匯率波動(dòng)研究的特征、熱點(diǎn)及趨勢(shì)

毛薇 林千子

摘 要：自1978年浮動(dòng)匯率制度產(chǎn)生以來，匯率波動(dòng)一直對(duì)各國宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀個(gè)體產(chǎn)生著不同的影響。為了解國內(nèi)外關(guān)于匯率波動(dòng)研究的熱點(diǎn)和前沿動(dòng)態(tài)，本文引用了來自CSSCI和Web of Science 數(shù)據(jù)庫的文獻(xiàn)資料，利用CiteSpace軟件，對(duì)匯率波動(dòng)研究進(jìn)行了文獻(xiàn)知識(shí)圖譜分析，力圖闡明匯率波動(dòng)研究的國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的分布特征、研究熱點(diǎn)和前沿趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞：匯率波動(dòng);文獻(xiàn)圖譜;分布特征;國際貿(mào)易;研究

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）05（a）--04

匯率是國際貿(mào)易過程中的核心中介。在宏觀層面上，匯率波動(dòng)會(huì)直接影響貿(mào)易國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)一國貨幣政策的制定實(shí)施產(chǎn)生影響;而在微觀層面上，匯率波動(dòng)更是影響各國外貿(mào)公司收益和股價(jià)的一項(xiàng)重要因素。因此，匯率波動(dòng)成為不少學(xué)者研究的重點(diǎn)。

1 文獻(xiàn)特征分析

1.1 文獻(xiàn)來源與篩選

本文分別引用了來自“中文社會(huì)科學(xué)引文索引”（CSSCI）和Web of Science核心合集的相關(guān)文獻(xiàn)數(shù)據(jù)，使用CiteSpace軟件，對(duì)“匯率波動(dòng)”這一研究主題進(jìn)行了文獻(xiàn)圖譜分析。

中文文獻(xiàn)方面，采用的是CSSCI數(shù)據(jù)庫中的資料。所采用的文獻(xiàn)年限為1998—2018年，分別采用了5組檢索方法，依次為：“關(guān)鍵詞=匯率波動(dòng)”“關(guān)鍵詞=匯率變動(dòng)”“關(guān)鍵詞=匯率and關(guān)鍵詞=變動(dòng)”“關(guān)鍵詞=匯率and關(guān)鍵詞=波動(dòng)”“關(guān)鍵詞=匯率沖擊”。篩選后，總計(jì)文獻(xiàn)輸出結(jié)果1103篇。經(jīng)CiteSpace軟件剔除重復(fù)文獻(xiàn)后，剩余凈文獻(xiàn)606篇，論文發(fā)表年限實(shí)際覆蓋范圍為1998—2018年。

英文文獻(xiàn)方面，采用的是Web of Science核心數(shù)據(jù)庫中1985—2019年的匯率變動(dòng)相關(guān)數(shù)據(jù)。由于Web of Science核心數(shù)據(jù)庫中“關(guān)鍵詞法”搜索出來的文獻(xiàn)相關(guān)度很低，故本文采用了“標(biāo)題法”進(jìn)行檢索。三組檢索條件依次為：“TI=exchange rate fluctuations”“TI = exchange rate shocks”“TI= exchange rate volatility ”，最終精煉后輸出的總文獻(xiàn)數(shù)為705篇，剔除重復(fù)文獻(xiàn)后剩余693篇，論文發(fā)表時(shí)間覆蓋范圍為1996—2019年。

1.2 研究機(jī)構(gòu)分布

為觀察國內(nèi)外致力于匯率變動(dòng)研究的主要學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)，本文利用CiteSpace軟件制作了國內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)每三年發(fā)文量的網(wǎng)絡(luò)圖譜。與制作“期刊共被引”時(shí)的設(shè)置類似，此時(shí)主要的設(shè)置變動(dòng)為“Years Per Slice=3”“Node Type=Institution”（Term Type 仍選擇Burst terms）。由此可得圖1、圖2的國內(nèi)外致力于匯率變動(dòng)研究的主要機(jī)構(gòu)分布。

如表1所示，本文使用CiteSpace軟件國內(nèi)外機(jī)構(gòu)平均每三年關(guān)于“匯率變動(dòng)”主題的發(fā)文排名做了一個(gè)簡(jiǎn)單的對(duì)比，可以看出關(guān)于匯率變動(dòng)研究的產(chǎn)出大多來源于國外機(jī)構(gòu)，尤其是以威斯康星大學(xué)為首的幾大美國研究機(jī)構(gòu)。這一現(xiàn)象可能與我國匯率市場(chǎng)化和金融開放自由化的進(jìn)程仍在進(jìn)行中的現(xiàn)實(shí)有關(guān)。從后文的分析中，我們就能發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們?cè)谘芯繀R率變動(dòng)（匯率波動(dòng)、匯率沖擊）時(shí)，會(huì)將其結(jié)合于不同的宏觀、微觀主題，但這也是在匯率自由化以后才能更好開展的結(jié)果。

如匯率波動(dòng)與股價(jià)變化這一主題，國外學(xué)者Dornbusch and Fisher早在1980年就提出了傳統(tǒng)的匯率決定的流量導(dǎo)向模型，這是后來學(xué)術(shù)界大多數(shù)學(xué)者在宏觀視角上對(duì)股價(jià)與匯率關(guān)系研究的理論基礎(chǔ)。Solnik 在1987年就將金融價(jià)格融入到匯率決定模型的檢驗(yàn)中，選用股票回報(bào)作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化的估計(jì)，來研究經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和匯率的關(guān)系，試圖說明股票收益也能用于檢驗(yàn)匯率模型。然而，國內(nèi)學(xué)術(shù)界在這方面的起步就要晚很多。張碧瓊、李越（2002）是國內(nèi)外學(xué)者中對(duì)于中國股市與匯率長短期關(guān)系研究的探路者，也是直至2005年匯改后，我國學(xué)者對(duì)于匯率與股市（股價(jià)）關(guān)系研究的熱度才迎來了明顯的上漲。

1.3 作者分布

類似于前文中的設(shè)置，改變CiteSpace軟件中的設(shè)置：（1）Time Slicing（中文文獻(xiàn)From 1998—2018，英文文獻(xiàn)From 1996—2019，擴(kuò)大時(shí)間切片段，使中文文獻(xiàn)的#Years Per Slice=21，英文文獻(xiàn)#Years Per Slice=35。（2）Node type = Author。（3）Selection Criteria=Top50 。（4）Pruning=Path finder+Pruning sliced networks。（5）設(shè)定門檻值Threshold=6，則可得到如圖3、圖4所示，該領(lǐng)域研究在21年間發(fā)文量最多的作者圖示。

如圖3所示，國內(nèi)21年間“匯率變動(dòng)”相關(guān)研究發(fā)文排名前10位的作者分別為：王曉芳（10篇），余靜文（6篇），謝赤（6篇），丁劍平（6篇），高鐵梅（5篇），李小平（5篇），萬志宏（5篇），張艾蓮（5篇），張伯偉（5篇），劉柏（5篇）。由圖3作者間的網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)，也能看出一些作者在研究“匯率變動(dòng)”時(shí)存在比較強(qiáng)的合作關(guān)系，如張伯偉與田朔就在研究“匯率變動(dòng)”問題時(shí)合作發(fā)表了5篇文獻(xiàn)，均發(fā)表在國內(nèi)具有較高水平的期刊上。

類似的，本文也利用CiteSpace軟件對(duì)匯率變動(dòng)研究的國外主要學(xué)者的分布做了一個(gè)圖解表示，詳見圖4。國外21年間“匯率變動(dòng)”相關(guān)研究發(fā)文排名前6位的作者分別為：Bahmani Oskooee Mohsen（20篇），HegertyScott W（10篇），Kandil Magda（5篇），Arize Augustine C（4篇），Bernd Kempa（4篇）， Michael Bleaney（4篇）。除此之外，文本還在表2中列舉了國內(nèi)外研究“匯率變動(dòng)”作者的發(fā)文量前五名作者，從表2所列信息也可以清晰地看到國內(nèi)外對(duì)于“匯率變動(dòng)”研究的時(shí)間和量級(jí)差異。

值得一提的是，由于“匯率變動(dòng)（匯率波動(dòng)、匯率沖擊）”只是匯率相關(guān)研究主題中的一個(gè)小分支，在本文的統(tǒng)計(jì)中某些作者可能在20～30年發(fā)文的數(shù)量只有5～20篇，但這并不能說明該作者在匯率研究領(lǐng)域沒有太大研究成果。例如在CiteSpace處理結(jié)果中顯示排名較低的Kim S，Campell，F(xiàn)isher等作者，在匯率研究領(lǐng)域都是擁有許多歷史成果的杰出學(xué)者。

2 研究熱點(diǎn)

本文要重點(diǎn)分析的問題之一是“匯率波動(dòng)”研究在國內(nèi)外學(xué)界的熱點(diǎn)走向。如前文所述，匯率波動(dòng)只是學(xué)者們研究的一個(gè)出發(fā)點(diǎn)，學(xué)者通常會(huì)以此為基點(diǎn)，衍生發(fā)展出與不同宏觀、微觀經(jīng)濟(jì)問題協(xié)同研究的文獻(xiàn)成果。研究熱點(diǎn)能闡明在一定時(shí)期內(nèi)，具有內(nèi)在聯(lián)系的、數(shù)量較多的一組文獻(xiàn)，所集中討論的方向（如匯率變動(dòng)與公司股價(jià)、匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易的研究等）。文獻(xiàn)的關(guān)鍵詞就簡(jiǎn)明地向讀者揭示了文章所研究的核心主題。故而，本文將通過在CiteSpace軟件中共現(xiàn)所搜集文章的關(guān)鍵詞，使用聚類分析的方法，研究關(guān)鍵詞的出現(xiàn)頻率和中心度，來對(duì)“匯率變動(dòng)”研究的相關(guān)熱點(diǎn)進(jìn)行分析。

改變CiteSpce軟件中的具體設(shè)置：（1）Time Slicing（中文文獻(xiàn)From 1998—2018，英文文獻(xiàn)From 1996—2019，縮減單個(gè)時(shí)間區(qū)間范圍，使中文文獻(xiàn)的#Years Per Slice=1，英文文獻(xiàn)#Years Per Slice=1。（2）Term Source= Title + Abstract + Author Keywords + Keywords Plus。（3）Node type = Keyword。 （4） Selection Criteria= Top50。（5）Pruning = Path finder + Pruning sliced networks; 最后設(shè)定合理的門檻值。

本文通過對(duì)“匯率變動(dòng)”的中英文文獻(xiàn)的關(guān)鍵詞進(jìn)行了“熱點(diǎn)聚類分析”，最終結(jié)果如圖5、圖6所示。 “熱點(diǎn)聚類分析”能明確展示出熱點(diǎn)關(guān)鍵詞的所屬區(qū)塊內(nèi)容，并且直觀地排列出聚集較大的幾塊熱點(diǎn)關(guān)鍵詞區(qū)域。

在“匯率波動(dòng)”研究的相關(guān)中文文獻(xiàn)中，“匯率波動(dòng)”“匯率變動(dòng)”“人民幣匯率”“人民幣匯率波動(dòng)”“匯率制度”等不出所料地成為排序位前的幾項(xiàng)關(guān)鍵詞。更細(xì)致看來，“對(duì)外直接投資”“出口貿(mào)易”“雙重差分模型”“garch模型”“貨幣國際化”“外商直接投資”等關(guān)鍵詞也代表了近年來國內(nèi)學(xué)界在進(jìn)行匯率變動(dòng)研究時(shí)所拓展的宏觀和微觀路徑。

圖5的關(guān)鍵詞聚類分析中的“#1”等標(biāo)識(shí)，清晰地標(biāo)明了國內(nèi)匯率變動(dòng)研究領(lǐng)域中熱點(diǎn)的歸屬范圍。從本文所做的CiteSpace圖譜中，我們可以清晰地看到，國內(nèi)學(xué)界匯率變動(dòng)研究包含節(jié)點(diǎn)最多的7大熱點(diǎn)關(guān)鍵詞區(qū)域：（1）匯率波動(dòng)。（2）匯率變動(dòng)。（3）匯率波動(dòng)幅度。（4）經(jīng)濟(jì)增長。（5）人民幣匯率。（6）波動(dòng)。（7）匯率。其中第四大節(jié)點(diǎn)區(qū)域“經(jīng)濟(jì)增長”就是匯率變動(dòng)研究結(jié)合實(shí)際應(yīng)用的一大例子：匯率變動(dòng)影響企業(yè)收支，從而影響一國綜合收入水平，最終影響經(jīng)濟(jì)增長，而經(jīng)濟(jì)增長又會(huì)反作用匯率，這種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的傳播渠道很值得研究。

類似地，匯率波動(dòng)研究的外文文獻(xiàn)也呈現(xiàn)出與中文文獻(xiàn)類似的熱點(diǎn)關(guān)鍵詞貢獻(xiàn)結(jié)果。如圖6所示，exchange rate volatility（匯率波動(dòng)性）、international trade（國際貿(mào)易）、monetary policy（貨幣政策）等熱門關(guān)鍵詞，與中文文獻(xiàn)的情況大致相同。但有趣的是，圖6中所展現(xiàn)的外文文獻(xiàn)關(guān)鍵詞聚類圖譜，出現(xiàn)了一個(gè)有趣的關(guān)鍵詞分區(qū)“international correlation（國際關(guān)聯(lián)）”，這是外文文獻(xiàn)相較于國內(nèi)文獻(xiàn)研究熱點(diǎn)較為不同的一點(diǎn)。

顯然，國際學(xué)界在研究“匯率波動(dòng)”主題時(shí)，國外學(xué)者的視野更為向外開拓，即更注重匯率在全球外匯、金融市場(chǎng)中的角色。而相比之下，國內(nèi)學(xué)者在研究匯率波動(dòng)時(shí)，更多的是將匯率的變動(dòng)與國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況相關(guān)聯(lián)，更注重人民幣匯率的波動(dòng)（或與其相關(guān)的人民幣國際化、匯率制度的改革等主題）對(duì)于國內(nèi)宏觀、微觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的影響。

3 研究前沿趨勢(shì)

在對(duì)某研究領(lǐng)域進(jìn)行初步了解時(shí)，除了要了解熱點(diǎn)關(guān)鍵詞之外，還應(yīng)從縱向的歷史角度了解該領(lǐng)域研究熱點(diǎn)的變動(dòng)情況，以及時(shí)把握該領(lǐng)域的最新研究動(dòng)向。在此部分，本文將利用CiteSpace軟件對(duì)所搜集的中英文文獻(xiàn)，進(jìn)行“熱點(diǎn)關(guān)鍵詞突變圖譜分析”，從而展示出“匯率變動(dòng)”研究熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)變和不同時(shí)點(diǎn)的研究前沿。

本文在此部分Citespace的軟件基本設(shè)置為：（1）Time Slicing（中文文獻(xiàn)From 1998—2018，英文文獻(xiàn)From 1996—2019，縮減單個(gè)時(shí)間區(qū)間范圍，使中文文獻(xiàn)的#Years Per Slice=1，英文文獻(xiàn)#Years Per Slice=1。（2）Term Source= Title + Abstract +Author Keywords + Keywords Plus。（3） Term Type= Noun Phrases + Burst Terms +Detect Bursts（在制作時(shí)序突變時(shí)設(shè)置）。（4）Node type = Keyword。 （5）Selection Criteria= Top50。（6） Pruning = Path finder + Pruning sliced networks。適當(dāng)調(diào)節(jié)參數(shù)，便得到了如圖7、圖8所示的中英文 “熱點(diǎn)關(guān)鍵詞突變圖譜”。

圖7展示出了我國匯率變動(dòng)研究在2002—2018年的關(guān)鍵詞突變情況。綜合來看， 國內(nèi)學(xué)界在匯率波動(dòng)研究中更多關(guān)注的是人民幣、進(jìn)出口貿(mào)易、匯率制度、貨幣政策等與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)息息相關(guān)的主題。2012年11月人民幣國際化進(jìn)程正式在南非起步，2016年3月亞洲首個(gè)人民幣國際化研究中心在北京成立， 隨著國家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)布局的改變，我國國內(nèi)學(xué)者的研究方向也在不斷向國家路線靠攏，圖7中的第19位由2016年開始的關(guān)鍵詞突變——“人民幣國際化”，就是這一趨勢(shì)的結(jié)果。

圖8所展示的“匯率變動(dòng)”國外文獻(xiàn)近年關(guān)鍵詞突變譜，能清晰地驗(yàn)證本文在前文中的分析：相比于國內(nèi)學(xué)界在匯率變動(dòng)方面的研究，國外學(xué)界在這一領(lǐng)域的研究是由內(nèi)延伸到外的。近兩年的突變關(guān)鍵詞，分別為：（1）malaysia馬來西亞。（2）forecasting預(yù)測(cè)。（3）Pakistan巴基斯坦。（4）developing country發(fā)展中國家。

（5）determinant決定因素。（6）china中國。（7）US 美國。盡管不能排除是發(fā)文機(jī)構(gòu)的歸屬地造成的關(guān)鍵詞突變，但其中的“developing courtry”就證明了外文文獻(xiàn)在研究匯率波動(dòng)主題時(shí)的研究興趣區(qū)間。

4 結(jié)語

國內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)于匯率波動(dòng)的研究，相對(duì)起步較晚，基本是建立在國外同主題研究的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，國內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)于“匯率波動(dòng)”的相關(guān)研究，在絕對(duì)和相對(duì)量上都比國外學(xué)術(shù)界要低許多。與此同時(shí)，在研究的視野上，國內(nèi)的學(xué)者更多偏好于將匯率的變動(dòng)與國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況相關(guān)聯(lián)，在世界范圍內(nèi)的取樣研究還是比較少。在我國國際貿(mào)易日趨繁榮的今天，我國的國際經(jīng)濟(jì)影響力不斷擴(kuò)大，相信隨著我國人民幣國際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國學(xué)術(shù)界在匯率波動(dòng)研究領(lǐng)域的交叉研究能有更多觀察的視角，結(jié)合中國特色社會(huì)主義的國情，做出更多更好的創(chuàng)新研究。

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