對(duì)金融科技企業(yè)發(fā)展的思考——以螞蟻集團(tuán)暫緩上市為例

吳偉業(yè) 顧玲玲

（南京審計(jì)大學(xué) 江蘇南京 211815）

一、公司背景

螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱螞蟻集團(tuán)）起源于2004年成立的支付寶公司。支付寶公司最初是為了淘寶平臺(tái)提供支付結(jié)算服務(wù)而成立，但在經(jīng)營過程中積累了大量原始客戶，于是支付寶公司開始獨(dú)立發(fā)展支付結(jié)算業(yè)務(wù)，逐漸從電商交易支付平臺(tái)拓展到生活繳費(fèi)等其他線上支付場景。

2013年3月，支付寶的母公司宣布將以支付寶公司為主體籌建小微金融服務(wù)集團(tuán)。同年，支付寶公司聯(lián)合天弘基金公司推出了我國國內(nèi)的第一款互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金即“天弘余額寶”。2014年，支付寶公司開展了“螞蟻花唄”業(yè)務(wù)，吸引用戶進(jìn)行短期的消費(fèi)貸款。2014年10月，螞蟻金服正式成立，向廣大小微企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)者提供金融服務(wù)。2016年，螞蟻保險(xiǎn)業(yè)務(wù)正式實(shí)施。到此為止，螞蟻金服的業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)從最初的支付業(yè)務(wù)擴(kuò)展至理財(cái)、信貸和保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)。

2017年，螞蟻集團(tuán)開啟了其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路，積極深化其科技屬性，依靠移動(dòng)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算技術(shù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建了其數(shù)字金融科技平臺(tái)業(yè)務(wù)，分別為微貸、理財(cái)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，現(xiàn)今螞蟻集團(tuán)已經(jīng)成長為我國金融科技企業(yè)中的龍頭企業(yè)。

二、案例簡述

2020年10月24日，螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云在外灘金融峰會(huì)上發(fā)表演講，其演講內(nèi)容中關(guān)于對(duì)當(dāng)前中國金融體系和金融監(jiān)管的批評(píng)引發(fā)熱議。此后不久，中國人民銀行、國家外匯管理局、中國銀保監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)在11月2日對(duì)螞蟻集團(tuán)的實(shí)際控制人馬云、董事長井賢棟和總裁胡曉明進(jìn)行了“監(jiān)管約談”。同日，中國人民銀行聯(lián)合中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《網(wǎng)絡(luò)小貸辦法》），網(wǎng)絡(luò)小貸辦法對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸公司經(jīng)營中的經(jīng)營范圍、資本金要求、杠桿率標(biāo)準(zhǔn)等提出了更為嚴(yán)格的監(jiān)管要求。

2020 年11 月3 日，上海證券交易所和香港聯(lián)合證券交易所先后發(fā)布公告：暫緩螞蟻集團(tuán)上市，引發(fā)社會(huì)討論。一周后，市場監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》（以下簡稱《反壟斷指南》）。很明顯的是，這次反壟斷指南的出臺(tái)將反壟斷監(jiān)管的矛頭指向了包括螞蟻集團(tuán)在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭。以上事件從“外灘演講風(fēng)波”到“監(jiān)管約談”再到《網(wǎng)絡(luò)小貸辦法》和《反壟斷指南》的發(fā)布，無不在向金融市場釋放一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)：以螞蟻集團(tuán)為代表的金融科技企業(yè)的生存環(huán)境發(fā)生巨大變化，他們將告別之前缺乏監(jiān)管的發(fā)展時(shí)代，而同時(shí)金融監(jiān)管部門對(duì)其互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)監(jiān)管思路、模式和政策內(nèi)容也有了新的變化。金融科技企業(yè)如何在全新的監(jiān)管環(huán)境下生存發(fā)展是他們將要面臨的頭號(hào)考驗(yàn)，而思考和厘清關(guān)于金融科技企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問題將成為解決問題的前提和基礎(chǔ)。

三、案例分析

（一）金融科技的發(fā)展是否徹底顛覆金融的基本業(yè)務(wù)模式

金融科技（Fin-Tech）是指由新興前沿科技包括：大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、人工智能等在內(nèi)的高新技術(shù)驅(qū)動(dòng)而產(chǎn)生的新業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用、產(chǎn)品或服務(wù)。當(dāng)下大部分學(xué)者認(rèn)為：金融科技是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新，而金融科技的誕生將帶來了一種全新的金融服務(wù)模式，給傳統(tǒng)金融業(yè)造成巨大沖擊。那么，立足現(xiàn)實(shí)，現(xiàn)有的金融科技公司是否已經(jīng)采用了顛覆性的金融基本業(yè)務(wù)模式呢？我想答案是否定的。

金融科技的發(fā)展加速了金融服務(wù)模式的創(chuàng)新，但是目前為止，金融科技企業(yè)作出的改變主要是金融業(yè)務(wù)開展的形式和渠道，并未從根本上顛覆金融的基本業(yè)務(wù)模式及金融業(yè)務(wù)的本質(zhì)特征。金融的基本業(yè)務(wù)模式包括了支付結(jié)算、吸收存款、發(fā)放貸款、證券承銷與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等等；而金融的本質(zhì)在于以信用轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換為特征的資金融通。

以螞蟻集團(tuán)為例，作為當(dāng)下最具“創(chuàng)新力”的金融科技企業(yè)，螞蟻集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)收入分為三個(gè)板塊，分別為數(shù)字支付業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)和數(shù)字金融科技平臺(tái)。其中數(shù)字金融科技平臺(tái)業(yè)務(wù)包括微貸科技平臺(tái)業(yè)務(wù)、理財(cái)科技平臺(tái)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)科技平臺(tái)業(yè)務(wù)。

圖1：螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)概況（單位：億元）

如（圖1），根據(jù)螞蟻集團(tuán)募股書中數(shù)據(jù)所示，螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)收入主要由支付板塊和金融科技平臺(tái)板塊構(gòu)成，其創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入常年不足總業(yè)務(wù)收入的1%，而其金融科技平臺(tái)業(yè)務(wù)收入?yún)s在逐年遞增。螞蟻集團(tuán)主要提供的服務(wù)包括支付結(jié)算服務(wù)、貸款業(yè)務(wù)、代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)、理財(cái)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等，但這些業(yè)務(wù)仍然屬于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式范圍，不難看出，螞蟻集團(tuán)作為金融科技行業(yè)的龍頭企業(yè)自身并未徹底地顛覆金融基本業(yè)務(wù)模式。

（二）大數(shù)據(jù)風(fēng)控是否可以替代傳統(tǒng)風(fēng)控體系

隨著金融科技的廣泛應(yīng)用，金融科技公司通過采集用戶數(shù)據(jù)，運(yùn)用包含人工智能、云計(jì)算等高新科技構(gòu)建了一套有別于傳統(tǒng)風(fēng)控的大數(shù)據(jù)風(fēng)控體系。在金融科技企業(yè)的信貸經(jīng)營中，大數(shù)據(jù)風(fēng)控的應(yīng)用改進(jìn)了信貸風(fēng)險(xiǎn)分析審核流程，提高了信貸服務(wù)效率，拓寬了信貸服務(wù)范圍，對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制和客戶拓展起到了積極作用。那么，大數(shù)據(jù)風(fēng)控是否可以完全替代傳統(tǒng)風(fēng)控體系呢？我認(rèn)為大數(shù)據(jù)風(fēng)控不僅不可以完全替代傳統(tǒng)風(fēng)控體系，其完全性還有待時(shí)間的檢驗(yàn)與完善。

首先，我國金融科技企業(yè)運(yùn)用的信貸評(píng)審模型大多處于黑箱狀態(tài)，并沒有經(jīng)歷完整的經(jīng)濟(jì)周期和足夠的壓力測試考驗(yàn)，一旦市場遭受極端事件沖擊，其采用的信貸評(píng)審模型有失效并造成巨大損失的可能，這是關(guān)乎我國金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定的大事，需要由金融監(jiān)管部門慎重決策才可決定。此外，目前我國金融科技企業(yè)主要依靠其商業(yè)生態(tài)來獲取用戶和采集用戶信息，其大數(shù)據(jù)風(fēng)控的本質(zhì)是依據(jù)大數(shù)原則，通過擴(kuò)大企業(yè)信貸客戶數(shù)量、降低單戶授信金額和收取較高的貸款利息的方式，根據(jù)金融科技企業(yè)對(duì)電商平臺(tái)和客戶信用評(píng)分來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。但是當(dāng)面臨市場過度競爭或者其他如新冠疫情這樣的極端事件時(shí)，金融科技企業(yè)可能為了追求公司利潤而放松其信貸標(biāo)準(zhǔn)，這將導(dǎo)致增大整個(gè)行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，造成風(fēng)險(xiǎn)積聚，甚至可能發(fā)生如美國次貸危機(jī)事件一樣嚴(yán)重的后果。

以螞蟻集團(tuán)為例，螞蟻集團(tuán)的微貸科技平臺(tái)業(yè)務(wù)主要分為面向消費(fèi)信貸和面向小微經(jīng)營者。如（圖2，3）所示，2020年上半年，在新冠疫情蔓延的背景下，螞蟻集團(tuán)面向消費(fèi)信貸和小微經(jīng)營者的貸款逾期率均呈上升趨勢，并且大幅度地超過了2017年到2019年逾期率均值，可以看出，在新冠疫情這一全球衛(wèi)生事件影響下，大數(shù)據(jù)風(fēng)控的表現(xiàn)并不令人滿意，因此大數(shù)據(jù)風(fēng)控距離完全取代傳統(tǒng)風(fēng)控體系仍有一段很長的路要走。

圖2：2020年上半年消費(fèi)信貸余額逾期率

圖3：2020年上半年小微經(jīng)營者信貸余額逾期率

（三）金融科技企業(yè)是否做到真正的普惠金融

普惠金融的概念最早在2005年的聯(lián)合國會(huì)議中提出，指的是金融機(jī)構(gòu)向有金融需求的社會(huì)各群體提供適當(dāng)且有效的金融服務(wù)。普惠金融作為“十四五規(guī)劃”的重要一環(huán)，對(duì)于消除貧困、實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平具有重要意義，小微企業(yè)、農(nóng)民和城市低收入群體則應(yīng)該是普惠金融的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。普惠金融服務(wù)的人群和企業(yè)在金融服務(wù)需求端往往處于弱勢地位，融資難、融資貴是他們面臨的主要問題，而普惠金融的核心就在于幫助他們解決融資難、融資貴問題。

那么，金融科技企業(yè)的發(fā)展是否做到了真正的普惠金融呢？

我認(rèn)為至少要看以下兩點(diǎn)：金融科技企業(yè)提供的信貸服務(wù)是否適當(dāng)，即符合社會(huì)的公序良德的要求，不存在過度營銷和誘導(dǎo)性貸款現(xiàn)象；金融科技企業(yè)提供的信貸服務(wù)是否有效，對(duì)服務(wù)對(duì)象來說貸款的成本是否在其可負(fù)擔(dān)的范圍內(nèi)。以金融服務(wù)的適當(dāng)性原則來看，螞蟻集團(tuán)無疑是不合格的。此前，螞蟻集團(tuán)的花唄業(yè)務(wù)在地鐵投入的廣告引發(fā)熱議，在這篇廣告中，一位37歲的中年施工隊(duì)隊(duì)長使用花唄為女兒過生日導(dǎo)致爭議產(chǎn)生，不少人開始思考，螞蟻集團(tuán)花唄業(yè)務(wù)是不是在助長非理性消費(fèi)。對(duì)此，銀保監(jiān)會(huì)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局局長郭武平曾點(diǎn)名批評(píng)花唄等金融科技類產(chǎn)品：“誘導(dǎo)年輕人超前消費(fèi)和過度消費(fèi)”。此外，螞蟻集團(tuán)可以為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無法覆蓋的客戶提供金融服務(wù)，其金融服務(wù)的便捷性帶來了更高的議價(jià)能力，使得螞蟻集團(tuán)處于金融服務(wù)提供的壟斷地位。

以貸款成本的角度來看，以螞蟻集團(tuán)的支付寶APP內(nèi)的花唄和借唄服務(wù)為例，其貸款的年利率約在15%左右，和傳統(tǒng)銀行信貸相比，螞蟻集團(tuán)提供的貸款利率明顯過高，這無疑是對(duì)普惠金融的違背，屬于“普而不惠”。

因此，對(duì)金融科技發(fā)展的引導(dǎo)方，尤其需要發(fā)揮其小額普惠的特點(diǎn)，規(guī)范金融科技的發(fā)展，在注重金融服務(wù)的適當(dāng)有效前提下，做到始終維護(hù)消費(fèi)者的權(quán)益，如此金融科技企業(yè)才能保持可持續(xù)發(fā)展，在新的監(jiān)管環(huán)境下生存下去。

（四）金融科技企業(yè)是否能夠承擔(dān)其積聚的金融風(fēng)險(xiǎn)

金融行業(yè)自身存在內(nèi)在脆弱性、負(fù)外部性和風(fēng)險(xiǎn)外溢性的特征，因此，每當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，造成的嚴(yán)重后果不僅僅局限于金融行業(yè)，而是蔓延并最終成為整個(gè)國家乃至全球的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，需要整個(gè)國家和社會(huì)付諸高昂的成本才能得以平息，2008年的美國金融危機(jī)仍歷歷在目。當(dāng)時(shí)不少金融機(jī)構(gòu)對(duì)國家來說處于“大而不倒”的地位，因此放松了對(duì)自身的警惕，進(jìn)行過度的金融創(chuàng)新而不去考慮其承受能力，最終釀成金融危機(jī)的惡果，前車之鑒后事之師，我們應(yīng)該對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融科技企業(yè)自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和其積聚的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。

根據(jù)資料顯示：截至2020年上半年，螞蟻集團(tuán)一共促成了消費(fèi)信貸為320 億元，但其中98%的信貸余額是由金融機(jī)構(gòu)合作伙伴進(jìn)行的實(shí)際貸款發(fā)放，剩余來自螞蟻集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的貸款和墊款僅占促成信貸余額的2%不到，這是因?yàn)槲浵伡瘓F(tuán)通過助貸、聯(lián)合貸款的形式參與消費(fèi)信貸的促成。在這過程中，螞蟻集團(tuán)為合作銀行導(dǎo)入客戶和提供技術(shù)性服務(wù)，而合作金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)提供貸款資金。結(jié)果就是螞蟻集團(tuán)通過巧妙的信貸分工，讓銀行承擔(dān)了信貸風(fēng)險(xiǎn)，自己則可以安全地賺取各類金融服務(wù)費(fèi)和手續(xù)費(fèi)，但當(dāng)出現(xiàn)貸款收不回來的情況時(shí)，銀行就需要承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)，而螞蟻集團(tuán)自身不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，在這過程中，因?yàn)槲浵伡瘓F(tuán)自身不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以存在道德風(fēng)險(xiǎn)可能，造成了潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚。

金融科技企業(yè)具有靈活的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利模式，其業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中需要依賴資本杠桿支撐，但是如果對(duì)金融科技企業(yè)的杠桿率不加以約束，任由其盲目擴(kuò)張，容易誘發(fā)并導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的快速蔓延，形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融科技企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，必須要誠信經(jīng)營，管控好金融風(fēng)險(xiǎn)，不能因?yàn)檫^度金融創(chuàng)新而危害消費(fèi)者的權(quán)益和金融市場的穩(wěn)定。

四、啟示與建議

（一）金融科技企業(yè)須要嚴(yán)守法律底線，依法合規(guī)審慎經(jīng)營

在2020年10月31日的國家金融穩(wěn)定委員會(huì)專題會(huì)議上，正式地指出了當(dāng)前金融科技與金融創(chuàng)新快速發(fā)展的要點(diǎn)。在隨后的11月2日，網(wǎng)絡(luò)小貸辦法的發(fā)布對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸公司提出了更高的監(jiān)管要求。

根據(jù)網(wǎng)絡(luò)小貸辦法規(guī)定，網(wǎng)絡(luò)小貸公司需要達(dá)到最低30%出資比例和融資杠桿率5倍的規(guī)定，這將意味著在網(wǎng)絡(luò)小貸辦法實(shí)施的新背景下，螞蟻集團(tuán)需要補(bǔ)充大量資本金或者縮減貸款規(guī)模才能滿足監(jiān)管部門的要求。此外，網(wǎng)絡(luò)小貸辦法對(duì)經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司資本金要求也有了新的內(nèi)容：經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司必須一次性繳納10億元貨幣資本，而跨省經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司則需一次性繳納50億元貨幣資本。此項(xiàng)規(guī)定提高了網(wǎng)絡(luò)小貸公司的準(zhǔn)入門檻，旨在保證網(wǎng)絡(luò)小貸公司的資本金充足，確保其貸款業(yè)務(wù)的穩(wěn)定運(yùn)行，在一定程度上遏制網(wǎng)絡(luò)小貸“肆虐”的亂象

（二）金融監(jiān)管部門須要協(xié)調(diào)好金融科技創(chuàng)新和金融監(jiān)管

隨著金融科技的快速發(fā)展，金融市場上出現(xiàn)了越來越豐富的金融業(yè)務(wù)。對(duì)金融監(jiān)管部門來說，如何在充分發(fā)揮金融科技積極作用的同時(shí)，有效應(yīng)對(duì)其帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，是其面臨的重大挑戰(zhàn)。監(jiān)管者應(yīng)始終重視金融創(chuàng)新、金融效率和金融穩(wěn)定之間的平衡，不斷調(diào)整和完善監(jiān)管規(guī)則，提高監(jiān)管適應(yīng)性、平等性和穿透性。

1.監(jiān)管需要適應(yīng)市場。一方面，金融監(jiān)管部門需要及時(shí)根據(jù)市場變化來更新和完善監(jiān)管規(guī)則。這就要求監(jiān)管部門重點(diǎn)研究哪些規(guī)則已經(jīng)不適合金融科技的發(fā)展，需要對(duì)這些規(guī)則進(jìn)行修改和完善。因此，作為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該同金融機(jī)構(gòu)、金融科技公司等市場主體保持密切的溝通，同時(shí)需要金融監(jiān)管多多聽取各方意見，善于冷靜識(shí)別、吸收和采納合理建議。另一方面，金融監(jiān)管部門也要去主動(dòng)了解金融科技的發(fā)展動(dòng)態(tài)，主動(dòng)了解和評(píng)估金融創(chuàng)新相關(guān)技術(shù)帶來的影響，通過外部技術(shù)形式來準(zhǔn)確定義各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并制定對(duì)應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則。

2.堅(jiān)持平等監(jiān)督的原則。金融科技的監(jiān)管部門需要確保將所有金融活動(dòng)納入其監(jiān)管范圍，同時(shí)在監(jiān)管過程中，需要確保對(duì)相同金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管遵守平等對(duì)待的規(guī)則，這樣才能創(chuàng)建公平競爭的制度環(huán)境并促進(jìn)和形成良性競爭環(huán)境，否則就會(huì)以造成人為的不公平競爭，形成“壞后壞錢”的負(fù)激勵(lì)機(jī)制，危害整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

3.監(jiān)督要有穿透力?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)和贏者通吃的特點(diǎn)，會(huì)形成“寡頭壟斷”和“跨界”結(jié)構(gòu)。我們國家需要注重反壟斷審查，做好市場監(jiān)管，確保維護(hù)市場秩序的公平競爭。