“周期股”的新邏輯：從電力危機(jī)到稀土賤賣

胡語文

未來世界將是怎樣的？最近咨詢了某能源互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)專家，談到了幾個(gè)關(guān)鍵的問題。

一是，電池儲(chǔ)能真的好用嗎？他談到了電池成本的問題，一般使用半個(gè)小時(shí)是沒有問題，但時(shí)間如果超過一個(gè)小時(shí)的話，成本上升會(huì)導(dǎo)致該項(xiàng)技術(shù)很難廣泛應(yīng)用，而氫能的傳輸和儲(chǔ)備相對(duì)更加有可能大規(guī)模復(fù)制。

二是，對(duì)于中國(guó)的居住環(huán)境而言，很難像歐美國(guó)家那樣大幅推廣快充技術(shù)，因?yàn)槎鄶?shù)居民居住的并非別墅，而是高層住宅，大量的充電樁在小區(qū)樓下晚上集中使用將會(huì)帶來巨大的用電負(fù)荷，無論是安全問題還是電壓負(fù)荷，都使得電網(wǎng)難以承受其重。但這一問題在沒有集中出現(xiàn)之前還沒有得到重視。

三是，光伏風(fēng)能等屬于西部地區(qū)過剩的能源很難通過高壓傳導(dǎo)的方式送達(dá)東南沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，所以，東南沿海地區(qū)仍需要主要利用另外的清潔能源——核電。

目前中國(guó)的核電行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到以第三代核電技術(shù)為主導(dǎo)的發(fā)展階段。這項(xiàng)技術(shù)正好是針對(duì)福島核泄漏所導(dǎo)致的公眾恐慌而重點(diǎn)研發(fā)的新一代更安全的核電項(xiàng)目。華龍一號(hào)作為中國(guó)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的第三代核電技術(shù)，已經(jīng)具備了比第二代技術(shù)更高的安全性和效率。盡管前期項(xiàng)目的建造成本可能會(huì)高一些，但隨著這項(xiàng)技術(shù)的廣泛運(yùn)用和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的形成，最終也能夠打造中國(guó)特色的建造優(yōu)勢(shì)。

在“碳中和”的背景下，由于電動(dòng)車及萬物互聯(lián)等大量使用及全球電氣化時(shí)代的到來，電力需求的大幅上升導(dǎo)致電力供應(yīng)緊張的局面在全球都屢見不鮮，包括美國(guó)、日本、德國(guó)及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，都存在不同程度的電力緊張局面。這些國(guó)家和地區(qū)電力供應(yīng)緊張的原因在于核電發(fā)電占比不斷下降，主要來源于福島核泄漏事件出現(xiàn)后公眾對(duì)于核電安全的質(zhì)疑及政府所承擔(dān)的壓力上升。因此，放棄核電成為了上述國(guó)家的選擇。但在風(fēng)光等新能源受儲(chǔ)能和傳輸距離等因素限制而難堪大任的情況下，電力供應(yīng)危機(jī)勢(shì)必成為未來電氣化時(shí)代的主要特征。

在電力危機(jī)的背景下，核電作為基荷能源的使用價(jià)值將會(huì)大大提升，核電設(shè)備利用率會(huì)保持高位運(yùn)行，從而提升相關(guān)電力公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。與此同時(shí)，而中國(guó)核電在能源結(jié)構(gòu)中的發(fā)電量占比僅在4%的水平，距離全球平均10%的水平仍有較大的提升空間。因此，無論是從行業(yè)滲透率還是需求增長(zhǎng)角度來看，未來中國(guó)核電行業(yè)的增長(zhǎng)空間巨大。

另外，從周期股的投資邏輯來看，大宗商品價(jià)格的大幅上漲導(dǎo)致了相關(guān)部門的密切關(guān)注，可能導(dǎo)致價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)繼續(xù)大漲。因此，我們將目標(biāo)定在了漲幅不受限制的某些行業(yè)，比如稀土。2021年3月1日工信部部長(zhǎng)肖亞慶說出了一句金句：我們的稀土沒賣出“稀”的價(jià)格，卻賣出了“土”的價(jià)格。這被市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)稀土被賤賣，目前價(jià)格仍是長(zhǎng)期的底部，因此，布局稀土行業(yè)成為周期股投資邏輯的亮點(diǎn)。

考慮到今年雙創(chuàng)指數(shù)和所謂核心資產(chǎn)等白馬股的估值仍在歷史高位，而美國(guó)也出現(xiàn)了擊鼓傳花的游戲，最終要抵抗未來兩年全球股市下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還是需要依靠周期股。

一方面是周期股業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)和釋放，另一方面是周期股的估值具有非常大的優(yōu)勢(shì)。自2007年以來的十幾年的持續(xù)調(diào)整為廣大周期股提供了非常大的價(jià)格安全邊際。