時(shí)代變革下的上市公司該何去何從？

李德林 楊萬里

當(dāng)代很多年輕人在面對激烈的社會環(huán)境、生存壓力感到無力或者無所謂時(shí)，選擇躲進(jìn)舒適圈過一種低欲望的生活，而現(xiàn)在只有年輕人停止思考、創(chuàng)造和奮斗嗎？錯，1729家上市公司也已經(jīng)停止思考是否有新的空間去迎接新的機(jī)遇，他們選擇走向邊緣，甚至有的已經(jīng)墜崖了。殘酷的行業(yè)競爭，是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛，更是一個(gè)時(shí)代變革的縮影，而這一場變革正在將中國推向一個(gè)全新的時(shí)代。

石油豪門的沒落

問君能有幾多愁，恰是滿倉中石油。14年前，中國出現(xiàn)首家市值萬億美金的上市公司，那就是中石油，中石油回歸A股最巔峰的股價(jià)摸高到58.6元，市值1.24萬億美金。當(dāng)時(shí)，美國的蘋果公司市值千億美金，貴州茅臺市值2500億人民幣。14年后，中石油從A股市值一哥，到現(xiàn)在徘徊在萬億俱樂部門外。

中石油的業(yè)績增速跟股價(jià)一樣，也在一路下跌，2018年?duì)I收增速16.75%，到了2019年降到個(gè)位數(shù)的5.97%。2020年出現(xiàn)負(fù)增長，增速為-23.16%。跟中石油同病相憐的還有中石化，2018年?duì)I收增速22.5%，到了2019年只有2.6%，到了2020年下滑到-28%。2020年，中石油的凈利潤下滑58.39%，中石化下滑42.85%。中石油跟中石化的走低伴隨著整個(gè)能源時(shí)代的變遷，尤其是2015年之后，以特斯拉為首的新能源汽車技術(shù)不斷提升，傳統(tǒng)能源正在被技術(shù)跟資本擠壓。

中石油的高光時(shí)刻也是同行業(yè)?？松梨诘囊蹠r(shí)光。2007年，埃克森美孚的市值飆升到5250億美金。作為道瓊斯工業(yè)指數(shù)最古老的成分股，?？松梨谠?011年還是美國市值第一的上市公司，隨著石油價(jià)格的暴跌和需求的萎縮，市值迅速被蘋果超越，至今已經(jīng)跌破兩千億美金大關(guān)。能源股權(quán)重一度占道指25%以上，?？松梨诒惶蕹?，意味著道瓊斯能源板塊的原始成分股已經(jīng)徹底消失，而能源股權(quán)重在道指中降到2%。

在華爾街曾經(jīng)流行一句話，永遠(yuǎn)不要賣出埃克森美孚。隨著尋找新的儲能和開采成本的上升，埃克森美孚花費(fèi)的現(xiàn)金大大超過折舊費(fèi)。?？松梨谠谶^去10年分紅將近3000億美金，而累積的自由現(xiàn)金流量還不足2000億美金。為了支撐分紅，?？松梨谕ㄟ^挪用資產(chǎn)負(fù)債表上的其他科目，10年間?？松梨诘膬衄F(xiàn)金從240億美元減少到負(fù)380億美元。埃克森美孚持續(xù)分紅背后，儲能跟開采成本已經(jīng)令公司的現(xiàn)金流千瘡百孔。

跟?？松梨谝粯?，中石油的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額也從幾年前的38%的增長，變成2020年-11.4%。更讓人擔(dān)憂的是，中石油的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金從2017年的23.85%的增長，到2018年下滑到17.22%，2019年4.67%。2020年變成-23.45%，意味著中石油賣油的現(xiàn)金流在不斷地惡化。中石化同樣從2017年的22.2%的增長，一路下滑到2020年的-27.58%。不難發(fā)現(xiàn)，永續(xù)的現(xiàn)金流問題已經(jīng)變成傳統(tǒng)能源的命門，隨著新技術(shù)對傳統(tǒng)能源市場的沖擊，永續(xù)現(xiàn)金流問題會進(jìn)一步惡化。

汽車冰火兩重天

中石油、中石化、?？松梨跒槭椎膫鹘y(tǒng)能源正在被新能源擠壓的路上，尤其是隨著碳中和的戰(zhàn)略國策，新能源汽車取代燃油車已經(jīng)成了趨勢。2018年，全球新能源汽車銷量238萬輛，到2020年盡管疫情肆虐全球，以及部分國家對新能源汽車補(bǔ)貼政策的調(diào)整，新能源汽車依然保持著高速的增長，銷量超過324萬輛。預(yù)計(jì)到2025年有望達(dá)到1500萬輛的規(guī)模，年復(fù)合增速將達(dá)到38%，新能源汽車在改變傳統(tǒng)能源結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也在加速汽車生態(tài)系統(tǒng)的兩極分化。

2018年，營收下滑排名第一的是海馬汽車，下滑幅度47.43%，同期的凈利潤增長為-64.64%。當(dāng)年真正的虧損之王是福田汽車，當(dāng)年?duì)I收下滑20.6%，虧損幅度更是創(chuàng)下汽車概念股的記錄，虧損幅度高達(dá)3293.73%。安凱客車以虧損288%幅度緊隨其后，江淮汽車虧損282%，曙光股份虧損140%，長安汽車虧損也高達(dá)90%以上。江鈴汽車等虧損幅度超過85%。

如果說2018年是中國傳統(tǒng)汽車虧損的元年，那么2019年變成了加速度，一汽夏利（現(xiàn)名：中國鐵物）更是以虧損幅度高達(dá)4068%再次刷新了中國汽車概念上市公司虧損的歷史記錄，當(dāng)年其營業(yè)收入腰斬，下滑幅度超過61.85%。當(dāng)年?duì)I收下滑最慘的莫過于眾泰汽車，下滑超過79.77%，利潤毫無懸念地虧損，虧損幅度超過1498.97%。

到2020年，傳統(tǒng)汽車中的海馬汽車?yán)^續(xù)在泥潭中掙扎，營收下滑70%，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大到1667%，亞星客車的營收下滑30.59%，凈利潤虧損超過1234%。毫無懸念，眾泰汽車的業(yè)績繼續(xù)腰斬。在傳統(tǒng)汽車營收不斷下滑，利潤大幅出現(xiàn)虧損的同時(shí)，開始進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域的上市公司開始逆行。北汽藍(lán)谷在2018年以43%的營收增長遙遙領(lǐng)先于同行，歸母凈利潤增長了161%。到了2019年，北汽藍(lán)谷的利潤增長繼續(xù)保持在25%以上。

到了2020年，新能源汽車進(jìn)一步爆發(fā)，曾經(jīng)的虧損大戶長安汽車，因?yàn)榍腥胄履茉雌?，利潤增長超過225%。江淮汽車因?yàn)楦祦砥嚭献餍履茉雌嚕?020年利潤增長超過34%。而蔚來汽車在度過2019年的生死劫后，2020年?duì)I收增長超過107%，虧損幅度也由2019年的112.95億，收窄到53.04億，虧損幅度下降53%。同樣，理想汽車的銷售收入由2019年的2.8億，提升到2020年的92.8億，虧損幅度下降了64%。

目前，A股最大的新能源汽車公司莫過于比亞迪，市值在7000億左右。無論是新能源電池，還是新能源汽車，比亞迪的速度都領(lǐng)先于國內(nèi)同行。盡管傳統(tǒng)汽車的巨頭們陷入虧損泥潭，比亞迪的營收從2016年超過1035億之后，一路上行，到2020年更是沖破1566億的大關(guān)，利潤增長162%。截止2020年底，比亞迪的新能源汽車?yán)鄯e銷量超過91萬輛，連續(xù)八年排名第一。2020年，比亞迪的新能源汽車銷量已經(jīng)占到整個(gè)集團(tuán)汽車銷量的43%。

新能源汽車將大規(guī)模受益于碳中和的國家戰(zhàn)略?？v觀美國硅谷，除了特斯拉，谷歌、英特爾、微軟等超級科技巨頭，都在切入新能源、智能汽車等產(chǎn)業(yè)鏈。國內(nèi)出了蔚來為首的汽車新勢力，以江淮汽車、北汽集團(tuán)、長安汽車為首的傳統(tǒng)汽車，也在紛紛擁抱新能源汽車。隨著華為、百度為首的科技巨頭的介入，以小米、美的為首的產(chǎn)業(yè)勢力也開始進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。那些拒絕擁抱變化的傳統(tǒng)汽車公司，注定將被時(shí)代所淘汰。

芯片突破封鎖線

2021年汽車領(lǐng)域最熱門的莫過于特斯拉的剎車問題，新能源汽車的技術(shù)已經(jīng)不只是甩開那些無力抗?fàn)幍膫鹘y(tǒng)汽車，而是在新的智能技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行更激烈的競爭。目前，無論是新能源汽車，還是智能汽車，數(shù)據(jù)將是汽車新勢力競爭的護(hù)城河。除了新能源電池，由感知、決策、執(zhí)行三個(gè)層面組成的駕駛系統(tǒng)將是未來汽車競爭的重要領(lǐng)域。

感知系統(tǒng)的傳感器是汽車采集數(shù)據(jù)的眼睛，目前全球有超過50個(gè)國家的6000多家企業(yè)在搞傳感器的研發(fā)和生產(chǎn)，而中國汽車傳感器面臨最大的問題就是被西門子、霍尼韋爾等國際巨頭“卡脖子”，他們占有90%以上的市場份額。英飛凌、恩智浦等半導(dǎo)體供應(yīng)商在視覺、雷達(dá)、車輛網(wǎng)等多傳感融合方面，已經(jīng)形成了強(qiáng)大的技術(shù)壁壘。在汽車執(zhí)行層面，實(shí)現(xiàn)電路轉(zhuǎn)換和控制的功率半導(dǎo)體，堪稱汽車驅(qū)動系統(tǒng)的心臟，新能源汽車中的這種功率器件的半導(dǎo)體占到整車半導(dǎo)體價(jià)值的55%，而中國企業(yè)的市場份額不到10%。

除了汽車，手機(jī)、家電、醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域，都存在芯片“卡脖子”的問題。隨著美國對中國技術(shù)的封鎖，芯片的自主研發(fā)、生產(chǎn)、封裝、測試已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略層面。擁有中科院背景的寒武紀(jì)，2018年?duì)I收增長超過1392%，恒玄科技超過290%。當(dāng)年?duì)I收實(shí)現(xiàn)正增長的芯片公司超過42家，增長超過10%的有34家。華潤微更是創(chuàng)下了芯片企業(yè)利潤增長511%的記錄，當(dāng)年利潤增長超過10%的公司多達(dá)35家。

2019年，美國總統(tǒng)特朗普加大對中國芯片的封鎖力度，這一年對中國芯片企業(yè)的影響巨大。但是恒玄科技以3705%的利潤增速繼續(xù)刷新了芯片企業(yè)的記錄，當(dāng)年，營收增長保持在96.64%以上。當(dāng)年，利潤增長100%以上的芯片企業(yè)高達(dá)10家。到2020年，芯片企業(yè)保持營收增長的上市公司達(dá)到54家，而利潤增長超過100%的企業(yè)多達(dá)24家，同比增長140%。

在芯片的賽道里，技術(shù)是最大的護(hù)城河。2018年開始的芯片大戰(zhàn)中，同樣存在不少上市公司陷入疲軟態(tài)勢。2018年，*ST盈方營收下滑57.44%，惠倫晶體不僅營收下滑超過12%，凈利潤更是虧損超過195%。虧損最多的當(dāng)數(shù)長電科技，營收增長停滯，凈利潤虧損超過373%。當(dāng)年虧損超過30%的芯片上市公司超過12家，利潤虧損的超過18家。在所有虧損的上市公司中，最耀眼的莫過于中芯國際，虧損40%。

2019年，隨著國家對半導(dǎo)體行業(yè)的戰(zhàn)略升級，科創(chuàng)板的推出更是給芯片為首的高科技企業(yè)提供了資源優(yōu)化配置的資本通道。可是以*ST盈方、國民技術(shù)、華潤微、中芯國際為首的一批芯片企業(yè)，依然在營收方面毫無增長，甚至進(jìn)一步下滑，尤其是ST盈方基本到了毫無業(yè)務(wù)的地步，下滑幅度超過95%。而在利潤方面，寒武紀(jì)受到規(guī)模擴(kuò)張的影響，利潤下滑超過2772%，曉程科技利潤下滑超過1955%。當(dāng)年利潤下滑超過10%的上市公司達(dá)到20家。令人可喜的是中芯國際雖然營收下滑，但是利潤增長幅度超過140%，公司進(jìn)入賺錢時(shí)代。

2020年，國際局勢在疫情的影響下進(jìn)一步復(fù)雜，美國總統(tǒng)大選塵埃落定，并沒有改變緊張的國際局勢，中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈依然受到美國人的鉗制。國內(nèi)上市公司為首的半導(dǎo)體企業(yè)在國家戰(zhàn)略指導(dǎo)下奮進(jìn)的同時(shí)，依然還有不少上市公司無力應(yīng)對競爭局勢。曉程科技的營收繼續(xù)下滑，幅度超過48%。令人可喜的是，營收下滑超過10%的上市公司降到5家。但是以國民技術(shù)、華微電子為首的知名半導(dǎo)體企業(yè)，依然有13家利潤虧損超過10%。2020年虧損的芯片上市公司已經(jīng)由2019年的24家下降到15家，整體的競爭力在不斷提升。

芯片是一個(gè)高技術(shù)含量的領(lǐng)域，無論是傳統(tǒng)的家電，還是新型的人工智能，對芯片的要求越來越高，技術(shù)護(hù)城河成為競爭的核心。以中芯國際為首的一批芯片企業(yè)，在國家戰(zhàn)略的大背景之下，通過不斷地調(diào)整營收跟利潤的平衡，加大對技術(shù)的投入，突圍芯片封鎖。隨著國際局勢的復(fù)雜，中國芯片領(lǐng)域的競爭會越來越殘酷，那些沒有技術(shù)含量，或者無法快速升級的企業(yè)，意味著有被淘汰的危險(xiǎn)。

光伏是時(shí)代的選擇

光伏是一個(gè)競爭殘酷的行業(yè)，不進(jìn)則退，甚至沒有絕地重生的機(jī)會。在光伏這個(gè)賽道，曾經(jīng)出現(xiàn)過中國首富，也出現(xiàn)過世界級的明星企業(yè)，而如今他們已經(jīng)變成了歷史?，F(xiàn)在的光伏行業(yè)，中國已經(jīng)走在世界的前列，擁有絕對的競爭優(yōu)勢，可依然有企業(yè)在春光滿地的時(shí)候選擇了躲進(jìn)“低欲望”的舒適圈。

2018年可以說是光伏行業(yè)再度復(fù)興的元年，當(dāng)年有8家上市公司營收、凈利潤雙增長，其中易成新能和中環(huán)股份營收增長超過40%，航天機(jī)電更是創(chuàng)下利潤增長112%的記錄。但當(dāng)年?duì)I收下滑超過10%的上市公司達(dá)到12家，其中*ST天龍業(yè)務(wù)幾乎出現(xiàn)停滯狀態(tài)，營收下滑超過97.13%，協(xié)鑫集成為首的明星公司同樣名列其中，營收下滑超過22.53%。

2018年?duì)I收下降的同時(shí)，不少光伏概念的上市公司更是創(chuàng)紀(jì)錄地虧損。當(dāng)年，16家上市公司營收下滑，其中向日葵營收下滑超過57%，凈利潤更是虧損超過4845%。除了*ST天龍營收快顆粒無收，利潤更是虧損超過302%。珈偉新能除了營收將近腰斬，下滑超過48.95%，利潤更是巨虧超過786.44%。不難發(fā)現(xiàn)，2018年?duì)I收跟利潤嚴(yán)重虧損的上市公司，在光伏業(yè)務(wù)中出現(xiàn)了技術(shù)、產(chǎn)能、資源、控股股東債務(wù)等多方面的缺陷。

到了2019年，光伏行業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇，營收跟利潤雙增長的上市公司提高到12家，91.6%的上市公司實(shí)現(xiàn)營收超過20%的增長，東方日升、隆基股份兩家的營收增長超過45%，利潤增長超過100%。以珈偉新能、協(xié)鑫集成為首的上市公司已經(jīng)在業(yè)績滑坡的道路上越走越遠(yuǎn)，尤其是珈偉新能繼續(xù)營收腰斬。而航天機(jī)電、愛康科技的利潤出現(xiàn)巨額虧損，其中航天機(jī)電虧損超過2052%，愛康科技虧損超過1494%，兩極分化進(jìn)一步加劇。

2020年，光伏行業(yè)的頭部效應(yīng)越來越明顯，營收和凈利潤雙增長的上市公司提升到18家，其中隆基股份占據(jù)絕對的龍頭地位，營收和凈利潤增長雙雙突破60%的增幅。通威股份和中環(huán)股份也紛紛進(jìn)入產(chǎn)業(yè)成熟階段，營收跟利潤增幅都超過10%。利潤增幅最大的屬于一直謀求轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)企業(yè)安彩高科，營收實(shí)現(xiàn)10%以上的增長，利潤的增幅更是突破458%。當(dāng)然，安彩高科沒有消極應(yīng)對市場環(huán)境，而是不斷謀求變化，成為光伏行業(yè)的一抹亮色。

隨著光伏行業(yè)競爭的加劇，采取消極態(tài)度應(yīng)對挑戰(zhàn)的上市公司在2020年大幅度下降，由2019年的19家下降到13家。以向日葵、愛康科技、首航高科、協(xié)鑫集成、易成新能為首的上市公司繼續(xù)在營收跟利潤方面放縱自己，其中協(xié)鑫集成營收下滑超過31.4%的同時(shí)，利潤更是虧損4849.17%。當(dāng)年的虧損王非中利集團(tuán)莫屬，除了營收下滑超過23%，利潤更是創(chuàng)下虧損5446%的新紀(jì)錄。

施正榮帶領(lǐng)的曾經(jīng)的無錫尚德在光伏領(lǐng)域是領(lǐng)軍企業(yè)，施正榮一度成為中國首富。2008年金融危機(jī)期間，隨著多晶硅成本的下滑，幾乎一夜之間，將重資產(chǎn)的無錫尚德推到破產(chǎn)的邊緣。與此同時(shí)，江西賽維也沒有逃掉破產(chǎn)重整的命運(yùn)。同樣，漢能集團(tuán)在港股一飛沖天，將李河君推向首富寶座，可幾分鐘之內(nèi)，股價(jià)暴跌，根源在于技術(shù)和市場無法匹配股價(jià)的表現(xiàn)。光伏行業(yè)在碳中和的戰(zhàn)略下，作為重資產(chǎn)行業(yè)，技術(shù)的突破很容易顛覆傳統(tǒng)的老兵，重資產(chǎn)是護(hù)城河，也容易成為技術(shù)、創(chuàng)新顛覆的關(guān)鍵點(diǎn)。未來，創(chuàng)新依然是光伏行業(yè)的競爭關(guān)鍵。

白酒不是永遠(yuǎn)的神

萬事利好茅臺，這是A股的一個(gè)玩笑。當(dāng)然，茅臺的股價(jià)高高在上，甚至一度出現(xiàn)，誰股價(jià)超過茅臺，這家公司基本就到了死路一條的地步?！懊┡_詛咒”一直令很多莊家望而生畏。在所有的行業(yè)中，以茅臺為首的白酒行業(yè)一直不停地引領(lǐng)著市場，白酒真的是永遠(yuǎn)的神嗎？

實(shí)際上，茅臺的生產(chǎn)量從2019年就開始出現(xiàn)下滑的趨勢，2018年的生產(chǎn)量增長10.08%，到了2019年增長率降到6.88%，到了2020年更是下降到0.15%。令人難以置信的是，茅臺2020年的銷量更是出現(xiàn)負(fù)增長，增幅為-0.91%。

五糧液一直有一個(gè)夢想，那就是追趕茅臺。只是在追趕的道路上，五糧液的產(chǎn)銷量下滑比茅臺來的更嚴(yán)重，從2019年開始，產(chǎn)銷量均出現(xiàn)負(fù)增長，其中，生產(chǎn)量同比增長為-12.34%，銷量同比增長為-13.67%。根據(jù)五糧液披露的產(chǎn)銷量，2018年的生產(chǎn)量為19.2萬噸，銷量19.16萬噸，到了2020年這組數(shù)據(jù)下滑到15.88萬噸和16.04萬噸，而這個(gè)銷量還在五糧液加大各種營銷力度，庫存下降44.45%的情況下實(shí)現(xiàn)的。

而瀘州老窖的產(chǎn)銷量甚至比五糧液下跌的還要厲害，從2018年開始，連續(xù)三年出現(xiàn)負(fù)增長。2018年生產(chǎn)量同比增長-2.49%，銷售量同比增長-4.99%。到了2019年這組數(shù)據(jù)分別為-12.05%和-2.56%。到2020年，瀘州老窖的數(shù)據(jù)更嚴(yán)重，分別為-19.18%和-15.26%。同為川酒的水井坊，2018年產(chǎn)量增長9.33%，可是銷量下滑12.72%。到了2020年，產(chǎn)銷量雙雙下滑，其中銷量下滑更是超過41%。同樣，舍得酒也出現(xiàn)銷量負(fù)增長的問題。

四川的五朵金花一直是酒業(yè)的驕傲，現(xiàn)在每一家都出現(xiàn)產(chǎn)量或者銷量下滑的問題。以舍得酒業(yè)為首的上市公司甚至一度出現(xiàn)控股股東掏空上市公司的問題。其實(shí)，除了四川的白酒，洋河股份、古井貢同樣出現(xiàn)負(fù)增長。白酒業(yè)低迷的態(tài)勢到底有多厲害呢？2016年產(chǎn)量是1358萬噸，到2017年是1198萬噸，2018年降到871萬噸，2019年進(jìn)一步下滑到786萬噸。到2020年只有741萬噸。不是白酒越放越貴嗎？產(chǎn)量不斷下滑，還是一句話，賣不出去了。

白酒行業(yè)跟其他科技行業(yè)最大的區(qū)別在于沒有技術(shù)護(hù)城河的提升，更多的是品牌的溢價(jià)，越是低端白酒，市場消失的越快。隨著85后、90后消費(fèi)興趣的改變，以及老齡化的加劇，白酒行業(yè)的產(chǎn)銷量持續(xù)放緩、甚至進(jìn)一步分化將會加劇，尤其是隨著一大批中老年對白酒消費(fèi)感興趣的人逐漸老去，白酒行業(yè)只能進(jìn)入靠提價(jià)薅老羊毛的時(shí)代。

在大消費(fèi)領(lǐng)域，家電行業(yè)同樣面臨著態(tài)勢低迷的問題，格力集團(tuán)尤為矚目。在經(jīng)歷董明珠強(qiáng)硬的壓貨式銷售后，2019年格力就開始出現(xiàn)營收增長停滯、利潤下滑的現(xiàn)象，到了2020年，這組數(shù)據(jù)下滑更是擴(kuò)大到10%以上。傳統(tǒng)的家電正在遭遇智能技術(shù)的考驗(yàn)，從2000多份研究報(bào)告看，涉及到家用電器技術(shù)研究的已經(jīng)不足10%，可見格力的下挫除了以董明珠為首的管理層問題，更是時(shí)代、技術(shù)的壓力。

“安于現(xiàn)狀”的未來是淘汰

“安于現(xiàn)狀”曾經(jīng)在很多人看來是佛系，從上市公司的競爭來看，安于現(xiàn)狀無異于拿到一張未來淘汰的門票。目前4300多家上市公司中，有超過39.9%的企業(yè)業(yè)績是負(fù)增長，如果算上增速下滑的企業(yè)，“低欲望”的企業(yè)比例有望超過60%。而這“安于現(xiàn)狀”的1729家上市公司中，市值500億以上的上市公司超過53家，他們分布在石油石化、鋼鐵有色、電力、白酒等領(lǐng)域。

不難發(fā)現(xiàn)，“安于現(xiàn)狀”的上市公司家家都有一本難念的經(jīng)。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，市值500億以上的白酒上市公司，連續(xù)三年?duì)I收增速下滑的有9家，其中包括茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份等知名企業(yè)。家電行業(yè)4家中，不乏美的、格力、海爾這樣的老牌上市公司，其中格力出現(xiàn)負(fù)增長。石頭科技的營收增速由2018年的172%下降到2020年的7.74%，堪稱光速下滑。

醫(yī)藥一直是大熱的行業(yè)，在創(chuàng)新藥、仿制藥、醫(yī)美等熱的發(fā)燙的概念炒作下，醫(yī)藥領(lǐng)域成就了不少公募神話，行業(yè)的龍頭們也陷入頹勢。500億以上市值的上市公司有3家連續(xù)三年?duì)I收增速下滑，其中就有大名鼎鼎的片仔癀，增速從2018年的28.33%，下滑到2020年的13.77%。

而在醫(yī)美風(fēng)口的華熙生物，2018年的營收增速是54.4%，到2 0 2 0年?duì)I收增速已經(jīng)降到39.62%。醫(yī)藥行業(yè)跟半導(dǎo)體一樣，技術(shù)才是真正的護(hù)城河，那些不大量投入研發(fā)，只想賺快錢的，市值越高，只要稍微“安于現(xiàn)狀”一下，就會被資本拋棄。

在大消費(fèi)領(lǐng)域，海天味業(yè)一度成為醬油中的茅臺，現(xiàn)在股價(jià)腰斬，跟業(yè)績的增長乏力有著直接關(guān)系，3年前營收增速是16.8%，到2020年反而下滑到15.12%。同樣令人擔(dān)憂的是伊利股份，2018年的營收增速是16.9%，2020年已經(jīng)腰斬到7.4%。跟消費(fèi)有關(guān)的航空，500億市值“安于現(xiàn)狀”的公司有3家，尤其是2020年受到疫情的影響，營收下滑幅度超過35%。當(dāng)然，還有受石油影響的化工領(lǐng)域，營業(yè)增速進(jìn)入負(fù)增長時(shí)代。

一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，曾經(jīng)銀行是最賺錢的行業(yè)之一?，F(xiàn)在銀行也進(jìn)入賺錢難的時(shí)代。500億以上市值規(guī)模的銀行，有6家連續(xù)三年利潤增速下滑。其中，建行的增速已經(jīng)由三年前的5.11%，下滑到2020年的1.61%。當(dāng)然，連續(xù)三年下滑最快的非上海銀行莫屬，三年前增速17.65%，到2020年只有2.89%。最糟糕的非華夏銀行莫屬，三年前利潤增速5.22%，到2020年增速下滑到-2.87%。銀行都到不賺錢的地步了，壞賬是個(gè)問題，中間業(yè)務(wù)發(fā)展跟不上理財(cái)大時(shí)代。

如果說銀行因?yàn)樽尷趯?shí)體經(jīng)濟(jì)，那么房地產(chǎn)同樣是受到調(diào)控而走完大周期的行業(yè)。曾經(jīng)萬科是房地產(chǎn)的龍頭，現(xiàn)在萬科已經(jīng)連續(xù)三年利潤增速下滑，2018年利潤增速20.39%，到2020年只有6.8%。曾經(jīng)招金保萬的四朵金花中的招商蛇口，到2020年增速甚至為-23.57%。其實(shí)不少在香港上市的超級房地產(chǎn)上市公司，同樣面臨越來越不好賺錢的地步。房住不炒，讓更多老百姓能夠買得起房子，才是社會最大的福音。

無論是從行業(yè)，還是從市值超過500億以上的白馬龍頭看，安于現(xiàn)狀的上市公司所處的行業(yè)要么是政策調(diào)控的重點(diǎn)，要么是技術(shù)升級的競爭領(lǐng)域。從2008年金融危機(jī)之后，中國經(jīng)濟(jì)就一直在面臨產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，現(xiàn)在進(jìn)入大數(shù)據(jù)、人工智能、新技術(shù)、新材料的高科技時(shí)代，傳統(tǒng)行業(yè)、低技術(shù)門檻的公司如果不及時(shí)轉(zhuǎn)型，所在行業(yè)正在被新能源、新技術(shù)、新興趣逐漸取代，只要選擇安于現(xiàn)狀，下一步就是淘汰。