碳績效對財務(wù)績效的影響——基于新三維框架下調(diào)節(jié)因素的探討

劉天晴，徐 凌

（中國石油大學(xué)（華東）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東青島 266580）

節(jié)能減排對企業(yè)而言會耗用大量資源，導(dǎo)致成本費用上升，但依據(jù)近年來全球CDP報告顯示，相對于消極應(yīng)對減排的企業(yè)，積極自愿進(jìn)行碳減排的企業(yè)越來越多.波特假說認(rèn)為，企業(yè)之所以自愿承擔(dān)減排責(zé)任是由于這有助于業(yè)績提升［1］.故對企業(yè)而言，提升碳績效是否有利于改善財務(wù)績效，是本文關(guān)注的首要問題.

國內(nèi)外研究經(jīng)歷了從企業(yè)社會責(zé)任到環(huán)境績效、到碳績效3個研究階段［2］，除探討碳績效與財務(wù)績效的直接關(guān)系外，許多研究都選擇引入第三者來探究二者間關(guān)系的作用機理.有研究認(rèn)為，碳績效與財務(wù)績效間的關(guān)系一直存在爭議是由于過往研究缺少未知的解釋性元素［3］，Al-Tuwaijri等［4］、何玉等［2］由此引入信息披露變量，通過構(gòu)建聯(lián)立方程模型控制變量間內(nèi)生性得出可靠結(jié)論.此外，近年來政府部門也一直關(guān)注企業(yè)碳信息披露，2016年8月31日，《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》發(fā)布，明確提出對上市公司和發(fā)債企業(yè)實行強制性環(huán)境信息披露［5］，2020年12月30日，《環(huán)境信息依法披露制度改革方案》審議通過，促使企業(yè)進(jìn)行更加自律、有效的環(huán)境信息披露.故本文研究的第二個主要內(nèi)容為通過建立新三維框架模型，尋找缺失的解釋性元素，探究其對碳績效與財務(wù)績效關(guān)系的影響.

本文貢獻(xiàn)和創(chuàng)新主要有3個方面：①對碳績效與財務(wù)績效間關(guān)系的缺失元素進(jìn)行補充、定義及度量.②在原有三維模型基礎(chǔ)上建立新三維概念模型，引入調(diào)節(jié)變量探究影響機理.③使用當(dāng)前最具權(quán)威性的獨立非營利組織CDP發(fā)布報告中最新碳排放和碳信息披露數(shù)據(jù)，增強實證結(jié)果的準(zhǔn)確性.

1 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

1.1 碳績效對財務(wù)績效的影響

國內(nèi)外學(xué)者對于碳績效與財務(wù)績效關(guān)系的研究經(jīng)歷以下3個階段：①社會績效階段.社會績效是一個組織對預(yù)期或現(xiàn)有社會需求的反映，代表企業(yè)社會責(zé)任觀念，通過聲譽量表或CEP環(huán)境績效評級來度量，影響企業(yè)績效［6］.早期以世界財富500強企業(yè)作為樣本、探究社會績效與經(jīng)濟(jì)績效關(guān)系的文獻(xiàn)中，10篇文章中有7篇顯示二者間存在正相關(guān)［3］.②環(huán)境績效階段.Al-Tuwaijri在Ullmann概念框架基礎(chǔ)上首次提出采用聯(lián)立方程方法進(jìn)行實證研究，結(jié)果表明環(huán)境績效正向影響財務(wù)績效［4］.③碳績效階段.Hoffmann最早對碳績效進(jìn)行研究［7］，周志方等最先選取CDP數(shù)據(jù)探討碳績效與財務(wù)績效的相關(guān)性［1］.此后，對二者關(guān)系的研究更加深入，有研究提出過程碳績效與財務(wù)績效負(fù)相關(guān)，終端碳績效與財務(wù)績效正相關(guān)［8］；碳績效與短期經(jīng)濟(jì)績效不相關(guān)，與長期經(jīng)濟(jì)績效正相關(guān)［1］；最新觀點認(rèn)為，在控制變量內(nèi)生性后，碳績效正向影響財務(wù)績效［2］.

推行節(jié)能減排意味著企業(yè)需花費資源來減少碳排放，依據(jù)資源稟賦理論，企業(yè)經(jīng)營利潤、未來價值會受影響［2］.但適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制可以促使企業(yè)進(jìn)行更多創(chuàng)新活動，提高企業(yè)生產(chǎn)力，增強盈利能力［1］.同時提升企業(yè)形象，獲得社會信任與國家政策扶持，從而吸引投資者，增加企業(yè)價值［9］.此外，企業(yè)提高碳績效能降低環(huán)境污染帶來的訴訟風(fēng)險、潛在罰金等［10］.依據(jù)波特假說和前人研究，本文認(rèn)為，企業(yè)提升碳績效可以促進(jìn)創(chuàng)新、提高生產(chǎn)力，抵消由環(huán)境保護(hù)帶來的成本并增強企業(yè)盈利能力，故提出假設(shè)H1——企業(yè)碳績效對財務(wù)績效正向影響.

1.2 新三維概念框架模型

1.2.1 碳信息披露 碳信息披露報告等行為會如何影響財務(wù)績效一直存在爭議.Hughes等［11］觀察到環(huán)境績效較差的美國企業(yè)往往做出較多披露以挽救企業(yè)聲譽；但Clarkson等［12］以美國污染最嚴(yán)重五大行業(yè)的191家企業(yè)為樣本，卻發(fā)現(xiàn)環(huán)境績效好的企業(yè)更愿意披露自身的碳信息.也有學(xué)者從社會責(zé)任的角度探究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境信息披露與環(huán)境績效之間存在正向影響，但對企業(yè)績效影響并不顯著［4］；而何玉等［2］發(fā)現(xiàn)，碳信息披露多的企業(yè)財務(wù)績效更好.李秀玉和史亞雅［13］認(rèn)為，企業(yè)通過披露報告降低環(huán)境信息不確定性，向外界傳達(dá)企業(yè)減排成果，可獲得信任和青睞.可見現(xiàn)有研究大多集中于碳信息披露對財務(wù)績效的直接影響，對其在碳績效與財務(wù)績效間發(fā)揮的作用關(guān)注有限.依據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)怎樣進(jìn)行碳減排、履行多少環(huán)保責(zé)任，是企業(yè)利益相關(guān)者決策的重要依據(jù)，但外界一般難以直接獲取減排情況，這就需要良好的信息披露報告來傳遞企業(yè)綠色形象，以獲得社會與投資者的認(rèn)可［13］.何玉等［2］指出自愿披露理論和合法性理論存在的競爭性矛盾，指出碳信息披露影響二者關(guān)系的關(guān)鍵在于其是否能將企業(yè)碳行為及成果有效傳遞給利益相關(guān)者，從而促進(jìn)業(yè)績提升.故企業(yè)通過完善社會責(zé)任報告、主動答復(fù)CDP組織問卷提升碳信息披露水平，可以使企業(yè)的碳減排獲得更高的業(yè)績效益.綜上，提出假設(shè)H2——企業(yè)碳信息披露在碳績效與財務(wù)績效中起著正向調(diào)節(jié)作用.

1.2.2 利益相關(guān)者權(quán)力 利益相關(guān)者的重要性來自他們擁有控制組織所需資源的權(quán)力，影響組織管理［14］，故可能會對碳績效與財務(wù)績效關(guān)系產(chǎn)生影響［15］.以往的研究認(rèn)為，利益相關(guān)者權(quán)力是指各利益相關(guān)者集團(tuán)對企業(yè)施加的影響，這些集團(tuán)通常包括股東、債權(quán)人、政府和特殊利益集團(tuán)［16］.有研究發(fā)現(xiàn)，政府和審計師的影響較弱，而股東權(quán)力顯著負(fù)向影響企業(yè)碳行為，隨著利益相關(guān)者對企業(yè)社會責(zé)任行為的關(guān)注加劇，在探索企業(yè)環(huán)境績效方面，首次關(guān)注到債權(quán)人力量［16］.最近有研究認(rèn)為，政府和債權(quán)人的影響占主導(dǎo)地位［17］.政府有權(quán)通過立法迫使企業(yè)對環(huán)境負(fù)責(zé)［16］，亦能通過法律實施來平衡社會利益和政府利益，而債權(quán)人的影響與此相反［18］.由于本文選用的世界500強均受到政府法規(guī)影響，政府權(quán)力受到控制，故債權(quán)人力量占據(jù)主要地位.依據(jù)利益相關(guān)者理論，債權(quán)人力量對企業(yè)生存起著重要作用：一方面，債權(quán)人力量越大，企業(yè)風(fēng)險越高，須支付的本金和利息越高，企業(yè)利潤越低；另一方面，債權(quán)人更看重企業(yè)的風(fēng)險和償債能力，故企業(yè)花費成本減排會危及債權(quán)人利益［17］.可見債權(quán)人在企業(yè)中話語權(quán)越大，越不利于企業(yè)通過減排提升績效.綜上分析，利益相關(guān)者權(quán)力影響企業(yè)減排決策，在碳績效對財務(wù)績效的影響中起調(diào)節(jié)作用，故提出假設(shè)H3——利益相關(guān)者權(quán)力負(fù)向調(diào)節(jié)碳績效對財務(wù)績效的影響.

1.2.3 戰(zhàn)略態(tài)勢 戰(zhàn)略態(tài)勢是指組織決策者對社會需求的反映模式，其積極與否影響著企業(yè)的社會形象［19］.Klassen和McLaughlin認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)設(shè)立一個管理社會責(zé)任的專門單位，有助于其履行社會責(zé)任［20］.制定社會責(zé)任計劃及報告披露［21］、在企業(yè)內(nèi)設(shè)立首席戰(zhàn)略官職位，均能展現(xiàn)積極戰(zhàn)略姿態(tài)，幫助企業(yè)履行社會責(zé)任［22］.這說明以往研究主要集中在企業(yè)是否設(shè)立有關(guān)部門或崗位，這對于當(dāng)下全球性企業(yè)而言幾乎是必備.現(xiàn)有研究認(rèn)為，不同行業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略態(tài)勢顯著不同，碳排放密集行業(yè)和高訴訟風(fēng)險行業(yè)最受關(guān)注.其中，為避免潛在訴訟，高訴訟風(fēng)險企業(yè)更愿意推行低碳減排，戰(zhàn)略態(tài)勢積極［23］.周志方等通過實證檢驗提出能源密集型企業(yè)與其余企業(yè)之間在碳披露方面沒有顯著差異［1］.因受日常經(jīng)營活動的碳排放需求影響，碳密集企業(yè)的減排需在維持日常經(jīng)營與違規(guī)管制成本間做出權(quán)衡［12］.Magness［19］認(rèn)為，積極的戰(zhàn)略態(tài)勢在于企業(yè)向利益相關(guān)方展示在環(huán)境責(zé)任履行方面的實力.此外，提高企業(yè)環(huán)境聲譽能夠提升股價［4］.故積極戰(zhàn)略態(tài)勢能夠更好地促進(jìn)碳績效對財務(wù)績效的影響，故提出假設(shè)H4——積極的戰(zhàn)略態(tài)勢正向調(diào)節(jié)碳績效對財務(wù)績效的影響.具體可表現(xiàn)在以下兩個假設(shè)中：一是高訴訟風(fēng)險行業(yè)的企業(yè)，碳績效對財務(wù)績效的正向影響更顯著（H4a）；二是碳密集排放行業(yè)的企業(yè)，碳績效對財務(wù)績效的正向影響更不顯著（H4b）.

本文構(gòu)建了新三維概念框架模型的變量影響示意圖，具體如圖1所示.

圖1 研究框架Fig.1 Research framework

2 數(shù)據(jù)來源與變量說明

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

考慮數(shù)據(jù)可獲取性，以2011—2013年世界500強企業(yè)為樣本，選用CDP官方最新公開的碳信息披露打分、碳排放量對碳信息披露、碳績效兩個變量進(jìn)行度量；從COMPUSTAT數(shù)據(jù)庫中獲得2010—2014年企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)對財務(wù)績效與控制變量進(jìn)行度量，最終選出樣本804個，涉及43個行業(yè).采用Stata15.0進(jìn)行統(tǒng)計分析，所有連續(xù)變量（1%，99%）縮尾處理.

2.2 變量說明

2.2.1 被解釋變量—財務(wù)績效（FP）以往的研究主要采用會計和市場兩類指標(biāo)，會計指標(biāo)有總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率等，市場指標(biāo)有股本報酬率［24］、市盈率［25］等.考慮到樣本來自不同行業(yè)，選擇經(jīng)行業(yè)調(diào)整的Tobin’s Q值進(jìn)行度量.

2.2.2 解釋變量—碳績效（CP）通過主營業(yè)務(wù)收入（單位：百萬美元）與碳排放總額（直接排放和間接排放之和）比值進(jìn)行度量［9］.依據(jù)Clarkson等提出以污染物排放量與銷售額之比進(jìn)行度量環(huán)境績效演化而來［12］.

2.2.3 調(diào)節(jié)變量及控制變量 具體說明見表1.

表1 變量符號及度量Tab.1 Symbols and measurements of variables

2.3 描述性統(tǒng)計

描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示.在804個樣本中，碳績效的中位數(shù)0.01，表明對于研究樣本，每噸含碳?xì)怏w排放可以產(chǎn)生1萬美元營業(yè)收入，其標(biāo)準(zhǔn)差1.16，說明樣本碳排放水平存在不小差異，最小值接近0，最大值7.85；財務(wù)績效標(biāo)準(zhǔn)差0.11，均值0.11，說明世界500強企業(yè)業(yè)績較好、差異不大，用于投資支出的資金較多；碳信息披露標(biāo)準(zhǔn)差14.79，范圍36～100，中位數(shù)83，可見即使在世界500強企業(yè)中，碳信息披露水平也有較大差異；碳披露程度、碳績效分組指數(shù)及碳密集程度均值約為0.5，符合三者定義，高訴訟風(fēng)險均值0.13，說明在研究樣本中，高訴訟風(fēng)險企業(yè)約占13%，側(cè)面印證世界500強企業(yè)經(jīng)營訴訟風(fēng)險相對較小.上述結(jié)果均符合現(xiàn)實中的企業(yè)治理情況.

表2 描述性統(tǒng)計Tab.2 Descriptive statistics

3 模型設(shè)定和回歸結(jié)果分析

首先研究碳績效對財務(wù)績效的影響，然后分析4個調(diào)節(jié)變量對二者間關(guān)系是否有調(diào)節(jié)效應(yīng)，最后進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗.模型結(jié)果均采用Stata15.0進(jìn)行多元線性回歸得到.

3.1 碳績效對財務(wù)績效的影響

為了考察碳績效對財務(wù)績效的影響，根據(jù)Al-Tuwaijri等［4］、何玉等［2］的研究，構(gòu)建模型（1）和（2），計算結(jié)果如表3.

表3 多元回歸結(jié)果Tab.3 The results of multiple regression

模型（1）中，碳績效對財務(wù)績效的影響系數(shù)為0.003，且在1%水平上顯著，說明碳績效正向影響財務(wù)績效，即碳績效好的企業(yè)有更好的財務(wù)績效，H1成立.控制變量方面，籌資活動對財務(wù)績效有顯著正向影響，資本密集度對財務(wù)績效有顯著負(fù)向影響，表明不同財務(wù)指標(biāo)對財務(wù)績效影響不同；模型（1）回歸結(jié)果還表明，碳信息披露的替代變量碳披露程度對財務(wù)績效的影響系數(shù)為-0.006且不顯著.此外，本文對考察碳信息披露對財務(wù)績效影響的模型（2）進(jìn)行回歸，結(jié)果表明，碳信息披露對財務(wù)績效的影響系數(shù)為-0.001，在5%水平上顯著，初步表明碳信息披露對財務(wù)績效有負(fù)向影響，企業(yè)碳信息披露越多，財務(wù)績效越差.績效降低的原因一方面是碳信息披露導(dǎo)致成本消耗更高，另一方面是企業(yè)公開披露碳信息，一些負(fù)面信息被消費者得知，從而影響了企業(yè)的營收.

3.2 碳信息披露的調(diào)節(jié)作用

為了進(jìn)一步檢驗碳信息披露是否具有調(diào)節(jié)作用，引入碳績效與碳信息披露的交乘項，建立模型（3）和（4），計算結(jié)果見表4.

表4 調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果（Ⅰ）Tab.4 Regression results of moderating effect（Ⅰ）

模型（3）中，碳信息披露對財務(wù)績效的影響系數(shù)為-0.001，且在5%水平上顯著，說明碳信息披露對財務(wù)績效有著負(fù)向影響.模型（4）中，交乘項（CP×CD）與財務(wù)績效的回歸系數(shù)為-0.005，碳績效對財務(wù)績效的回歸系數(shù)為0.009，均不顯著，說明H2不成立，即碳信息披露的調(diào)節(jié)作用不成立.考慮到選取的樣本為世界500強企業(yè)，具有完善的環(huán)境責(zé)任報告，積極參與CDP調(diào)查問卷的行為表明均自愿進(jìn)行碳信息披露，因此存在對碳績效與財務(wù)績效關(guān)系的影響差異不大的情況是合理的.

3.3 利益相關(guān)者權(quán)力的調(diào)節(jié)作用

為了繼續(xù)檢驗利益相關(guān)者權(quán)力的調(diào)節(jié)效應(yīng)是否成立，引入碳績效與利益相關(guān)者權(quán)力的交乘項，依據(jù)Ullmann［3］和Orbaningsih［17］研究建立模型（5）和（6），計算結(jié)果見表4.

模型（5）中，碳績效對財務(wù)績效的影響系數(shù)為0.003，在1%水平上顯著；從模型（6）結(jié)果可知，引入交乘項后，碳績效對財務(wù)績效的影響系數(shù)變?yōu)?.025>0，在1%水平上顯著，交乘項（CP×LEV）對財務(wù)績效的回歸系數(shù)為-0.031<0，且在1%水平上顯著，系數(shù)均顯著且方向相反.據(jù)模型（6），引入交乘項后，碳績效對財務(wù)績效的影響為（0.025-0.031×LEV），而根據(jù)表2，利益相關(guān)者權(quán)力（LEV）的取值范圍為［0.18，0.97］，因此影響的方向會隨著調(diào)節(jié)變量中的LEV的取值而改變，為了進(jìn)一步驗證H3，對其進(jìn)行了邊際效應(yīng)分析（見圖2）.

圖2 利益相關(guān)者權(quán)力邊際效應(yīng)圖Fig.2 Marginal effect of stakeholder power

由圖2可知，當(dāng)LEV<0.612時，隨著權(quán)力增加，碳績效對財務(wù)績效的邊際效應(yīng)逐漸減小并顯著；當(dāng)利益相關(guān)者權(quán)力大于0.612時，碳績效對財務(wù)績效的邊際效應(yīng)逐漸減小且不顯著.這說明當(dāng)債權(quán)人控制權(quán)力在一定程度內(nèi)時，碳績效對財務(wù)績效有顯著正向影響，但該影響隨著債權(quán)人控制權(quán)力的增大而減小，即債權(quán)人力量對碳績效與財務(wù)績效關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用；當(dāng)債務(wù)占比超過一定數(shù)值，債權(quán)人力量對碳績效與財務(wù)績效關(guān)系的負(fù)向調(diào)節(jié)作用下，碳績效對財務(wù)績效的影響由正向減少至0（LEV=0.81），進(jìn)而變?yōu)樨?fù)向但不顯著，在驗證了H3的同時，也帶來新的發(fā)現(xiàn).

3.4 戰(zhàn)略態(tài)勢的調(diào)節(jié)作用

為了繼續(xù)檢驗戰(zhàn)略態(tài)勢對碳績效和財務(wù)績效是否具有調(diào)節(jié)作用，分別引入碳績效與高訴訟風(fēng)險的交乘項、碳績效與碳密集程度的交乘項，研究建立模型（7）～（10），計算結(jié)果如表5.

表5 調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果（Ⅱ）Tab.5 Regression results of moderating effect（Ⅱ）

模型（7）和（8）中，碳績效對財務(wù)績效的影響系數(shù)為0.003，在1%水平上顯著，交乘項（CP×LITIGATION）系數(shù)對財務(wù)績效的回歸系數(shù)為0.023>0，且在5%的水平上顯著，二者結(jié)果均顯著且方向相同，這說明越處于高訴訟風(fēng)險行業(yè)的企業(yè)，其碳績效提升能對企業(yè)的財務(wù)績效帶來更強的正向影響，H4a成立.模型（9）和（10）中，碳績效對財務(wù)績效影響系數(shù)為0.003，1%水平上顯著，交乘項（CP×INTENSITY）系數(shù)對財務(wù)績效的回歸系數(shù)為-0.007<0，在5%水平上顯著，二者結(jié)果均顯著且方向相反.實際影響系數(shù)為（0.004-0.007×INTENSITY），進(jìn)行邊際效應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)，在碳密集程度的取值范圍內(nèi)，碳績效對財務(wù)績效的正向影響均成立，說明處于碳密集程度較高行業(yè)的企業(yè)，其碳績效提升對財務(wù)績效帶來正向影響會被削弱，H4b成立.

3.5 穩(wěn)健性檢驗

3.5.1 會計指標(biāo)度量——財務(wù)績效 選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等會計基礎(chǔ)指標(biāo)度量財務(wù)績效［3］，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果與原回歸一致.

3.5.2 其他碳績效度量指標(biāo) 替換原碳績效度量中分子，將主營業(yè)務(wù)收入替換為營業(yè)成本以衡量碳績效［2］，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果與原回歸一致.

3.5.3 內(nèi)生性檢驗 針對許多研究提出碳績效與財務(wù)績效間存在內(nèi)生性的問題，引入碳信息披露建立聯(lián)立方程模型（11-1、11-2、11-3）控制內(nèi)生性［28］，結(jié)果見表6.結(jié)果顯示碳績效對財務(wù)績效仍顯著正影響（系數(shù)0.016 4，在5%水平顯著），與主回歸基本一致.

表6 內(nèi)生性檢驗Tab.6 Regression results of endogeneic test

4 結(jié)論與展望

實證分析了碳績效對財務(wù)績效的影響，發(fā)現(xiàn)碳績效對財務(wù)績效有著顯著正向影響，這說明企業(yè)通過推行低碳減排，有利于提高自身財務(wù)績效.

基于前人的三維概念框架，提出影響碳績效與財務(wù)績效關(guān)系的新三維框架，即3個調(diào)節(jié)因素：碳信息披露、利益相關(guān)者權(quán)力及戰(zhàn)略態(tài)勢.通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)：①碳信息披露雖與財務(wù)績效存在顯著負(fù)相關(guān)，但其調(diào)節(jié)作用不成立，說明碳信息披露對企業(yè)業(yè)績的影響應(yīng)該是直接的.②利益相關(guān)者權(quán)力會抑制企業(yè)通過低碳減排提升財務(wù)績效，即企業(yè)花費成本進(jìn)行減排時會威脅債權(quán)人利益，說明政府推行強制性措施是必要的.③戰(zhàn)略態(tài)勢分解為高訴訟風(fēng)險和碳密集程度，二者調(diào)節(jié)效應(yīng)均成立且方向相反.企業(yè)訴訟風(fēng)險越高，推行低碳減排時越能促進(jìn)業(yè)績改善，這是由于規(guī)避了訴訟成本.對于碳密集型企業(yè)，碳減排帶來的財務(wù)績效提升小于非碳密集型企業(yè)，這是由于碳密集程度較高企業(yè)其發(fā)展對碳的消耗是必需的，節(jié)能減排一定程度上會對日常生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來影響.

未來研究存在3個方向：①國內(nèi)對綠色發(fā)展的重視，使企業(yè)碳減排意識增強，CDP報告回復(fù)率逐漸提高，至目前已有百余家中國企業(yè)回復(fù)問卷，未來可獲取更多數(shù)據(jù)證明本研究理論成立.②考慮到政府近年來在推行低碳減排方面的重要作用，政府力量和強制性碳信息披露未來更加值得關(guān)注.③現(xiàn)有的三維架構(gòu)無法完全解釋企業(yè)碳行為與業(yè)績之間關(guān)系，缺失元素有待進(jìn)一步探究.