和非國有企業(yè)的經(jīng)營目標和投資決策存在差異。因此，將研究樣本按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃分為國有樣本與非國有樣本企業(yè)，并分別進行檢驗，回歸結(jié)果如表5所示，其中，模型(1)-(5)是國有樣本企業(yè)的回歸結(jié)果，模型(6)-(10)是非國有樣本企業(yè)的回歸結(jié)果。從中可知，國有樣本企業(yè)中女性高管(FEDUM)、女性高管年齡(FEAGE)、學(xué)歷(FEEDU)、任期(FETERM)和社會資本(FESC)的系數(shù)均顯著為正，而在非國有樣本中，這些系數(shù)均不顯著。這可能是源于：與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)的經(jīng)營目標更加關(guān)注社會和政治目標，為滿足國家或地方政府的環(huán)保要求，迎合地方官員的環(huán)境治理動機，女性高管會主動承擔更多的環(huán)保責任；同時，國有企業(yè)更易從政府獲取相應(yīng)的資源，女性高管可以投入更多的人財物，以解決環(huán)境問題，保護生態(tài)環(huán)境。

表5 不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下女性高管特征與環(huán)保投資的回歸結(jié)果

(二)行業(yè)屬性的不同

不同行業(yè)屬性的企業(yè)可能面臨不同的政府監(jiān)管和輿論壓力，企業(yè)高管的環(huán)境保護行為亦可能存在差異。因此，將研究樣本按行業(yè)屬性劃分為重污染樣本與非重污染樣本，并分別進行檢驗，回歸結(jié)果如表6所示，其中，模型(1)-(5)是重污染樣本的回歸結(jié)果，模型(6)-(10)是非重污染樣本的回歸結(jié)果。從中可知，重污染樣本中女性高管(FE)、女性高管年齡(FEAGE)、學(xué)歷(FEEDU)和社會資本(FESC)的系數(shù)均顯著為正；而在非重污染樣本中，這些系數(shù)雖為正但均不顯著。女性高管任期(FETERM)的系數(shù)在不同樣本中均不顯著。這可能源于：由于行業(yè)的特殊性，與非重污染行業(yè)相比，重污染行業(yè)出現(xiàn)環(huán)境污染的概率更高，減排任務(wù)更重，且面臨更嚴厲的監(jiān)管壓力，女性高管出于風險規(guī)避和女性關(guān)懷倫理的情懷，在重污染行業(yè)中她們更關(guān)注環(huán)境問題，加大企業(yè)環(huán)保投資力度，用于綠色技術(shù)創(chuàng)新、實現(xiàn)清潔生產(chǎn)和綠色經(jīng)營等，以達到減排降耗。

表6 不同行業(yè)屬性下女性高管特征與環(huán)保投資的回歸結(jié)果

六、結(jié)論與啟示

本文以2009-2018年中國A股上市公司為研究樣本，考察了女性高管特征與企業(yè)環(huán)保投資間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)女性高管與企業(yè)環(huán)保投資顯著正相關(guān)；女性高管年齡越大、學(xué)歷越高、社會資本越豐富，越能提升企業(yè)環(huán)保投資水平，表明女性高管參與公司決策對履行環(huán)保責任具有重要影響；(2)女性高管特征對公司環(huán)保投資的影響因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和行業(yè)屬性的不同而具有異質(zhì)性，即在國有樣本企業(yè)中女性高管及其年齡、學(xué)歷、任期和社會資本對企業(yè)環(huán)保投資產(chǎn)生顯著的正向影響；在重污染樣本中，女性高管及其年齡、學(xué)歷和社會資本對公司環(huán)保投資具有顯著的促進效應(yīng)；而在非國有樣本企業(yè)、非重污染樣本中，女性高管及其特征的影響效應(yīng)均不顯著，這表明女性高管對企業(yè)環(huán)保投資的影響受到企業(yè)所處的行業(yè)屬性和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的制約。

本文豐富了女性高管決策的經(jīng)濟后果研究，也為企業(yè)環(huán)保投資的影響因素提供了增量的經(jīng)驗證據(jù)。本研究的啟示在于：(1)企業(yè)承擔生態(tài)環(huán)境保護是不可推卸的社會責任，而樣本企業(yè)的環(huán)保投資程度整體偏低，因此，企業(yè)應(yīng)積極履行環(huán)保責任，提高環(huán)保投資，以實現(xiàn)節(jié)能減排效應(yīng)，促進生態(tài)文明建設(shè)；(2)女性高管更有利于提升公司的環(huán)保投資水平，因此，鼓勵上市公司選聘女性加入高管隊伍，實現(xiàn)高管團隊性別的多元化，促進企業(yè)環(huán)保責任的履行；(3)女性高管年齡越大、學(xué)歷越高、社會資本越豐富，越有利于企業(yè)增加環(huán)保投入。因此，女性高管應(yīng)在日常工作中抓住機會，學(xué)習創(chuàng)新，不斷提升自己的綜合素質(zhì)以應(yīng)對挑戰(zhàn)。

注釋：

[1]習近平：《堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn) 推動生態(tài)文明建設(shè)邁上新臺階》，《人民日報》2018年5月20日，第1版。

[2]杜興強、賴少娟、裴紅梅：《女性高管總能抑制盈余管理嗎?——基于中國資本市場的經(jīng)驗證據(jù)》，《會計研究》2017年第1期。

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[4]Dolors Setó‐Pamies，“The Relationship between Women Directors and Corporate Social Responsibility”,CorporateSocialResponsibilityandEnvironmentalManagement, vol.22,no.6(2015),pp.334-345.

[5][40]黃荷暑、周澤將：《女性高管、信任環(huán)境與企業(yè)社會責任信息披露——基于自愿披露社會責任報告A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)》，《審計與經(jīng)濟研究》2015年第4期。

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[7]Green C.P., Homroy S.,“Female Directors, Board Committees and Firm Performance”,EuropeanEconomicReview,vol.102(2018),pp.19-38.

[8]呂明晗、徐光華、沈 弋：《貨幣政策與企業(yè)環(huán)保投資行為——我國重污染行業(yè)上市公司的證據(jù)》，《經(jīng)濟管理》2019年第11期。

[9]Gao X., Zheng H.,“Environmental Concerns, Environmental Policy and Green Investment”,InternationalJournalofEnvironmentalResearch&PublicHealth, vol.14,no.12(2017),pp.1570.

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[11]王 云、李延喜、馬 壯、宋金波：《媒體關(guān)注、環(huán)境規(guī)制與企業(yè)環(huán)保投資》，《南開管理評論》2017年第6期。

[12][39]馬文超、唐勇軍：《省域環(huán)境競爭、環(huán)境污染水平與企業(yè)環(huán)保投資》，《會計研究》2018年第8期。

[13][19]唐國平、李龍會、吳德軍：《環(huán)境管制、行業(yè)屬性與企業(yè)環(huán)保投資》，《會計研究》2013年第6期。

[14][20]唐國平、李龍會：《股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)環(huán)保投資——來自中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)》，《財經(jīng)問題研究》2013年第3期。

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[29]曾春影、茅 寧：《女性CEO與企業(yè)捐贈——基于利他視角的實證研究》，《經(jīng)濟管理》2018年第1期。

[30]Ambrose S.C., Matthews L.M., Rutherford B.N.,“Cross-functional teams and social identity theory: A study of sales and operations planning”,JournalofBusinessResearch, vol.92(2018),pp.270-278.

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[33]鐘 熙、宋鐵波、陳偉宏、翁藝敏：《CEO任期、高管團隊特征與戰(zhàn)略變革》，《外國經(jīng)濟與管理》2019年第6期。

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[35]孫德升：《高管團隊與企業(yè)社會責任：高階理論的視角》，《科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理》2009年第4期。

[37]王小魯、樊 綱、胡李鵬：《中國分省份市場化指數(shù)報告》(2018)，北京：社會科學(xué)文獻出版社，2019年。

[38]限于篇幅，滯后性檢驗部分和拓展性分析部分控制變量的回歸結(jié)果未報告，相關(guān)結(jié)果留存?zhèn)渌鳌?/p>

[41]限于篇幅，該部分穩(wěn)健性檢驗未報告回歸結(jié)果，相關(guān)表格留存?zhèn)渌鳌?/p>