深耕“汽車電子+高頻通訊”PCB協(xié)和電子上半年營收凈利雙增

林深

8月3日，協(xié)和電子（605258.SH）披露了2021年半年度報告。報告期內(nèi)，公司業(yè)績呈現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢，其中，實現(xiàn)營收36，236.46萬元，同比增長32.61%;實現(xiàn)歸母凈利潤4，568.87萬元，實現(xiàn)同比微增。上述較好的業(yè)績基本面除與公司自身產(chǎn)品、客戶、質量等優(yōu)勢息息相關外，也離不開PCB（印制電路板）行業(yè)的高景氣度。

據(jù)悉，目前PCB迎來了供需雙重利好。供給端：“雙碳”目標下環(huán)保政策不斷趨嚴和環(huán)保督查日趨常態(tài)化，行業(yè)加速洗牌，具備比較優(yōu)勢的廠商市場率將穩(wěn)步提升;需求端：5G基礎建設提速下，基站數(shù)量的增加、單基站PCB板使用量的增加和通信類PCB板單位面積價值量，將推動通信類PCB行業(yè)價值鏈不斷攀升;汽車電子化與新能源化趨勢共振下，車用PCB市場也迎來確定性較強的發(fā)展機遇?？紤]到全球PCB市場“成長+周期”屬性明顯，專注于中高端產(chǎn)品結構、高技術壁壘下毛利率具有比較優(yōu)勢的協(xié)和電子有望繼續(xù)穩(wěn)健成長。

行業(yè)技術門檻高、潛在進入者威脅小“領先的技術+過硬的工藝”助力協(xié)和電子競爭力與價值量的提升

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院此前發(fā)布的《中國印制電路板（PCB）制造行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》顯示，整個PCB行業(yè)對于技術的要求較高，且有較高的人才壁壘和認證壁壘;同時，目前尚未出現(xiàn)能夠替代印制電路板的成熟技術和產(chǎn)品，因此威脅相對較小。

由此可見，擁有較強技術實力的PCB企業(yè)，不可避免地會在市場競爭中構筑起較深較寬的護城河。

具體到協(xié)和電子方面，據(jù)悉，2021年公司新增2項實用新型專利，形成了包括6項發(fā)明專利、75項實用新型專利、1項外觀設計專利和8項軟件著作權及十余項核心技術在內(nèi)的一批技術成果。同時，近年來公司先后獲評江蘇省高新技術企業(yè)、江蘇省企業(yè)技術中心等多項榮譽，公司“柔性線路板-單面覆膜板等產(chǎn)品獲評江蘇省科學技術廳認定的高新技術產(chǎn)品，“柔性線路板-高頻板”、“線路板總成”等產(chǎn)品獲評常州市科學技術局認定的高新技術產(chǎn)品。

上述技術優(yōu)勢反映在業(yè)績方面，即是公司相對較高的毛利率水平。以近三年公司各年上半年毛利率數(shù)據(jù)為分析基準，據(jù)WIND顯示，公司近三年毛利率的算數(shù)平均值為32.02%;同時，若以年度數(shù)據(jù)來看，近三年公司毛利率明顯高于申銀萬國行業(yè)（PCB）的市場中位值及平均值。

專注于中高端產(chǎn)品、訂單平均交貨期短定制化下客戶黏性較強、提供快速優(yōu)質的服務

反觀PCB下游應用領域方面，據(jù)了解，較強的技術實力使得協(xié)和電子在汽車電子及高頻通訊兩個對PCB板要求較高的領域具有較為明顯的競爭優(yōu)勢。

具體來看，汽車電子進入門檻較高，高頻通訊板生產(chǎn)技術壁壘高，公司是國內(nèi)為數(shù)不多的專業(yè)生產(chǎn)高頻通訊板廠家之一。同時，公司訂單具有品種數(shù)較多、均單面積較小、交期短的特點，報告期內(nèi)公司汽車板平均交貨期15天左右，高頻板平均交貨期7天左右，平均交貨期較短。

考慮到PCB定制化特點下，不同客戶對材質、線寬和線距等精度指標的要求各不相同，行業(yè)集中度較為分散。由此，協(xié)和電子一直重視圍繞客戶的個性化需求開展研發(fā)、生產(chǎn)工作，圍繞汽車電子、高頻通訊等行業(yè)用戶，通過精細化管理，提供綜合性的解決方案，不僅可以滿足客戶標準大批量產(chǎn)品的采購需求，更能夠滿足客戶多品種+小批量、設計服務+小批量等個性化訂單需求，上述個性化服務優(yōu)勢強化了公司與下游客戶之間的合作關系，也成為公司快速成長的關鍵因素之一。

此外，在與國內(nèi)外眾多大型企業(yè)的合作交流中，公司發(fā)展和積累了一大批優(yōu)質客戶資源，在PCB市場中樹立起良好的品牌形象。公司已與東風科技、星宇股份、康普通訊、偉時電子等國內(nèi)外知名汽車、通訊企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關系，連續(xù)多年獲得客戶授予的“優(yōu)秀供應商”、“特別貢獻獎”等榮譽。

從整個PCB產(chǎn)業(yè)鏈來看，印制電路板制造行業(yè)對其上游產(chǎn)業(yè)的依賴程度較高，對上游原材料的議價能力較弱。購買者（下游）議價能力方面，計算機、消費電子、通訊設備、汽車電子、航空航天等領域對印制電路板的需求較大，印制電路板制造企業(yè)具有相對較強的議價能力。

以此來看，成本管控能力將是行業(yè)下一階段的競爭焦點。隨著協(xié)和電子新建產(chǎn)能的逐步投放（截至報告期末，公司募投項目實際已經(jīng)投入資金22，841.97萬元，新增設備部分已經(jīng)轉固投入使用），公司產(chǎn)能也在初步提升，疊加公司較強的細分產(chǎn)品分工水平，以及從前端到后端的精細化分工帶來的成本優(yōu)化，協(xié)和電子有望繼續(xù)穩(wěn)健成長。