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    我國中小企業(yè)融資影響因素研究
    ——基于福州市新三板企業(yè)的實證分析

    2021-07-14 03:57:00羅又佳福建師范大學
    現(xiàn)代經(jīng)濟信息 2021年14期
    關鍵詞:借貸融資能力

    羅又佳 福建師范大學

    一、引言

    關于中小企業(yè)“五六七八九”的論述尚且歷歷在目,足以說明中小企業(yè)是促進國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的生力軍。然而,這樣一支隊伍卻受到融資難貴的束縛,其中既有中小企業(yè)自身內(nèi)在因素影響,也有宏觀經(jīng)濟發(fā)展壓力以及政策支持不足的外在因素作用。特別是在金融危機、新冠疫情沖擊之下,宏觀經(jīng)濟增速下滑,市場整體流動性趨緊,使原本就在夾縫中求生存的中小企業(yè)面對資金鏈斷裂威脅更加束手無策,幫扶中小企業(yè)解決融資問題迫在眉睫。

    此前學者展開的研究主要集中在以下兩個方面:

    中小企業(yè)融資問題成因分析方面,楊茂和賀寧(2018)指出我國金融體系發(fā)展不健全,融資結構失衡,融資渠道過少給中小企業(yè)融資帶來了許多壓力。周曉東(2019)認為在二元經(jīng)濟結構之下,大型國有企業(yè)經(jīng)濟實力與信貸基礎大幅度碾壓中小企業(yè),由此產(chǎn)生的馬太效應使得中小企業(yè)融資能力愈加弱小。劉冠聰(2020)認為缺乏對中小企業(yè)的政策支持也是造成融資問題主要因素。

    中小企業(yè)融資政策建議研究方面,陳衛(wèi)東(2018)提出大型銀行應為解決中小企業(yè)融資問題做出適當貢獻。劉印旭(2019)建議完善頂層設計,構建完整金融服務體系,完善必要的征信體系與信用擔保體系。張擁(2020)結合疫情背景,認為短期應將幫扶中小企業(yè)復工復產(chǎn)作為重點,國家要加強引導,提高對中小企業(yè)容忍度;長期來看,需要不斷改良現(xiàn)有金融生態(tài)環(huán)境,使其更有利于中小企業(yè)融資。

    通過文獻梳理發(fā)現(xiàn),學者們大致將中小企業(yè)融資影響因素歸為三個方面:中小企業(yè)自身因素影響、資金提供方以及來自政策制定方的影響。基于此,本文選取中小企業(yè)內(nèi)部融資影響因素進行實證分析,希望能在數(shù)據(jù)加持的情況下,提出有效建議。

    二、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

    (一)當前我國中小企業(yè)融資特點

    1.間接融資占比較高,以銀行信貸為主

    這是由于我國金融市場結構性缺陷造成的:資本市場的發(fā)展起步較晚,市場化程度偏低,企業(yè)上市和發(fā)債受到嚴格監(jiān)管,從而導致我國企業(yè)特別是中小企業(yè)融資主要依靠銀行信貸間接融資為主。

    2.民間借貸充當輔助渠道

    與正規(guī)借貸相比,民間借貸形式多樣、借貸方式靈活、資金來源廣泛,已成為中小企業(yè)重要的融資來源。影子銀行作為補充應運而生,但最近監(jiān)管趨嚴,導致中小企業(yè)面臨融資難貴問題更加突出。

    3.資金需求特點鮮明

    一是期限短,企業(yè)融資主要為應急;二是融資規(guī)模小,這也是源于中小企業(yè)本身規(guī)模有限;三是貸款頻率高,這是按需借貸所決定的;四是貸款需求急,說明投資機會對于中小企業(yè)來說講求時效性。

    (二)當前我國中小企業(yè)融資問題

    1.中小企業(yè)缺少融資渠道,直接融資規(guī)模與比例有限

    受當前體制的影響,中小企業(yè)上市較為困難,權益融資直接受限;同時債務融資受到歧視,大小金融機構普遍偏向于大型國有企業(yè),中小企業(yè)的體量和盈利模式都處在初步發(fā)展階段,并無保障,不受待見。

    2.民間融資成本高

    雖然民間資本借貸市場發(fā)展為中小企業(yè)融資提供了不少方便,但從融資成本角度看,其貸款利率一般較高,常令中小企業(yè)償還困難。

    3.相關政策制度不健全

    征信系統(tǒng)不完善,信用制度不健全成為制約中小企業(yè)融資的難題。銀行惜貸,監(jiān)管趨嚴,使得本就單一的融資渠道更加驅(qū)趨窄。

    4.缺乏完善的金融體系與多層次資本市場

    國有企業(yè)大都帶有金融信貸的政策性負擔,這就會造成社會資本的分配極其不合理,甚至資源的浪費,導致中小企業(yè)難以獲得資金來滿足自身生產(chǎn)經(jīng)營的需要。

    三、研究設計

    (一)數(shù)據(jù)來源與變量界定

    1.數(shù)據(jù)來源

    本文數(shù)據(jù)選取福州市新三板88家企業(yè)的財務年報數(shù)據(jù),企業(yè)具體數(shù)據(jù)來自國泰安(CSMAR)。經(jīng)過篩選剔除ST企業(yè)和數(shù)據(jù)不完整的企業(yè),最終,共有210個樣本數(shù)據(jù)和70個樣本企業(yè)參與最終檢驗。

    2.變量界定

    表3-1 被解釋變量與解釋變量

    (二)回歸模型與方法

    本文擬采用固定效應回歸模型,實證檢驗上述解釋變量對中小企業(yè)融資的影響程度大小。具體模型構建設定如下:

    其中,y被解釋變量代表資產(chǎn)負債率,α是常數(shù)項,βi為回歸系數(shù),xi是解釋變量,μ為隨機誤差。

    四、實證檢驗與結果分析

    (一)方差膨脹因子檢驗

    是否存在多重共線性也是考察數(shù)據(jù)有效性的重要維度,現(xiàn)通過方差膨脹因子檢驗樣本數(shù)據(jù),結果得出最大的VIF為4.09,遠小于10,故可確定不存在多重共線性。

    (二)回歸分析

    使用固定效應模型得出F(69,133)=10.38,Prob=0.0000,表示從整體上看,固定效應模型與樣本數(shù)據(jù)擬合優(yōu)度較好。得到樣本數(shù)據(jù)的回歸結果為:

    (三)實證結果分析

    實證結果顯示,企業(yè)融資能力與企業(yè)總規(guī)模、盈利能力、資金周轉(zhuǎn)能力、擔保能力呈正向關系,而與企業(yè)抵御風險能力、市場競爭力和內(nèi)部積累水平呈反向關系。具體而言:

    1.企業(yè)規(guī)模與融資能力正相關

    中小企業(yè)相比于大企業(yè)存在自身局限,金融機構考慮到自身利益對中小企業(yè)存在“惜貸”情況,而這也極大限制了中小企業(yè)進一步擴張,陷入融資困局。啟示中小企業(yè)務必提升經(jīng)營能力,在保證經(jīng)營正效益的前提下適時擴大企業(yè)規(guī)模,提高企業(yè)融資能力。

    2.企業(yè)盈利能力和擔保能力對企業(yè)融資能力產(chǎn)生正向影響

    盈利越多,擔保能力越強,則融資能力越好,與企業(yè)規(guī)模的解釋類似,該情況符合實際。投資者都是利益追求者,根據(jù)效用最大化原則,他們會選擇相同風險下利益最大化的投資策略,由此企業(yè)自身盈利能力好不好直接影響到外界對于企業(yè)的評價和估值,從而影響到他們的投資決策。

    3.資金周轉(zhuǎn)能力與融資能力關系不顯著

    回歸結果顯示,p值為0.920,未通過顯著性檢驗,這與我們的基本認知不太符合。造成這種情況的原因有可能是樣本數(shù)據(jù)本身存在相互干擾或者不夠具備代表性,使回歸分析結果不顯著。

    4.抵御風險能力與融資能力負相關

    抵御風險能力利用流動比率表示,p值為0,顯著性強,呈現(xiàn)負相關。這是由于流動比率高的企業(yè)往往資金周轉(zhuǎn)率高,變相說明企業(yè)利用資金效率高,對外源融資需求較少。

    5.市場競爭力對于融資能力影響不顯著

    市場競爭力由主營業(yè)務利潤率表示,與企業(yè)融資能力大致呈負相關,這是由于企業(yè)自身能力與金融機構的謹慎借貸性同時導致的

    6.內(nèi)部積累水平與融資能力負相關

    內(nèi)部積累水平P值為0.068,基本通過顯著性檢驗,與原假設一致。實證研究結果與優(yōu)序融資理論相契合,表明中小企業(yè)更加關注企業(yè)本身成長能力、流動資金的把控以及融資成本。

    五、結語

    鑒于中小企業(yè)當前對于經(jīng)濟社會發(fā)展進步具有的重大作用,其融資難貴問題成為社會各界所關注的熱點,要想充分釋放中小企業(yè)活力,不是單方面能夠解決的,必須從多方面入手,各方力量團結一心,共同解決。盡管本文著重從企業(yè)內(nèi)部出發(fā),但實際上影響企業(yè)融資因素繁多,無法全部囊括在此。故只提及小部分政策建議作為未來研究的一個方向提點:首先,政府方面毋庸置疑需要給予中小企業(yè)一定政策傾斜,并不是只有大型國有企業(yè)才有資格被剛性兌付,國債暴雷的案例數(shù)不勝數(shù),應當給予警示;其次,金融生態(tài)環(huán)境應當有一個大換血,這是目前最大的疑難雜癥,也是亟待改善跟補足的缺陷,此方面我國應積極向西方成熟體系學習有益經(jīng)驗;最后,中小企業(yè)自身是最重要的發(fā)力點,規(guī)范經(jīng)營管理、提高自主創(chuàng)新、加快服務升級等都是很好的提高自身實力的實踐著力點,我國中小企業(yè)應把握發(fā)展良機實現(xiàn)發(fā)展飛躍,以找尋解決問題的根源。

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