你喝的奶茶，要去港交所敲鐘了

敖瑾

炎炎夏日，一杯冰鎮(zhèn)奶茶足以讓燥熱的都市人雀躍起來。

而最感興奮的還要數(shù)“奈雪的茶”控股公司和它身后的一眾資本。憑著暢銷2180萬杯的爆款茶飲和30.57億元的年營業(yè)額，這家發(fā)跡于深圳的奶茶公司馬上要登陸港股了。

港交所文件顯示，6月6日，奈雪的茶通過港交所上市聆訊。這意味著其最快會在一個月內(nèi)在港股掛牌交易。

這使得奈雪的茶優(yōu)先于同賽道的眾多競爭對手，成為股票市場上的“第一杯奶茶”。同樣被傳沖刺IPO的，還有常被拿來和奈雪比較的喜茶，以及最近風(fēng)很大的蜜雪冰城。

喜茶已經(jīng)被傳了好幾次啟動上市，但都被喜茶否認(rèn)。而蜜雪冰城方面，據(jù)媒體報道，今年1月，蜜雪冰城完成首輪融資，估值超過200億元。同時，蜜雪冰城計劃在A股上市，上市籌備已到最后階段，預(yù)計年內(nèi)完成上市流程。

“誒，是你的奶茶嗎？”

“不，是資本的奶茶。”

扭虧為盈，但單店銷售下滑

先來看看最新招股書透露的奈雪的茶的經(jīng)營數(shù)據(jù)。

2018年至2020年，奈雪的茶營收分別為人民幣10.87億、25.02億和30.6億，復(fù)合年增長率為67.7%。2020年，奈雪的茶凈利潤達(dá)到1664萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。

但奈雪的茶有增速放緩的趨勢。

2020年，在疫情影響下，奈雪的茶收入增速大幅放緩，僅22%，而在2019年其營收同比增速超過了130%。

但即便是疫情前，奈雪的運營指標(biāo)也出現(xiàn)了下降的趨勢。2018-2020年，奈雪的茶客戶訂單量分別為2120萬單、5320萬單及6680萬單。但同期單店每天的平均總訂單量為716單、642單及470單，呈逐漸下滑趨勢。

相應(yīng)的，2018-2020年，奈雪的茶平均單店日銷售額從3.07萬元下降至2.02萬元;2018-2019年，其同店利潤率由21%下降至13.5%;門店經(jīng)營利潤則從16.3%下滑至12%。

奈雪的茶一直走的是高端路線，主攻一線和新一線城市的市場。招股書披露，截至2020年底，奈雪的茶在中國大陸66個城市共運營489間門店，其中近70%的門店位于一線及新一線城市。

茶飲單價及客單價也能說明奈雪的茶的高端定位。據(jù)統(tǒng)計，奈雪的茶茶飲均價和客單價在同品類茶飲品牌中，都是最高的。中泰證券的研究報告顯示，國內(nèi)前五大高端現(xiàn)制茶飲店在2020年1-9月期間，喜茶、奈雪、KOL、樂樂茶、伏見桃山的產(chǎn)品平均售價分別為25元、27元、20元、22元、21元;客單價分別為40元、43元、35元、40元、29元。

從夫妻店到準(zhǔn)上市公司

從開第一家店到籌備上市，奈雪的茶花了不到6年時間。

創(chuàng)始人之一彭心對創(chuàng)辦奈雪的茶的構(gòu)想最早萌芽于2012年。當(dāng)年12月，她從老東家深圳金蝶軟件品牌總監(jiān)的位置上辭職，準(zhǔn)備自主創(chuàng)業(yè)，主打飲品、烘焙，兼做教學(xué)。她自擬了一份商業(yè)計劃書，開始尋找合作伙伴。

2013年3月，在一個朋友的引薦下，彭心聯(lián)系上了趙林。趙林從業(yè)16年，對餐飲行業(yè)連鎖加盟店運營管理有著極為成熟的運作經(jīng)驗，在休閑茶飲領(lǐng)域則有著8年的實戰(zhàn)經(jīng)驗。

抱著尋求商業(yè)伙伴前來約見的彭心，一見到趙林，就開始暢聊自己的商業(yè)計劃，末了她問：“你覺得我的創(chuàng)業(yè)方案怎么樣？”

而抱著相親目的前來的趙林，聽完之后反問了彭心一個問題，“挺好，你覺得我怎么樣？”

后面的故事是，兩人在2013年5月閃婚;2014年注冊了“奈雪的茶”商標(biāo)，“奈雪”，正是源自于彭心的網(wǎng)名;2015年11月，奈雪的茶首店深圳卓越世紀(jì)店開業(yè)，緊接著一個月內(nèi)，歡樂海岸店、華強(qiáng)北九方店也陸續(xù)開業(yè)。

就這樣，夫妻共同經(jīng)營，趙林負(fù)責(zé)奈雪的茶整體運營管理，彭心負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)和品牌管理，奈雪的茶步子邁得又快又大，不僅店開得多開得快，且選址都是在深圳大型綜合商場的門面位置。

很快，奈雪的茶就吸引了眾多資本注資，深圳本土的投資機(jī)構(gòu)天圖資本，以及具有國資背景的深創(chuàng)投，都是奈雪的茶最早的一批投資機(jī)構(gòu)。

截至目前，奈雪的茶共計完成了5輪融資。2017、2018兩年內(nèi)，天圖投資連續(xù)三輪獨家注資奈雪的茶。此后，奈雪的茶又在2020年獲深創(chuàng)投領(lǐng)投1億元B輪融資，2020年年初，再次獲得PAG太盟投資集團(tuán)及云鋒基金1億美元C輪融資。最新估值達(dá)20億美元。

招股書顯示，奈雪的茶在上市前的股東架構(gòu)中，控股股東為趙林、彭心夫婦，他們通過林心控股（趙林先生、彭心女士各控制50%），持股67.04%;天圖資本持股13.05%，為最大機(jī)構(gòu)投資方。

事實上，不僅奈雪的茶，茶飲賽道的不少企業(yè)，都獲得了資本的青睞。

最常被拿來跟奈雪比較的喜茶，截至目前，也已經(jīng)對外融資了5次，背后投資方不乏大名鼎鼎的投資機(jī)構(gòu)，包括：高瓴、Coatue、騰訊投資、美團(tuán)龍珠、紅杉資本、黑蟻資本、IDG資本和知名投資人何伯權(quán)等。估值達(dá)到160億元。

而最近風(fēng)很大的蜜雪冰城，也隨著資本的大手筆注資，獲得了創(chuàng)辦20多年來前所未有的熱度。

據(jù)媒體今年初報道，蜜雪冰城完成了首輪20億融資，由高瓴資本和美團(tuán)龍珠聯(lián)合領(lǐng)投，融資完成后，其估值超過200億元。報道還透露，蜜雪冰城A股上市也行至交表階段，預(yù)計年內(nèi)完成上市流程。

瘋狂的茶飲：高毛利、門檻低

消費者看茶飲無非是品質(zhì)、口感和價格，而資本對茶飲的狂熱則在于茶飲背后的暴利。

華創(chuàng)證券在一份研報中稱：“現(xiàn)制茶飲是高周轉(zhuǎn)、高毛利率、容易標(biāo)準(zhǔn)化的絕好生意?！爆F(xiàn)制茶飲供應(yīng)鏈與原材料簡單，投資低，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，同時高復(fù)購、高坪效、高毛利、快周轉(zhuǎn)，是熱門創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域。

上海一家茶原料供應(yīng)商塔貝拉商貿(mào)有限公司的負(fù)責(zé)人孫明偉告訴南都周刊記者，“一杯20元的奶茶，只有三成是原料成本”，其余七成中所包含的人力成本和租金成本等，則視茶飲店的類型和地理位置而定。

他告訴記者，市面上常見的茶原料主要有三種，一類是茶葉，批發(fā)價在40-100元/公斤不等;第二類是液態(tài)茶，其公司目前所售的價格為36元/升;第三類為茶粉，主要用于制作瓶裝茶飲料，在現(xiàn)制茶飲中使用較少。

高毛利加上門檻低，造就了目前茶飲行業(yè)異?；鸨木置?。企查查數(shù)據(jù)顯示，近十年來，茶飲行業(yè)注冊企業(yè)數(shù)量一直呈上揚趨勢。2011年共注冊相關(guān)企業(yè)0.31萬家，到了2020年，注冊量達(dá)到了十年之最，共8.54萬家，同比增長33%。今年前四個月，新增茶飲企業(yè)2.84萬家，同比增長60%。

就連中國郵政近日都被傳出跨界開起了奶茶店。6月7日，“郵氧的茶”門店在大眾點評上的單日銷售量就達(dá)237單。但隨后，中國郵政福建公司對外回應(yīng)稱，奶茶店是旗下公司的業(yè)務(wù)，并非郵政業(yè)務(wù)，也暫無相關(guān)發(fā)展規(guī)劃。

“真正盈利的店鋪不到10%” 

不過，洶涌的潮水背后，掩蓋了一群裸泳的人。證券時報曾援引資深從業(yè)人員評論稱，“奶茶市場目前大致呈現(xiàn)出‘一九格局，真正能盈利的店鋪不到10%，而剩下的90%都難以生存?！?/p>

曾在成都開設(shè)茶飲品牌“滬上阿姨”加盟店的一名店主也告訴記者：“茶飲行業(yè)目前表面上看很火熱，但實際進(jìn)去之后會發(fā)現(xiàn)，很多茶飲店的生命周期不會超過半年，甚至有的一兩個月就死了。就像我們開張之后，旁邊其實也陸續(xù)新開了幾家茶飲店，投資了四五十萬進(jìn)場，結(jié)果沒開一個月就關(guān)門大吉了。”

該店主告訴記者，由于他租下的鋪位位置不太好，屬于前面熱鬧后面冷清的“陰陽街”，所以堂食生意很難做起來，主要靠外賣，外賣平均每月可以達(dá)到3000單，而堂食僅為外賣單的一半，“但算上外賣抽成和活動減免、配送費優(yōu)惠，實際我們的毛利潤很低?！彼硎荆吭鲁シ孔?、人工、水電等運營成本后，純利潤只有一萬左右，“只能說是沖量?！?/p>

由于利潤微薄，加上缺乏運營人手，這名店主在苦苦支撐半年后選擇了關(guān)店?！叭绻钦尜嶅X的奶茶店，一個月賺到15萬也是有的，但賺錢的只能說是少數(shù)，大多數(shù)奶茶店其實都不怎么賺錢。餐飲行業(yè)投資一旦失誤基本回不來幾個錢，位置不好即使能賺錢，回報率也太低了。”

孫明偉也表示，以他作為供應(yīng)商的角度觀察，每年市場有大概七成的茶飲店最終結(jié)果都是倒閉。

華創(chuàng)證券在研報中稱，“現(xiàn)制茶飲的原材料簡單，毛利率水平高達(dá)60%以上。根據(jù)草根調(diào)研和估算，奈雪的茶毛利率約為63%，營業(yè)利潤率為21%”，而奈雪主打的水果茶，成本相對于普通奶茶更高，因此華創(chuàng)推測其他奶茶品牌的毛利率有望超過70%，甚至達(dá)到80%。但品牌和位置不核心的奶茶店，因為客流量少，以及需要采取各種優(yōu)惠促銷手段吸引顧客等額外的運營成本，茶飲店的高利潤對這類奶茶店而言大打折扣。

華創(chuàng)在研報中稱，要延長茶飲品牌的生命周期，“需要不斷推出爆款單品，保持品牌的吸引力，同時店鋪位置核心。國人口味多變，新店的吸引力往往大于新品;行業(yè)新進(jìn)入者眾多，難以保持強(qiáng)有力的核心競爭力，競爭激烈。”

眼下，奈雪的單店訂單已經(jīng)出現(xiàn)了下滑的趨勢，在滿足消費者和資本的期待上，奈雪的茶無疑將面臨著更大的挑戰(zhàn)。