綠色創(chuàng)新、內(nèi)部控制有效性與財務(wù)績效
——基于制造業(yè)上市公司實證分析

王彥林 樊真真 李路云

（河北工程大學(xué)管理工程與商學(xué)院，河北 邯鄲 056038）

一、引言

我國制造業(yè)的非理性發(fā)展加劇了資源消耗和環(huán)境污染，傳統(tǒng)的“先污染、再治理”的道路已嚴重影響社會生態(tài)經(jīng)濟發(fā)展。在政策的積極引導(dǎo)和有力的環(huán)境監(jiān)管下，綠色創(chuàng)新已成為了推動制造業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要策略。綠色創(chuàng)新不僅能夠提升污染治理效率，還可以提高資源的利用率，降低企業(yè)生產(chǎn)成本。但基于經(jīng)濟人視角，企業(yè)為了追求經(jīng)濟利益最大化，往往忽視環(huán)境問題，因此探究綠色創(chuàng)新對財務(wù)績效的影響機制具有重要的現(xiàn)實意義。隨著國內(nèi)外財務(wù)造假事件的不斷曝光，各國政府開始健全完善內(nèi)部控制體系，規(guī)范企業(yè)內(nèi)部運作。作為公司治理體系的核心部分，高效的內(nèi)部控制體系有助于緩解各方利益沖突，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和非財務(wù)風(fēng)險。但在眾多研究中較少關(guān)注內(nèi)部控制有效性在綠色創(chuàng)新和財務(wù)績效兩者之間的調(diào)節(jié)作用?；诖耍疚膶⒕G色創(chuàng)新、內(nèi)部控制有效性與財務(wù)績效放在同一個框架中，積極探索三者之間的相關(guān)性。

二、理論分析與研究假設(shè)

1.綠色創(chuàng)新與財務(wù)績效

綠色創(chuàng)新是基于社會責(zé)任角度下綠色發(fā)展與創(chuàng)新驅(qū)動的相互融合，既能降低環(huán)境污染帶來的負面影響，又可以通過成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略提高企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢，擴大市場占有份額。范寶學(xué)等結(jié)合企業(yè)社會責(zé)任理論、創(chuàng)新理論和可持續(xù)發(fā)展理論對19家煤炭企業(yè)進行實證分析，研究表明企業(yè)通過綠色創(chuàng)新能夠有效利用核心資源，將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)的競爭優(yōu)勢，以提升企業(yè)的財務(wù)績效水平。黃曉杏等認為貫徹執(zhí)行前瞻性的綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略和多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，不僅能夠降低相關(guān)利益者的環(huán)保負擔(dān)、提高社會滿意度、滿足顧客市場需求，而且還能提高綠色產(chǎn)品占有率，為企業(yè)鑄造可持續(xù)競爭優(yōu)勢?；谝陨戏治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)1：綠色創(chuàng)新對財務(wù)績效水平呈正向促進作用

2.內(nèi)部控制與財務(wù)績效

良好的內(nèi)部控制體系能夠加強公司經(jīng)營管理、削弱兩權(quán)分離帶來的不利影響，進而從多方面影響企業(yè)的財務(wù)績效。林波認為內(nèi)部控制水平越高的企業(yè)，越能精準(zhǔn)評估出存在的潛在運營風(fēng)險并及時作出解決方案，以減輕內(nèi)部控制風(fēng)險對企業(yè)財務(wù)績效造成的負面影響。曹濟民認為健全的內(nèi)部控制體系能夠促進更加透明化、公開化的會計信息披露，提高各類資源的配置效率，最終達到提升財務(wù)績效的目的。江其玟等研究表明內(nèi)部控制水平與企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果密切相關(guān)，即健全完善的內(nèi)部控制體系能夠使企業(yè)的價值實現(xiàn)最大化?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：內(nèi)部控制有效性對財務(wù)績效呈正向促進作用

3.內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用

良好的內(nèi)部控制環(huán)境可以降低企業(yè)的創(chuàng)新風(fēng)險，激勵企業(yè)加大創(chuàng)新投入力度，從而提高企業(yè)財務(wù)績效水平。鐘凱等認為在健康穩(wěn)定的內(nèi)部控制環(huán)境中，企業(yè)可以通過提高財務(wù)報告的可靠性、財務(wù)信息的透明度來改善其治理能力，以驅(qū)動綠色創(chuàng)新行為，使得經(jīng)營者和利益相關(guān)者的自身利益在不斷提升企業(yè)價值的過程中得到滿足。李瑛玫等研究表明加強內(nèi)部控制機制，能夠提高企業(yè)的運營管理水平，使企業(yè)有足夠的能力提供創(chuàng)新活動所需要的各類資源，降低綠色創(chuàng)新的不確定性帶來的各項風(fēng)險，最終驅(qū)動企業(yè)財務(wù)績效水平的提升。楊道廣等研究表明內(nèi)部控制水平在綠色創(chuàng)新中發(fā)揮了正面效應(yīng)，能夠合理管控風(fēng)險、促進外部融資活動。很多學(xué)者認為綠色創(chuàng)新能夠給企業(yè)帶來直接的財務(wù)效益，但部分研究發(fā)現(xiàn)他們之間并沒有顯著的直接聯(lián)系，而是借助于某些變量的調(diào)節(jié)效應(yīng)，因此這些結(jié)論推動我們進一步研究內(nèi)部控制有效性在綠色創(chuàng)新與財務(wù)績效之間調(diào)節(jié)效應(yīng)?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：內(nèi)部控制有效性能夠顯著增強綠色創(chuàng)新對財務(wù)績效的正向影響

三、研究設(shè)計

1.研究對象選擇與數(shù)據(jù)來源

以2014年～2018年滬深兩市A股制造業(yè)上市公司作為本文的研究對象，同時為了保證研究數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和一致性，將具有以下內(nèi)容的上市公司予以刪除：（1）研究期間ST、*ST、PT的上市公司。（2）未對綠色創(chuàng)新、內(nèi)部控制相關(guān)數(shù)據(jù)進行公布的上市公司。（3）未公布關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)或財務(wù)信息公布不全面的上市公司。通過系統(tǒng)嚴格的篩選，整理數(shù)據(jù)后得到5380個有效觀測值，其中數(shù)據(jù)主要來源于CNRDS， CSMAR數(shù)據(jù)庫，巨潮資訊網(wǎng)等。

2.變量定義

（1）被解釋變量

被解釋變量為財務(wù)績效。托賓Q值作為評價企業(yè)的市場收益指標(biāo)，其能夠反映出企業(yè)的成長性和經(jīng)營效益。因此本文借鑒以往學(xué)者的研究，采用托賓Q值作為財務(wù)績效的評價指標(biāo)。

（2）解釋變量

解釋變量為綠色創(chuàng)新。現(xiàn)有的綠色創(chuàng)新學(xué)術(shù)成果眾多，關(guān)于綠色創(chuàng)新的度量方法各有差異，本文借鑒以往學(xué)者研究中的度量方法，采用綠色專利獲得數(shù)量作為綠色創(chuàng)新評價指標(biāo)。

（3）調(diào)節(jié)變量

調(diào)節(jié)變量是內(nèi)部控制。本研究采用中國上市企業(yè)內(nèi)控指數(shù)作為企業(yè)內(nèi)部控制有效性的評價指標(biāo)，即該指數(shù)越大，表明企業(yè)的內(nèi)部控制有效性水平就越高。

（4）控制變量

為了對被解釋變量和解釋變量之間的關(guān)系進行更好地解釋，借鑒以往學(xué)者的研究，本文將與財務(wù)績效相關(guān)的其他影響因素，如企業(yè)成長性、資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)作為控制變量，同時引入行業(yè)、年份兩個虛擬變量。本文研究所需變量的具體內(nèi)容如表1所示。

表1 變量定義

3.模型構(gòu)建

為了驗證上述假設(shè)的合理性，本文通過構(gòu)建多元線性回歸模型進行實證分析。

首先，為檢驗綠色創(chuàng)新對財務(wù)績效的影響，構(gòu)建模型（1）如下：

其中，β為回歸模型的常數(shù)項，ε為擾動項。當(dāng)β1顯著時，假設(shè)1成立。

其次，為檢驗內(nèi)部控制對財務(wù)績效的影響，構(gòu)建模型（2）如下：

其中，β為回歸模型的常數(shù)項，ε為擾動項。當(dāng)β1顯著時，假設(shè)2成立。

最后，為檢驗內(nèi)部控制在綠色創(chuàng)新對財務(wù)績效影響中起到的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建模型（3）如下：

其中，β為回歸模型的常數(shù)項，ε為擾動項。β1當(dāng)顯著時，假設(shè)3成立。

四、實證研究與結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計分析

本部分的描述性統(tǒng)計分析結(jié)果如表2所示。財務(wù)績效的均值為1.561，極大值為14.052，極小值為0.088，反映出大多數(shù)上市公司之間的財務(wù)績效水平迥然不同，但財務(wù)績效的均值大于1，說明部分企業(yè)的成長性具有良好的發(fā)展趨勢。綠色創(chuàng)新的均值為0.98，標(biāo)準(zhǔn)差為2.436，表明樣本中各企業(yè)實施綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略的穩(wěn)定性較低；極大值為21，極小值為0，極值差距較大，表明樣本企業(yè)實施綠色創(chuàng)新的差異性比較明顯。內(nèi)部控制的均值為610.7，極大值為898.65，極小值為0，反映出大多數(shù)企業(yè)之間內(nèi)部控制水平差距顯著。

表2 描述性統(tǒng)計分析

在控制變量方面，資產(chǎn)負債率的均值為0.45，標(biāo)準(zhǔn)差為0.201，低于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)0.5的要求，反映出樣本中部分上市公司可能會遇到一些融資問題，資本結(jié)構(gòu)有待進一步優(yōu)化；極大值為3.165，極小值為0.018，表明大多數(shù)的上市公司具有的償債能力不盡相同。企業(yè)規(guī)模的均值為22.447，極大值為26.751，極小值為19.205，反映出不同類型的公司在企業(yè)規(guī)模上存在不同程度的差異性。企業(yè)成長性的均值為0.2，極大值為63.786，極小值為-1，表明樣本中各企業(yè)的成長能力和發(fā)展能力存在較大的差距。

2.相關(guān)性分析

本部分運用皮爾遜檢驗對變量之間的相關(guān)性進行了分析，結(jié)果如表3所示。

表3 Pearson相關(guān)系數(shù)分析

財務(wù)績效與綠色創(chuàng)新兩者的相關(guān)系數(shù)為0.029，在5%水平顯著，說明實施綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略能夠促進企業(yè)財務(wù)績效水平的提高，即驗證了假設(shè)1。財務(wù)績效與內(nèi)部控制之間的相關(guān)系數(shù)為0.071，在1%水平顯著，表明內(nèi)部控制有效性越好，企業(yè)的財務(wù)績效水平就越高，即驗證了假設(shè)2。綠色創(chuàng)新與內(nèi)部控制相關(guān)系數(shù)為0.051，在1%水平顯著，表明良好的內(nèi)部控制體系能夠正向促進綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施。

3.回歸分析

在多元線性回歸分析中，為了避免多重共線性對回歸分析造成影響，對模型中的研究變量進行了共線性檢驗，其中VIF值均小于10（數(shù)據(jù)如表5、6、7所示），即不具有共線性問題。為了研究綠色創(chuàng)新、內(nèi)部控制對財務(wù)績效的顯著性影響，對其進行擬合優(yōu)度檢驗（結(jié)果如表4所示），所建立的三個模型中R2分別為0.312、0.301、0.315，即模型對樣本的擬合程度良好，說明構(gòu)建的三個模型是可行的。

表4 模型1、2、3的R2匯總

（1）綠色創(chuàng)新和財務(wù)績效

模型1是綠色創(chuàng)新對財務(wù)績效影響的回歸分析，結(jié)果如表5所示。結(jié)果顯示綠色創(chuàng)新與財務(wù)績效在1%水平顯著正相關(guān)，回歸系數(shù)為0.122，說明研發(fā)綠色創(chuàng)新技術(shù)能夠讓企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中使用對環(huán)境影響程度較小的原材料，從而有利于企業(yè)塑造良好的綠色形象，贏得更多消費者的認可，進而提升企業(yè)的財務(wù)績效水平。故假設(shè)1的合理性得到進一步的驗證。

表5 綠色創(chuàng)新和財務(wù)績效

（2）內(nèi)部控制和財務(wù)績效

模型2是內(nèi)部控制對財務(wù)績效的回歸分析，結(jié)果如表6所示。結(jié)果顯示內(nèi)部控制與財務(wù)績效在1%水平顯著正相關(guān)，回歸系數(shù)為0.056，說明健全的內(nèi)部控制體系能夠有效緩解委托代理沖突，降低雙方信息不對稱帶來的負面影響，向利益相關(guān)者傳遞公司治理水平較高的信號，以提升企業(yè)良好的社會形象。

表6 內(nèi)部控制和財務(wù)績效

（3）內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用

在原有模型1上構(gòu)建新的模型，即增加內(nèi)部控制及內(nèi)部控制與綠色創(chuàng)新的交乘項，以研究內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用。首先，在表4中：模型2和模型3的R2系數(shù)分別為0.312、0.315，即在加入內(nèi)部控制及內(nèi)部控制和綠色創(chuàng)新的交乘項之后R2逐漸增大，說明內(nèi)部控制是一個正向調(diào)節(jié)變量。其次，如表7顯示：內(nèi)部控制與綠色創(chuàng)新的交乘項和財務(wù)績效在5%水平顯著正相關(guān)，回歸系數(shù)為0.028，說明內(nèi)部控制能夠顯著增強綠色創(chuàng)新對財務(wù)績效的正向影響，即良好的內(nèi)部控制通過有效的監(jiān)督管理，可以全面評估綠色創(chuàng)新項目的潛在風(fēng)險，及時有效地應(yīng)對創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的各類突發(fā)事件，保障綠色創(chuàng)新活動的有效開展。故假設(shè)3的合理性得到進一步的驗證。

表7 綠色創(chuàng)新、內(nèi)部控制與財務(wù)績效

4.穩(wěn)健性檢驗

選取不同的變量評價指標(biāo)可能會影響多元回歸分析的穩(wěn)健性，因此需要進行穩(wěn)健性分析以驗證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。本文選取的被解釋變量是托賓Q值，而在進行財務(wù)績效分析時還可以采用凈資產(chǎn)收益率、市盈率等評價指標(biāo)，因此在進行穩(wěn)健性分析時，將凈資產(chǎn)收益率代替托賓Q值進行回歸分析。將重新獲取、整理后的凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)重新帶入上文構(gòu)建的三個模型中進行多元線性回歸分析，數(shù)據(jù)顯示前后兩次的分析結(jié)果沒有發(fā)生明顯變化，再次驗證了本文研究結(jié)果的合理性。

五、結(jié)論

本文通過實證研究的方法，以2010年～2018年滬深兩市A股制造業(yè)上市公司為研究對象，對綠色創(chuàng)新、內(nèi)部控制有效性、財務(wù)績效相互之間的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)：第一，綠色創(chuàng)新與財務(wù)績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)通過實施綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略，能夠為企業(yè)降低運營成本、贏得差異化的競爭優(yōu)勢，獲得更多的市場資源。第二，內(nèi)部控制有效性對財務(wù)績效具有正向促進作用。通過優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制體系，能夠盡可能地減少代理沖突，增強企業(yè)的管理職能，從而有效降低決策風(fēng)險，提高企業(yè)的財務(wù)績效水平。第三，內(nèi)部控制有效性能夠顯著增強綠色創(chuàng)新對財務(wù)績效的正向影響。有效的內(nèi)部控制體系保障了企業(yè)進行綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略方向的準(zhǔn)確性，促進企業(yè)增大綠色創(chuàng)新的研發(fā)投入，以推動企業(yè)不斷進行綠色創(chuàng)新，形成核心競爭優(yōu)勢，進而帶來財務(wù)績效水平的持續(xù)提升。