• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    游戲類公司成長性四維財務分析

    2021-08-27 05:18唐靜宜王瑤
    藝術科技 2021年12期
    關鍵詞:成長性

    唐靜宜 王瑤

    摘要:本文從游戲類公司成長性的角度出發(fā),采用四維財務分析法,對騰訊、昆侖萬維和世紀華通三家以游戲為主業(yè)的上市公司的成長性進行對比分析。分析后得出結論:騰訊作為行業(yè)巨頭,依舊保持著較強的成長性,世紀華通與昆侖萬維的發(fā)展稍顯不足,反而襯托出騰訊的優(yōu)秀特征;世紀華通在行業(yè)中具有較強的競爭優(yōu)勢,未來與騰訊的長期合作將更有利于其提升在游戲業(yè)的競爭優(yōu)勢;昆侖萬維成長性相對較弱,盈利能力上具有不確定性。

    關鍵詞:成長性;四維財務分析法;凈資產收益率;公司

    中圖分類號:F275 文獻標識碼:A 文章編號:1004-9436(2021)12-0-02

    0 引言

    從財務數據角度對游戲類公司的成長性進行分析,不僅能分析企業(yè)在一定時期的營利能力、償債能力及資產質量情況,還能剖析該類公司成長背后的邏輯,為投資者提供定量的財務分析結論,便于其做出正確的投資決策。本文以騰訊、昆侖萬維和世紀華通三家游戲公司為例,采用四維分析法,以資產負債表、利潤表和現金流量表為核心內容,從經營、管理、財務和績效四個維度,將公司的戰(zhàn)略、經營、管理和財務有機結合起來,挖掘財務報告背后的信息,比較分析其成長性。

    1 公司基本情況

    騰訊是中國發(fā)展規(guī)模較大的互聯(lián)網公司之一,主要發(fā)展業(yè)務為游戲。騰訊始終堅持多元化發(fā)展戰(zhàn)略,其龐大的用戶基礎也為多元化發(fā)展提供了機會[1];世紀華通在營收、利潤和市值方面,已連續(xù)三年蟬聯(lián)A股游戲板塊第一;昆侖萬維作為一家以游戲為主業(yè)的企業(yè),有一定的比較分析價值。由此,本文選擇上述三家有一定代表性的游戲公司作為研究對象。表1和表2是三家公司近五年來的主要財務數據,本文的四維財務分析將圍繞表中數據展開。

    2 三家游戲公司四維財務分析

    2.1 經營層面

    營業(yè)收入和營業(yè)利潤的增長率、游戲收入占總收入的比例及產品競爭力是在經營層面進行分析參照的主要財務指標。2016—2020年,騰訊的營收增長了3.17倍,年復合增長率為26%,營業(yè)利潤增長了3.86倍,年復合增長率為31%。利潤增速遠超收入增速,且歷年收入和利潤增速均保持正值,可以看出騰訊具有非常強的成長性和穩(wěn)定性。2016—2020年,昆侖萬維營收增長了1.13倍,年復合增長率為2.5%,營業(yè)利潤增長了9.03倍,年復合增長率為55.3%。2020年因股權出售,公司營業(yè)利潤出現240%的增長,但收入增速起伏較大,說明昆侖萬維雖有一定成長性,但穩(wěn)定性不強。2016—2020年,世紀華通營收增長了4.43倍,年復合增長率為35%,營業(yè)利潤增長了6.8倍,年復合增長率為46.5%。收入和利潤增長率基本匹配,2018年增速尤為明顯,業(yè)務增速波動較大,體現了世紀華通較強的成長性。

    騰訊的游戲收入占比由2016年的47%到2020年的32%,占比逐年減少,多元化發(fā)展趨勢更加明顯,且主營業(yè)務逐步向更高端的技術研發(fā)轉移,其競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位保持不變[2]。昆侖萬維2020年游戲收入占比相較2016年下降75%,說明其多元化進程也在加快。世紀華通從以生產汽車零部件為主轉型為以游戲發(fā)展為主,2020年游戲收入占比88%,占比逐年遞增,在2016—2020年保持穩(wěn)定增長趨勢,2019年加速發(fā)展,游戲業(yè)務成為推動公司業(yè)務增長的重要部分。

    產品競爭力主要表現為毛利率的差異。2016—2020年,騰訊的毛利率保持在穩(wěn)定區(qū)間,有下降趨勢,盡管毛利率有所減少,但騰訊的規(guī)模效應足以支撐其位列行業(yè)前端;昆侖萬維的毛利率一直處于較高水平,說明其游戲業(yè)務具備較強的競爭力;世紀華通的毛利率在近兩年有明顯提高,其游戲業(yè)務有著極強的競爭力。

    2.2 管理層面

    資產結構和資產周轉效率是反映企業(yè)管理水平的重要指標。2016—2020年,騰訊總資產增長了近4.5倍,年均增速較穩(wěn)定,保持在30%及以上;昆侖萬維總資產在五年內增長了2.78倍,但年均增速波動較大;世紀華通總資產增長高達7.77倍,較另外兩家公司增長幅度最大,且2018年因增發(fā)使總資產增速高達381%。綜上,騰訊資產規(guī)模最大,但2016—2020年增速不及世紀華通,昆侖萬維資產規(guī)模最小且增速最慢。

    營運能力是公司循環(huán)使用公司資產,使其變現從而獲取利潤的能力。其中總資產周轉率和應收賬款周轉率是反映營運能力的主要指標??傎Y產周轉率是指公司資產的有效利用效率,總資產周轉率越高,資產的利用效率越高。2016—2020年,騰訊的總資產周轉率相對穩(wěn)定,世紀華通的總資產周轉率波動較為明顯;與2016年相比,昆侖萬維和世紀華通的總資產周轉率在2020年均有所降低。2016—2020年,昆侖萬維應收賬款周轉率波動幅度較大,由2016年的5.58上升至2019年的10,說明2019年企業(yè)運營回款能力較強;但2020年又下降至6.1,說明資產管理的穩(wěn)定性不夠。騰訊2020年的應收賬款周轉率較2016年雖有所降低,但其總資產結構穩(wěn)定,成長性不受影響。世紀華通2020年的應收賬款周轉率最低,總資產增速不穩(wěn)定。

    2.3 財務層面

    財務層面的分析主要是比較公司償債能力的強弱。本文進行償債能力分析主要選取資產負債率、流動比率和現金流量比率三個指標。騰訊的資產負債率由2016年的53%下降至2020年的42%,可看出其償債能力較強,長期債務風險較小;昆侖萬維的資產負債率從2016年的50%下降至2020年的22%,主要原因在于其分析期進行了股權融資,降低了資產負債率[3];世紀華通2020年的資產負債率較2016年不降反升,主要在于其較多的并購行為消耗了資金,長期財務風險有所增加。

    騰訊公司的流動比率從2016年的1.47下降至2020年1.18,流動比率降低代表公司資產的變現能力變弱,短期償債能力減弱;昆侖萬維在2016—2020年的流動比率波動較為明顯,但總體有所上升,公司的短期償債能力有所提高,短期償債風險較小;世紀華通2020年的流動比率較2016年有所降低,短期償債能力變弱,但由于流動比率還是大于1,所以短期償債風險較小。

    現金流量比率指現金流量與負債的比率,用于衡量企業(yè)經營活動所產生的現金流量可以抵償流動負債的程度。比率越高,企業(yè)的財務彈性越好。2016—2020年,騰訊的現金流比率波動較小,昆侖萬維五年間的現金流比率先升后降,與公司整體發(fā)展戰(zhàn)略有一定關系,世紀華通現金流比率波動較為明顯,與公司并購行為有關。

    總之,騰訊長短期的財務風險都具有可控性,經營活動的凈現金流量償還短期債務能力是三家公司中最強的;昆侖萬維長短期財務風險具有可控性,短期償債能力有所提高,但長期償債能力是三家公司中最弱的;世紀華通長短期財務風險都具有可控性,其償債能力在三家公司中處于中間位置。

    2.4 業(yè)績層面

    經營利潤可以判斷一個企業(yè)在最近一段時期的盈利能力及其增值的效率。2016—2020年,騰訊凈利率波動幅度較小,盈利水平小幅度持續(xù)提高,由2016年的27.28%上升至2020年的33.21%;昆侖萬維的凈利率一直呈上升趨勢,2020年的股權出售對凈利率影響較大,增長率達到了182%;世紀華通的凈利率有上升趨勢,這與公司發(fā)展戰(zhàn)略有關。

    凈資產收益率是總資產的投資回報率。騰訊的凈資產收益率雖上下浮動,但整體數值均處于20%以上,體現了較高的股東回報水平;昆侖萬維波動較為明顯,只是2020年的大幅上升不包括非經常性損益,不具有持續(xù)性;世紀華通凈資產收益率波動幅度不大,但相對騰訊而言其股東回報偏低。

    PEG指標是市盈率和公司盈利增長速度的比值,通常PEG值越低,股價遭低估的可能性越大。若PEG小于1,通常認為股票被低估或投資者不看好公司未來的成長。若PEG大于1,股票可能被高估或被認為有超預期增長。2016—2020年,三家公司中,只有騰訊的本益成長比均高于0,這說明了公司體量大對于股票估值的影響,側面反映了騰訊較強的成長性。

    3 結語

    從四維財務分析結果來看,騰訊作為行業(yè)巨頭,依舊保持著較強的成長性,說明其仍有巨大的成長潛力,世紀華通、昆侖萬維與騰訊相比,更襯托出了騰訊所具有的優(yōu)勢。

    世紀華通利用多輪并購迅速從不到20億元的營收增長至超百億元,成功轉型,成為繼騰訊、網易之后的中國第三大游戲巨頭。其在IP內容儲備、游戲研發(fā)能力及海外市場拓展能力等方面都有較強的成長性和競爭力。與騰訊的深度合作更有利于世紀華通聚焦游戲產業(yè),優(yōu)化公司股權結構,穩(wěn)定管理層團隊,增加現金流,有效降低股票質押風險。

    昆侖萬維營收波動較大,缺少盈利增長的確定性。昆侖萬維上市前以游戲業(yè)務為主,但游戲業(yè)務的發(fā)展并不出色。公司上市后分別通過增發(fā)股票和發(fā)行債券方式進行再次融資,但募集到的資金未能在游戲內容的開發(fā)方面取得明顯成效。2020年整個游戲行業(yè)負增長,且游戲業(yè)務向頭部企業(yè)集中。昆侖萬維作為游戲行業(yè)中相對弱勢的企業(yè),是否能保持較強的成長性還是未知。

    參考文獻:

    [1] 何香林.騰訊公司的財務分析與價值評估[D].廈門:廈門大學,2019.

    [2] 馮京燕.騰訊公司的盈利模式研究[D].鎮(zhèn)江:江蘇科技大學,2019.

    [3] 趙硯琦.昆侖萬維股權激勵實施效果分析與方案優(yōu)化[D].廣州:廣東工業(yè)大學,2020.

    作者簡介:唐靜宜(1999—),女,江蘇鹽城人,本科在讀,研究方向:信息管理。

    王瑤(1999—),女,江蘇鹽城人,本科在讀,研究方向:財務會計。

    猜你喜歡
    成長性
    2018上海成長性企業(yè)50強
    知識資本與中小企業(yè)成長性相關性研究
    h日本视频在线播放| 日本在线视频免费播放| 欧美中文日本在线观看视频| 午夜精品一区二区三区免费看| av在线老鸭窝| 国产 一区 欧美 日韩| 久久伊人香网站| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 中文字幕高清在线视频| 激情在线观看视频在线高清| 亚洲专区国产一区二区| 国产精品久久久久久久电影| 国产爱豆传媒在线观看| 免费看a级黄色片| 成人三级黄色视频| 亚洲av.av天堂| 床上黄色一级片| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 中文字幕熟女人妻在线| 国产免费一级a男人的天堂| 亚洲一区高清亚洲精品| 午夜免费激情av| 日韩av在线大香蕉| 乱人视频在线观看| 国产av不卡久久| 午夜福利在线在线| 色哟哟哟哟哟哟| 免费看光身美女| 真人做人爱边吃奶动态| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 男人狂女人下面高潮的视频| 一个人观看的视频www高清免费观看| 97超视频在线观看视频| 男女下面进入的视频免费午夜| 神马国产精品三级电影在线观看| 不卡一级毛片| 在线播放无遮挡| 中文字幕久久专区| 亚洲天堂国产精品一区在线| 欧美另类亚洲清纯唯美| 一级黄片播放器| 麻豆国产av国片精品| 成人性生交大片免费视频hd| 久9热在线精品视频| 天天躁日日操中文字幕| 免费看美女性在线毛片视频| 深爱激情五月婷婷| 色吧在线观看| 日本黄大片高清| 波多野结衣巨乳人妻| 日韩大尺度精品在线看网址| 精品久久久久久成人av| 在线免费观看不下载黄p国产 | 两个人视频免费观看高清| 亚洲七黄色美女视频| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产精品免费一区二区三区在线| 动漫黄色视频在线观看| 免费人成在线观看视频色| 91麻豆av在线| 国产精品伦人一区二区| 欧美黄色淫秽网站| bbb黄色大片| 一本一本综合久久| 日韩高清综合在线| 69av精品久久久久久| 国产三级黄色录像| 国产三级在线视频| 在线国产一区二区在线| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 99热6这里只有精品| 久久九九热精品免费| 性色avwww在线观看| 97热精品久久久久久| 91久久精品国产一区二区成人| 国产高清有码在线观看视频| а√天堂www在线а√下载| 免费看美女性在线毛片视频| 美女黄网站色视频| 久久99热这里只有精品18| 草草在线视频免费看| АⅤ资源中文在线天堂| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 超碰av人人做人人爽久久| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 色吧在线观看| 日韩欧美三级三区| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国产亚洲精品av在线| 久久久久免费精品人妻一区二区| 国产亚洲精品av在线| 韩国av一区二区三区四区| 国产精品不卡视频一区二区 | 日韩高清综合在线| 国产亚洲欧美98| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲精品色激情综合| а√天堂www在线а√下载| 好男人在线观看高清免费视频| 久久草成人影院| 男女那种视频在线观看| 国产毛片a区久久久久| 大型黄色视频在线免费观看| 久久人人爽人人爽人人片va | 成年女人毛片免费观看观看9| 久久人妻av系列| 搞女人的毛片| 欧美又色又爽又黄视频| www.999成人在线观看| 天美传媒精品一区二区| 麻豆成人午夜福利视频| 国产精品久久电影中文字幕| 中文字幕av在线有码专区| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 欧美黑人欧美精品刺激| 两个人视频免费观看高清| 久久久久性生活片| 亚洲三级黄色毛片| 亚洲美女黄片视频| 国产av不卡久久| 18美女黄网站色大片免费观看| 国产大屁股一区二区在线视频| 99国产精品一区二区三区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 宅男免费午夜| www.www免费av| 亚洲av成人精品一区久久| 婷婷精品国产亚洲av| 国产三级在线视频| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产麻豆成人av免费视频| 免费黄网站久久成人精品 | 丰满乱子伦码专区| 精品一区二区三区视频在线| 观看免费一级毛片| 国产精品影院久久| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 亚洲人成电影免费在线| 国内精品久久久久精免费| 在线观看av片永久免费下载| 深夜精品福利| 最近在线观看免费完整版| 老女人水多毛片| 中文资源天堂在线| 国产三级中文精品| 丰满乱子伦码专区| 国产淫片久久久久久久久 | 欧美一区二区精品小视频在线| eeuss影院久久| 一区二区三区免费毛片| 成熟少妇高潮喷水视频| 日韩精品中文字幕看吧| 成人三级黄色视频| 久久久久久久精品吃奶| 免费看日本二区| 亚洲午夜理论影院| 2021天堂中文幕一二区在线观| av视频在线观看入口| 很黄的视频免费| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 最新中文字幕久久久久| 免费搜索国产男女视频| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 午夜免费成人在线视频| 黄色视频,在线免费观看| 成熟少妇高潮喷水视频| 免费无遮挡裸体视频| 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲av电影在线进入| 99热这里只有精品一区| 又紧又爽又黄一区二区| 国产精品一及| 51国产日韩欧美| 亚洲三级黄色毛片| 日本黄大片高清| 一进一出好大好爽视频| 嫩草影院入口| 最近在线观看免费完整版| xxxwww97欧美| 国产av麻豆久久久久久久| 久久国产乱子伦精品免费另类| 90打野战视频偷拍视频| 老司机午夜十八禁免费视频| 欧美日本视频| 在线观看66精品国产| 在线a可以看的网站| 免费无遮挡裸体视频| 国产免费男女视频| 婷婷亚洲欧美| 最近最新中文字幕大全电影3| 窝窝影院91人妻| 91狼人影院| 国产伦精品一区二区三区四那| 国产成+人综合+亚洲专区| 国产乱人伦免费视频| 亚洲专区中文字幕在线| 91av网一区二区| 久久国产乱子伦精品免费另类| 变态另类丝袜制服| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 中出人妻视频一区二区| 国语自产精品视频在线第100页| 亚洲乱码一区二区免费版| 超碰av人人做人人爽久久| 最新在线观看一区二区三区| 看十八女毛片水多多多| 国产精品免费一区二区三区在线| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 久久国产乱子伦精品免费另类| 观看美女的网站| 女人被狂操c到高潮| 中文字幕av在线有码专区| 日韩免费av在线播放| 欧美一区二区国产精品久久精品| 国产日本99.免费观看| 9191精品国产免费久久| 99国产极品粉嫩在线观看| 久久久久久久午夜电影| 99精品久久久久人妻精品| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 亚洲自偷自拍三级| 亚洲人与动物交配视频| 成人精品一区二区免费| 2021天堂中文幕一二区在线观| 亚洲性夜色夜夜综合| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲一区二区三区不卡视频| 午夜福利18| 俄罗斯特黄特色一大片| 欧美3d第一页| 757午夜福利合集在线观看| 少妇人妻一区二区三区视频| 老鸭窝网址在线观看| 色尼玛亚洲综合影院| 久久国产精品影院| 五月玫瑰六月丁香| 国产人妻一区二区三区在| 中文字幕高清在线视频| 成人av一区二区三区在线看| 国产免费av片在线观看野外av| 我要看日韩黄色一级片| 内地一区二区视频在线| 国产视频一区二区在线看| 九九热线精品视视频播放| 成人性生交大片免费视频hd| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 一级毛片久久久久久久久女| 亚洲不卡免费看| 全区人妻精品视频| 国产高清视频在线观看网站| 亚洲av不卡在线观看| 精品福利观看| 精品乱码久久久久久99久播| 中出人妻视频一区二区| 精品一区二区三区人妻视频| 一级毛片久久久久久久久女| 亚洲av电影不卡..在线观看| 国内精品美女久久久久久| 亚洲内射少妇av| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 一区二区三区激情视频| 淫秽高清视频在线观看| 日日干狠狠操夜夜爽| 最近视频中文字幕2019在线8| 国产欧美日韩一区二区精品| av专区在线播放| 午夜影院日韩av| 啪啪无遮挡十八禁网站| 黄色丝袜av网址大全| 精品一区二区三区人妻视频| 高清日韩中文字幕在线| 色在线成人网| 最近视频中文字幕2019在线8| 99久久精品国产亚洲精品| 欧美日本视频| 婷婷色综合大香蕉| 97热精品久久久久久| 高潮久久久久久久久久久不卡| 日韩精品青青久久久久久| 天美传媒精品一区二区| 日本三级黄在线观看| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲精品色激情综合| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| 最新中文字幕久久久久| 久久性视频一级片| 免费一级毛片在线播放高清视频| 人人妻人人澡欧美一区二区| 免费看美女性在线毛片视频| 免费看日本二区| 国产乱人视频| 青草久久国产| 波野结衣二区三区在线| 亚洲美女黄片视频| 三级毛片av免费| 国产精品久久久久久久电影| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产精品99久久久久久久久| 亚洲最大成人av| 国产精品电影一区二区三区| 国产av不卡久久| av黄色大香蕉| 少妇被粗大猛烈的视频| 精品日产1卡2卡| 精品人妻1区二区| 成人性生交大片免费视频hd| 悠悠久久av| 亚洲五月婷婷丁香| 动漫黄色视频在线观看| 午夜福利视频1000在线观看| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 69人妻影院| 在线国产一区二区在线| 国产精品爽爽va在线观看网站| 99热这里只有是精品50| 免费电影在线观看免费观看| 精品久久久久久成人av| 精品国产三级普通话版| 久久伊人香网站| 日韩中字成人| 亚洲欧美精品综合久久99| 午夜福利在线在线| xxxwww97欧美| 亚洲真实伦在线观看| 麻豆国产av国片精品| 免费av不卡在线播放| 国产黄色小视频在线观看| 91在线观看av| 乱人视频在线观看| netflix在线观看网站| 久久久久久国产a免费观看| 国产色婷婷99| 国产精品一区二区三区四区久久| 观看免费一级毛片| 宅男免费午夜| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 99久久精品热视频| 久久精品国产亚洲av天美| 国产一区二区在线观看日韩| 免费看日本二区| 精品久久久久久,| 99热6这里只有精品| 91字幕亚洲| 99在线视频只有这里精品首页| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 日本 av在线| 91av网一区二区| 欧美成人a在线观看| 又爽又黄a免费视频| 日本免费一区二区三区高清不卡| 国产一区二区在线av高清观看| 欧美丝袜亚洲另类 | 成人性生交大片免费视频hd| 久久久久久久久久成人| 香蕉av资源在线| 成人性生交大片免费视频hd| 内射极品少妇av片p| 精品乱码久久久久久99久播| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 小说图片视频综合网站| or卡值多少钱| 亚洲人成网站在线播| 国产一区二区三区视频了| 制服丝袜大香蕉在线| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 午夜影院日韩av| 亚洲成av人片免费观看| 内射极品少妇av片p| 床上黄色一级片| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 嫩草影院精品99| 免费av观看视频| 丰满乱子伦码专区| 国产亚洲精品av在线| 最近视频中文字幕2019在线8| 啦啦啦韩国在线观看视频| 男女床上黄色一级片免费看| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲自偷自拍三级| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 哪里可以看免费的av片| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 国产真实伦视频高清在线观看 | 国产成+人综合+亚洲专区| 男女之事视频高清在线观看| 99久久九九国产精品国产免费| 色播亚洲综合网| 国产精品98久久久久久宅男小说| 午夜免费激情av| 国产极品精品免费视频能看的| 男人的好看免费观看在线视频| 亚洲av二区三区四区| 亚洲国产精品成人综合色| 少妇高潮的动态图| www.www免费av| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲欧美日韩高清专用| 国产精品综合久久久久久久免费| 99在线视频只有这里精品首页| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲人与动物交配视频| 村上凉子中文字幕在线| 校园春色视频在线观看| 久久久成人免费电影| 老女人水多毛片| 波多野结衣高清作品| 成人一区二区视频在线观看| a级毛片a级免费在线| 亚洲一区二区三区不卡视频| 欧美在线一区亚洲| 亚洲中文字幕日韩| 青草久久国产| 中文字幕av成人在线电影| 亚洲人成伊人成综合网2020| 亚洲自拍偷在线| 成熟少妇高潮喷水视频| 国产精品一及| 人妻久久中文字幕网| 国产乱人视频| 国产私拍福利视频在线观看| 国产三级黄色录像| 免费看日本二区| 12—13女人毛片做爰片一| 精品免费久久久久久久清纯| 国产av麻豆久久久久久久| 国产私拍福利视频在线观看| 极品教师在线视频| 大型黄色视频在线免费观看| 十八禁人妻一区二区| 欧美激情久久久久久爽电影| 欧美一区二区国产精品久久精品| 老女人水多毛片| 最新中文字幕久久久久| 很黄的视频免费| 免费在线观看影片大全网站| 亚洲精品久久国产高清桃花| 日韩国内少妇激情av| a级毛片a级免费在线| 国内精品久久久久精免费| 黄色女人牲交| 国产在视频线在精品| 十八禁网站免费在线| 少妇的逼水好多| 国产伦人伦偷精品视频| 成年版毛片免费区| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 老司机福利观看| 国产一区二区在线观看日韩| 最近最新中文字幕大全电影3| 99在线人妻在线中文字幕| 赤兔流量卡办理| 午夜亚洲福利在线播放| 麻豆成人av在线观看| 1024手机看黄色片| 亚洲真实伦在线观看| 色av中文字幕| 亚洲自偷自拍三级| 在线观看舔阴道视频| 日韩欧美免费精品| h日本视频在线播放| 国产成人影院久久av| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 国产69精品久久久久777片| 精品久久久久久久久亚洲 | 黄色丝袜av网址大全| 亚洲av成人av| 一本综合久久免费| 国产精品久久视频播放| 免费在线观看影片大全网站| 最新在线观看一区二区三区| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 中文字幕久久专区| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 淫秽高清视频在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影| 欧美乱妇无乱码| 亚洲精品在线观看二区| 欧美高清性xxxxhd video| 男女床上黄色一级片免费看| 91九色精品人成在线观看| 亚洲av熟女| 女同久久另类99精品国产91| 无人区码免费观看不卡| 最新中文字幕久久久久| 看免费av毛片| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 午夜福利欧美成人| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 淫秽高清视频在线观看| 国产乱人伦免费视频| 欧美色视频一区免费| 亚洲精品在线观看二区| 日本三级黄在线观看| 变态另类丝袜制服| 免费看光身美女| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 欧美+日韩+精品| www.www免费av| 欧美+亚洲+日韩+国产| 国产精品久久久久久久久免 | 成人鲁丝片一二三区免费| 一a级毛片在线观看| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产成人福利小说| 又黄又爽又免费观看的视频| 1024手机看黄色片| 美女免费视频网站| 国产成人a区在线观看| 99国产综合亚洲精品| 一个人看的www免费观看视频| 亚洲五月婷婷丁香| 亚洲精品一区av在线观看| 直男gayav资源| 国产精品三级大全| 天天一区二区日本电影三级| 男插女下体视频免费在线播放| 久久欧美精品欧美久久欧美| 日本三级黄在线观看| 有码 亚洲区| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产成人影院久久av| 99国产极品粉嫩在线观看| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 国产三级黄色录像| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 日韩有码中文字幕| 日本 av在线| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 三级国产精品欧美在线观看| 久久久国产成人精品二区| 深夜精品福利| 伊人久久精品亚洲午夜| 最近在线观看免费完整版| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 在线观看免费视频日本深夜| 99热这里只有是精品在线观看 | 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 日本免费a在线| 全区人妻精品视频| 国产69精品久久久久777片| 97超视频在线观看视频| 欧美乱色亚洲激情| 久久性视频一级片| 一级a爱片免费观看的视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲av第一区精品v没综合| 国产精品一区二区性色av| 婷婷丁香在线五月| 麻豆国产97在线/欧美| 日韩精品中文字幕看吧| 毛片一级片免费看久久久久 | 欧美丝袜亚洲另类 | 亚洲成人久久性| 简卡轻食公司| 欧美+亚洲+日韩+国产| xxxwww97欧美| 无遮挡黄片免费观看| 精品久久久久久成人av| 久久久久久久久大av| 久久国产精品人妻蜜桃| 哪里可以看免费的av片| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 欧美不卡视频在线免费观看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 欧美三级亚洲精品| 欧美日韩福利视频一区二区| av天堂在线播放| 欧美黄色淫秽网站| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 国产色爽女视频免费观看| 99久国产av精品| 高清日韩中文字幕在线| 一个人看视频在线观看www免费| 毛片女人毛片| 色噜噜av男人的天堂激情| 国产激情偷乱视频一区二区| 中亚洲国语对白在线视频| 亚洲精品一区av在线观看| 欧美一级a爱片免费观看看| 免费人成视频x8x8入口观看| 日韩欧美国产一区二区入口| 国产高清三级在线| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 日韩欧美国产一区二区入口| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 亚洲av熟女| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲人成网站高清观看| 日韩av在线大香蕉| 精品人妻1区二区| 欧美一级a爱片免费观看看| 男女视频在线观看网站免费| 日韩欧美国产一区二区入口| 国产精品一区二区免费欧美| 两个人视频免费观看高清| 此物有八面人人有两片| 亚洲人成网站高清观看| 99久久无色码亚洲精品果冻| 欧美日本亚洲视频在线播放| 免费人成在线观看视频色| 久久久久国内视频|