現(xiàn)代企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究

代聰玲 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院高級(jí)管理課程研修班學(xué)員

現(xiàn)如今隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，這也加速了我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。然而，為了促進(jìn)企業(yè)的自身發(fā)展、提高企業(yè)與企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)力，就會(huì)將企業(yè)與企業(yè)之間的優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行合理的整合。在此過程中，企業(yè)想要達(dá)到良好的并購效果，就需要在并購的過程中，清楚的認(rèn)識(shí)到企業(yè)當(dāng)中的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并做好防控的準(zhǔn)備。

一、企業(yè)并購的簡(jiǎn)單描述

收購和兼并都是企業(yè)并購的主要內(nèi)容，從另一種意義來上來說，企業(yè)并購，就是指企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人為了將自家企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，在雙方自愿的條件下，通過等價(jià)有償?shù)姆绞絹慝@取其他企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為。就我國目前的情況來看，股權(quán)收購、資產(chǎn)收購以及公司合并這三種類型都是企業(yè)并購的主要方法。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)講的是，企業(yè)在進(jìn)行并購的過程中，由于外界不確定因素的影響，在并購的過程中可能會(huì)出現(xiàn)各種各樣的財(cái)務(wù)狀況，從而使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)問題。對(duì)此為了使企業(yè)并購工作有序的開展，就需要企業(yè)在并購活動(dòng)開展之前，做好前期的準(zhǔn)備工作，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的機(jī)率降到最低。

二、企業(yè)進(jìn)行并購的優(yōu)勢(shì)

（一）有利于企業(yè)獲取發(fā)展資源

單單的只憑借自身的經(jīng)驗(yàn)以及發(fā)展?fàn)顩r，來擴(kuò)大企業(yè)中某一行業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模時(shí)，需要消耗大量的時(shí)間，而且所使用的周期也是比較長的，除此之外，還可能會(huì)出現(xiàn)融資的額度受到限制的情況等等其他的問題。是企業(yè)為了達(dá)到良好的并購效果，很多的企業(yè)就會(huì)選擇行業(yè)內(nèi)比較成熟的企業(yè)來實(shí)行并購。并購成熟的企業(yè)不接，不但有利于企業(yè)發(fā)展中資源的獲取，而且還有利于避免企業(yè)建設(shè)周期長的問題，這也使得企業(yè)可以在最短的時(shí)間內(nèi)，來擴(kuò)大自身的發(fā)展規(guī)模，進(jìn)一步提升企業(yè)在市場(chǎng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）有利于促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力

企業(yè)為了提高自身對(duì)市場(chǎng)的占有率，可以通過并購的方式來占取并購對(duì)象的市場(chǎng)份額，到占去并購對(duì)象的市場(chǎng)份額之后，再進(jìn)行有針對(duì)性的市場(chǎng)運(yùn)作，從而為企業(yè)帶來更加良好的經(jīng)濟(jì)效益。不僅如此，并購與自己相同或者類似的企業(yè)，在擴(kuò)大自身企業(yè)規(guī)模的同時(shí)，也收購了對(duì)手的企業(yè)，這也能夠避免企業(yè)與企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)帶來的危害。除此之外，企業(yè)并購如果達(dá)成協(xié)議獲得成功，還可以促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，在幫助提升鏈條上下游供應(yīng)商的議價(jià)能力的同時(shí)還能夠優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)制度。

三、企業(yè)在并購中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效分析

（一）價(jià)值評(píng)估能力不夠成熟

我國的企業(yè)并購與一些外國的企業(yè)并購相比來說，不但出現(xiàn)的時(shí)間比較晚，而且在實(shí)際的并購過程中還沒有太多的經(jīng)驗(yàn)。從側(cè)面上看，這也導(dǎo)致了我國價(jià)值評(píng)估能力不夠成熟。而且，國外的并購體系以及并購理論，也與我國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相符合。然而，我國的企業(yè)想要完成并購計(jì)劃，就需要重視資產(chǎn)的評(píng)估工作，無論是資產(chǎn)的有形評(píng)估還是無形評(píng)估。在有形資產(chǎn)上來說，我國企業(yè)可以輕松勝任評(píng)估工作，相反，在無形資產(chǎn)的評(píng)估工作中還是有很大的難度。這些問題，在并購方開展并購工作時(shí)，受很多因素的影響，從而使最終的評(píng)估結(jié)果與實(shí)際相差較多。其中主要原因包括以下幾點(diǎn)：1.評(píng)估人的主觀性較強(qiáng)。企業(yè)在進(jìn)行評(píng)估目標(biāo)時(shí)，對(duì)賬面價(jià)值以及現(xiàn)金流量法使用較為頻繁，雖然大家都很認(rèn)知這兩種方法，但是這兩種方法受主觀因素的影響也是比較大的，這就容易使價(jià)值評(píng)估的方法缺乏有效性，從而無法保證評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性和合理性。2.信息掌握模糊不清。在實(shí)施并購的過程中，如果并購方所掌握的信息不夠完整，或者是出現(xiàn)很大的誤差，這就嚴(yán)重影響了并購方對(duì)企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營狀況的認(rèn)知，認(rèn)知不夠完善，從而很容易使，估算企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)出現(xiàn)問題。3.評(píng)估體系存在缺陷。在我國企業(yè)在進(jìn)行并購過程中，所提供的法律以及資金等各方面的支持，就是通過中介部門來實(shí)現(xiàn)的，由此可見，中介部門在我國企業(yè)并購當(dāng)中占據(jù)著十分重要的地位。但是與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國中介部門的發(fā)展是比較薄弱的，無法將監(jiān)督作用有效發(fā)揮，這也使我國企業(yè)在并購與價(jià)值評(píng)估上的內(nèi)外體系都存在著極大的缺陷。愛這些缺陷也導(dǎo)致者并購方在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，價(jià)值評(píng)估的結(jié)果有所偏差。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)比較大

一個(gè)企業(yè)想要通過并購對(duì)手企業(yè)或者相關(guān)企業(yè)來擴(kuò)大自身企業(yè)，就需要在資金的選擇渠道上以及最終的并購行為中認(rèn)真考慮，從而避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。企業(yè)再進(jìn)行并購所運(yùn)用到的資金，都是通過內(nèi)部和外部這兩種途徑來獲得的。其中外部資金主要是由權(quán)益資金和負(fù)債資金構(gòu)成的。一個(gè)企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)，如果大量的使用內(nèi)部資金，企業(yè)資金的流動(dòng)率以及企業(yè)周轉(zhuǎn)資金的儲(chǔ)存量就會(huì)減少，這對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生極大的影響。但是企業(yè)在進(jìn)行并購中所運(yùn)用資金，選用大量的負(fù)債資金，那么企業(yè)自身的財(cái)務(wù)負(fù)債情況就會(huì)加大，需要承擔(dān)比較高的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。如果在進(jìn)行并購中使用權(quán)益資金，這對(duì)股份比較少的股東來說也是不利的，就會(huì)損害小股東們的權(quán)益，從而危害企業(yè)內(nèi)部要平衡。因此企業(yè)在實(shí)行并購計(jì)劃當(dāng)中，就應(yīng)該慎重考慮，結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際發(fā)展特點(diǎn)，選擇合適的資金獲取來源，從而使融資工作中的失誤降到最低。

（三）支付方式較單一

我國企業(yè)并購模式，由于出現(xiàn)的比較晚，在支付方式上與西方的一些國家相比還是比較單一的。其中就是通過比較常用的現(xiàn)金支付方式以及股票支付方式。現(xiàn)金獲取的方式可以通過股票融資，負(fù)債融資以及內(nèi)部持有來獲得。如果，企業(yè)在進(jìn)行并購付款時(shí)，使用現(xiàn)金支付的方式，內(nèi)部周轉(zhuǎn)資金的消耗是非常大的，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)影響企業(yè)資金的流動(dòng)，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營來說，會(huì)造成不利的影響。然而，企業(yè)在進(jìn)行并購，付款時(shí)采用股權(quán)支付的方式，還可能會(huì)危害股東自身的權(quán)益。除此之外，股東并購流程在我國也是比較麻煩的，在實(shí)際的執(zhí)行中由于手續(xù)較多，相伴而至也會(huì)有很多的困難。其中并購方股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化、缺陷以及并購后并購方的股權(quán)結(jié)構(gòu)分配等都會(huì)造成不好的影響，更嚴(yán)重者，還會(huì)損失股東們的經(jīng)濟(jì)利益。對(duì)此可以看出，我國在企業(yè)并購進(jìn)行支付上，種類還是比較少的，支付的結(jié)構(gòu)也比較簡(jiǎn)單，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不能有效的得到防范。

四、面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購的控制策略

（一）價(jià)值評(píng)估的合理性需保障

一個(gè)企業(yè)在并購另一企業(yè)時(shí)，需要對(duì)另一企業(yè)進(jìn)行合理的價(jià)值估算調(diào)查，很多的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)都是由并購雙方的信息不符合所產(chǎn)生的，這就需要企業(yè)在進(jìn)行并購計(jì)劃時(shí)，對(duì)并購標(biāo)的價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)估是非常重要的，這可以將大限度的減少信息不對(duì)稱所造成的損失，因此，在這一過程中就需要并購標(biāo)的企業(yè)認(rèn)真的做好調(diào)查工作。并購方企業(yè)在進(jìn)行盡職的調(diào)查時(shí)，需要對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行仔細(xì)的研究，除此之外，并購標(biāo)的經(jīng)營目標(biāo)、發(fā)展戰(zhàn)略以及行業(yè)地位等多種因素也要進(jìn)行綜合的考慮，從而有效的保證評(píng)估價(jià)值的合理性。為了保證并購工作的順利開展，聘請(qǐng)律師事務(wù)所的專業(yè)人員以及財(cái)務(wù)顧問等工作人員幫忙分析調(diào)查，也是非常有必要的，通過專業(yè)人士的協(xié)助可以有效避免價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（二）并購融資管理體系的建構(gòu)需完善

并購企業(yè)需要根據(jù)自身的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)并購融資的方式以及并購融資的模式進(jìn)行審核。在審核的過程中，擁有充足的資金保障是非常有必要的，除此之外，還需要將認(rèn)真考慮購房企業(yè)中的戰(zhàn)略發(fā)展以及資本結(jié)構(gòu)等等方面。其中，通過財(cái)務(wù)融資的方式，可以在并購企業(yè)缺乏資金的情況下進(jìn)行及時(shí)的處理。但是在這一過程中需要有較多的資金，避免發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)通過融資的方式進(jìn)行資金籌集時(shí)，這就要求并購方企業(yè)在結(jié)合自身發(fā)展情況以及市場(chǎng)的需求上，將并購融資體系制度得到完善，從而選擇合理的融資方式，準(zhǔn)確把握債務(wù)融資跟權(quán)益融資的平衡度，從而避免融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（三）合理選擇支付點(diǎn)

相關(guān)研究人員根據(jù)我國大量的企業(yè)并購案例進(jìn)行來看，很多的企業(yè)并購都是，按照雙方的財(cái)務(wù)情況來進(jìn)行并購的，而且在并購之前企業(yè)雙方還會(huì)開展一小段的合作之后才進(jìn)行考慮合并的。在一定程度上，融資方式是受支付方式所決定的。在開展并購計(jì)劃時(shí)，為了使支付節(jié)點(diǎn)能夠滿足交易雙方過渡期的發(fā)展需求，就需要對(duì)支付節(jié)點(diǎn)進(jìn)行合理的選擇。除此之外，為了保證并購工作的順利開展，避免交易過程中，發(fā)生支付風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過階段性支付方式進(jìn)行。

結(jié)束語：總而言之，現(xiàn)在很多的企業(yè)為了滿足自身發(fā)展的需求，都采取了并購的方式，但是在并購的過程中還存在著很大的并購風(fēng)險(xiǎn)，這就要求企業(yè)，對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)有辨別以及控制的能力，從而采取針對(duì)性的措施將并購風(fēng)險(xiǎn)降到最低，在保證整體并購效果的同時(shí)，還需要為并購企業(yè)帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益。